這是一份關(guān)于汽車(chē)玻璃行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告的框架和內(nèi)容建議，主題為“天幕之后，去向何方”。報(bào)告將探討天幕玻璃（全景天窗）的普及對(duì)行業(yè)的影響，以及未來(lái)汽車(chē)玻璃的發(fā)展方向。
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"汽車(chē)玻璃行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：天幕之后，去向何方"
"摘要 (Executive Summary)"
本報(bào)告旨在探討汽車(chē)玻璃行業(yè)在經(jīng)歷天幕玻璃（全景天窗）高速發(fā)展普及后的新格局，并展望其未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。隨著天幕玻璃逐漸成為中高端車(chē)型的標(biāo)配，傳統(tǒng)汽車(chē)玻璃的價(jià)值鏈面臨重塑。報(bào)告分析了天幕玻璃帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，并重點(diǎn)探討了智能駕駛、新能源、輕量化、個(gè)性化定制等趨勢(shì)對(duì)汽車(chē)玻璃行業(yè)的深遠(yuǎn)影響，試圖回答“天幕之后，汽車(chē)玻璃行業(yè)去向何方”的核心問(wèn)題。報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)汽車(chē)玻璃行業(yè)將朝著智能化、功能性、個(gè)性化、集成化以及可持續(xù)發(fā)展方向演進(jìn)，玻璃將不再僅僅是隔離內(nèi)外、提供視野的構(gòu)件，而是成為承載更多功能、提升用戶(hù)體驗(yàn)和實(shí)現(xiàn)汽車(chē)價(jià)值的重要載體。
"目錄 (Table of Contents)"
1. "引言 (Introduction)" 1.1. 報(bào)告背景與意義 1.2. 研究范圍與方法 1.3. 報(bào)告核心觀點(diǎn)
2. "汽車(chē)玻璃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與“天幕時(shí)代”特征 (Current Status and Characteristics of the

相關(guān)閱讀延伸：汽車(chē)玻璃行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：天幕之后，去向何方

（報(bào)告出品方/作者：國(guó)信證券，唐旭霞、余珊）

汽車(chē)玻璃承載車(chē)身美學(xué)理念，天幕化后可升級(jí)空間變大

回顧我們 2020 年 7 月 10 日發(fā)布的《量變與質(zhì)變，汽車(chē)玻璃添靈魂》深度報(bào)告及后續(xù) 12 月發(fā)布的《嵐圖 FREE 重磅發(fā)布，智能調(diào)光玻璃普及加速》等系列點(diǎn)評(píng)，我們創(chuàng)造性提出傳統(tǒng)天窗帶來(lái)的高溫、高輻射、無(wú)遮蔽性從技術(shù)上獲得可解決方案（隔熱解決溫度問(wèn)題、鍍膜解決紫外線問(wèn)題，智能調(diào)光解決私密性問(wèn)題）后，有望加速量產(chǎn)，同時(shí)提出智能調(diào)光、玻璃天線等為人車(chē)交互類(lèi)產(chǎn)品概念。本篇行業(yè)深度報(bào)告進(jìn)一步定量分析天幕后續(xù)發(fā)展變化空間，梳理天幕進(jìn)一步升級(jí)幾種方向、分析不同技術(shù)路線差異、并對(duì)行業(yè)核心玩家展開(kāi)闡述。

核心結(jié)論

1) 汽車(chē)天幕 2030 年滲透率有望至 37%水平提升，市場(chǎng)空間340 億元。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2024 年國(guó)內(nèi)天幕滲透率已達(dá) 18%?？紤]全景天幕超大玻璃車(chē)頂具備明確的美學(xué)提升效應(yīng)、適配新能源車(chē)增厚車(chē)內(nèi)空間需求、同時(shí)相對(duì)全景天窗存在較大降本優(yōu)勢(shì)，在鍍膜、調(diào)光、遮陽(yáng)簾等解決當(dāng)前天幕暴曬痛點(diǎn)推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì) 2030 年國(guó)內(nèi)天幕滲透率預(yù)計(jì)到 37%，市場(chǎng)空間340 億元。2) 汽車(chē)天幕后續(xù)針對(duì)隔熱、隱私、交互三維度演進(jìn)。1）隔熱層面，存在遮陽(yáng)簾天幕及鍍膜天幕兩重路徑，當(dāng)前處于 1-N 階段；2）隱私層面，調(diào)光天幕解決隱私暴露痛點(diǎn)，PDLC 及 EC 方案加速上車(chē)，當(dāng)前處于0-1 階段；3）交互層面，星空頂天幕、顯示屏天幕增加交互場(chǎng)景，進(jìn)一步打開(kāi)交互空間。3) 福耀玻璃贏家通吃，產(chǎn)業(yè)鏈公司共振迭代。福耀占據(jù)全球汽車(chē)玻璃36%+市場(chǎng)，穩(wěn)居龍頭，汽車(chē)玻璃產(chǎn)品全域技術(shù)覆蓋，兼容各家方案，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，有望實(shí)現(xiàn)贏家通吃；同時(shí)在細(xì)分賽道存在調(diào)光膜的海優(yōu)新材、遮陽(yáng)簾的毓恬冠佳、玻璃附件的科力裝備等產(chǎn)業(yè)鏈公司共振迭代，跟隨市場(chǎng)快速崛起。

車(chē)向第三生活空間持續(xù)進(jìn)化，美學(xué)件、交互件產(chǎn)品顯著受益。整車(chē)向智能化、個(gè)性化持續(xù)升級(jí)，人車(chē)交互緊密。當(dāng)前，隨著國(guó)內(nèi)車(chē)企及零部件供應(yīng)商差異化需求加劇，車(chē)企持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品智能創(chuàng)新化打造中高端車(chē)型產(chǎn)品力，美學(xué)外觀提升需求迫切，具備高滲透率的存量產(chǎn)品升級(jí)更多發(fā)生于具備消費(fèi)屬性的可交互產(chǎn)品。典型如車(chē)燈向 DLP 大燈升級(jí)、玻璃向鍍膜/調(diào)光/顯示升級(jí)等。

玻璃具備天然智能化交互升級(jí)優(yōu)勢(shì)，空間及美學(xué)需求推動(dòng)汽車(chē)玻璃單車(chē)價(jià)值提升。汽車(chē)玻璃是汽車(chē)外形向流線型、球面型發(fā)展的重要配件，占據(jù)車(chē)身表面積三分之一，圍繞乘員四周，同時(shí)提供聲、光、電等結(jié)合展示優(yōu)良介質(zhì)，是整車(chē)演進(jìn)關(guān)鍵產(chǎn)品。當(dāng)前美學(xué)需求及車(chē)內(nèi)空間需求共同推動(dòng)天幕及智能天幕等產(chǎn)品上車(chē)，單車(chē)玻璃用量以每年 2%速度持續(xù)增長(zhǎng)，單車(chē)玻璃價(jià)值加速提升。

1）空間需求:天幕顯著提升車(chē)內(nèi)空間。全景天窗或全景天幕將頭頂自然光引入車(chē)廂內(nèi)，消除傳統(tǒng)車(chē)頂帶來(lái)的視覺(jué)壓抑感，駕乘人視線向上延伸，模糊車(chē)內(nèi)外界限，車(chē)內(nèi)空間開(kāi)闊感得到顯著增強(qiáng)。這一設(shè)計(jì)最早應(yīng)用于中高端車(chē)型提升產(chǎn)品格調(diào)，新能源車(chē)型將電池置于車(chē)身底部進(jìn)而擠壓車(chē)內(nèi)高度，天幕/天窗等從上方謀求空間成為車(chē)企首選，同時(shí)根據(jù)建約車(chē)評(píng)研究，全景天窗+天窗遮陽(yáng)簾方案存在較多電機(jī)、導(dǎo)軌等機(jī)械結(jié)構(gòu)件，占據(jù) 5-10cm 車(chē)內(nèi)空間，則將全景天幕取消傳統(tǒng)機(jī)械結(jié)構(gòu)保留上方自然光線引入，保障車(chē)內(nèi)高度不受擠壓，有效提升駕乘人員體驗(yàn)。

