這個情況確實比較特殊，但主要原因在于市場對兩家公司未來整合后價值的預(yù)期不同。我們可以從以下幾個角度來分析：
1. "收購方的動機(jī) vs. 被收購方的現(xiàn)狀：" "蔻馳 (Coach)"：當(dāng)時是 LVMH 集團(tuán)旗下的一個部門，LVMH 正在推動集團(tuán)內(nèi)部各部門之間的協(xié)同效應(yīng)和整合。收購 MK 可能是為了： "擴(kuò)大規(guī)模和市場份額"：尤其是在手袋和配飾領(lǐng)域。 "增加產(chǎn)品組合的多樣性"：引入更具現(xiàn)代感和年輕化調(diào)性的 MK 產(chǎn)品線。 "協(xié)同效應(yīng)"：共享渠道、采購、設(shè)計資源等，提升整體盈利能力。 "戰(zhàn)略協(xié)同"：符合 LVMH 整合集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向。 市場可能預(yù)期這次收購能為蔻馳帶來顯著的協(xié)同價值，甚至可能將整合后的實體重新命名或定位，使其價值超過收購價。因此，對蔻馳的預(yù)期是積極的，股價因此上漲。 "MK (Michael Kors)"：在被收購前，MK 的業(yè)績面臨挑戰(zhàn)，尤其是在線上渠道轉(zhuǎn)型和競爭加劇的背景下，增長放緩，利潤承壓。市場可能認(rèn)為 MK 本身的問題難以解決，或者收購價格過高，無法帶來預(yù)期的回報。因此，MK 的股價下跌反映了市場對其未來前景的悲觀預(yù)期。
2. "市場預(yù)期整合

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經(jīng)過一段時間的膠著，Coach蔻馳母公司Tapestry泰佩思琦集團(tuán)和Michael Kors母公司Capri集團(tuán)的涉及85億美元的合并交易最終終止。泰佩思琦旗下?lián)碛蠧oach、Kate Spade、Stuart Weitzman等品牌，Capri則是Michael Kors（MK）、Jimmy Choo、Versace范思哲的母公司，同為美國兩大輕奢集團(tuán)。兩家公司合并的初衷，是為了擴(kuò)大市場份額，以及提升在全球奢侈品市場的競爭力。合并計劃被叫停后，Capri美股盤前跌超46%，泰佩思琦盤前漲逾13%。

兩大輕奢集團(tuán)旗下知名品牌。

兩家合占輕奢市場近六成份額

該協(xié)議原計劃將Capri集團(tuán)合并入泰佩思琦集團(tuán)旗下，后者將斥資85億美元，但該交易遭到美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會FTC的反壟斷調(diào)查，原因是抑制手袋市場競爭，損害消費者利益。上周兩家公司正式發(fā)布公告宣布終止合并協(xié)議。根據(jù)公告，此次交易不涉及違約金，泰佩思琦集團(tuán)已同意償還Capri集團(tuán)約4500萬美元的相關(guān)費用，前者還宣布了一項20億美元的股票回購計劃。

兩家公司在公告中表示：“Capri和Tapestry一致同意，此時終止合并協(xié)議符合兩家公司的最佳利益，因為法律程序的結(jié)果尚不確定，而且不太可能在2025年2月10日之前得到解決?！?/p>

泰佩思琦與Capri在去年8月達(dá)成協(xié)議，泰佩思琦以每股57.00美元現(xiàn)金收購Capri，合并后泰佩思琦全球年銷售額或超120億美元，業(yè)務(wù)遍布75個國家及地區(qū)。美國聯(lián)邦法官以這起交易違反競爭規(guī)定為由阻止了這起交易，導(dǎo)致該交易遭遇監(jiān)管障礙。美國地區(qū)法官批準(zhǔn)了聯(lián)邦貿(mào)易委員會 (FTC) 提出的初步禁令動議，以阻止該交易。隨后，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會于今年4月正式提起訴訟，要求阻止這筆交易，稱此次合并將消除Coach、Kate Spade和Michael Kors之間的競爭，特別是在“平價奢侈品”市場的競爭，進(jìn)而提高產(chǎn)品價格。美國聯(lián)邦法官表示，兩家公司合并后在輕奢領(lǐng)域的市場份額將達(dá)到59%。數(shù)據(jù)顯示，蔻馳和Michael Kors手袋的消費者中近一半來自年收入低于7萬美元的家庭。

兩家公司當(dāng)時辯稱，委員會對“可負(fù)擔(dān)得起的奢侈品”的市場定義并不是相關(guān)市場，而且手袋零售商一直在與數(shù)百家其他手袋制造商和新進(jìn)入者競爭，并對裁決提出上訴。

