江蘇男裝巨頭雅戈?duì)枺╕agor）的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常亮眼。根據(jù)相關(guān)報(bào)道，雅戈?duì)栐?023年的營收達(dá)到了200億元人民幣，這一成績(jī)使其在亞洲男裝市場(chǎng)中占據(jù)了領(lǐng)先地位，被譽(yù)為“亞洲第一”。
雅戈?duì)柕某晒Ρ澈?，是其?duì)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格把控、對(duì)市場(chǎng)需求的敏銳洞察以及對(duì)品牌建設(shè)的持續(xù)投入。同時(shí)，公司也在積極拓展線上銷售渠道，以適應(yīng)電商市場(chǎng)的快速發(fā)展。
此外，雅戈?duì)柤磳⑦M(jìn)行二次上市，這將為公司帶來更多的資金支持，進(jìn)一步推動(dòng)其業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)擴(kuò)張。預(yù)計(jì)這次二次上市將受到投資者的廣泛關(guān)注，并為其帶來良好的市場(chǎng)反響。
需要注意的是，以上信息僅供參考，具體細(xì)節(jié)以官方發(fā)布為準(zhǔn)。

相關(guān)閱讀延伸：一年狂收200億！江蘇男裝巨頭奪得“亞洲第一”，即將二次上市

亞洲男裝市場(chǎng)排名第一的海瀾之家，帶著超過百億元的庫存，已經(jīng)把上市申請(qǐng)遞到港交所

11月21日，這家總部在江陰的服飾公司正式申報(bào)在香港主板上市

2014年登陸A股后再次走向資本市場(chǎng)，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)A加H的雙地布局

按弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，自2014年起它連續(xù)11年為亞洲男裝第一，2024年在中國男裝市場(chǎng)的份額是5.6%，超過第二到第五名的總和

全球門店超過7200家，國內(nèi)覆蓋31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，海外11個(gè)國家已經(jīng)落點(diǎn)

招股書把過去三年的賬本攤開來

2022年至2024年，營收從179.05億元到207.54億元，再到201.62億元，利潤則是20.62億元、29.18億元、21.89億元

到2025年前三季度，營收155.99億元，同比增長2.23%，歸母凈利潤18.62億元，同比減少2.37%

毛利率基本穩(wěn)在45%左右

這不是一家掉隊(duì)的企業(yè)，但已不再輕松，增長需要新的抓手而不是舊口號(hào)

線上和線下的重心在移動(dòng)

2024年線下收入133.6億元，占比66.3%；

線上44.19億元，占比21.9%，比兩年前高了不少

天貓雙11的男裝榜單上，海瀾之家排在第六位，前面是優(yōu)衣庫、波司登和駱駝等

誰在衣柜里說了算，正在從商務(wù)裝的慣性，轉(zhuǎn)向更休閑、功能化的日常

回頭看它是怎樣走到今天

1988年，周建平用30萬元接下江陰市新橋第三毛紡廠，當(dāng)時(shí)廠里只剩18個(gè)工人

早年靠跟著市場(chǎng)跑，哪種面料走俏就做哪種

2002年去日本考察后，把量販?zhǔn)阶赃x的方式搬回國內(nèi)，創(chuàng)立海瀾之家，用“男人的衣柜”這個(gè)定位把襯衫、西裝、褲子裝在同一間店里，讓買衣服不再需要多店奔波

2006年在央視和各大衛(wèi)視密集投放印小天的廣告，品牌趁勢(shì)全國出圈

廣撒渠道配合清晰定位，再輔以標(biāo)準(zhǔn)化管理，是那一輪服裝零售崛起的共同密碼

更關(guān)鍵的，是“類直營”的加盟法

店是合伙人的，形象、供貨、定價(jià)和服務(wù)由公司統(tǒng)一，合伙人不用擔(dān)心庫存和日常管理，按銷售額分成

上游采購也分可退與不可退兩種，壓低資產(chǎn)負(fù)擔(dān)

當(dāng)時(shí)的中國服裝行業(yè)還停留在各自為戰(zhàn)的粗放競(jìng)爭(zhēng)，這套玩法讓海瀾之家可以用更小的試錯(cuò)成本快速鋪開

問題出現(xiàn)在規(guī)模上去之后的又一層臺(tái)階

招股書顯示，截至2025年6月30日，庫存102.55億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)361天，基本是一年一輪

2019年?duì)I收曾到過219.7億元的頂點(diǎn)，此后未再突破

2024年主品牌營收152.7億元，同比下滑7.22%，2025年前三季度繼續(xù)下降近4%

當(dāng)庫存和周轉(zhuǎn)開始變慢，任何擴(kuò)張敘事都會(huì)顯得心虛

渠道結(jié)構(gòu)也在調(diào)整

來自核心加盟合伙人的銷售占比，從2022年的49.3%下降到2025年上半年的36.2%

公司開始加碼直營，2025年上半年新增127家直營店

直營有利于形象和體驗(yàn)，但帶來租金、人效和管理的壓力

擴(kuò)張從來不是把門店數(shù)量寫滿地圖，而是讓數(shù)據(jù)從倉庫走向收銀臺(tái)

2020年，32歲的周立宸接過權(quán)杖，如今37歲

他的打法是三件事一起做，年輕化、多品牌和出海

代言人從周杰倫到許魏洲、侯明昊、曾舜晞，體育贊助轉(zhuǎn)向年輕人更關(guān)心的賽場(chǎng)