2）美學(xué)需求:天幕顯著提升車(chē)身美學(xué)效果，優(yōu)化流暢外觀。全景天幕相對(duì)全景天窗進(jìn)一步減少機(jī)械結(jié)構(gòu)，一體化超大玻璃覆蓋車(chē)頂消除視覺(jué)割裂感，同時(shí)平滑玻璃曲面與車(chē)身線條自然融合，強(qiáng)化整車(chē)外觀流暢感和科技感，進(jìn)一步配合氛圍燈等產(chǎn)品，完善整車(chē)簡(jiǎn)潔、科技設(shè)計(jì)語(yǔ)言，有效提升整車(chē)美學(xué)效果。

天幕爆發(fā)始于 2020 年爆款車(chē)型上市。全景天幕產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，福耀等汽車(chē)玻璃供應(yīng)商也較早完成產(chǎn)品儲(chǔ)備，我們復(fù)盤(pán)天幕的應(yīng)用加速落地始于2020 年特斯拉配備全景天幕的爆款車(chē)型 Model3、ModelY 本土化量產(chǎn)。全玻璃車(chē)頂概念關(guān)注度提升，鯰魚(yú)效應(yīng)促使本土車(chē)企加速產(chǎn)品配套落地，當(dāng)前蔚來(lái)、小鵬、小米、理想、比亞迪、大眾等諸多車(chē)企均推出標(biāo)配全景天幕車(chē)型。

分價(jià)格帶數(shù)據(jù)，10 萬(wàn)以上價(jià)格帶車(chē)型均在增配全景天幕，自主品牌趨勢(shì)明顯。根據(jù)佐思汽車(chē)數(shù)據(jù)，2024 年國(guó)內(nèi)天幕滲透率已達(dá) 18%，10 萬(wàn)以上價(jià)格帶車(chē)型全景天幕配置率均顯著提升。至 25 年中，25-30 萬(wàn)元價(jià)格帶全景天幕配置率接近60%位置。自主品牌全價(jià)格帶天幕配置率均高于行業(yè)整體，在問(wèn)界M9 等爆款車(chē)型帶動(dòng)下，50 萬(wàn)元以上自主品牌天幕配置率接近 100%。

分能源類(lèi)型數(shù)據(jù)，純電、增程車(chē)型全景天幕配置率均持續(xù)提升。根據(jù)佐思汽車(chē)數(shù)據(jù)，增程車(chē)型全景天幕配置率接近 90%，核心受益于理想、問(wèn)界對(duì)全景天幕配置偏好；純電車(chē)型全景天幕配置率也提升至 45%左右，零跑、蔚來(lái)、北汽等車(chē)企加速配置上車(chē)，我們認(rèn)為車(chē)企“標(biāo)配化”策略與消費(fèi)者認(rèn)知升級(jí)共振，全景天窗滲透率快速提升。

車(chē)企積極推進(jìn)天幕上車(chē)，存在隔熱、隔紫外線、隱私保護(hù)等痛點(diǎn)亟待解決。全景天窗具備高端屬性，具備有效增強(qiáng)車(chē)內(nèi)空間感功效，解決新能源車(chē)占用車(chē)底空間問(wèn)題，同時(shí)全景天幕又減去機(jī)械結(jié)構(gòu)帶來(lái)顯著降本（根據(jù)毓恬冠佳招股書(shū)，導(dǎo)軌、電機(jī)、機(jī)械組合計(jì)占據(jù)天窗成本 30%以上），車(chē)企加速推進(jìn)產(chǎn)品上車(chē)。當(dāng)然產(chǎn)品目前仍面臨隔熱、隔紫外線、隱私保護(hù)等痛點(diǎn)問(wèn)題，存在較多用戶(hù)后裝遮陽(yáng)簾等產(chǎn)品，犧牲車(chē)頂空間及車(chē)頂設(shè)計(jì)弧度。

隔熱、調(diào)光天幕有望成為下一款爆品，帶動(dòng)汽車(chē)玻璃單車(chē)價(jià)值量持續(xù)提升?？紤]當(dāng)前國(guó)內(nèi)全景天窗滲透率已達(dá) 49%，全景天幕滲透已達(dá)18%，產(chǎn)品逐步向標(biāo)配滲透，車(chē)企差異化競(jìng)爭(zhēng)需求迫使行業(yè)進(jìn)一步迭代。隔熱天幕增加鍍膜，可阻隔85%的紅外線，有效降低車(chē)內(nèi)溫度 7-8°C，單車(chē)價(jià)值從傳統(tǒng)天幕800~1000 元升級(jí)至1500元水平；調(diào)光天幕通過(guò)增加 PDLC/EC 等調(diào)光膜片帶來(lái)天幕變白/變黑等效果，降溫12°C 同時(shí)增強(qiáng)車(chē)內(nèi)隱私保護(hù)，單車(chē)價(jià)值進(jìn)一步升級(jí)到3000~10000 元，單車(chē)玻璃價(jià)值量持續(xù)提升。

汽車(chē)玻璃可升級(jí)空間進(jìn)一步擴(kuò)大，顯示級(jí)天幕存在個(gè)性化升級(jí)空間。玻璃是單車(chē)應(yīng)用面積最大的零部件，決定整車(chē)造型、美觀，也有HUD、透明顯示等廣闊智能化應(yīng)用空間，玻璃有望承接中控儀表等成為下一個(gè)交互媒介，如HUD 應(yīng)用就將儀表顯示轉(zhuǎn)移至前檔玻璃。我們認(rèn)為解決隔熱、隱私等痛點(diǎn)外，天幕進(jìn)一步向智能化升級(jí)，如集成氛圍燈打造星空效果、集成太陽(yáng)能光伏電池片增加續(xù)航、集成顯示屏打造“私人影院”效果等，個(gè)性化升級(jí)空間廣闊。

我們展望汽車(chē)天幕市場(chǎng)空間 2030 年有望提升至 340 億元水平。我們判斷國(guó)內(nèi)天幕滲透率有望快速?gòu)?2024 年 18%水平提升至 2030 年37%左右，其中鍍膜在天幕內(nèi)滲透率有望從當(dāng)前不到 5%提升至 33%左右，EC 和 PDLC 方案為主要增長(zhǎng)來(lái)源。伴隨鍍膜、調(diào)光、顯示天幕等產(chǎn)品快速爆發(fā)，國(guó)內(nèi)天幕市場(chǎng)有望從當(dāng)前173億元躍升至 2030 年 340 億元水平，福耀等玻璃供應(yīng)商或?yàn)樽畲笫芤嫱婕摇?/p>

隔熱天幕：解決防曬痛點(diǎn)，1-N 階段

隔熱天幕解決防曬痛點(diǎn)，當(dāng)前 1-N 階段，存在物理隔熱、化學(xué)隔熱兩種路徑。針對(duì)天幕存在暴曬場(chǎng)景痛點(diǎn)，車(chē)企提供物理遮陽(yáng)簾集成與化學(xué)鍍膜兩種方案，增加約 500 元單價(jià)換取用戶(hù)舒適駕乘體驗(yàn)。其中遮陽(yáng)簾目前仍多為用戶(hù)自主購(gòu)買(mǎi)后裝安裝，近幾年存在集成遮陽(yáng)簾在天幕內(nèi)部的集成式方案，同樣可以應(yīng)用于前裝方案；鍍膜則為車(chē)企前裝，多為銀離子鍍膜產(chǎn)品。

路徑一物理隔熱：福耀發(fā)布一體式遮陽(yáng)簾產(chǎn)品，低成本解決天幕直曬痛點(diǎn)。遮陽(yáng)簾此前普遍為駕乘人員后裝，產(chǎn)品與弧形天幕并非完全適配，平面設(shè)計(jì)進(jìn)一步擠壓車(chē)內(nèi)空間。福耀玻璃在 2024 年發(fā)布一體式遮陽(yáng)簾產(chǎn)品，將遮陽(yáng)簾與天窗總成無(wú)縫集成為一體。該設(shè)計(jì)將天幕側(cè)邊導(dǎo)軌至頂蓋面厚度減小至25mm 以?xún)?nèi)，天窗側(cè)邊厚度減小至 35mm 以?xún)?nèi)，配備 100%遮光材料物理實(shí)現(xiàn)隔絕陽(yáng)光直射。產(chǎn)品核心增量為遮陽(yáng)簾、電機(jī)，此類(lèi)產(chǎn)品為福耀等玻璃總成供應(yīng)商外采集成，增加數(shù)百元成本即可實(shí)現(xiàn)隔熱防曬。

