相關(guān)閱讀延伸：BFB集團(tuán)借殼上市背后，“微商教父”吳滿勝與多燕瘦的轉(zhuǎn)型野心

2026年1月，財(cái)訊傳媒更名BFB Health Limited，標(biāo)志著體重管理品牌多燕瘦的母公司借殼登陸港股，這場(chǎng)資本運(yùn)作背后，也是其從微商減肥品牌向高科技醫(yī)療健康集團(tuán)轉(zhuǎn)型的野心。

然而，多燕瘦的升級(jí)之路始終籠罩著爭(zhēng)議陰霾。黑貓投訴近千條投訴指向其宣傳不符、誘導(dǎo)消費(fèi)，過(guò)往產(chǎn)品曾檢出醫(yī)用瀉藥成分、因虛假?gòu)V告被罰，多層級(jí)分銷模式也存合規(guī)隱患。

BFB HEALTH董事長(zhǎng)、多燕瘦的核心操盤手，是有“中國(guó)微商創(chuàng)業(yè)之父”之稱的吳滿勝。這位江西九江籍70后，深耕瘦身領(lǐng)域二十余年，曾打造“9快9”“超級(jí)P57”等年銷10億爆品，卻也因產(chǎn)品問(wèn)題遭遇危機(jī)。

2015年，他和韓國(guó)健身明星鄭多燕創(chuàng)立多燕瘦，借其“亞洲瘦身女王”IP快速打開(kāi)市場(chǎng)。天眼查等平臺(tái)顯示鄭多燕未直接持股多燕瘦運(yùn)營(yíng)主體，但2026年1月22日BFB HEALTH更名儀式上，鄭多燕以多燕瘦創(chuàng)始人身份出席，這種IP綁定的模糊性，進(jìn)一步加劇了消費(fèi)者對(duì)品牌的信任疑慮。

吳滿勝操盤的多燕瘦借殼上市，能否打破過(guò)往爭(zhēng)議，實(shí)現(xiàn)向醫(yī)療健康領(lǐng)域的真正跨越，仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

BFB集團(tuán)未走傳統(tǒng)IPO路徑，而是采用反向收購(gòu)借殼模式，核心邏輯是資產(chǎn)換股權(quán)，非上市資產(chǎn)掌控上市平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)“零現(xiàn)金”登陸港股，交易本質(zhì)清晰指向多燕瘦方借殼。

2025年8月22日，財(cái)訊傳媒公告稱，其全資附屬公司以3822萬(wàn)港元對(duì)價(jià)，收購(gòu)BFB集團(tuán)100%股權(quán)，全程未動(dòng)用現(xiàn)金，全部以定向發(fā)行1.47億股代價(jià)股份支付。

財(cái)訊傳媒作為港股上市主體，通過(guò)向交易對(duì)手方配發(fā)及發(fā)行代價(jià)股份的方式，換取BFB股權(quán)權(quán)益；BFB相關(guān)股東作為多燕瘦的核心運(yùn)營(yíng)方，憑借獲配的新增股份成為財(cái)訊傳媒重要股東。

2026年1月22日，財(cái)訊傳媒正式更名為BFB Health Limited、股票簡(jiǎn)稱同步變更為BFB HEALTH，上市主體完成主業(yè)向大健康領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型。

交易同時(shí)設(shè)置約束條款，對(duì)價(jià)股份由第三方托管18個(gè)月，且多燕瘦未來(lái)一年凈利潤(rùn)需不低于382萬(wàn)港元。

原財(cái)訊傳媒是典型港股“凈殼”，傳統(tǒng)媒體業(yè)務(wù)萎縮，小額放貸業(yè)務(wù)發(fā)展，2024年?duì)I收約3000萬(wàn)港元，長(zhǎng)期低迷且缺乏核心增長(zhǎng)資產(chǎn)，僅保留上市地位這一核心價(jià)值。

而B(niǎo)FB集團(tuán)2024年公告披露的減重產(chǎn)品營(yíng)收538萬(wàn)元，被收購(gòu)資產(chǎn)中，具備市場(chǎng)知名度、成熟渠道與營(yíng)收能力的便是多燕瘦。

這場(chǎng)資本運(yùn)作的本質(zhì)，是多燕瘦方拿出核心資產(chǎn)，原上市公司拿出上市資質(zhì)，通過(guò)股份支付完成資產(chǎn)與殼的置換。

BFB借殼上市的同時(shí)，BFB集團(tuán)董事長(zhǎng)、多燕瘦品牌的核心操盤者吳滿勝也再次被關(guān)注，這個(gè)出生于江西九江的70后，深耕大健康瘦身領(lǐng)域二十余年，還是知名天使投資人，同時(shí)身兼華映資本、寶捷會(huì)投資等多家基金LP，其憑借市場(chǎng)判斷力和大膽的營(yíng)銷思路，被譽(yù)為“瘋子營(yíng)銷第1人”，還被業(yè)內(nèi)稱為“天使哥”“中國(guó)減肥之父”“中國(guó)微商創(chuàng)業(yè)之父”。

