中信國(guó)安集團(tuán)的“身世”之謎，主要圍繞其"復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)和歷史沿革"，特別是其與"中信國(guó)安（北京）有限公司"的關(guān)系，以及早期與"北京市政府"的緊密聯(lián)系。以下是對(duì)此“謎團(tuán)”的詳細(xì)解讀：
"1. 中信國(guó)安集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中信國(guó)安集團(tuán)”）的“出身”："
"早期背景：" 中信國(guó)安集團(tuán)的前身可以追溯到1992年成立的"中信國(guó)安（北京）有限公司"。這家公司最初是"中信集團(tuán)"與"北京市政府"共同投資的產(chǎn)物，旨在利用中信集團(tuán)的政策優(yōu)勢(shì)和北京市的資源，進(jìn)行多種經(jīng)營(yíng)。 "股權(quán)演變：" 隨著時(shí)間的推移，中信國(guó)安（北京）有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了多次變化。"中信集團(tuán)"的持股比例逐漸被"北京市政府"及其下屬企業(yè)所稀釋。 "獨(dú)立運(yùn)營(yíng)：" 2007年，中信國(guó)安（北京）有限公司更名為"中信國(guó)安集團(tuán)有限公司"，成為一家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的企業(yè)。
"2. 復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)："
"國(guó)有控股：" 中信國(guó)安集團(tuán)雖然名義上仍與中信集團(tuán)有關(guān)聯(lián)，但實(shí)際上是一家"國(guó)有控股"企業(yè)。其控股股東是"北京中信國(guó)安集團(tuán)有限公司"，而北京中信國(guó)安集團(tuán)有限公司又是"北京市國(guó)資委"旗下的國(guó)有企業(yè)。 "股權(quán)分散：" 中信國(guó)安集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，涉及多個(gè)股東，包括北京市國(guó)資委、中信集團(tuán)、

相關(guān)閱讀延伸：中信國(guó)安集團(tuán)“身世”之謎

2018年底，北京中關(guān)村銀行股份有限公司(下稱“中關(guān)村銀行”)向北京市第四中級(jí)人民法院申請(qǐng)了訴前財(cái)產(chǎn)保全，請(qǐng)求凍結(jié)中信國(guó)安集團(tuán)有限公司(下稱“中信國(guó)安集團(tuán)”)銀行存款逾3億元，或者查封、扣押等值的其他財(cái)產(chǎn)，中關(guān)村銀行為此項(xiàng)訴前財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)?zhí)峁┝藫?dān)保。

日前，中信國(guó)安集團(tuán)一位人士告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，與中關(guān)村銀行的貸款并無(wú)逾期或違約事項(xiàng)發(fā)生，也不涉及雙方在具體借貸條款上的認(rèn)定差異?！按饲爸行艊?guó)安集團(tuán)與中關(guān)村銀行在溝通過(guò)程中態(tài)度都不太好，以至于把事情鬧大了。主要是雙方溝通和態(tài)度問(wèn)題?！?/p>

這位人士也進(jìn)一步透露，中信國(guó)安集團(tuán)與中關(guān)村銀行雙方已經(jīng)完成了和解，近期會(huì)向法院申請(qǐng)撤銷上述裁定。但他沒(méi)有具體透露雙方溝通的內(nèi)容，以及具體的貸款合同、資金用途。

但中信國(guó)安集團(tuán)仍然受到廣泛關(guān)注。這家背靠央企中信集團(tuán)的控股企業(yè)在2014年前后進(jìn)行改制重組之后，其輾轉(zhuǎn)引入的外部股東與中信國(guó)安集團(tuán)之間存在交叉持股的關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及當(dāng)時(shí)5家外部股東以較低對(duì)價(jià)獲取中信國(guó)安集團(tuán)絕對(duì)多數(shù)股權(quán)，諸多線索所引發(fā)的市場(chǎng)疑慮，從未間斷。

混改引入的外部股東

2012年中信集團(tuán)決定對(duì)中信國(guó)安集團(tuán)實(shí)行改制重組，引進(jìn)外部投資者進(jìn)行增資擴(kuò)股。2014年，中信國(guó)安集團(tuán)正式完成了改制重組，新引入的5家民營(yíng)股東以現(xiàn)金的方式對(duì)中信國(guó)安集團(tuán)增資80億元，中信集團(tuán)持股比例由100%降至不足21%。

中信國(guó)安集團(tuán)最初引入的5家民營(yíng)股東分別包括華泰汽車集團(tuán)有限公司、廣東中鼎集團(tuán)有限公司、河南森源集團(tuán)有限公司、北京乾融投資(集團(tuán))有限公司、天津市萬(wàn)順置業(yè)有限公司。