路徑二化學(xué)隔熱:主流工藝為鍍膜。汽車(chē)玻璃端反應(yīng)在玻璃基板表面，通過(guò)對(duì)金屬材料分解成納米級(jí)顆粒，采用磁控真空濺射技術(shù)，在玻璃內(nèi)表面鍍9~20層厚50-300 納米的銀及金屬氧化物膜，同時(shí)與 PVB 及另一片玻璃基板共同構(gòu)成鍍膜夾層玻璃。產(chǎn)品最高可阻隔 85%的紅外線，有效降低車(chē)內(nèi)溫度7-8°C。

汽車(chē)隔熱常用離線 LOW-E 膜，磁控真空濺射技術(shù)應(yīng)用。鍍膜玻璃可以根據(jù)生產(chǎn)工藝區(qū)分為離線鍍膜與在線鍍膜兩類(lèi)，在線鍍膜為浮法玻璃冷卻前通過(guò)噴涂/化學(xué)氣相沉積鍍膜（CVD）技術(shù)進(jìn)行鍍膜，高溫處理下膜層牢固但產(chǎn)品種類(lèi)及規(guī)模受限。離線鍍膜則為浮法玻璃生產(chǎn)完成后，采用高純金屬銀，在近真空環(huán)境（銀易氧化）的電壓作用下，工作氣體形成等離子體將靶材濺射沉積到玻璃表面成膜。

成品的 LOW-E 膜可分為單銀、雙銀、三銀等幾種方案。成品的LOW-E 膜具備至少5 層薄膜，即介質(zhì)層-阻擋層-功能層-阻擋層-介質(zhì)層，其中功能層為銀離子層，阻擋層使用結(jié)構(gòu)致密且熱穩(wěn)定性較高的材料，防止銀離子層氧化反應(yīng)；而介質(zhì)層使用熱穩(wěn)定性強(qiáng)且具有化學(xué)惰性的材料，防止玻璃本體硅酸鈉中的鈉離子擴(kuò)散遷移，增加膜層與基底結(jié)合力。雙銀與三銀方案則增加功能銀層同時(shí)增加介質(zhì)層、阻擋層結(jié)構(gòu)，多層 LOW-E 膜具備更強(qiáng)遮陽(yáng)隔熱效果，比如遮陽(yáng)系數(shù)，普通玻璃約為 87%，單銀、雙銀、三銀玻璃分別為 55%、41% 和33%。

生產(chǎn)核心環(huán)節(jié)掌握在福耀等玻璃供應(yīng)商手中。鍍膜玻璃需要在浮法玻璃原片基礎(chǔ)上增加多層金屬或其它化合物薄膜，生產(chǎn)過(guò)程基礎(chǔ)浮法玻璃基礎(chǔ)上仍有多級(jí)真空處理、介質(zhì)層、阻擋層、功能層制備，核心環(huán)節(jié)如溶液配比、金屬材料分解成納米級(jí)顆粒、噴濺及玻璃總裝等工藝均掌握在福耀等玻璃供應(yīng)商手中。

鍍膜天幕單車(chē)價(jià)值 1500 元左右，車(chē)企增配態(tài)度積極。經(jīng)車(chē)企測(cè)試，鍍膜天幕能有效隔絕 98%以上紫外線和部分紅外線熱量，在保證車(chē)內(nèi)視野開(kāi)闊同時(shí)顯著減少陽(yáng)光直射帶來(lái)的灼熱感，雖鍍膜天幕單價(jià)仍需1500 元左右，相對(duì)普通天幕800-1000 元區(qū)間有一定提升，考慮其隔熱防曬效果優(yōu)異、解決遮陽(yáng)簾視野觀感不佳困境，車(chē)企增配態(tài)度積極。早前產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于20 萬(wàn)元以上車(chē)型，近幾年下探至 10 萬(wàn)元的比亞迪海豹 06 車(chē)型，我們認(rèn)為鍍膜天幕市場(chǎng)空間有望快速提升。

調(diào)光天幕：解決隱私痛點(diǎn)，0-1 階段

調(diào)光天幕補(bǔ)充解決隱私痛點(diǎn)，0-1 階段。天幕取代傳統(tǒng)小天窗/頂棚為用戶(hù)提供更大視角，但存在 1）過(guò)曬，紫外線穿透；2）過(guò)熱，紅外線及可見(jiàn)光穿透；3）隱私，即上方透明可見(jiàn)痛點(diǎn)。鍍膜玻璃阻隔紅外線和紫外線兩類(lèi)不可見(jiàn)光，實(shí)現(xiàn)車(chē)內(nèi)溫度 7-8℃下降，但仍存在隱私暴露及可見(jiàn)光熱量問(wèn)題。調(diào)光玻璃增加電控調(diào)光膜實(shí)現(xiàn)玻璃變色增加隱私防護(hù)?，F(xiàn)行主流調(diào)光膜包括PDLC、EC 與LC 三類(lèi)，產(chǎn)品可以應(yīng)用于天幕、后檔、門(mén)玻璃等位置。

幾種方案均為導(dǎo)電膜中間復(fù)合變色有機(jī)物，在外加電壓電場(chǎng)作用下發(fā)生光學(xué)性能變化工作，核心構(gòu)成為玻璃+ITO 導(dǎo)電膜+調(diào)光膜。常規(guī)普通天幕單車(chē)價(jià)值約為800-1000 元（浮法玻璃+PVB 膠膜+封裝等工序），而PDLC 調(diào)光天幕單車(chē)價(jià)值量約為 3000-5000 元，EC 調(diào)光天幕單車(chē)價(jià)值在 6000 元以上，根據(jù)日久光電公司公告可知 ITO 調(diào)光膜單平方米價(jià)格在 100 元內(nèi)，考慮福耀為首的汽車(chē)玻璃供應(yīng)商在不同產(chǎn)品間盈利能力并無(wú)較大差異，則調(diào)光玻璃核心成本增加項(xiàng)為調(diào)光膜片，占據(jù)調(diào)光玻璃成本約 60%空間。

PDLC（含 PDCLC）及 EC 方案為權(quán)衡成本及調(diào)光效果的主流路線。細(xì)分調(diào)光玻璃膜，當(dāng)前車(chē)端應(yīng)用可分為 PDLC（含 PDCLC）、EC、SPD 及LC 四類(lèi)，PDLC 工作原理為通電使得高分子內(nèi)液晶微滴沿電場(chǎng)排列，減少光線散射，玻璃由白霧變透明，PDCLC則在增加染料，非通電態(tài)玻璃以深色取代白霧色效果；EC 工作原理為通過(guò)正反向電壓實(shí)現(xiàn)可逆氧化還原反應(yīng)，玻璃由亮態(tài)到暗態(tài)無(wú)級(jí)可調(diào)；LC 方案同樣注入含有二向色性染料的液晶材料，電場(chǎng)驅(qū)動(dòng)主體液晶旋轉(zhuǎn)帶動(dòng)染料分子同步轉(zhuǎn)動(dòng)進(jìn)而改變吸光率，但產(chǎn)品存在合片及成本問(wèn)題。則除 EC 為化學(xué)反應(yīng)外，其余均為物理變化，PDLC 及 EC 綜合成本及效果為當(dāng)前主流。

國(guó)內(nèi)調(diào)光天幕市場(chǎng)空間有望快速提升。伴隨 PDCLC 等高性?xún)r(jià)比方案上車(chē)、EC調(diào)光膜規(guī)模效應(yīng)加速兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)調(diào)光天幕已經(jīng)下沉到 20 萬(wàn)元智己L6 車(chē)型標(biāo)配，我們判斷市場(chǎng)有望快速向 2030 年 140 億元規(guī)模增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下探，有望帶動(dòng)天幕滲透率共同攀升。

PDLC 方案：最早量產(chǎn)的物理變化方案、成本相對(duì)較低

PDLC 核心工作原理為通電狀態(tài)下高分子物理變化，具備快速反應(yīng)、低成本特性，調(diào)光效果與能耗相對(duì)一般。PDLC 是最早出現(xiàn)的調(diào)光膜方案，量產(chǎn)于2001年，工作原理為液晶膜中的高分子在通電時(shí)會(huì)有序排列，調(diào)光膜相應(yīng)變成透明狀，不通電時(shí)高分子排列紊亂，調(diào)光膜則呈現(xiàn)透光而不透明的外觀狀態(tài)。則從工作原理可知，PDLC 方案只有透光和半透光兩種狀態(tài)，不可連續(xù)調(diào)節(jié)透明度，隔熱和抗紫外線性能一般，同時(shí)用于車(chē)端需要持續(xù)通電保持透明，能耗相對(duì)較高。但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，成本相對(duì)較低，變色速度較快。

