我們來(lái)分析一下一個(gè)上市20年、號(hào)稱(chēng)“百年品牌”的奢侈品公司選擇私有化失敗后堅(jiān)持退市（或至少是長(zhǎng)期退市）可能的原因。這種情況雖然不常見(jiàn)，但背后往往涉及復(fù)雜的戰(zhàn)略考量和現(xiàn)實(shí)困境。
首先，需要明確一點(diǎn)：奢侈品品牌通常不被稱(chēng)為“百年品牌”除非它們確實(shí)有超過(guò)百年的歷史。這里我們假設(shè)這個(gè)品牌確實(shí)有悠久歷史，并且曾在香港或上海等主要資本市場(chǎng)上市超過(guò)20年。
以下是一些可能導(dǎo)致該品牌在私有化失敗后堅(jiān)持退市（或?qū)で箝L(zhǎng)期退市）的原因：
1. "私有化失敗的直接原因可能涉及控制權(quán)問(wèn)題：" "收購(gòu)方問(wèn)題：" 提出私有化要約的可能是家族成員、大股東或其他關(guān)聯(lián)方，但可能因?yàn)橘Y金實(shí)力不足、信譽(yù)問(wèn)題或與現(xiàn)有管理層/小股東存在嚴(yán)重分歧而失敗。如果失敗，原管理層可能認(rèn)為無(wú)法繼續(xù)與該收購(gòu)方合作，或者原股東結(jié)構(gòu)無(wú)法被接受。 "估值爭(zhēng)議：" 私有化報(bào)價(jià)可能被認(rèn)為過(guò)低，未能反映品牌真正的價(jià)值，尤其對(duì)于有深厚歷史底蘊(yùn)的奢侈品牌。核心管理層或大股東可能不愿意接受這個(gè)價(jià)格，堅(jiān)持在公開(kāi)市場(chǎng)尋求更好的價(jià)值。
2. "維持品牌獨(dú)立性和戰(zhàn)略自主性：" "外部干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)：" 雖然私有化通常是為了擺脫公開(kāi)市場(chǎng)的壓力，但如果私有化

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京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)訊（記者于夢(mèng)兒）10月26日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者獲悉，意大利證券交易所最新文件顯示，Tod's集團(tuán)創(chuàng)始人Della Valle家族提出的私有化要約未能達(dá)標(biāo)，無(wú)法通過(guò)。

據(jù)悉，投資者投標(biāo)Tod's的股票共計(jì)413.4358萬(wàn)股，而擁有該集團(tuán)64.5%股份的Della Valle家族需要獲得514.4373萬(wàn)股的投標(biāo)才能達(dá)到私有化的門(mén)檻。對(duì)此，Della Valle家族表示，最新計(jì)劃是在收購(gòu)要約結(jié)束后的六個(gè)月內(nèi)，通過(guò)將Tod's集團(tuán)合并到家族公司DeVa Finance來(lái)將其摘牌，屆時(shí)的撤回價(jià)可能會(huì)設(shè)定在每股36歐元左右，低于此次每股40歐元的私有化要約收購(gòu)價(jià)。

值得關(guān)注是，Tod's集團(tuán)堅(jiān)持私有化的行為與菲拉格慕（Salvatore Ferragamo）、杰尼亞（Zegna）等傳統(tǒng)意大利奢侈品品牌，以及擁有迪賽（Diesel）、吉爾·桑達(dá)（Jil Sander）和瑪尼（Marni）等品牌的OTB集團(tuán)的資本化市場(chǎng)趨勢(shì)背道而馳。

于今年迎來(lái)史上“最強(qiáng)管理團(tuán)隊(duì)”的菲拉格慕，7月宣布了新的中期目標(biāo)，即在2026年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額翻倍至23億歐元；OTB集團(tuán)董事長(zhǎng)Renzo Rosso接受采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，會(huì)在時(shí)機(jī)成熟時(shí)繼續(xù)收購(gòu)新品牌，上市仍是集團(tuán)的中期計(jì)劃，目標(biāo)要打造“意大利版LVMH集團(tuán)”。

Tod's集團(tuán)主席Diego Della Valle此前曾表示，私有化后能讓集團(tuán)擺脫公開(kāi)交易的狀態(tài)，旗下品牌可擁有更多自主權(quán)，專(zhuān)注于鞏固高端奢侈品定位的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，從而提高銷(xiāo)售和盈利能力，彌補(bǔ)落后的進(jìn)度。

有分析師指出，Tod's集團(tuán)近年來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)不容樂(lè)觀，業(yè)績(jī)自2015年起開(kāi)始走下坡路，盡管2021年銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)38.7%至8.84億歐元，出現(xiàn)連續(xù)五年下滑后的首次增長(zhǎng)，但仍不及預(yù)期。在宣布私有化交易前，其股價(jià)自今年以來(lái)已累計(jì)下滑32%至約33歐元/股，遠(yuǎn)不及十年前峰值的四分之一。

資料顯示，Tod's集團(tuán)在上世紀(jì)初是一家位于意大利馬爾凱大區(qū)費(fèi)爾莫省附近的小鞋廠，以“豆豆鞋”聞名，上世紀(jì)40年代，創(chuàng)始人Dorino Della Valle將其發(fā)展成為規(guī)模龐大的集團(tuán)。2000年，Tod's集團(tuán)登陸米蘭證券市場(chǎng)后收購(gòu)了法國(guó)奢侈鞋履配飾品牌羅杰·維維亞（Roger Vivier），市值也隨著規(guī)模的擴(kuò)大而上升，在2013年達(dá)到巔峰。目前，Dorino Della Valle的兒子Diego Della Valle任集團(tuán)主席兼首席執(zhí)行官。

編輯 李錚

校對(duì) 王心