21世紀(jì)初，吳滿勝遠(yuǎn)赴南京打拼，敏銳捕捉到普通人的瘦身需求缺口，精準(zhǔn)定位大眾消費(fèi)市場(chǎng)，打造出“9快9”減肥產(chǎn)品，創(chuàng)下年銷10億的成績(jī)，一舉在瘦身賽道站穩(wěn)腳跟。不過(guò)這款爆紅產(chǎn)品后續(xù)曾因涉嫌添加化學(xué)藥品“西布曲明”被查，成為他創(chuàng)業(yè)路上的首個(gè)波折。

但他并未停下腳步，始終深耕瘦身領(lǐng)域，持續(xù)關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。2010年，互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起，他聯(lián)手泰爾制藥成立惠美惠互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，試水互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷模式，打造出“超級(jí)P57”減肥產(chǎn)品，憑借產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和線上推廣方式，再度創(chuàng)下年銷破10億的佳績(jī)。

這之后，他開(kāi)始布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，進(jìn)軍微商領(lǐng)域，成立“天使哥和他的朋友們電子商務(wù)（上海）有限公司”，創(chuàng)建微商創(chuàng)業(yè)基地，推出1億元微商創(chuàng)業(yè)基金，憑借完善的微商架構(gòu)體系和專業(yè)的培訓(xùn)支持，獲稱“微商創(chuàng)業(yè)教父”。

2012年，韓國(guó)健身明星鄭多燕憑借《我是大美人》《天天向上》等多檔熱門娛樂(lè)節(jié)目曝光，快速打響其“運(yùn)動(dòng)瘦身IP”在中國(guó)的知名度。2015年鄭多燕正式宣布與吳滿勝合作進(jìn)軍全球減肥市場(chǎng)；同年5月，吳滿勝在韓國(guó)首爾召開(kāi)多燕瘦新聞發(fā)布會(huì)；6月正式確立多燕瘦品牌，鄭多燕也對(duì)外宣稱成為品牌股東。

BFB核心資產(chǎn)多燕瘦這個(gè)以鄭多燕IP為核心的品牌，依托微商、直播帶貨模式快速崛起，在創(chuàng)下亮眼銷量的同時(shí)，也深陷合規(guī)與信任的雙重考驗(yàn)。

多燕瘦的核心商業(yè)模式為“明星IP+多層級(jí)分銷+直播帶貨”：依托鄭多燕的瘦身人設(shè)，快速打造“明星同款、科學(xué)瘦身”的品牌認(rèn)知，推出SOSO棒、酵素等產(chǎn)品，其中爆款曾創(chuàng)下3分鐘售超10萬(wàn)盒的銷售紀(jì)錄。

但這種深度綁定IP的模式，從一開(kāi)始就埋下了信任隱患，鄭多燕早期被宣傳為“親研”，雖后續(xù)將宣傳語(yǔ)調(diào)整為“創(chuàng)始人”或“代言人”，但認(rèn)知錯(cuò)位已初步形成，這削弱了消費(fèi)者信任。

除了IP綁定的信任漏洞，品牌早期的運(yùn)營(yíng)模式也進(jìn)一步透支了信任資產(chǎn)。其曾采用“低價(jià)引流、高價(jià)轉(zhuǎn)化”策略，以體驗(yàn)裝吸引消費(fèi)者下單后，再推送數(shù)千元“定制療程”，當(dāng)消費(fèi)者因效果未達(dá)預(yù)期申請(qǐng)退款時(shí)，部分環(huán)節(jié)存在推諉拖延現(xiàn)象。

黑貓投訴平臺(tái)顯示，多燕瘦相關(guān)投訴近千條，主要集中在宣傳不符、誘導(dǎo)消費(fèi)、退款繁瑣等方面，也暴露了其服務(wù)體系的不足。

相較于信任危機(jī)，合規(guī)層面的短板更成為其上市之路的“絆腳石”。多燕瘦在快速發(fā)展過(guò)程中，多次因產(chǎn)品質(zhì)量、宣傳規(guī)范、模式合規(guī)等問(wèn)題被處罰。

天眼查顯示，2019年，其關(guān)聯(lián)運(yùn)營(yíng)方蜂了時(shí)尚科技(上海)有限公司旗下酵素吸吸凍被檢出醫(yī)用瀉藥匹克硫酸鈉，涉案運(yùn)營(yíng)方被罰款14萬(wàn)元且吊銷食品經(jīng)營(yíng)許可證。

此外，蜂了時(shí)尚科技(上海)有限公司還曾因虛假?gòu)V告被處罰：2017年因宣傳“75種純天然水果發(fā)酵”等虛構(gòu)內(nèi)容被罰款12萬(wàn)元，2019年另有上萬(wàn)元其他虛假?gòu)V告相關(guān)處罰，均責(zé)令停止發(fā)布違法廣告。