進(jìn)一步拆解 PDLC 調(diào)光膜結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品核心由液晶分子層與兩側(cè)透明導(dǎo)電層及外層硬化涂層構(gòu)成，其制備核心為使液晶均勻地分散于聚合物基體當(dāng)中，當(dāng)前最常用方法是聚合引發(fā)相分離法，首先使低分子液晶(LC)與高分子聚合物混合形成均相溶液，然后通過(guò)縮聚(環(huán)氧樹(shù)脂/LC 體系)、自由基聚合(烯類(lèi)單體/LC 體系)或是紫外光直接引發(fā)高分子聚合，使得聚合物分子量不斷增加，當(dāng)達(dá)到臨界分子尺寸時(shí)，聚合物和液晶的相容性逐漸降低，直至發(fā)生相分離，液晶形成微滴，并逐漸長(zhǎng)大，最后液晶被固定在固化的聚合物網(wǎng)格中。

產(chǎn)品技術(shù)成熟、具備較高性?xún)r(jià)比，PDLC 方案占據(jù)較大調(diào)光市場(chǎng)。PDLC 調(diào)光膜為最早量產(chǎn)調(diào)光方案，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑、廣告、汽車(chē)等多領(lǐng)域，核心優(yōu)勢(shì)為快速反應(yīng)與成本較低，并因產(chǎn)品技術(shù)成熟受奧迪、豐田等合資車(chē)企青睞。但應(yīng)用于車(chē)端仍存在持續(xù)耗電增加整車(chē)待機(jī)能耗、霧度相對(duì)較高導(dǎo)致通電場(chǎng)景仍有“毛玻璃”效果、工作過(guò)程不能滿足隔熱要求等劣勢(shì)，此前玻璃總成供應(yīng)商通常疊加鍍膜方案供貨進(jìn)一步增加成本。EC 等新調(diào)光方案出現(xiàn)后擠占部分PDLC 市場(chǎng)。近幾年又伴隨 PDCLC 等新細(xì)分思路進(jìn)階加速產(chǎn)品滲透率回升。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)商加速發(fā)力。PDLC 調(diào)光膜技術(shù)最早來(lái)自于美國(guó)Polytronix 公司，具備納米級(jí)液晶分散技術(shù)專(zhuān)利，占據(jù)全球高端商用建筑市場(chǎng)32%份額，也具備車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品應(yīng)用；以色列 Gauzy 綁定寶馬開(kāi)發(fā)車(chē)端調(diào)光產(chǎn)品應(yīng)用，日系TOPPAN和DNP則以超薄 PDLC 膜服務(wù)于豐田、本田等日系品牌。國(guó)內(nèi)企業(yè)加速發(fā)力，隆昇光電具備稀缺寬溫液晶調(diào)光膜技術(shù)，配套嵐圖車(chē)型，海優(yōu)新材創(chuàng)新自制染料的PDCLC方案，將調(diào)光技術(shù)下沉至 20 萬(wàn)元級(jí)別智己車(chē)型。御光、水發(fā)興業(yè)新材料等公司也加速入局。

PDCLC 新型方案解決不可見(jiàn)光問(wèn)題。更進(jìn)一步，2024 年6 月，海優(yōu)新材聯(lián)合福耀集團(tuán)推出全新智能調(diào)光全景汽車(chē)天幕，即 PDCLC 調(diào)光膜方案，在傳統(tǒng)PDLC的聚合物液晶中加入染料，紫外線隔絕率達(dá) 99%，降低紫外線等不可見(jiàn)光傷害同時(shí)呈現(xiàn)更具高級(jí)感的黑色調(diào)光膜片產(chǎn)品，適合更多場(chǎng)景的運(yùn)用，并通過(guò)自制降本將黑色調(diào)光天幕下沉至 20 萬(wàn)元智己 L6 車(chē)型。

增加染料 PDLC 側(cè)窗新方案。海優(yōu)新材 PDCLC 方案同樣應(yīng)用于側(cè)窗，解決傳統(tǒng)側(cè)窗EC 方案調(diào)光慢、LC 方案成本高困境。25 年 8 月，海優(yōu)聯(lián)合福耀為仰望U8L打造出高響應(yīng)、高智能、高安全 PDCLC 調(diào)光側(cè)窗系統(tǒng)，響應(yīng)時(shí)間僅5 毫秒，快于眨眼40 倍。結(jié)合車(chē)載感應(yīng)系統(tǒng)，能在外部人影靠近時(shí)迅速進(jìn)入暗態(tài)，智能守護(hù)用戶(hù)隱私，進(jìn)一步加速側(cè)窗調(diào)光上車(chē)進(jìn)程。

EC 方案：化學(xué)變化方案，成本相對(duì)均較高

EC 方案核心工作原理為通電狀態(tài)下的可逆氧化還原反應(yīng)，三代技術(shù)迭代，2017年開(kāi)始大規(guī)模上車(chē)。EC 核心工作原理為通電狀態(tài)下，材料內(nèi)離子遷入/遷出產(chǎn)生可逆化學(xué)反應(yīng)，實(shí)現(xiàn)材料的光學(xué)性質(zhì)（即透射率、反射率或吸收率等）發(fā)生變化的技術(shù)，產(chǎn)品經(jīng)歷三代更迭。最早一代方案應(yīng)用于波音787 舷窗，應(yīng)用紫羅蘭精等有機(jī)材料，產(chǎn)品不能大面積量產(chǎn)同時(shí)不能應(yīng)用于彎曲曲面；第二代技術(shù)則為1989 年誕生的無(wú)機(jī)固態(tài)方案，使用磁控濺射將無(wú)機(jī)材料（如三氧化鎢）在玻璃基底形成鍍膜，滿足大面積產(chǎn)品需求，但仍?xún)H適合在平面操作，且成本高昂，直至2005 年法拉利 Superamerica 才首發(fā) EC 調(diào)光天窗的限量車(chē)型。2017 年，光羿研發(fā)柔性固態(tài) EC 薄膜技術(shù)，實(shí)現(xiàn)大面積曲面應(yīng)用，且產(chǎn)品成本有效下降，開(kāi)啟車(chē)端EC 調(diào)光方案大規(guī)模應(yīng)用可能。

工作原理導(dǎo)致 EC 方案具備低霧度、低能耗、高隔熱特性，調(diào)光速度與成本相對(duì)一般。以光羿科技最新一代 EC 調(diào)光膜為例，其工作過(guò)程為施加電壓，EC層離子經(jīng)由電解質(zhì)層通道遷入離子存儲(chǔ)層發(fā)生氧化還原反應(yīng)，EC 層材料的價(jià)數(shù)減少，對(duì)不同波段光線進(jìn)行吸收發(fā)生變色；或者反向電壓下，離子存儲(chǔ)層的離子回到EC層，更多光線可以穿透薄膜，通過(guò)控制離子數(shù)量達(dá)到無(wú)級(jí)調(diào)光，斷電可維持當(dāng)前狀態(tài)。產(chǎn)品具備 1）霧度低，霧度低于 2%，低于 PDLC，可看到透亮的車(chē)外風(fēng)景；2）隔熱效果好，EC 紫外線阻隔率高達(dá) 99.9%，可阻擋紅外線，隔熱效果優(yōu)于PDLC和 SPD；3）能耗低，PDLC 使用 12-60V 電壓，且維持通透狀態(tài)需要持續(xù)通電、EC使用 3V 電壓工作，斷電可維持調(diào)光狀態(tài)；4）無(wú)級(jí)調(diào)光，相比PDLC 的透光和半透光兩種狀態(tài)，EC 可連續(xù)調(diào)節(jié)明暗程度。

新勢(shì)力積極增配調(diào)光天幕。新能源車(chē)型天幕需求迫切，針對(duì)中高端新能源車(chē)型及差異化需求明顯的新勢(shì)力車(chē)型，EC 調(diào)光天幕解決普通天幕直曬升溫及車(chē)內(nèi)隱私問(wèn)題，同時(shí)維持調(diào)光天幕狀態(tài)并無(wú)顯著能耗增加，新一代柔性EC 調(diào)光膜滿足車(chē)企需求，近幾年產(chǎn)品加速上車(chē)。

