我們來解讀一下這條關(guān)于嘉曼服飾（代理暇步士）轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的消息，并結(jié)合其“違規(guī)刷單”的過往記錄。
"核心要點(diǎn)解讀："
1. "主體與業(yè)務(wù)：" 嘉曼服飾是知名運(yùn)動品牌“暇步士”（CROCS在中國的代理品牌）在中國大陸的核心經(jīng)銷商。這意味著嘉曼服飾的主要收入來源是代理暇步士品牌產(chǎn)品的銷售。 2. "IPO目標(biāo)：" 嘉曼服飾選擇"創(chuàng)業(yè)板"作為其首次公開募股（IPO）的板塊。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型、高科技型企業(yè)，對公司的盈利能力、成長性以及規(guī)范性有相對較高的要求。嘉曼服飾此舉可能意在借助資本市場，進(jìn)一步擴(kuò)大暇步士品牌在中國的市場份額和影響力。 3. "過往問題：違規(guī)刷單收警示函" "事件：" 在此前的IPO申報或?qū)徍诉^程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會或交易所）發(fā)現(xiàn)嘉曼服飾存在通過“刷單”等不正當(dāng)手段進(jìn)行虛假營銷和宣傳的行為。具體可能包括虛構(gòu)銷售數(shù)據(jù)、偽造用戶評價等，以提升產(chǎn)品銷量和品牌形象。 "后果：" 針對此問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)向嘉曼服飾出具了"警示函"。警示函是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司或擬上市公司違法違規(guī)行為的一種行政處罰，雖然通常不直接導(dǎo)致上市中止，但反映了公司在合規(guī)經(jīng)營方面存在問題，會對其IPO進(jìn)程

相關(guān)內(nèi)容：

在首次沖擊中小板上市被否之后，北京嘉曼服飾股份有限公司（以下簡稱“嘉曼服飾”）又將目光轉(zhuǎn)向了創(chuàng)業(yè)板。

嘉曼服飾曾于2018年3月申報深交所中小板IPO，但上市申請于2020年1月被否決。近日，嘉曼服飾重新完成財務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)了其創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核。這一次，它能成功嗎？

高度依賴品牌授權(quán)

嘉曼服飾是一家中高端童裝運(yùn)營企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋0-16歲（主要為2-14歲）的男女兒童服裝及內(nèi)衣襪子等相關(guān)附屬產(chǎn)品。

截至2020年底，已在全國31個省、自治區(qū)、直轄市開設(shè)有710家線下門店，其中直營店鋪212家，加盟店鋪498家；同時在唯品會、天貓、京東等國內(nèi)知名電商平臺開設(shè)了35家線上店鋪。

嘉曼服飾并不直接從事成衣生產(chǎn)，但負(fù)責(zé)旗下童裝品牌的設(shè)計和運(yùn)營，再由成衣加工商按照公司設(shè)計方案加工成兒童服裝。其自有品牌“水孩兒”創(chuàng)立于1995年，曾位列“中國十大童裝品牌”。2018年到2020年報告期內(nèi)，水孩兒童裝銷售收入分別為2.05億元、2.52億元、2.50億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 28.15%、28.10%、27.50%，金額和占比均相對平穩(wěn)。

公司分別于2013年、2015年先后獲得暇步士童裝、哈吉斯童裝在中國大陸地區(qū)的獨(dú)家授權(quán)。其中，“暇步士”是創(chuàng)立于1958年的美國休閑服飾品牌，“哈吉斯”是韓國LG集團(tuán)分拆出來的時裝品牌，均為國際知名的流行服飾品牌。

紅星資本局查閱招股書發(fā)現(xiàn)，授權(quán)經(jīng)營品牌在報告期內(nèi)的營業(yè)收入分別為3.75億元、5.07億元和5.49億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為51.44%、56.53%和 60.29%?？梢?，嘉曼服飾對授權(quán)經(jīng)營品牌存在較高依賴，其經(jīng)營業(yè)績已占據(jù)公司營收的半壁江山。

然而公司并不擁有兩個國際童裝品牌的商標(biāo)所有權(quán)。暇步士品牌的授權(quán)期限經(jīng)延長后至2022年底，哈吉斯品牌的授權(quán)經(jīng)營權(quán)經(jīng)延長后至2025年底。其中暇步士品牌由品牌持有方汪爾弗林戶外用品有限公司授權(quán)給天達(dá)華業(yè)，再由天達(dá)華業(yè)將暇步士童裝品牌授權(quán)給公司；哈吉斯童裝直接由品牌方LFCORP授權(quán)給公司。

