我們來分析一下“朗姿股份：跨界醫(yī)美，未能挽救業(yè)績頹勢”這個主題。
這通常指向中國服裝企業(yè)朗姿股份（股票代碼：002613.SZ）近年來面臨的一個困境：雖然試圖通過進(jìn)入醫(yī)美（醫(yī)療美容）領(lǐng)域進(jìn)行多元化轉(zhuǎn)型，但整體經(jīng)營業(yè)績并未因此得到有效改善，反而可能出現(xiàn)了下滑或增長乏力。
以下是對這個現(xiàn)象可能原因的分析：
1. "醫(yī)美業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)與整合難度：" "市場壁壘高：" 醫(yī)美行業(yè)是強監(jiān)管、重資質(zhì)、高投入、高技術(shù)的領(lǐng)域。朗姿作為服裝起家，缺乏醫(yī)療背景、專業(yè)人才、牌照資質(zhì)和品牌認(rèn)知度，進(jìn)入這個領(lǐng)域面臨巨大挑戰(zhàn)。 "整合效果不佳：" 即使通過收購（如收購北京新光美醫(yī)療美容診所有限公司），整合過程也可能遇到文化沖突、管理困難、協(xié)同效應(yīng)未能實現(xiàn)等問題。新業(yè)務(wù)可能并未如預(yù)期般貢獻(xiàn)收入和利潤。 "競爭激烈：" 醫(yī)美市場競爭者眾多，包括大型連鎖醫(yī)美機構(gòu)、上市公司（如蜜雪冰城也跨界布局）、專業(yè)醫(yī)美集團(tuán)以及眾多區(qū)域性玩家。朗姿的新業(yè)務(wù)在激烈競爭中難以突圍。
2. "原有服裝主業(yè)的壓力：" "行業(yè)競爭加?。? 中國服裝市場競爭異常激烈，面臨線上電商的沖擊、快時尚品牌的擠壓以及消費升級

相關(guān)內(nèi)容：

醫(yī)美行業(yè)的日子仍不好過，“難做”成為行業(yè)共識。

不僅是中小型機構(gòu)，即使是上市的大型連鎖醫(yī)美集團(tuán)-朗姿醫(yī)美，也仍深陷業(yè)績增長難題。

財報顯示，朗姿股份繼2024年度營收實現(xiàn)56.91億元，較去年同期略有下滑情況下，2025年第一季度，業(yè)績情況繼續(xù)走弱，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收13.99億元，同比下降7.77%；扣非凈利潤7327.55萬元，同比下降6.89%。

那么，朗姿股份什么時候業(yè)績才有望好轉(zhuǎn)呢？

朗姿股份最初是一家專注于國內(nèi)中高端女裝的公司，2000年創(chuàng)立主品牌“朗姿”。之后在2003年從韓國引入輕奢女裝品牌“莫佐”，賺取了一定資金后，于2006年創(chuàng)辦了朗姿股份，并在業(yè)績還不錯的情況下，于2011年成功在A股深交所主板上市。

只不過，受互聯(lián)網(wǎng)電商對傳統(tǒng)線下消費的沖擊，以及跨境電商的興起又使得國外奢侈品牌更多地進(jìn)入國內(nèi)市場等因素影響下，朗姿股份的女裝業(yè)務(wù)開始面臨較大的挑戰(zhàn)和壓力。即使后來拓展童裝業(yè)務(wù)，也沒能幫助朗姿股份穩(wěn)住基本盤，收入和利潤不斷下降。

財報顯示，2013-2015年期間，營收從13.79億元下滑至11.44億元，扣非凈利潤從2.04億元降低至0.33億元。

注：2014年公司以收購、增資等方式成為韓國嬰童品牌上市公司阿卡邦的第一大流通股股東；2015年投資Hifashion，擁有了對移動APP“明星衣櫥”的業(yè)務(wù)對接平臺；增資廣州若羽臣，共享母嬰產(chǎn)品線上營售平臺。

在服裝行業(yè)越來越不景氣的情況下，朗姿股份于2016年，通過戰(zhàn)略投資韓國著名醫(yī)療美容服務(wù)集團(tuán)DMG、收購控股“米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”兩大品牌及其旗下六家醫(yī)療美容機構(gòu)后，正式進(jìn)入國內(nèi)醫(yī)美市場。

之后開啟了“買買買”模式，對醫(yī)美業(yè)務(wù)加大布局。

2017年12月，朗姿股份以2.67億元收購陜西高一生100%的股權(quán)；2019年收購了西安美立方醫(yī)美整形醫(yī)院,并于2021年將其更名為“西安米蘭柏羽整形醫(yī)院”；2022年收購昆明韓辰醫(yī)療美容醫(yī)院75%股權(quán)等。以及于2023年收購武漢五洲和武漢韓辰的控股權(quán)，2024年收購了鄭州集美、北京麗都、長沙雅美及湘潭雅美的控股權(quán)等。