光羿科技主導(dǎo)國(guó)內(nèi) EC 調(diào)光膜市場(chǎng)。行業(yè)內(nèi)外資玩家gentex、Viewlnc 等多專(zhuān)注于后視鏡或建筑領(lǐng)域，汽車(chē)天幕應(yīng)用細(xì)分賽道光羿科技為國(guó)內(nèi)絕對(duì)龍頭，也是光羿于 2017 年研發(fā)基于柔性薄膜基材與卷對(duì)卷生產(chǎn)工藝的第三代柔性薄膜方案使得EC 調(diào)光存在應(yīng)用于天幕等大面積彎曲曲面產(chǎn)品可能，進(jìn)而國(guó)內(nèi)車(chē)端EC 調(diào)光膜片基本均由光羿供應(yīng)。

LC 方案：成本相對(duì)較高的物理變化方案

LC（染料液晶）調(diào)光膜是一種夾層智能玻璃技術(shù)，其通過(guò)電場(chǎng)調(diào)控液晶和二色性染料的取向，實(shí)現(xiàn)光線透過(guò)率的動(dòng)態(tài)調(diào)整。其基本結(jié)構(gòu)是在基材之間注入含有二向色性染料的液晶材料。兩片基材表面均鍍有透明導(dǎo)電氧化物，形成調(diào)光功能層。在未加電場(chǎng)時(shí)，液晶分子和染料分子取向隨機(jī)，染料分子的吸收軸阻擋部分入射光，使玻璃呈暗色；施加交流電壓后，液晶分子沿電場(chǎng)方向排列，同時(shí)帶動(dòng)染料分子取向改變，改變?nèi)玖衔廨S與入射光方向的角度，從而調(diào)節(jié)透光率。簡(jiǎn)言之，染料液晶調(diào)光膜利用電場(chǎng)驅(qū)動(dòng)液晶取向，控制染料對(duì)光的吸收，實(shí)現(xiàn)從透明到著色的快速切換。

LC 具有快速響應(yīng)、低霧度、連續(xù)調(diào)光、顏色可定制等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，合片及成本問(wèn)題影響大規(guī)模推廣。LC 方案轉(zhuǎn)換速度快（通常＜1 秒），可實(shí)現(xiàn)近毫秒級(jí)切換，遠(yuǎn)快于 EC 方案，與 PDLC 相比，LC 在透光態(tài)時(shí)幾乎無(wú)霧化效果（霧度超低），視野清晰；同時(shí) LC 也可以實(shí)現(xiàn)連續(xù)可調(diào)的灰度（明暗無(wú)級(jí)），而不像傳統(tǒng)PDLC僅有開(kāi)/關(guān)兩態(tài)；另外，染料液晶膜的顏色呈灰黑色，無(wú)明顯色偏，且可定制為不同色調(diào)（灰、綠、藍(lán)、粉等），滿足個(gè)性化需求。此外，該技術(shù)可設(shè)計(jì)為常亮（通電為暗態(tài)）或常暗（通電為亮態(tài)）方案，適用于天窗、前擋風(fēng)玻璃、側(cè)窗等不同部位。但是染料液晶層熱穩(wěn)定性較差，LC 調(diào)光玻璃合片及成本存在批量困難。

在中國(guó)國(guó)內(nèi)，LC 及相關(guān)智能玻璃技術(shù)的代表性企業(yè)為京東方。京東方自主研發(fā)的柔性染料液晶調(diào)光技術(shù)通過(guò)對(duì)染料液晶分子矩陣的精準(zhǔn)調(diào)控，借助電壓變化驅(qū)動(dòng)分子旋轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)透光率的連續(xù)調(diào)節(jié)與亮暗切換，該技術(shù)具備中性黑顯示、高通透率、秒級(jí)快速響應(yīng)和低功耗等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，適用于智能窗、車(chē)載調(diào)光系統(tǒng)等多種場(chǎng)景，目前搭載上車(chē)的 LC 調(diào)光產(chǎn)品多采用京東方的技術(shù)，主要應(yīng)用在側(cè)窗，可實(shí)現(xiàn)智能控制、隔熱防護(hù)、隱私切換、低碳節(jié)能、安全保護(hù)等功能；隨著技術(shù)的不斷革新，京東方在 2024 年 11 月推出發(fā)布了光幕 2.0 柔性調(diào)光技術(shù)，這一升級(jí)不僅解決了大面積多曲率天窗的調(diào)光難題，更在性能上實(shí)現(xiàn)了全面升級(jí)，為新能源汽車(chē)行業(yè)樹(shù)立了新的標(biāo)桿，而在 2025 年 6 月，其又創(chuàng)新研發(fā)出基于柔性染料液晶調(diào)光技術(shù)的智慧視窗產(chǎn)品——柔性調(diào)光天幕。截至目前，京東方LC 技術(shù)已搭載于尊界 S800、紅旗 H9 及極氪 009 光輝三款車(chē)型。

SPD 方案：成本最為高昂的物理變化方案

SPD 方案核心工作原理為通電狀態(tài)下的調(diào)光顆粒物理排列變化，具備快速反應(yīng)、吸熱特性，能耗與成本相對(duì)一般。SPD 方案調(diào)光膜同樣由兩層透明導(dǎo)電基材及夾在中間的調(diào)光顆粒組成。調(diào)光顆粒具有特定的幾何形狀，為微米級(jí)尺寸，不通電場(chǎng)景呈現(xiàn)混亂狀態(tài)吸收可見(jiàn)光，電場(chǎng)作用下重新排列至規(guī)律狀態(tài)保證光源通過(guò)呈現(xiàn)通透效果。產(chǎn)品調(diào)光反應(yīng)迅速、不通電時(shí)呈現(xiàn)深色效果，具備吸熱功能，劣勢(shì)在于成本較為高昂。

受限于高成本及高驅(qū)動(dòng)電壓，SPD 調(diào)光方案僅配置于少量豪華車(chē)型，更多應(yīng)用于鐵路、游艇、建筑等場(chǎng)景。SPD 調(diào)光方案雖然相較 PDLC 具備無(wú)級(jí)調(diào)節(jié)優(yōu)勢(shì)，較EC具備快速反應(yīng)優(yōu)勢(shì)，但產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)電壓超 100V，需配套更完善的安全措施；同時(shí)調(diào)光顆粒需要滿足納米級(jí)尺寸、對(duì)電場(chǎng)響應(yīng)度高等要求，產(chǎn)品成本較高；當(dāng)前僅小范圍應(yīng)用于建筑外墻、高鐵、游艇等設(shè)施，乘用車(chē)端僅用于部分豪車(chē)，如2011年奔馳 SLK 敞篷跑車(chē)和 2012 年奔馳 S 級(jí)雙門(mén)跑車(chē)等。

核心納米涂液為海外專(zhuān)利保護(hù)技術(shù)，國(guó)內(nèi)精一科技打破壟斷。根據(jù)深圳市平板顯示行業(yè)協(xié)會(huì)信息，歸因于核心的納米涂液被海外專(zhuān)利保護(hù)，SPD 調(diào)光玻璃技術(shù)此前被外資壟斷，包括美國(guó) Research Frontiers 公司、以色列Gauzy 公司、日本日立化成等，具備多種智能調(diào)光玻璃產(chǎn)品儲(chǔ)備。國(guó)內(nèi)精一科技匯聚多位博士及專(zhuān)家研發(fā)團(tuán)隊(duì)，2018 年初自研出 LV（Light Valve）智能納米調(diào)光膜材料，完成實(shí)驗(yàn)室級(jí)開(kāi)發(fā)；隨后借助控股股東精誠(chéng)時(shí)代集團(tuán)高精密涂覆模頭技術(shù)積累實(shí)現(xiàn)幾百微米下的均勻涂覆，完善工業(yè)化量產(chǎn)核心步驟。

