相關(guān)閱讀延伸：安踏集團(tuán)15.06億歐元收購(gòu)彪馬29.06%股權(quán)，全球化多品牌布局再升級(jí)

1月27日，安踏體育用品有限公司（下稱(chēng)安踏集團(tuán)，股份代號(hào)：港幣柜臺(tái)2020.HK、人民幣柜臺(tái)82020.HK）發(fā)布公告，宣布與Pinault家族（皮諾家族）旗下投資公司Groupe Artémis達(dá)成購(gòu)股協(xié)議，以現(xiàn)金方式收購(gòu)全球標(biāo)志性運(yùn)動(dòng)品牌彪馬（PUMA）所屬公司PUMA SE 29.06%的股權(quán)，現(xiàn)金對(duì)價(jià)為每股35歐元，合計(jì)約15.06億歐元。交易預(yù)計(jì)于2026年底前完成交割，尚需滿(mǎn)足相關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)及慣例交割條件，具體審批進(jìn)度以相關(guān)部門(mén)批復(fù)為準(zhǔn)。針對(duì)此次跨境股權(quán)交易，安踏集團(tuán)與彪馬方面均未進(jìn)一步置評(píng)。

皮諾家族戰(zhàn)略剝離股權(quán) 彪馬推進(jìn)戰(zhàn)略重置

這一交易的背后，是皮諾家族深耕多年的資產(chǎn)優(yōu)化戰(zhàn)略，通過(guò)剝離彪馬這類(lèi)非奢侈品業(yè)務(wù)，持續(xù)向其控制的開(kāi)云集團(tuán)核心高毛利奢侈品業(yè)務(wù)集中。公開(kāi)資料顯示，皮諾家族與彪馬的淵源可追溯至2007年，當(dāng)時(shí)其通過(guò)控股公司Artémis啟動(dòng)一系列收購(gòu)，包括增持流通股、協(xié)議收購(gòu)等多筆交易，逐步成為彪馬控股股東。2018年，皮諾家族實(shí)際控制的開(kāi)云集團(tuán)為專(zhuān)注奢侈品領(lǐng)域，宣布分拆彪馬多數(shù)股份，將所持86%股份中的70%分配給公司股東，自身保留約16%，交易完成后皮諾家族通過(guò)Artémis直接持有剩余約29%股權(quán)，成為品牌長(zhǎng)期戰(zhàn)略股東。這一動(dòng)作與家族長(zhǎng)期戰(zhàn)略一脈相承，從2003年剝離木材業(yè)務(wù)，到2006年出讓巴黎春天百貨股權(quán)，皮諾家族始終通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)組合聚焦核心奢侈品業(yè)務(wù)。此后開(kāi)云集團(tuán)進(jìn)一步收縮彪馬持股至9.8%，此次出售剩余29.06%股權(quán)，更標(biāo)志著其徹底退出彪馬核心持股序列，終結(jié)了近二十年的控股關(guān)聯(lián)。

在皮諾家族推進(jìn)股權(quán)處置的同時(shí)，彪馬自身也正面臨業(yè)績(jī)承壓下的戰(zhàn)略調(diào)整關(guān)鍵期。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年彪馬營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.4%至88.17億歐元，但凈利潤(rùn)同比下降7.6%至2.82億歐元；2025年業(yè)績(jī)持續(xù)走弱，一季度營(yíng)收20.7億歐元同比微增0.1%，凈利潤(rùn)僅錄得50萬(wàn)歐元，二季度經(jīng)匯率調(diào)整后銷(xiāo)售額同比下降2.0%至19.42億歐元，調(diào)整后EBIT（息稅前利潤(rùn)）虧損1320萬(wàn)歐元。7月彪馬發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)2025年將出現(xiàn)虧損，并撤銷(xiāo)了此前4.45億—5.25億歐元的息稅前利潤(rùn)指引，業(yè)績(jī)困境倒逼品牌加速戰(zhàn)略變革。

面對(duì)持續(xù)的業(yè)績(jī)壓力，彪馬于2025年7月迎來(lái)管理層調(diào)整，阿迪達(dá)斯前高管亞瑟·霍爾德（Arthur Hoeld）出任CEO，并明確將2025年定為“戰(zhàn)略重置年”（Reset Year），2026年定為“過(guò)渡之年”（Transition Year），核心目標(biāo)是推動(dòng)品牌回歸運(yùn)動(dòng)核心，邁向全球前三運(yùn)動(dòng)品牌梯隊(duì)。根據(jù)彪馬官方披露的戰(zhàn)略規(guī)劃，重置措施圍繞成本、渠道、產(chǎn)品三大維度展開(kāi)：擴(kuò)大成本效率計(jì)劃，預(yù)計(jì)2026年底前在全球范圍內(nèi)裁減約900個(gè)白領(lǐng)崗位，精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)；啟動(dòng)全面庫(kù)存清理，針對(duì)渠道亂象優(yōu)化分銷(xiāo)體系，減少過(guò)度促銷(xiāo)的批發(fā)業(yè)務(wù)依賴(lài)，提升直營(yíng)渠道占比，目標(biāo)2026年底將庫(kù)存恢復(fù)至正常水平；同時(shí)大幅縮減產(chǎn)品系列，聚焦核心標(biāo)志性產(chǎn)品及關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，強(qiáng)化全球統(tǒng)一的產(chǎn)品敘事。

