您觀察得很敏銳！潮玩市場，特別是頭部企業(yè)，確實(shí)在近一兩年表現(xiàn)亮眼，泡泡瑪特（Pop Mart）在國內(nèi)市場穩(wěn)固領(lǐng)先地位，而布魯可（Buku）則在海外市場展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。多家潮玩企業(yè)上半年凈利潤的大幅增長，這背后有多重因素驅(qū)動：
"當(dāng)前潮玩市場火熱的原因："
1. "IP（知識產(chǎn)權(quán)）價值凸顯：" 好的IP是潮玩的核心競爭力。成功的IP能夠引發(fā)消費(fèi)者的情感共鳴和社交分享欲望，帶來持續(xù)的銷售動力。泡泡瑪特的成功就建立在其“盲盒”模式和對優(yōu)質(zhì)IP（如Molly、Dimoo、Skullpanda等）的運(yùn)營能力上。 2. "消費(fèi)升級與精神需求：" 隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人們的消費(fèi)能力提升，不再僅僅滿足于物質(zhì)需求，對精神文化消費(fèi)的需求日益增長。潮玩作為一種集收藏、藝術(shù)、社交屬性于一體的產(chǎn)品，恰好契合了年輕一代（尤其是Z世代）的情感表達(dá)和身份認(rèn)同需求。 3. "社交屬性與圈層文化：" 潮玩具有很強(qiáng)的社交屬性，圍繞某個IP或某個設(shè)計師會形成特定的粉絲圈層。擁有熱門潮玩成為社交貨幣，參與討論、交換、展示也成為重要的社交活動。 4. "線上線下融合：" 得益于電商的普及和直播、社交媒體的推廣，潮玩的銷售渠道更加多元。同時，線下

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潮玩正從“小眾圈層”走向“大眾消費(fèi)”，除了LABUBU背后的泡泡瑪特，還有許多上市公司有相關(guān)布局，誰會是下一個了LABUBU？

近日，泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品、布魯可、奧飛娛樂等潮玩及文化娛樂領(lǐng)域上市公司陸續(xù)發(fā)布半年報，各企業(yè)定位不同，核心競爭力不同，對潮玩、IP涉足深淺不同，業(yè)績也呈現(xiàn)顯著差異：泡泡瑪特以超200%的營收增速領(lǐng)跑行業(yè)，布魯可憑借海外擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，而奧飛娛樂、晨光股份則面臨增長壓力。

具體來看，今年上半年，泡泡瑪特（09992.HK）營收138.8億元，同比增長204.4%，凈利潤45.74億元，同比增長396.5%；名創(chuàng)優(yōu)品（NYSE：MNSO，09896.HK）營收93.93億元，同比增長21.1%，凈利9.06億元，同比下滑22.6%；布魯可（00325.HK）營收13.38億元，同比增長27.9%，凈利2.97億元，同比增長214.97%；奧飛娛樂（002292.SZ）營收11.98億元，同比下滑8.17%，凈利潤0.37億元，同比下滑32.71%；晨光股份（603899.SH）營收108.09億元，同比下滑2.19%，凈利潤5.57億元，同比下滑11.97%；星輝娛樂（300043.SZ）營收11.35億元，同比增長84.58%，凈利1.55億元，同比增長186.78%；樂華娛樂（02306.HK）營收4.14億元，同比增長19.05%，凈利0.58億元，同比增長88.66%；高樂股份（002348.SZ）營收1.31億元，同比增長35.93%，凈利潤-0.28億元，同比增長21.95%。

2025年上半年這8家上市公司的總營收是382.98億元，同比增長42.86%；歸母凈利潤是65.56 億元，同比增長180.5%。

值得注意的是，這8家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)并非都是潮玩，但可讓外界透過這些公司看到IP 商業(yè)化的能力與變現(xiàn)路徑。

泡泡瑪特半年業(yè)績超去年全年，布魯可海外收入同比增近9倍

“金礦的挖掘才剛剛開始?！迸菖莠斕貏?chuàng)始人王寧在泡泡瑪特半年報業(yè)績會上評價LABUBU可承載的價值。

泡泡瑪特上半年營收138.8億元，同比增長204.4%，公司擁有人應(yīng)占溢利45.74億元，同比增長396.5%，營收凈利潤均超去年全年。該公司旗下爆火的IP LABUBU所在的THE MONSTERS營收48.1億元，同比增長668.0%，在總營收中的占比34.7%。在2024年的年報中，THE MONSTERS的營收占比是23.3%。

在談及業(yè)務(wù)指引時，王寧表示：“今年是希望能夠做到200億元（營收），但是感覺今年應(yīng)該300億元也很輕松?！?/p>

2025年上半年，泡泡瑪特的毛利率為70.3%，同比提升了6.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。除了大爆的LABUBU，該公司旗下MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO相關(guān)IP營收均突破10億元；HIRONO、星星人、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU等13個IP實(shí)現(xiàn)營收破億元。