顯示級(jí)天幕：增加交互場(chǎng)景，打開(kāi)交互空間

玻璃材質(zhì)與光、電、影像結(jié)合友好，天幕存在個(gè)性化升級(jí)空間。更進(jìn)一步，汽車(chē)智能化大背景下，作為人車(chē)交互載體的車(chē)內(nèi)屏幕面積持續(xù)擴(kuò)大，而汽車(chē)玻璃占據(jù)車(chē)身表面積約三分之一，材質(zhì)與光、電、影像結(jié)合友好，有望承接中控儀表等成為下一個(gè)交互媒介。福耀在天幕上推出星空穹頂及顯示天幕兩種個(gè)性化、娛樂(lè)化功能，星空穹頂天幕可定制所需圖案，配合氛圍燈營(yíng)造氛圍；顯示天幕可顯示高清影像，配合個(gè)性化座椅打造“私人影院”效果。

整車(chē)內(nèi)卷進(jìn)入情緒價(jià)值階段，星空天幕打造差異化配置。消費(fèi)市場(chǎng)分化明顯，從汽車(chē)市場(chǎng)看，一方面隨著中產(chǎn)消費(fèi)降級(jí)、新勢(shì)力崛起帶來(lái)20 萬(wàn)元左右車(chē)型激烈價(jià)格戰(zhàn)，空氣懸架、按摩座椅等高端配置持續(xù)下沉；另一方面，自主品牌以問(wèn)界M9、尊界 S800 等 50 萬(wàn)以上車(chē)型持續(xù)沖擊高端化，投影大燈、AI 座椅等創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮；內(nèi)含車(chē)企對(duì)提供用戶(hù)情緒價(jià)值關(guān)注度提升，高性?xún)r(jià)比或豪車(chē)配置等共同構(gòu)成吸引用戶(hù)錨點(diǎn)。氛圍燈集成于天幕可打造類(lèi)“勞斯萊斯星空頂”效果，同時(shí)降低產(chǎn)品成本。增強(qiáng)整車(chē)個(gè)性化、高端化設(shè)計(jì)效果。

透明 mini-LED 氛圍燈天幕加速產(chǎn)品落地。今年 4 月，第六屆汽車(chē)玻璃系統(tǒng)創(chuàng)新技術(shù)論壇中福耀提出透明 mini-LED 氛圍燈天幕玻璃，以mini-LED 直顯技術(shù)取代傳統(tǒng)導(dǎo)光式星空膜，數(shù)百顆芯片獨(dú)立驅(qū)動(dòng)控光，同時(shí)透明導(dǎo)電膜保持原車(chē)玻璃通透視野，配合內(nèi)置光感自適應(yīng)系統(tǒng)，白天智能增強(qiáng)亮度，夜晚自動(dòng)柔化光暈，福耀新型星空天幕方案解決傳統(tǒng)勞斯萊斯星空頂光纖方案成本高昂；油墨或晶體方案預(yù)設(shè)圖案不可變更困境。

透明投影顯示玻璃增加休閑場(chǎng)景，提供個(gè)性化設(shè)計(jì)空間。汽車(chē)日漸向“第三生活空間”轉(zhuǎn)變，鏈接工作和家庭增加休閑放松場(chǎng)景，玻璃具備集成聲、光、電等表現(xiàn)場(chǎng)景特質(zhì)，具備向顯示天幕升級(jí)空間，有望承接中控儀表等成為下一個(gè)交互媒介。當(dāng)前典型的顯示方案包括 1）Micro LED 等顯示屏集成，即將屏幕置于天窗/天幕內(nèi)打造集成化產(chǎn)品；2)光機(jī)投影，即車(chē)內(nèi)核心增量為光機(jī)，玻璃端可以做納米涂層處理，或與 PDLC 調(diào)光玻璃實(shí)現(xiàn)復(fù)用，可適用于天幕、側(cè)窗等應(yīng)用場(chǎng)景。數(shù)種方案共同打造“私人影院”場(chǎng)景，增強(qiáng)整車(chē)第三生活空間屬性。

福耀玻璃

四個(gè)階段造就龍頭福耀。汽車(chē)玻璃行業(yè)呈現(xiàn)出寡頭壟斷的格局，福耀玻璃國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò) 70%，全球市占率超過(guò) 36%，是汽車(chē)玻璃巨頭供應(yīng)商內(nèi)最年輕也是發(fā)展最快的成員。我們總結(jié)福耀玻璃的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于產(chǎn)能快速鋪設(shè)、產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸及重資產(chǎn)重人口行業(yè)的基因紅利，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果上體現(xiàn)為公司的高毛利、高市場(chǎng)份額，追溯福耀集團(tuán)歷史及其創(chuàng)始人曹德旺先生的履歷，我們認(rèn)為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力形成于以下幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。1)1987 年成立中外合資耀華玻璃；2）1995年專(zhuān)注主業(yè)，打造“福耀”品牌，上市后加速產(chǎn)能擴(kuò)建；3）1999 年圣戈班暫時(shí)退出中國(guó)市場(chǎng)，福耀持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)布局；4）2004 年自制浮法玻璃，完善產(chǎn)業(yè)鏈自主可控；5）2015年加速出海，海外建廠賦能全球車(chē)企；6）2020 年位居全球汽車(chē)玻璃龍頭，進(jìn)入價(jià)量雙升新成長(zhǎng)周期。目前福耀已在全球占據(jù) 36%以上汽車(chē)玻璃市場(chǎng)份額，具備海外（歐洲、北美）布局且盈利能力持續(xù)改善，受益于單車(chē)玻璃價(jià)格提升，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，價(jià)值凸顯。

全球化布局進(jìn)入新階段，中、歐、美三地同步發(fā)力。福耀是國(guó)內(nèi)零部件出海領(lǐng)軍角色，公司目前已經(jīng)完成中、美、俄三地建廠，已量產(chǎn)產(chǎn)能超4000 萬(wàn)套，輻射亞歐大陸及美洲區(qū)域，覆蓋全球 88%汽車(chē)產(chǎn)出市場(chǎng)。福耀當(dāng)前在全球已經(jīng)占據(jù)36%+市場(chǎng)份額，其中國(guó)內(nèi)前裝市場(chǎng)份額 70%以上，北美前裝市場(chǎng)份額30%，歐洲市場(chǎng)份額 20%，考慮后裝市場(chǎng)一般占據(jù)前裝 10%~15%左右，國(guó)內(nèi)后裝及海外前裝仍有較大發(fā)展空間。展望未來(lái)，公司美國(guó)新產(chǎn)能持續(xù)釋放，海外高附加值產(chǎn)品布局進(jìn)一步完善，公司全球份額有望加速達(dá)到 40%以上，疊加產(chǎn)品價(jià)值持續(xù)提升，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增。

天幕舒適、隱私需求升級(jí)，福耀新品儲(chǔ)備充足。福耀在天幕領(lǐng)域占據(jù)龍頭位置，積極布局調(diào)光、鍍膜產(chǎn)品，已供貨主流自主品牌電動(dòng)智能車(chē)。目前，福耀的調(diào)光玻璃產(chǎn)品可分為 PDLC 調(diào)光玻璃、熱致變色玻璃和 EC 調(diào)光玻璃，其中PDLC可調(diào)光全景天幕玻璃作為選配件已搭載于嵐圖 FREE，可實(shí)現(xiàn)10 級(jí)透亮度可調(diào)，隔絕99%的紫外線；熱致變色玻璃可定制多種玻璃顏色，且顏色可隨溫度變化而變化；EC調(diào)光天幕具備低霧度、智能感應(yīng)自動(dòng)調(diào)光、隔熱隔紫外線等特點(diǎn)，采用光弈的EC電致變色技術(shù)，實(shí)現(xiàn)漸變式變色調(diào)光，搭載于極氦001、廣汽AION S PLUS、比亞迪海豹等車(chē)型。

前擋玻璃適配 HUD 需求，鍍膜產(chǎn)品開(kāi)始上車(chē)。汽車(chē)行業(yè)從安裝在儀表板上的小型2D 屏幕，到可以將圖像與車(chē)輛外部環(huán)境整合在一起的新一代3D 增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)抬頭顯示（AR-HUD）。HUD 提升駕乘人員安全，2021 年至2026 年期間以超過(guò)24%的復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）持續(xù)發(fā)展。玻璃廠商關(guān)注前擋形態(tài)、層壓工藝、層厚和楔角變化，保證 HUD 投射畫(huà)面不失真，同時(shí)也有小米 SU7 等車(chē)型在前擋疊加鍍銀方案，進(jìn)一步向隔熱、提升前排舒適性升級(jí)。