但不久之后，2014年~2015年間，上述前4家民營(yíng)股東開(kāi)始陸續(xù)退出，轉(zhuǎn)讓了當(dāng)初取得的中信國(guó)安集團(tuán)全部股權(quán)，對(duì)應(yīng)股權(quán)受讓方則為黑龍江鼎尚裝修工程有限公司(下稱“鼎尚裝修”)、北京合盛源投資管理有限公司(下稱“北京合盛源”)、瑞煜(上海)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“瑞煜基金”)、共和控股有限公司(下稱“共和控股”)。

目前，鼎尚裝修、北京合盛源、瑞煜基金與共和控股這4家外部股東合計(jì)持有中信國(guó)安集團(tuán)逾69%的股權(quán)。中信國(guó)安集團(tuán)的第一大股東仍為中信集團(tuán)，但其對(duì)外確認(rèn)，中信國(guó)安集團(tuán)既無(wú)控股股東，也不存在實(shí)際控制人。

據(jù)記者逐一查詢中信國(guó)安集團(tuán)輾轉(zhuǎn)引入的5家外部股東的背景，鼎尚裝修與北京合盛源均向中信國(guó)安集團(tuán)附屬公司出質(zhì)了所持中信國(guó)安集團(tuán)股權(quán)以換取融資;而北京合盛源、瑞煜基金與中信國(guó)安集團(tuán)之間則存在交叉持股的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

工商登記信息顯示，鼎尚裝修持有中信國(guó)安集團(tuán)接近20%的股權(quán)，該公司實(shí)際控制人是一名自然人股東，其名下只有鼎尚裝修一家企業(yè)。鼎尚裝修如今已經(jīng)更名為黑龍江鼎尚投資管理有限公司，經(jīng)營(yíng)范圍也從建筑裝飾裝修工程變更為投資等業(yè)務(wù)。鼎尚裝修在2014年受讓中信國(guó)安集團(tuán)股權(quán)后，2016年底，其將所持中信國(guó)安集團(tuán)約一半股權(quán)(占中信國(guó)安集團(tuán)10%股權(quán)比例)質(zhì)押予巨合(上海)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“巨合基金”)獲取融資。

巨合基金是中信國(guó)安集團(tuán)絕對(duì)控股的一家基金公司，且主要由其出資，這意味著鼎尚裝修從中信國(guó)安集團(tuán)或巨合基金管理的資金獲取了融資。北京合盛源也向巨合基金質(zhì)押了所持中信國(guó)安集團(tuán)全部股權(quán)，該公司持股比例約為18%。北京合盛源穿透后的出資方包括自然人股東馬驍、毛德一，以及中信國(guó)安(北京)基金管理有限公司(下稱“中信國(guó)安基金”)管理的一只基金，基金主要出資方為大業(yè)信托。

自然人股東毛德一是核心人物。根據(jù)工商資料顯示，毛德一是中信國(guó)安集團(tuán)的董事之一，同時(shí)也是中信國(guó)安基金的董事兼總經(jīng)理。由于中信國(guó)安集團(tuán)參股了中信國(guó)安基金，而北京合盛源穿透后的出資方包括中信國(guó)安基金，這意味著中信國(guó)安集團(tuán)與北京合盛源之間存在交叉持股情形，構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。

瑞煜基金持有中信國(guó)安集團(tuán)約16%的股權(quán)。瑞煜基金的出資方是由中非信銀(上海)股權(quán)投資管理有限公司(下稱“中非信銀基金”)擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的一只基金，資金來(lái)自平安信托。中非信銀基金是中信國(guó)安集團(tuán)參股投資的一家基金公司，這同樣意味著中信國(guó)安集團(tuán)與瑞煜基金存在交叉持股的痕跡，并產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。

不過(guò)，記者無(wú)從獲知北京合盛源、瑞煜基金的主要出資方大業(yè)信托、平安信托的資金性質(zhì)，屬于實(shí)際股權(quán)出資或債項(xiàng)投資，以及中信國(guó)安集團(tuán)參股基金在其中是否僅作為通道方。上述中信國(guó)安集團(tuán)人士沒(méi)有向記者作進(jìn)一步說(shuō)明。

以小博大

2014年前后中信國(guó)安集團(tuán)進(jìn)行的改制重組，5家民營(yíng)股東以80億元現(xiàn)金出資，取得了該公司逾79%的股權(quán)，而2012年底中信國(guó)安集團(tuán)經(jīng)審計(jì)的合并股東權(quán)益超過(guò)了155億元，這5家民營(yíng)股東以較低成本獲取絕對(duì)多數(shù)股權(quán)的改制重組，讓中信國(guó)安集團(tuán)頗受質(zhì)疑。

2014年，中信國(guó)安集團(tuán)最終完成增資擴(kuò)股時(shí)，其對(duì)外作過(guò)詳細(xì)解釋。公司稱截至當(dāng)時(shí)評(píng)估基準(zhǔn)日2012年底(中信國(guó)安集團(tuán)改制重組始于2012年)，中信國(guó)安集團(tuán)合并總資產(chǎn)為826億元，合并總負(fù)債671億元，合并股東權(quán)益155億元。其中，歸屬于唯一股東中信集團(tuán)的權(quán)益為10.6億元，其余主要?dú)w屬于合并報(bào)表單位其他股東的權(quán)益。

