這是一個(gè)關(guān)于中國基金代銷渠道格局變化，特別是券商渠道借力ETF強(qiáng)勢崛起的現(xiàn)象級觀察。我們可以從以下幾個(gè)方面來理解這個(gè)趨勢：
"背景：傳統(tǒng)基金代銷格局"
"銀行系主導(dǎo)：" 過去很長一段時(shí)間，銀行憑借其龐大的網(wǎng)點(diǎn)、客戶基礎(chǔ)和客戶信任度，是中國基金代銷的主導(dǎo)力量。它們通常提供相對標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，覆蓋廣泛，尤其在零售客戶中占據(jù)重要地位。 "第三方平臺崛起：" 隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，以螞蟻財(cái)富、天天基金網(wǎng)等為代表的第三方基金銷售平臺，憑借便捷性、豐富的信息和費(fèi)率優(yōu)勢，迅速搶占市場份額，成為銀行的重要競爭對手。 "券商渠道相對邊緣：" 相較于銀行和第三方平臺，券商渠道在基金代銷方面一直處于相對弱勢地位。主要原因可能包括： 網(wǎng)點(diǎn)相對較少，覆蓋面不足。 客戶基礎(chǔ)以機(jī)構(gòu)和高凈值客戶為主，零售客戶拓展相對有限。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（股票交易）為主，基金代銷作為輔助業(yè)務(wù)，資源投入和重視程度相對不高。 未能形成獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。
"變化：券商渠道借力ETF強(qiáng)勢崛起"
近年來，券商渠道在基金代銷領(lǐng)域，特別是ETF代銷方面，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭，打破了原有的市場格局。主要原因可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：
1. "ETF的爆發(fā)式

相關(guān)內(nèi)容：

近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）公布了2025年上半年度基金銷售機(jī)構(gòu)公募基金銷售保有規(guī)模TOP100榜單。

根據(jù)榜單披露的數(shù)據(jù)，截至2025年上半年，行業(yè)前100名機(jī)構(gòu)旗下的非貨幣基金保有規(guī)模合計(jì)為10.2萬億元，環(huán)比（較2024年下半年，下同）增長了約7%。其中，債基貢獻(xiàn)了主要增量，股票指數(shù)基金亦表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。

基金代銷行業(yè)依舊呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，螞蟻、招商銀行、天天基金三大巨頭穩(wěn)坐非貨幣基金保有規(guī)模前三寶座。而以中信證券、華泰證券、國泰海通證券等頭部公司為代表的券商渠道，憑借在ETF市場中的優(yōu)勢，成為今年上半年非貨幣基金保有規(guī)模環(huán)比增速最快的一類機(jī)構(gòu)。

伴隨公募基金行業(yè)的發(fā)展，各類代銷渠道的增長邏輯已呈現(xiàn)明顯分化。

在中信建投非銀金融團(tuán)隊(duì)看來，對于公募基金代銷業(yè)務(wù)，券商以權(quán)益和指數(shù)為核心特征；銀行在固收與主動權(quán)益領(lǐng)域繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，同時(shí)正奮力追趕股指產(chǎn)品。第三方代銷在整體增長背后呈現(xiàn)分化，“流量生態(tài)”與“機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)”成為驅(qū)動增長的雙引擎。

展望未來，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，權(quán)益保有規(guī)模或成為代銷發(fā)展的重心，場內(nèi)ETF或迎來發(fā)展；而代銷機(jī)構(gòu)需在逆周期布局與順周期銷售、長期功能性與短期盈利性之間找到新的平衡點(diǎn)。

自2024年起，中基協(xié)將基金銷售行業(yè)數(shù)據(jù)的披露周期改為每半年披露一次，數(shù)據(jù)指標(biāo)由原來的2個(gè)擴(kuò)展至3個(gè)，具體包括：權(quán)益基金保有規(guī)模、非貨幣市場基金保有規(guī)模、股票指數(shù)基金保有規(guī)模。