福耀配套玻璃價(jià)值有望從 1000 元向 2000 元以上加速增長(zhǎng)。目前福耀已經(jīng)在汽車(chē)玻璃關(guān)鍵成型工藝和設(shè)備、玻璃天線、鍍膜、光電等核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，陸續(xù)研發(fā)出輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、帶網(wǎng)聯(lián)天線的 ETC RFID 5G 玻璃、智能全景天幕玻璃等。具體到車(chē)端則體現(xiàn)為天幕向鍍膜升級(jí)、前擋向 HUD 升級(jí)、側(cè)窗向隔音玻璃升級(jí)，單車(chē)價(jià)值從此前的1000元向2000 元及遠(yuǎn)期 3000 元水平增長(zhǎng)，我們此前報(bào)告測(cè)算2026 年全球汽玻市場(chǎng)有望到1150 億元，公司遠(yuǎn)期增量可期。

海優(yōu)新材

公司擁有近 20 年的高分子材料研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)覆蓋光伏、汽車(chē)等多個(gè)領(lǐng)域。公司前身為上海海優(yōu)威電子材料有限公司，于 2005 年由現(xiàn)任總裁李民等三人共同出資成立并深耕高分子新材料，2021 年公司在科創(chuàng)板上市；2022 年在越南投資設(shè)立高分子特種膜生產(chǎn)工廠開(kāi)啟海外布局；2024 年 3 月，公司成立汽車(chē)事業(yè)部，隨后聯(lián)合福耀集團(tuán)推出調(diào)光全景汽車(chē)天幕產(chǎn)品，PDCLC 調(diào)光膜正式實(shí)現(xiàn)商業(yè)化；2024年 9 月公司進(jìn)一步與美國(guó) H.B.Fuller 正式達(dá)成戰(zhàn)略合作，加速全球化發(fā)展。

公司為典型家族企業(yè)，李民、李曉昱夫婦持有公司38.03%股份。截至2025年3月 31 日，公司的第一大股東為創(chuàng)始人李民，其直接持有公司23.83%股份，是公司現(xiàn)任總裁及副董事長(zhǎng)，同時(shí)也是公司的核心技術(shù)人員。第二大股東為李民妻子李曉昱，直接持有公司 10.40%的股份，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)及副總裁職位。除直接持有公司股份外，李民夫婦還通過(guò)持有上海海優(yōu)威投資有限公司和上海海優(yōu)威新投資管理合伙企業(yè)的股份從而間接持有公司的股份。公司的第三大股東為齊明，其持有公司 3.26%的股份，亦為公司核心技術(shù)人員。

2020-2024 年收入復(fù)合增速達(dá) 15%。公司 2020-2024 年收入復(fù)合增速達(dá)15.02%，具體而言，公司營(yíng)收由 2020 的 31 億元增長(zhǎng)至 2022 年53 億元?dú)v史新高后連續(xù)兩年出現(xiàn)回落，2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 25.2 億元，光伏膠膜貢獻(xiàn)大部分收入。從利潤(rùn)角度，公司歸母凈利潤(rùn)在 2021 年創(chuàng)下 2.52 億元的歷史新高后連續(xù)三年出現(xiàn)大幅下滑，核心為公司主營(yíng)光伏產(chǎn)業(yè)需求放緩而供給快速增長(zhǎng)，行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，光伏產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。此外，公司近兩年以自研PDCLC 瞬光液晶調(diào)光膜和AXPO輕量化環(huán)保皮革、PVE 玻璃封裝膠膜產(chǎn)品布局汽車(chē)行業(yè)，前期投入影響表觀業(yè)績(jī)，伴隨項(xiàng)目量產(chǎn)，公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)有望回升。

公司目前的產(chǎn)品主要包括光伏組件配套使用的封裝膠膜和近幾年致力于開(kāi)發(fā)的汽車(chē)等領(lǐng)域用新型膜產(chǎn)品。光伏膠膜產(chǎn)品以 EVA 膠膜、POE 膠膜為主，是組件封裝的關(guān)鍵材料。具體包括透明抗 PID 型 EVA 膠膜、白色增效EVA 膠膜、單層POE膠膜及共擠 POE（EPE、EXP）膠膜等產(chǎn)品及其他應(yīng)用于0BB、HJT、鈣鈦礦等新型組件膠膜。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈面臨供需錯(cuò)配，公司加速消化有望進(jìn)入反轉(zhuǎn)年份。膠膜是光伏組件封裝環(huán)節(jié)的關(guān)鍵材料，伴隨全球光伏新增裝機(jī)量的持續(xù)增長(zhǎng)，膠膜市場(chǎng)需求仍具有成長(zhǎng)空間，短期內(nèi)行業(yè)供需錯(cuò)配，公司存在一定產(chǎn)能消化壓力。考慮反內(nèi)卷工作持續(xù)展開(kāi)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日漸穩(wěn)定，公司加速消化有望進(jìn)入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)年份。公司汽車(chē)業(yè)務(wù)涉及 PDCLC 調(diào)光膜、PVE 封裝膠膜及AXPO 輕量化皮革。近年來(lái)發(fā)現(xiàn)新能源汽車(chē)調(diào)光天幕功能以及輕量化表面材料的潛在市場(chǎng)機(jī)會(huì)并大力投入研發(fā)，已經(jīng)開(kāi)發(fā)出了數(shù)款汽車(chē)領(lǐng)域新產(chǎn)品，主要包括 PDCLC 瞬光液晶調(diào)光膜、AXPO輕量化環(huán)保皮革以及 PVE 玻璃封裝膠膜，其中 PDCLC 調(diào)光膜進(jìn)入量產(chǎn)。

PDCLC 瞬光液晶調(diào)光膜兼具技術(shù)及性?xún)r(jià)比領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望為公司開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。全景天幕大勢(shì)所趨，溫度控制和隱私保護(hù)需求突顯。公司基于傳統(tǒng)PDLC方案增加自研染料，獨(dú)家提出“墨影瞬光”P(pán)DCLC 液晶調(diào)光膜產(chǎn)品，保留PDLC的0.1秒極速透光度調(diào)節(jié)優(yōu)勢(shì)，增加對(duì)紫外線和紅外線較強(qiáng)的防護(hù)能力。同時(shí)，將傳統(tǒng)PDLC 調(diào)光膜白色效果轉(zhuǎn)為灰黑色效果，突破性地將色彩管理引入調(diào)光膜領(lǐng)域，使天幕系統(tǒng)可匹配不同內(nèi)飾主題，分區(qū)控制系統(tǒng)可讓前后排甚至單個(gè)座位區(qū)域呈現(xiàn)獨(dú)立視覺(jué)效果。該產(chǎn)品目前已成功實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，并搭載于2025 年5 月上市的智己 L6。基于公司現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)需求，公司于2025 年7 月新增募投年產(chǎn) 200 萬(wàn)平米 PDCLC 調(diào)光膜產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目（一期），隨著該建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施、PDCLC瞬光液晶調(diào)光膜生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和大規(guī)模應(yīng)用，預(yù)計(jì)具備較強(qiáng)的盈利能力，有望成為公司新的利潤(rùn)支撐點(diǎn)。而具備可定制化 logo、動(dòng)態(tài)圖案、高倍調(diào)光等功能的第二代產(chǎn)品也已邁進(jìn)產(chǎn)業(yè)化研發(fā)階段，未來(lái)或加速面世。

AXPO 輕量化環(huán)保皮革是公司汽車(chē)內(nèi)飾業(yè)務(wù)的另一重要新興產(chǎn)品，高品質(zhì)的新型環(huán)保合成革材料，具有輕量、柔軟、舒適、環(huán)保、耐臟污、高耐候性等多項(xiàng)卓越特性。AXPO 為以 POE 為主要原材料的新型人造皮革表面材料，可用于汽車(chē)駕駛座艙的座椅、儀表盤(pán)、車(chē)門(mén)內(nèi)飾等應(yīng)用場(chǎng)景，并可推廣使用于高端家居、辦公家具等多應(yīng)用場(chǎng)景，契合當(dāng)下行業(yè)節(jié)能增效的發(fā)展趨勢(shì)。與此同時(shí)，AXPO 皮革以豐富絢麗的色彩選擇，搭配柔軟柔韌的觸感體驗(yàn)，為用戶(hù)帶來(lái)高品質(zhì)的駕乘感受，充分滿足汽車(chē)內(nèi)飾設(shè)計(jì)對(duì)美觀性與舒適性的雙重需求。憑借多重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，AXPO輕量化環(huán)保皮革在市場(chǎng)中展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿?，未?lái)前景較為廣闊。