上周，泡泡瑪特線上發(fā)售迷你版LABUBU和ROCK THE UNIVERSE搪膠毛絨公仔，發(fā)售當(dāng)晚多個平臺均告售罄。電商平臺顯示，9月5日，迷你版LABUBU普通款成交均價在133元，相較于79元的官方售價溢價68%。

布魯可有“中國版樂高”之稱，今年1月成功在港交所上市，該公司專注于拼搭角色類玩具的設(shè)計、研發(fā)和銷售，旗下?lián)碛小鞍僮儾剪斂伞焙汀坝⑿蹮o限”兩大原創(chuàng)IP，同時獲得包括奧特曼、變形金剛、漫威英雄、火影忍者在內(nèi)的50余個全球知名IP的非獨(dú)家授權(quán)。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，布魯可現(xiàn)已成為中國最大、全球第三大的拼搭角色類玩具企業(yè)，位列全球增速最快的規(guī)?；婢咂髽I(yè)之列。6-16歲年齡段產(chǎn)品是該公司主要收入來源。

上半年，布魯可的拼搭角色類玩具收入為13.25億元，同比增長29.5%，占總收入的99.1%。布魯可在財報中表示，截至2025年6月30日，該公司已將19個IP商業(yè)化，共有925種SKU上市銷售，其中包括小黃人、酷洛米和名偵探柯南等。2025年上半年，該公司前四大IP產(chǎn)品各自收入貢獻(xiàn)占比均超過總收入的10%，合計占總收入的83.1%。

值得關(guān)注的是，上半年，布魯克在海外市場的收入同比增長898.6%至1.11億元，海外收入主要來自亞洲（不含中國）和北美地區(qū)。在報告期內(nèi)，美國和印度尼西亞是布魯可海外市場中收入最高的兩個國家。

名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌高增長，奧飛娛樂的嬰童用品仍是支柱

許多人喜歡將泡泡瑪特與名創(chuàng)優(yōu)品做對比，但兩者模式并不同，泡泡瑪特以自有IP為核心構(gòu)建高毛利，產(chǎn)品多以盲盒形式出售，名創(chuàng)優(yōu)品是 “授權(quán)IP+ 簽約藝術(shù)家IP” 模式，它像是個百貨超市，以性價比策略覆蓋大眾市場。除名創(chuàng)優(yōu)品店內(nèi)有一部分潮玩盲盒產(chǎn)品外，該公司還有一個潮玩品牌TOP TOY。

目前，名創(chuàng)優(yōu)品已與迪士尼、三麗鷗等國際IP合作，此外該公司也戰(zhàn)略性簽約9位潮玩藝術(shù)家，包括近期“一端難求”的爆火 IP“右右醬”的設(shè)計師。名創(chuàng)優(yōu)品在財報中表示，預(yù)計今年簽約數(shù)量將顯著突破，并在未來保持穩(wěn)定快速的簽約節(jié)奏。

在名創(chuàng)優(yōu)品上半年的財報中，該公司披露，TOP TOY在2025年第二季度繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，營收達(dá)4億元，同比大增87.0%，門店總數(shù)達(dá)293家。此外，全球投資機(jī)構(gòu)淡馬錫領(lǐng)投TOP TOY，投后估值達(dá)到約100億港元。

名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)董事會主席兼首席執(zhí)行官葉國富表示，名創(chuàng)優(yōu)品與TOP TOY打法不同，定位也不同，“TOP TOY是專業(yè)潮玩品牌，名創(chuàng)優(yōu)品是在生活品類基礎(chǔ)上，增加了潮玩的一個品類，名創(chuàng)優(yōu)品的潮玩價格更親民，TOP TOY價格更高一點(diǎn)?！?/p>

奧飛娛樂是以IP為核心驅(qū)動力，打造集動畫、電影、嬰童用品、玩具、潮玩手辦、衍生品授權(quán)、實(shí)景娛樂等業(yè)務(wù)為一體的IP全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，該公司的核心目標(biāo)用戶是嬰幼兒（0-3歲）和兒童（K12），并逐步覆蓋年輕人群體（K12-30歲）。奧飛娛樂的主營業(yè)務(wù)根據(jù)類型可劃分為IP內(nèi)容業(yè)務(wù)以及實(shí)體產(chǎn)業(yè)兩大板塊。

上半年，奧飛娛樂自有IP推出“超級飛俠”“鎧甲勇士”等系列衍生玩具及“喜羊羊與灰太狼”“巴啦啦小魔仙”等系列主題卡牌，外部IP推出“變形金剛”超可動人偶、“三麗鷗”魔法棒等產(chǎn)品。下半年，奧飛娛樂將開拓“超級飛俠”的新產(chǎn)品線、推出AAE系列產(chǎn)品及奧特曼系列積木人等。