另外經(jīng)過(guò)審計(jì)機(jī)構(gòu)及評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的相關(guān)報(bào)告，還有國(guó)家有關(guān)主管部門備案，2012年底中信國(guó)安集團(tuán)母公司股東權(quán)益評(píng)估值為21.2億元，與中信國(guó)安集團(tuán)母公司股東權(quán)益賬面值比較，增值約1倍，并以此評(píng)估值作為增資擴(kuò)股的定價(jià)基礎(chǔ)。

一位審計(jì)專業(yè)人士向記者分析，當(dāng)時(shí)中信國(guó)安集團(tuán)歸屬母公司股東權(quán)益評(píng)估值為21.2億元，5家民營(yíng)股東方以80億元現(xiàn)金增資擴(kuò)股，扣除少數(shù)股東權(quán)益，中信國(guó)安集團(tuán)的凈資產(chǎn)增加至101.2億元，增資擴(kuò)股完成后，歸屬中信集團(tuán)21.2億元的股東權(quán)益評(píng)估值對(duì)應(yīng)持有中信國(guó)安集團(tuán)約21%股權(quán)，這一股權(quán)比例合理。

他進(jìn)一步解釋，根據(jù)2012年底的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，增資擴(kuò)股之前，中信國(guó)安集團(tuán)合并股東權(quán)益為155億元，但歸屬唯一股東中信集團(tuán)的股東權(quán)益僅為10.6億元，少數(shù)股東權(quán)益比重超過(guò)了93%，雖然中信集團(tuán)對(duì)中信國(guó)安集團(tuán)母公司持股100%，但所占公司合并股東權(quán)益不到10%。

“雖然合并股東權(quán)益較高，但由于中信國(guó)安集團(tuán)對(duì)并表子公司所持股權(quán)比例偏低，導(dǎo)致合并報(bào)表的少數(shù)股東權(quán)益過(guò)高，降低了母公司股東可以享有的權(quán)益?！边@位審計(jì)專業(yè)人士表示。

記者查詢了中信國(guó)安集團(tuán)最近三年及一期的資產(chǎn)負(fù)債情況。到2018年一季度末，中信國(guó)安集團(tuán)合并股東權(quán)益超過(guò)444億元，其中歸屬于母公司股東權(quán)益為139億元，對(duì)應(yīng)比重分別為31%。2015年~2017年這一比例分別為45%、39%、34%，逐年降低。相當(dāng)于中信國(guó)安集團(tuán)過(guò)去3年多時(shí)間，合并股東權(quán)益里，公司歸屬于母公司股東權(quán)益比重在降低，少數(shù)股東權(quán)益比重在增加。

與之對(duì)應(yīng)的是歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)，其比重同樣在降低。2018年一季度，中信國(guó)安集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了約1億元凈利潤(rùn)，其中歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)逾7042萬(wàn)元，所占比重為67%，2015年~2017年這一比例約為63%、39%、27%。

中信國(guó)安集團(tuán)的少數(shù)股東權(quán)益偏高，主要由于其對(duì)納入公司合并范圍內(nèi)的子公司持有較少的股權(quán)比例。換言之，中信國(guó)安集團(tuán)以更少的股權(quán)比例和投資成本，“以小博大”地構(gòu)建了規(guī)模龐大的控股版圖。

到目前為止，中信國(guó)安集團(tuán)納入合并范圍內(nèi)的重要子公司包括白銀有色集團(tuán)股份有限公司(下稱“白銀有色”)、中信國(guó)安葡萄酒業(yè)股份有限公司(下稱“中葡股份中信國(guó)安信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司白銀有色產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、中信國(guó)安化工有限公司等。

其中，中信國(guó)安集團(tuán)對(duì)白銀股份的直接持股比例僅為32%，白銀有色2018年一季末的股東權(quán)益超過(guò)了100億元;中信國(guó)安集團(tuán)對(duì)中葡股份的合計(jì)持股比例為44%左右，中葡股份截至2018年一季末的股東權(quán)益逾23億元;中信國(guó)安集團(tuán)對(duì)中信國(guó)安的間接持股約36%，2018年一季末中信國(guó)安的股東權(quán)益逾75億元。

針對(duì)公司少數(shù)股東權(quán)益偏高及“以小博大”的投資控股方式，中信國(guó)安集團(tuán)沒(méi)有向記者作出回復(fù)，也沒(méi)有評(píng)價(jià)這種狀況可能產(chǎn)生的影響。(中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 余燕明 盧志坤)

稿件編審：賈寶元 編輯：新媒體部