PVE 玻璃封裝膠膜是公司最早進(jìn)行市場(chǎng)推廣的汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品，有望加速PVB膠膜國(guó)產(chǎn)替代。天幕玻璃及無(wú)邊框車(chē)窗均采用雙層玻璃，傳統(tǒng)多采用PVB 膜進(jìn)行粘結(jié)。公司于 2024 年研發(fā)成功了車(chē)用降熱降噪的 PVE 玻璃封裝膠膜，可配合調(diào)光膜的上下雙層使用或單獨(dú)用于雙層車(chē)玻。PVE 膠膜同時(shí)兼具性能和成本優(yōu)勢(shì)，為行業(yè)提供降本增效的解決方案，加速 PVB 領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代，目前尚處于市場(chǎng)推廣階段。

毓恬冠佳

公司專(zhuān)注汽車(chē)天窗 21 年。公司成立于 2004 年，2013 年開(kāi)始建設(shè)長(zhǎng)春工廠，隨后幾年陸續(xù)完成上海、成都、湘潭、天津、廣州、蕪湖及重慶等研發(fā)和制造基地。深耕天窗板塊，現(xiàn)有 1300+員工、200 余萬(wàn)套年產(chǎn)能，占據(jù)國(guó)內(nèi)天窗市場(chǎng)龍二。

吳氏家族持股 60%以上。公司為典型的家族持股，吳軍及其妻子李筱茗、兩個(gè)女兒吳宏洋、吳雨洋通過(guò)上海玉素間接持有公司 44.2%股份，吳軍直接持有公司13.6%股份，吳軍之弟吳朋直接持有公司 2.87%股份，吳氏家族持股公司60%以上。

公司管理層團(tuán)結(jié)務(wù)實(shí)。公司核心高管包括吳氏家族成員及2016 年后陸續(xù)加入公司的祁宙、吳朝暉、樸成弘、邱新勝等。核心高管均在汽車(chē)行業(yè)內(nèi)具備長(zhǎng)期的一線生產(chǎn)和管理經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)定性高，團(tuán)結(jié)務(wù)實(shí)，共同支撐公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

公司收入和利潤(rùn)快速攀升。受益于公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)拓展及國(guó)內(nèi)份額加速提升，2020 年至 2024 年公司收入快速?gòu)?13.17 億元提升至24.07 億元，復(fù)合增速16%，同時(shí)公司歸母凈利潤(rùn)從 0.73 億元提升至 1.71 億元，復(fù)合增速23.7%。

公司產(chǎn)品包括天窗總成及遮陽(yáng)簾總成。公司主營(yíng)天窗總成業(yè)務(wù)，其中，全景天窗占據(jù)公司收入的 71%、小天窗占據(jù)公司收入的 18%；近幾年針對(duì)電動(dòng)化、智能化行業(yè)趨勢(shì)，公司積極開(kāi)發(fā)包括遮陽(yáng)簾、電動(dòng)尾翼、控制器等新產(chǎn)品并形成一定體量收入貢獻(xiàn)。

公司積極拓展新能源客戶(hù)，當(dāng)前占據(jù)國(guó)內(nèi)天窗龍二市場(chǎng)。公司深度綁定長(zhǎng)安汽車(chē)、一汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、上汽大眾、長(zhǎng)城汽車(chē)以及奇瑞汽車(chē)等國(guó)內(nèi)知名整車(chē)廠客戶(hù)，同時(shí)拓展新廣汽埃安、合眾汽車(chē)、零跑汽車(chē)、集度汽車(chē)、北汽新能源、嵐圖汽車(chē)、合創(chuàng)汽車(chē)等新能源客戶(hù)，2023 年國(guó)內(nèi)天窗市占率提升至第二名，占據(jù) 16%市場(chǎng)。

科力裝備

汽車(chē)玻璃總成組件細(xì)分龍頭，新材料業(yè)務(wù)加速進(jìn)發(fā)。公司成立于2013 年，專(zhuān)注汽車(chē)玻璃總成組件產(chǎn)品，持續(xù)構(gòu)建自身業(yè)務(wù)模塊，2017 年建立金屬?zèng)_壓件及橡塑產(chǎn)品模具設(shè)計(jì)加工公共服務(wù)平臺(tái)，可以向其他行業(yè)客戶(hù)如軍工配套企業(yè)天秦裝備、醫(yī)療器械企業(yè)康泰醫(yī)學(xué)等提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、模具設(shè)計(jì)加工、產(chǎn)品試制等方面的專(zhuān)業(yè)服務(wù)。2020 年公司和福耀玻璃簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并承接福耀包邊條資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)M(jìn)一步加深客戶(hù)綁定。2024 年公司科創(chuàng)板上市，在組件國(guó)內(nèi)市占率15%左右。2025年進(jìn)一步布局新材料賽道、設(shè)立微納新材全資子公司。

實(shí)控人家族持股 68.47%，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)固。張萬(wàn)武、張子恒和郭艷芝為公司共同實(shí)際控制人，其中董事長(zhǎng)張萬(wàn)武直接持有公司 29.46%的股份，通過(guò)員工持股平臺(tái)天津科達(dá)間接持有公司 0.54%的股份；郭艷芝為張萬(wàn)武之妻，直接持有公司18.64%的股份；張子恒為張萬(wàn)武、郭艷芝之子，直接持有公司19.83%的股份。實(shí)控人家族合計(jì)持有公司 68.47%股份。

管理層團(tuán)結(jié)緊密。核心管理層均在公司內(nèi)部具備十年左右工作經(jīng)驗(yàn)，合作團(tuán)結(jié)緊密。其中董事長(zhǎng)張萬(wàn)武、工藝部經(jīng)理唐森及商務(wù)技術(shù)部經(jīng)理于鳳濤掌握核心技術(shù)，技術(shù)人才儲(chǔ)備充分。

過(guò)去五年收入復(fù)合增速 31%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速34%。2019 年至2024 年，公司收入從 1.57 億元提升至 6.12 億元水平，5 年收入復(fù)合增速31%，核心增量來(lái)自包邊條為主的風(fēng)擋玻璃安裝組件；歸母凈利潤(rùn)從 0.35 億元提升至1.5 億元，5年利潤(rùn)復(fù)合增速 34%。

風(fēng)擋玻璃組件為核心產(chǎn)品，市場(chǎng)份額逐年提升。公司當(dāng)前主要產(chǎn)品為風(fēng)擋玻璃安裝組件、側(cè)窗玻璃升降組件、角窗玻璃總成組件和其他汽車(chē)零部件；公司產(chǎn)品覆蓋全面、技術(shù)儲(chǔ)備完善，根據(jù)公司科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，2021-2023 年度，公司全球汽車(chē)玻璃組件產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率為 4.01%、5.21%和5.57%；國(guó)內(nèi)汽車(chē)玻璃組件產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率為 10.70%、13.46%和 14.49%，公司份額逐年提升。

終端客戶(hù)覆蓋全面。公司與福耀玻璃、圣戈班、艾杰旭、Vitro、耀皮玻璃、板硝子等國(guó)內(nèi)外知名汽車(chē)玻璃廠商建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，已成為福耀玻璃、圣戈班和艾杰旭汽車(chē)玻璃總成組件第一大供應(yīng)商。配合直接客戶(hù)，公司組件產(chǎn)品應(yīng)用于寶馬、奔馳、奧迪、特斯拉、蔚來(lái)、理想、小鵬等車(chē)型。

新材料業(yè)務(wù)再進(jìn)發(fā)。公司成立新材料子公司微納新材探索納米涂裝領(lǐng)域，核心包括 1）低 VOC 消光材料，應(yīng)用于汽車(chē)輔助駕駛攝像頭區(qū)域，有效抑制漫反射的雜光同時(shí)解決 VOC 污染問(wèn)題；2）超防腐材料，核心環(huán)保背景下替代水電鍍鉻，具備環(huán)保、高效、耐腐蝕性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，可滿足汽車(chē)、電子等領(lǐng)域嚴(yán)格的環(huán)保要求。

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