公司如愿以償實現(xiàn)2016年度年報中提到的“未來進(jìn)軍國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)第一集團(tuán)軍”的目標(biāo)，成為國內(nèi)醫(yī)美機構(gòu)的頭部企業(yè)。

且從業(yè)績貢獻(xiàn)看，2024年朗姿醫(yī)美的收入貢獻(xiàn)和毛利貢獻(xiàn)分別為49%和45%，已經(jīng)超越原本的主營女裝業(yè)務(wù)和后續(xù)拓展的嬰童業(yè)務(wù)，收入貢獻(xiàn)分別為34%和16%，毛利貢獻(xiàn)分別為36%和17%。

即，目前醫(yī)美業(yè)務(wù)成為了朗姿股份的新的業(yè)績支撐。

值得注意的是，雖然公司已成功跨界醫(yī)美，但這幾年醫(yī)美行業(yè)競爭加劇，預(yù)期中的高增長卻未能實現(xiàn)。與過去專注于女裝業(yè)務(wù)時期相比，企業(yè)在利潤規(guī)模上并未有顯著增加。財報顯示，2024年公司扣非凈利潤2.18億元，較2013年專注于女裝業(yè)務(wù)時期的2.04億元凈利潤增長不多。

且據(jù)今年4月份公司交流紀(jì)要，2024年該公司醫(yī)療美容業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收約27.84億元，同比增長僅3.47%。且毛利率是當(dāng)下三條業(yè)務(wù)線中最低的存在，2024年度醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率為54.42%，不及女裝業(yè)務(wù)的63.45%，亦不及嬰童業(yè)務(wù)的61.76%。

且雖然公司業(yè)務(wù)中僅有醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)正增長，但在女裝及嬰童業(yè)務(wù)的營業(yè)成本分別同比下降10.96%、8.15%的情況下，只有醫(yī)療美容業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比增長了2.01%，最終毛利率提升的幅度反而是三者中幅度最小的。

此維度看，雖然朗姿股份成功由“女裝業(yè)務(wù)”跨界到“醫(yī)美領(lǐng)域”，但也未能挽救業(yè)績頹勢。

除此之外，朗姿股份的商譽和短期償債能力較弱也值得注意。具體如下：

由上，朗姿股份自2014年開始進(jìn)入“買買買”的階段。只不過，2014-2015年，公司是在嬰童領(lǐng)域拓展；2016年起加大在醫(yī)美領(lǐng)域的擴張布局。

但這樣的并購模式背后，商譽的雪球卻越滾越大。

2024年度，公司的商譽資產(chǎn)17.81億元，占同期27.87億元的凈資產(chǎn)比重高達(dá)64%。也就是說，這些公司約2/3的凈資產(chǎn)其實是商譽“泡沫”所構(gòu)成。

那為何說商譽高了，要注意呢？

因為若是朗姿股份在后續(xù)年份，商譽計提12%的情況下，就有可能將其當(dāng)期的凈利潤全部“吃掉”。如以2024年公司商譽計提12%比例，對利潤的拖累額約2.14億元，那么2024年當(dāng)下的扣非凈利潤或“要從2.18億元調(diào)減至0.04億元”了。

在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)疲軟以及醫(yī)美行業(yè)開始進(jìn)入“降價搶客戶”，行業(yè)增速放緩的大環(huán)境下，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)的業(yè)績增長承壓或會繼續(xù)；同時，在人口出生率仍在下降的情況下，嬰童市場的增長空間也面臨系統(tǒng)性收縮。

故，朗姿前提并購的嬰童企業(yè)和醫(yī)美企業(yè)，在未來或面臨商譽計提減值的可能，并對朗姿的利潤帶來進(jìn)一步拖累。所以，計提風(fēng)險值得關(guān)注。

除此之外，朗姿股份近些年擴張也導(dǎo)致了短期債務(wù)急劇攀升。2024年末，朗姿股份一年內(nèi)到期的短期債務(wù)體量高達(dá)13.23億元（其中短期借款為13.14億），而同期在手現(xiàn)金（貨幣資金）僅有5.56億元，現(xiàn)金短債比僅0.42。

這意味著朗姿股份的短期償債能力很弱，也進(jìn)一步凸顯了朗姿股份的資金鏈風(fēng)險。

由上可知，朗姿股份在醫(yī)美行業(yè)競爭加劇、增速放緩，以及經(jīng)濟(jì)疲軟，消費復(fù)蘇不及預(yù)期的大環(huán)境下，公司的三條業(yè)務(wù)線包括醫(yī)美、女裝和嬰童業(yè)務(wù)業(yè)績增長壓力均較大。

當(dāng)然，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來消費需求增長，或公司開拓出新的業(yè)績增長點情況下，或能帶來業(yè)績改善，否則公司的業(yè)績困境可能還會繼續(xù)，并對資本市場表現(xiàn)帶來壓制，投資需謹(jǐn)慎。

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