多燕瘦分銷模式的合規(guī)性也備受質(zhì)疑，其早期采用多層級(jí)代理模式，設(shè)置直推獎(jiǎng)、對(duì)碰獎(jiǎng)、重銷獎(jiǎng)等激勵(lì)機(jī)制，形成金字塔式分銷結(jié)構(gòu)，以團(tuán)隊(duì)計(jì)酬、拓展渠道獲取收益。這種模式雖能在初期快速擴(kuò)張銷售渠道、擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面，但與規(guī)范的商業(yè)合規(guī)準(zhǔn)則存在差距，更不符合上市公司的合規(guī)要求。

合規(guī)是港股上市公司的底線。多燕瘦過(guò)往的合規(guī)短板與資本市場(chǎng)的要求存在明顯差距，盡管其已在持續(xù)推進(jìn)整改，但整改效果直接決定其監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)高低。如果整改到位，可有效降低合規(guī)隱患，否則仍可能面臨處罰與品牌危機(jī)的雙重沖擊。

為擺脫過(guò)往標(biāo)簽，BFB借殼后構(gòu)建了全新資本敘事，試圖從“減肥消費(fèi)品牌”轉(zhuǎn)型“中國(guó)版Hims&Hers”，打造遠(yuǎn)程醫(yī)療健康管理平臺(tái)。這套敘事貼合大健康趨勢(shì)，具備資本吸引力，但落地仍面臨諸多挑戰(zhàn)，成效有待檢驗(yàn)。

BFB的核心戰(zhàn)略是“1+N”大健康生態(tài)矩陣：“1”為海享購(gòu)跨境醫(yī)藥電商平臺(tái)，主打海外合規(guī)藥品、器械銷售；“N”涵蓋多燕瘦、壽春堂等品牌，覆蓋體重管理、中醫(yī)滋補(bǔ)等細(xì)分領(lǐng)域。

其對(duì)標(biāo)邏輯是復(fù)制美國(guó)Hims&Hers模式，以DTC為核心，搭建“在線問(wèn)診+處方+配送+健康管理”閉環(huán)，擺脫單純產(chǎn)品銷售。同時(shí)，BFB宣稱將布局GLP-1類藥物（含司美格魯肽）研發(fā)，加碼AI健康管理與智能生產(chǎn)線，打造高科技醫(yī)療健康集團(tuán)。

BFB的布局并非單純復(fù)制，而是結(jié)合壽春堂與安徽亳州中藥材資源，規(guī)劃互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)，構(gòu)建“中醫(yī)診療+健康管理”特色體系，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

此外，其融資資金50%用于AI升級(jí)與新藥研發(fā)，50%用于產(chǎn)品迭代與品牌建設(shè)，可見(jiàn)轉(zhuǎn)型決心。但目前這套敘事仍處于初期落地階段。

Hims&Hers的核心競(jìng)爭(zhēng)力是完善的合規(guī)醫(yī)療服務(wù)體系，擁有專業(yè)醫(yī)生團(tuán)隊(duì)與藥品、器械銷售閉環(huán)，具備真實(shí)醫(yī)療屬性與技術(shù)壁壘。

反觀BFB，目前營(yíng)收仍依靠多燕瘦體重管理類食品，跨境醫(yī)藥、遠(yuǎn)程醫(yī)療等業(yè)務(wù)尚處早期。海享購(gòu)處于初步運(yùn)營(yíng)階段；國(guó)產(chǎn)司美格魯肽仍處于研發(fā)階段，未獲上市批準(zhǔn)；壽春堂仍以產(chǎn)品銷售為主。

國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)程醫(yī)療、處方藥品銷售監(jiān)管嚴(yán)格，需多項(xiàng)資質(zhì)支撐。BFB在醫(yī)療資質(zhì)、醫(yī)生資源、研發(fā)能力上仍需長(zhǎng)期投入與打磨。

此外，BFB借殼后最核心的爭(zhēng)議，是估值邏輯的適配性問(wèn)題。資本給予醫(yī)療科技股高估值，核心是認(rèn)可其技術(shù)壁壘與醫(yī)療業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力；而B(niǎo)FB當(dāng)前核心資產(chǎn)與醫(yī)療科技企業(yè)特質(zhì)存在差距。

382萬(wàn)港元的年度凈利潤(rùn)對(duì)賭，雖門檻不高，但對(duì)于仍在化解信任危機(jī)、優(yōu)化模式的多燕瘦以及BFB集團(tuán)而言，存在難度。

BFB借殼上市是一次成功的資本運(yùn)作，讓多燕瘦獲得融資與品牌升級(jí)機(jī)會(huì)，順應(yīng)大健康趨勢(shì)。但資本包裝無(wú)法替代業(yè)務(wù)本質(zhì)，上市只是轉(zhuǎn)型起點(diǎn)，而非終點(diǎn)。

大健康賽道前景廣闊，但轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)。BFB唯有務(wù)實(shí)前行、聚焦核心能力建設(shè)，才能將上市機(jī)遇轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提升。