而支撐彪馬推進(jìn)戰(zhàn)略重置的核心底氣，在于其深厚的品牌積淀與優(yōu)質(zhì)全球體育資源。在足球、跑步、綜合訓(xùn)練、籃球和賽車(chē)等細(xì)分品類(lèi)擁有扎實(shí)積淀，尤其在歐洲、拉丁美洲、非洲、印度等市場(chǎng)占據(jù)穩(wěn)固優(yōu)勢(shì)。體育資源方面，彪馬不僅在足球領(lǐng)域布局深厚，還官方宣布將與HYROX的全球合作伙伴關(guān)系延長(zhǎng)至2030年，借助這一2025/26賽季預(yù)計(jì)舉辦逾100場(chǎng)賽事，參賽人數(shù)突破130萬(wàn)的平臺(tái)，強(qiáng)化功能性訓(xùn)練領(lǐng)域的品牌認(rèn)知，觸達(dá)高消費(fèi)力年輕運(yùn)動(dòng)社群?；魻柕略谪?cái)報(bào)中明確提及，彪馬戰(zhàn)略重置的核心是“回歸運(yùn)動(dòng)品牌本質(zhì)，強(qiáng)化品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力，摒棄過(guò)度商業(yè)化擴(kuò)張，聚焦長(zhǎng)期健康盈利”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“彪馬積累的產(chǎn)品積淀與體育領(lǐng)域公信力，是戰(zhàn)略落地的核心基礎(chǔ)”。

安踏深化全球化布局 雙方以業(yè)務(wù)互補(bǔ)明確協(xié)作治理框架

對(duì)于安踏集團(tuán)而言，此次收購(gòu)不僅是其踐行“單聚焦、多品牌、全球化”戰(zhàn)略的重要里程碑，更是對(duì)自身國(guó)際化短板的精準(zhǔn)補(bǔ)位。近年來(lái)，中國(guó)頭部運(yùn)動(dòng)品牌加速推進(jìn)國(guó)際化布局，但海外市場(chǎng)營(yíng)收占比仍處于較低水平，結(jié)合行業(yè)分析觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)頭部運(yùn)動(dòng)品牌的全球化運(yùn)營(yíng)能力、品牌影響力與國(guó)際巨頭相比仍有明顯差距。安踏早已通過(guò)2018年簽署收購(gòu)協(xié)議、2019年3月完成交易的亞瑪芬體育（旗下含始祖鳥(niǎo)、Salomon等品牌）搭建起多品牌國(guó)際化矩陣，在多品牌運(yùn)營(yíng)管理、“品牌+零售”模式落地等方面積累了成熟經(jīng)驗(yàn)，而此次收購(gòu)彪馬股權(quán)，正是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步補(bǔ)齊全球化運(yùn)營(yíng)的核心短板，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級(jí)。

基于長(zhǎng)期價(jià)值投資理念與對(duì)全球化戰(zhàn)略的深化訴求，安踏集團(tuán)董事局主席丁世忠明確表達(dá)了對(duì)彪馬價(jià)值的認(rèn)可，稱(chēng)其長(zhǎng)期價(jià)值與品牌潛力未被當(dāng)前股價(jià)充分反映，深厚的品牌資產(chǎn)與體育資源具有不可替代性。而雙方的業(yè)務(wù)互補(bǔ)性，更成為此次合作的核心邏輯支撐。安踏在東南亞、中東、非洲等新興市場(chǎng)的渠道布局，可與彪馬在歐洲、拉美、印度等成熟體育市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)形成區(qū)域互補(bǔ)；產(chǎn)品層面，安踏旗下品牌側(cè)重戶(hù)外、專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)等領(lǐng)域，與彪馬在足球、潮流運(yùn)動(dòng)品類(lèi)的積淀形成協(xié)同，這種互補(bǔ)性有望共同挖掘中國(guó)及全球市場(chǎng)的潛在空間。

為最大化發(fā)揮互補(bǔ)價(jià)值，同時(shí)規(guī)避合作中的潛在矛盾，雙方提前明確了清晰的協(xié)作與治理框架。安踏集團(tuán)強(qiáng)調(diào)，將充分尊重彪馬的管理文化及德國(guó)上市公司的獨(dú)立治理架構(gòu)，堅(jiān)定支持現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)及既定戰(zhàn)略規(guī)劃，保障品牌自主運(yùn)營(yíng)權(quán)。交易完成后，安踏僅擬向彪馬監(jiān)事會(huì)委派合適代表，與其他監(jiān)事會(huì)成員及員工代表協(xié)同工作，核心目標(biāo)是維護(hù)彪馬的品牌基因與身份，而非干預(yù)日常運(yùn)營(yíng)。丁世忠更明確表態(tài)，集團(tuán)目前沒(méi)有對(duì)彪馬發(fā)起要約收購(gòu)的計(jì)劃，未來(lái)將審慎評(píng)估深化合作的可能性，雙方將在共識(shí)領(lǐng)域開(kāi)展協(xié)作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利共贏(yíng)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，衡量全球中高端運(yùn)動(dòng)品牌賽道競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，不宜單純聚焦市值維度，核心仍在于企業(yè)綜合業(yè)務(wù)能力的支撐。安踏收購(gòu)彪馬后，已構(gòu)建起覆蓋三大球、跑步/越野、冬季運(yùn)動(dòng)、乒羽運(yùn)動(dòng)的多元化業(yè)務(wù)矩陣，疊加彪馬在賽車(chē)領(lǐng)域的布局，形成了全面的運(yùn)動(dòng)品類(lèi)覆蓋能力，這使其從業(yè)務(wù)層面具備了與頭部品牌同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)，賽道競(jìng)爭(zhēng)的多元化特征或進(jìn)一步凸顯。同時(shí)，作為彪馬最大的單一股東，安踏有望憑借這一身份推動(dòng)雙方業(yè)務(wù)協(xié)同落地，借助彪馬的國(guó)際市場(chǎng)渠道、足球資源及時(shí)尚潮流基因補(bǔ)全自身短板，為自身發(fā)展拓展新的增長(zhǎng)敘事。

文/孟令津

編輯/徐楠