從奧飛娛樂表現(xiàn)來看，上半年該公司的玩具、嬰童等主營業(yè)務(wù)均收入下滑，導(dǎo)致其營收、歸母凈利潤雙降。財報顯示，嬰童用品上半年收入5.87億元，在總營收占比49.00%，同比下降2.88%；玩具銷售收入4.59億元，在總營收占比38.30%，同比下降5.20%；影視類收入1.41億元，同比下降22.22%。

晨光股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期承壓，樂華娛樂布局潮玩

晨光股份上半年也是營收、凈利潤雙降，該公司在財報中表示，隨著國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)變化，出生率下降，文具行業(yè)靠數(shù)量增長的貢獻(xiàn)減弱，更多的增長來源于消費(fèi)升級和產(chǎn)品升級。國內(nèi)文具消費(fèi)呈現(xiàn)品牌化、創(chuàng)意化、IP化、個性化和高端化的趨勢。

值得關(guān)注的是，晨光股份旗下的九木雜物社的戰(zhàn)略定位是成為晨光品牌和產(chǎn)品升級的橋頭堡和全國領(lǐng)先的中高端文創(chuàng)雜貨零售品牌。財報披露，報告期內(nèi)，九木雜物社線下渠道數(shù)量持續(xù)拓展，產(chǎn)品拓展方面，IP類（二次元、谷子及周邊衍生品）產(chǎn)品資源投入和銷售占比均有提升，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升品牌的市場吸引力，吸引更多的年輕消費(fèi)者。

財報披露，報告期內(nèi)，晨光生活館（含九木雜物社）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.79億元，同比增長6.98%，其中，九木雜物社實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.56億元，同比增長9.49%。截至報告期末，晨光股份在全國擁有超830家零售大店。

有研報指出，面對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，晨光股份將IP戰(zhàn)略提升至新高度，產(chǎn)品線從文具拓展至徽章、立牌等“谷子”品類，并通過近7萬家傳統(tǒng)渠道鋪貨，有望帶動業(yè)務(wù)拐點(diǎn)向上。

繼并購Letsvan 61%的股權(quán)后，7月31日，量子之歌集團(tuán)（Nasdaq：QSG）宣布收購后者剩余全部股權(quán)，Letsvan目前的IP版圖包括又梨、WAKUKU、SIINONO等15個IP，其中WAKUKU在2024年底推出后得到市場認(rèn)可，在明星宣傳帶動下成為潮玩新品。在進(jìn)入潮玩領(lǐng)域前，量子之歌主業(yè)是在線成人教育，目前還未發(fā)布截至6月的財報數(shù)據(jù)。

在另一家上市公司樂華娛樂的半年報中，也能看到Letsvan的身影。樂華娛樂在財報中表示，集團(tuán)潮玩業(yè)務(wù)通過針對性合作獲得牽引及在消費(fèi)者中引起強(qiáng)烈反響。集團(tuán)子公司天津壹華與深圳熠起（Letsvan）聯(lián)合創(chuàng)立了與華同行，作為WAKUKU哇庫庫等潮玩IP的孵化及運(yùn)營平臺。

此外，藝人小卡也成為樂華娛樂上半年藝人相關(guān)衍生品的增長關(guān)鍵。上半年，樂華娛樂潮玩板塊和藝人小卡所屬的IP運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2060.6萬元，同比增長128%。

上述企業(yè)之外，今年5月，萬達(dá)電影全資子公司影時光與關(guān)聯(lián)方中國儒意全資子公司儒意星辰共同出資1.44億元，投資潮玩企業(yè)52TOYS，52TOYS已遞表港交所，去年營收6.30億元?？ㄅ破髽I(yè)卡游兩度沖刺港交所，2024年全年營收達(dá)100.57億元。

灼識咨詢數(shù)據(jù)表示，2024年，中國IP玩具市場規(guī)模為756億元，占中國IP衍生品市場的43.4%。隨著越來越多優(yōu)質(zhì)IP涌現(xiàn)以及IP商業(yè)化能力的進(jìn)一步提升，中國IP玩具市場占中國IP衍生產(chǎn)品市場的份額將持續(xù)提升，預(yù)計將在2029年達(dá)到49.9%。

國聯(lián)民生在研報中表示，潮玩業(yè)務(wù)有逆周期的增長韌性，2024年全球IP玩具市場GMV達(dá)5251億元，2020-2024年CAGR（復(fù)合年均增長率）達(dá)9%；其中中國市場GMV達(dá)756億元，2020-2024年CAGR達(dá)11.7%，2024-2029年CAGR有望達(dá)17.2%。

澎湃新聞記者 吳雨欣

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