產(chǎn)品層面有極光系列羽絨服，強(qiáng)調(diào)三防和800蓬松度，款式更簡(jiǎn)潔、色彩更活

年輕化不是換幾張海報(bào)，而是改變貨架上尺碼和款式的比例

另一路是多品牌矩陣

女裝OVV、嬰童英氏、潮流黑鯨等在不同細(xì)分賽道擴(kuò)張

2022年至2024年，除主品牌外的其他品牌營收為21.75億元、22.18億元和17.15億元，占比從12.1%降到8.6%

多品牌是慢變量，只有持續(xù)的兩位數(shù)增長，才能對(duì)沖主品牌的波動(dòng)

第三條路通向海外

到2025年上半年，海外已有111家直營門店，遍布馬來西亞、菲律賓、越南、新加坡、柬埔寨、馬爾代夫、肯尼亞和澳大利亞等地

海外營收從2022年的2.19億元到2024年的3.55億元，2025年上半年已達(dá)2.06億元

毛利率更亮眼，連續(xù)三年超過65%，顯著高于國內(nèi)的約45%

高毛利確實(shí)動(dòng)人，但規(guī)模還小，能否在更遠(yuǎn)的市場(chǎng)復(fù)制供應(yīng)鏈和選址能力，這才是考驗(yàn)

公司給出的方向很明確

海瀾之家在9月公開表示，將深化全球化布局，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，提升國際化品牌形象，打造多元化資本平臺(tái)

到了11月

公司再次表示，未來將有序推進(jìn)中亞、中東、非洲及澳大利亞市場(chǎng)布局，并計(jì)劃在悉尼開出首店

在招股書中

公司將年輕化轉(zhuǎn)型、多品牌矩陣和出海擴(kuò)張，列為本次IPO的三大核心賣點(diǎn)

這次赴港申請(qǐng)由華泰國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人

真正的疑問不在故事能不能講，而在執(zhí)行的節(jié)奏

庫存為什么高企，短期是渠道轉(zhuǎn)型的必然代價(jià)，還是商品企劃與需求錯(cuò)位的信號(hào)

如果庫存周轉(zhuǎn)不能回到健康區(qū)間，毛利的溫和改善也會(huì)被折扣吞掉

直營比例提高能帶來陳列和服務(wù)的一致性，但費(fèi)用端上升，必須靠單店產(chǎn)出增長來覆蓋

海外門店擴(kuò)張，前期需要密集投入，本地團(tuán)隊(duì)、貨品結(jié)構(gòu)和供應(yīng)鏈響應(yīng)都要同步到位

資本市場(chǎng)歡迎故事，但回報(bào)只寫在現(xiàn)金流里

消費(fèi)端的格局也在變化

Z世代成為主力，戶外、運(yùn)動(dòng)和通勤休閑混合的場(chǎng)景更常見，始祖鳥、迪桑特、拉夫勞倫等品牌向上切入，優(yōu)衣庫在基礎(chǔ)款上護(hù)城河穩(wěn)固

海瀾之家的賽道來自“日常男裝的一站式選擇”，這一定位依然有空間，但對(duì)審美、剪裁、面料和價(jià)格帶的拿捏要更細(xì)

當(dāng)代男裝的競(jìng)爭(zhēng)不在廣告語，而在一件衣服從企劃到上架的每一周

另一個(gè)常被提到的擔(dān)心是投入結(jié)構(gòu)

市場(chǎng)上有聲音稱其重銷售輕研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用占比低，這會(huì)不會(huì)影響長期產(chǎn)品力

公開資料里對(duì)研發(fā)占比的細(xì)項(xiàng)披露有限，結(jié)論不必下早，但至少說明供應(yīng)鏈前置設(shè)計(jì)與面輔料開發(fā)的話題，遲早要擺上臺(tái)面

服裝是慢工出細(xì)活的行業(yè)，靠流量能起量，但靠產(chǎn)品才能過冬

對(duì)海瀾之家而言，港股若成行，可能帶來新的估值框架和投資者結(jié)構(gòu)，高分紅傳統(tǒng)與全球化敘事也有機(jī)會(huì)在價(jià)值投資者中獲得認(rèn)同

行業(yè)層面，它將成為國內(nèi)男裝中第一家A加H的樣本，會(huì)推動(dòng)更多傳統(tǒng)品牌正視年輕化和全球化的難題

這次上市不是終點(diǎn)，它更像一次中場(chǎng)哨，比分暫時(shí)領(lǐng)先，但下半場(chǎng)更難踢

中心的判斷是，海瀾之家要想打穿增長天花板，必須同步完成三件事：庫存效率回到良性、主品牌煥新落到產(chǎn)品和門店、海外從試點(diǎn)跨到規(guī)模

這三件事任何一項(xiàng)掉速，資本市場(chǎng)都會(huì)迅速反饋

擴(kuò)張要速度，也要結(jié)構(gòu)；

故事要好聽，更要對(duì)賬

接下來值得盯的，是港交所是否受理申請(qǐng)，公司是否披露補(bǔ)充招股資料，以及機(jī)構(gòu)對(duì)其估值的初步測(cè)算

渠道上直營與加盟的比例會(huì)不會(huì)繼續(xù)調(diào)整，線上占比能否上到更高臺(tái)階，海外單店模型能不能復(fù)刻

如果這些變量向好，二次上市會(huì)成為新周期的發(fā)令槍；

如果停在講述層面，資本市場(chǎng)的耐心不會(huì)無限