由此，基金代銷渠道的銷售保有規(guī)模結(jié)構(gòu)得以更加清晰的展現(xiàn)。

最新數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，基金代銷行業(yè)的規(guī)模增量主要來自股票ETF、債券型基金。

據(jù)國泰海通證券非銀金融研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，前100名機(jī)構(gòu)旗下非貨基保有規(guī)模合計(jì)為10.2萬億元，環(huán)比2024年下半年增長了近7%。

其中，剔除權(quán)益類基金后的基金（主要為債券類）保有規(guī)模5.06萬億元，環(huán)比增長8.05%，貢獻(xiàn)了非貨基金保有規(guī)模增量的57%，是增長主因；權(quán)益類基金保有規(guī)模5.14萬億元，環(huán)比增長5.89%。

進(jìn)一步拆解來看，在權(quán)益類基金保有規(guī)模中，指數(shù)基金的增速明顯更快。截至2025年上半年，上述前100家機(jī)構(gòu)代銷的指數(shù)基金、主動權(quán)益基金保有規(guī)模分別為1.95萬億元、3.19萬億元，環(huán)比增幅分別為14.57%、1.18%。

談到指數(shù)基金保有規(guī)模的快速增長，自然避不開券商渠道的強(qiáng)勢表現(xiàn)。

來自中信建投非銀金融團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，券商渠道非貨幣基金銷售保有規(guī)模達(dá)2.09萬億元，環(huán)比增長9.4%，增速領(lǐng)先各渠道。

“這一增長主要由股票指數(shù)基金驅(qū)動，該類產(chǎn)品規(guī)模突破1.08萬億元，環(huán)比增長9.9%，占據(jù)全市場55%以上的份額，顯示出券商在指數(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢?！敝行沤ㄍ斗倾y金融團(tuán)隊(duì)解釋。

排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，券商渠道在股票型指數(shù)基金上的強(qiáng)勢表現(xiàn)，主要是因?yàn)镋TF的增長。ETF作為場內(nèi)基金，具有交易便捷、透明度高、成本低廉的特點(diǎn)，更像是一種“交易工具”。這與券商平臺主要服務(wù)交易型客戶的特性高度匹配。投資者習(xí)慣于在券商的交易軟件上像買賣股票一樣進(jìn)行ETF的申贖和買賣。大量的ETF是在證券交易所場內(nèi)進(jìn)行交易，銀行和第三方平臺無法直接參與。

由此，國內(nèi)ETF市場快速發(fā)展背景下，各券商渠道在公募基金代銷市場上加速突圍。

來自中金公司研究部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2025年上半年股票型指數(shù)基金保有規(guī)模TOP20機(jī)構(gòu)中，有13家為券商。

具體而言，股票型指數(shù)基金保有規(guī)模排名前20的機(jī)構(gòu)依次為：螞蟻基金、東方財(cái)富（天天基金+東財(cái)證券）、中信證券、華泰證券、國泰海通證券、招商銀行、招商證券、中國銀河證券、廣發(fā)證券、國信證券、中信建投、平安證券、工商銀行、中金公司、騰安基金、申萬宏源證券、建設(shè)銀行、中國銀行、國金證券、中銀證券。

其中，前5家機(jī)構(gòu)的保有規(guī)模分別為3910億元、1438億元、1223億元、1150億元、757億元，市占率分別為9.2%、3.4%、2.9%、2.7%、1.8%。

相較2024年下半年，僅有國泰海通證券的保有規(guī)模略有下滑，降幅約為2.7%，其他4家機(jī)構(gòu)的保有規(guī)模均呈現(xiàn)環(huán)比增長。

此外，據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，券商渠道代銷的債基保有規(guī)模環(huán)比增加了16%，增速較快。而券商渠道代銷的主動權(quán)益類產(chǎn)品保有規(guī)模持續(xù)收縮至3278億元，環(huán)比下降3.5%。