代理品牌并非公司自有核心品牌，依靠品牌授權(quán)，意味著也要看別人臉色行事，這往往蘊(yùn)含較高的經(jīng)營風(fēng)險。嘉曼服飾也承認(rèn)，如果品牌持有方撤銷授權(quán)，或者授權(quán)方與公司在合作中發(fā)生糾紛，或者授權(quán)到期后不能夠續(xù)簽，都將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

存貨占比高，

跌價計提迥異于同行

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年到2020年，嘉曼服飾營業(yè)收入分別為7.29億元、8.97億元和9.11億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為6982萬元、8948萬元和1.19億元，均保持了不錯的增速。

不過嘉曼服飾存貨占比一直處于較高水平。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2.66億元、2.71億元和3.41億元，占各期末總資產(chǎn)比例分別為39.32%、33.87%和32.43%。公司表示，由于存貨金額較大，如因市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導(dǎo)致存貨跌價增加或存貨變現(xiàn)困難，將導(dǎo)致公司運(yùn)營效率降低、存貨跌價準(zhǔn)備計提較多，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

在跌價準(zhǔn)備計提方面，報告期內(nèi)，嘉曼服飾存貨跌價準(zhǔn)備計提金額分別為4609.24 萬元、5034.74萬元及5535.07萬元，計提比例分別為14.77%、15.66%及 13.97%。而同行業(yè)可比上市公司平均值分別為 7.73%、9.87%及 17.89%。紅星資本局注意到，嘉曼服飾2018年、2019年存貨跌價計提比例明顯高于同行業(yè)可比上市公司平均水平；2020年存貨跌價計提比例則明顯低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，與同行迥異的表現(xiàn)令人迷惑。

對此公司表示，2018、2019年主要系發(fā)行人存在部分庫齡超過一年的產(chǎn)成品，銷售折扣率較大，導(dǎo)致存貨跌價準(zhǔn)備計提較多。2020年存貨結(jié)構(gòu)有所改善，電商銷售占比較高，疫情對電商銷售影響較小，且發(fā)行人提高了部分產(chǎn)品價格，綜合導(dǎo)致發(fā)行人2020年存貨跌價準(zhǔn)備計提比例有所下降。

公司還表示，同行業(yè)可比公司主要是森馬服飾（002563.SZ）、金發(fā)拉比（002762.SZ）、安奈兒（002875.SZ）等存貨跌價準(zhǔn)備計提比例增加較多，各公司根據(jù)自身實(shí)際經(jīng)營情況不同，導(dǎo)致存貨跌價準(zhǔn)備計提比例略有差異，而自己存貨跌價準(zhǔn)備計提充分、嚴(yán)謹(jǐn)。

曾因“刷單”行為收警示函

嘉曼服飾還存在買家秀、打造爆款等“刷單”行為。2019年9月，嘉曼服飾因在申請上市期間存在刷單與自買貨行為，使用個人賬戶支付款項(xiàng)或費(fèi)用、未能充分抵消內(nèi)部交易未實(shí)現(xiàn)利潤等問題收到過證監(jiān)會的警示函。

招股書披露，2017年至2020年，公司的刷單數(shù)量分別為209單、69單、238單、2單，刷單金額分別為8.84萬元、1.25萬元、4.04萬元、0.12萬元。公司表示，刷單行為主要是在電商業(yè)務(wù)拓展過程中，因業(yè)務(wù)推廣和流程測試等原因而發(fā)生的非真實(shí)客戶下單行為；而且公司存在自買貨行為，主要是在直營聯(lián)營經(jīng)營模式下，因個別直營商場保底任務(wù)要求等原因而發(fā)生的自買貨行為，2016年8月以后未再發(fā)生相關(guān)事項(xiàng)。

在收到證監(jiān)會警示函后，嘉曼服飾進(jìn)行了整改措施，將原計入收入的刷單、自買貨金額從收入中調(diào)減，并制定了相關(guān)制度和流程，禁止一切形式的刷單和自買貨行為。公司還辯解說，少量刷單系電商推廣過程中根據(jù)業(yè)務(wù)需要產(chǎn)生且未計入收入，不存在影響主要財務(wù)數(shù)據(jù)的故意造假行為，公司已于2020年5月后停止了一切形式的刷單。

去年首度闖關(guān)中小板失敗后，嘉曼服飾如今又轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。最新動態(tài)顯示，嘉曼服飾交出首輪問詢回復(fù)，回復(fù)了深交所多達(dá)30個疑問，包括前次申報的問題、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位、主營業(yè)務(wù)毛利率下滑等問題。不過去年上會被否時的部分問題仍然存在，包括存貨占比高、品牌授權(quán)對經(jīng)營業(yè)績的不利影響等，公司能否經(jīng)得住詢問？此番轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板能成功？紅星資本局將繼續(xù)保持關(guān)注。

紅星新聞記者 李偉銘

編輯 楊程

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