蔻馳中國市場份額提升至18%

泰佩思琦集團(tuán)最近公布2025財年第一季度業(yè)績數(shù)據(jù)，截至9月28日的三個月內(nèi)，該集團(tuán)收入達(dá)到15.1億美元，與去年同期持平，略高于公司預(yù)期，凈利潤下跌4.1%至1.9億美元。從地區(qū)來看，美國市場收入下跌1%至9.5億美元，中國市場收入下跌5%至2.3億美元，日本市場收入下跌4%至1.2億美元，歐洲市場收入增長27%至9430萬美元。從渠道來看，零售收入與上年持平，電商收入則實現(xiàn)高個位數(shù)增長。集團(tuán)上調(diào)全年財務(wù)預(yù)期，預(yù)計收入增長1%至2%，將超過67.5億美元。

報告期內(nèi)，蔻馳品牌收入和利潤均超過預(yù)期，銷售額達(dá)到17.1億美元，同比增長2%，毛利率提高280個基點至75.3%。蔻馳中國市場業(yè)績占比達(dá)到18%，收入增長2%至17.1億美元，該品牌中國區(qū)總裁李麗安在進(jìn)博會期間接受媒體采訪時表示，中國是最重要市場之一，之后蔻馳將持續(xù)布局中國，開設(shè)新店，與中國年輕藝術(shù)家合作，連接更多年輕客群。

泰佩思琦進(jìn)博會展臺。王欣 攝

泰佩思琦目前市值約為118億美元，創(chuàng)近10年來新高。

Capri第二季度凈利潤暴跌七成

而Capri集團(tuán)第二季度營業(yè)收入下降16%至10.8億美元，遠(yuǎn)低于分析師普遍預(yù)測的11.8億美元。凈利潤暴跌73%至2400萬美元。范思哲營收同比大跌28.2%至 2.01億美元；Jimmy Choo營收同比增長5.3%至1.4億美元，Michael Kors營收同比下降15.9%至7.38 億美元。同時Michael Kors在包括中國在內(nèi)的亞洲市場表現(xiàn)堪憂，銷售收入大幅下滑43%。集團(tuán)沒有提供財年業(yè)績預(yù)期，彼時仍寄望于泰佩思琦并購后可改善業(yè)績。

集團(tuán)旗下范思哲品牌。

Capri集團(tuán)在財報電話會議上承認(rèn)，近年來在品牌定位方面出現(xiàn)戰(zhàn)略失誤，該集團(tuán)董事長John Idol表示，Michael Kors快速提高配飾、鞋類和成衣價格，并大幅減少了Signature系列供應(yīng)，導(dǎo)致核心消費群體忠誠度受損，加速核心消費者流失。此外，Michael Kors的大量促銷嚴(yán)重影響了該品牌的平均售價，Michael Kors此前制定減少批發(fā)渠道曝光度的戰(zhàn)略決策，旨在通過品牌零售渠道奪回市場份額，但并未能實現(xiàn)該目標(biāo)。

為扭轉(zhuǎn)局面，Capri集團(tuán)推出一項全面的1億美元成本節(jié)約計劃，旨在優(yōu)化運營并提高盈利能力，計劃在未來兩年內(nèi)關(guān)閉約75家表現(xiàn)欠佳的Michael Kors門店，同時翻新150家門店，此外，該集團(tuán)將改進(jìn)供應(yīng)鏈流程并實施額外的勞動力優(yōu)化措施，以降低運營費用。 過去一年，Michael Kors在中國市場的門店數(shù)量已凈減少11家，目前有包括精品店和折扣店共169家門店。

反觀蔻馳，目前在中國市場的門店共245家，包括175家精品店和70家奧萊店，一年凈新增了12家門店。品牌定位與售價都近似的兩個品牌在開店策略上區(qū)別不大，都是以中高檔和中檔購物中心為主。在營銷方面兩家的動作也類似，蔻馳開咖啡館，Michael Kors就開限時酒館和面包店?？墒菑臉I(yè)績和占有率來看，蔻馳和MK差距越來越大。

Coach全國首家咖啡館位于上海。

Michael Kors在成都的限時酒館。

泰佩思琦集團(tuán)原本希望在兩家合并后通過整合客戶和門店，擴(kuò)大覆蓋范圍，節(jié)約成本的同時提高業(yè)績。Capri集團(tuán)卻一心依賴被收購來擺脫困境，所以交易未完成時就開始“擺爛”了，故而在合并計劃被叫停后，Capri美股盤前跌超46%，泰佩思琦盤前漲逾13%，Capri目前的股價已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于泰佩思琦的報價，泰佩思琦似乎“逃過一劫”。

南都記者 王欣