正如券商渠道以ETF為發(fā)力點(diǎn)，其他代銷渠道也在借力優(yōu)勢業(yè)務(wù)拓展業(yè)務(wù)版圖。

2025年上半年，第三方機(jī)構(gòu)非貨基保有規(guī)模達(dá)到3.56萬億元，環(huán)比增長8.9%。

其中，債券類基金為第三方機(jī)構(gòu)保有規(guī)模貢獻(xiàn)了重要增量。

據(jù)國泰海通證券非銀金融研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，第三方機(jī)構(gòu)代銷的債券類基金保有規(guī)模達(dá)到2.08萬億元，環(huán)比增幅為11%，貢獻(xiàn)了前100名機(jī)構(gòu)增長總量的57%，占比最高；券商渠道則貢獻(xiàn)了25%的增量規(guī)模。

中信建投非銀金融團(tuán)隊(duì)分析，第三方代銷整體規(guī)模增長背后，其內(nèi)部的增長邏輯或已分化為兩種模式。“流量生態(tài)”與“機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)”成為驅(qū)動增長的雙引擎。其中，螞蟻基金、天天基金等流量巨頭是以海量C端客戶為核心的“流量驅(qū)動”模式；以上?；?、北京匯成為代表的三方機(jī)構(gòu)則以ToB代銷為驅(qū)動，專注于機(jī)構(gòu)客戶，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)偏向固收，成為銀行理財(cái)子等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的重要銷售渠道。

不過，從絕對規(guī)模來看，銀行在傳統(tǒng)主動權(quán)益、固收等優(yōu)勢領(lǐng)域依然處于領(lǐng)先地位。

據(jù)中信建投非銀金融團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至2025年上半年，銀行渠道代銷的固收類產(chǎn)品規(guī)模、主動權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模分別達(dá)到達(dá)22488億元、18802億元，在前100家機(jī)構(gòu)中的占比均保持領(lǐng)先。

同時(shí)，銀行渠道也開始發(fā)力股票型指數(shù)基金，代銷規(guī)模在2025年上半年達(dá)到2667億元，環(huán)比增幅為38.7%。

曾方芳指出，銀行憑借其強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)、品牌信譽(yù)和線下網(wǎng)絡(luò)，保有規(guī)模基本盤龐大，但其客戶群體偏保守，增長承壓。第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)則依托龐大的互聯(lián)網(wǎng)流量和平臺優(yōu)勢，在權(quán)益基金和非貨幣基金保有規(guī)模上繼續(xù)保持領(lǐng)先，但也在尋求轉(zhuǎn)型，從“賣產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“做配置”。總體上，各類渠道都在尋找差異化定位。

值得一提的是，2025年9月5日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見。這也是公募基金費(fèi)率改革的最后一階段。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)或?qū)⒅厮芑鸫N行業(yè)的競爭格局與商業(yè)模式。

曾方芳表示，新規(guī)要求銷售機(jī)構(gòu)與投資者利益保持一致，這將促使所有機(jī)構(gòu)真正重視投顧服務(wù)和客戶陪伴，在費(fèi)率改革深化下，從“銷售驅(qū)動”走向“服務(wù)驅(qū)動”。同時(shí)，代銷機(jī)構(gòu)將更加注重專業(yè)化和差異化競爭。券商可能會進(jìn)一步發(fā)揮其在ETF領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢，提供更加專業(yè)的投資建議和服務(wù)；銀行可能會繼續(xù)鞏固其在固收等領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，同時(shí)加大對股票型指數(shù)基金的推廣力度。

“第三方渠道可能會通過創(chuàng)新服務(wù)模式和提升用戶體驗(yàn)，吸引更多的投資者。公募代銷行業(yè)或?qū)⒏鎰e粗放增長時(shí)代，進(jìn)入一個(gè)以‘投資者利益為核心、服務(wù)和專業(yè)能力為主’的新發(fā)展階段?！痹椒颊劦馈?/p>

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