對于整個家居建材行業(yè)來說，7月以來最大的新聞莫過于衛(wèi)浴龍頭箭牌發(fā)布的招股書。這意味著，衛(wèi)浴行業(yè)的“巨無霸”正式開啟了IPO的沖刺。

對于國產(chǎn)衛(wèi)浴來說，從影響力、銷量規(guī)模、品牌影響力等衡量，處于行業(yè)前列的衛(wèi)浴企業(yè)包括箭牌、九牧、恒潔、惠達。其中，惠達已經(jīng)在2017年搶先上市了。而現(xiàn)在，箭牌開啟上市沖刺，意味著四大廠家將有一半登陸資本市場。

一直以來，外界對于箭牌都感覺很神秘。除了旗下熟知的箭牌、法恩莎、安華三大品牌外，整個箭牌集團不管是品牌還是管理層，還是比較低調(diào)的。當(dāng)然，雖然一貫低調(diào)，但不影響箭牌在整個衛(wèi)浴行業(yè)的地位。

第一張表：營收

根據(jù)箭牌招股書發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年的營業(yè)收入為65.02億元，2019年、2018年的營收更高，分別為66.57億元、68.1億元。箭牌披露，其2020年的營收中，衛(wèi)浴板塊的營收為57.43億元。

而在2020年，九牧的營收約為63億元，東陶（TOTO)在大陸的營收為42.34億元，惠達在國內(nèi)的收入約為24.12億元，東鵬的營收約為9.22億元，海鷗住工境內(nèi)營收約為9.63億元，帝歐家居衛(wèi)浴的營收為4.98億元。

第二張表：毛利率

對于一家公司來說，毛利率代表著成本控制水平和賺錢能力，也代表其在行業(yè)中的競爭力。

對比同行業(yè)的上市公司，2020年箭牌的毛利率為31.63%，惠達為31.33%、東鵬為32.42%。箭牌的盈利能力與行業(yè)的優(yōu)秀公司相當(dāng)，這與其自身的運營水平有關(guān)，也與其經(jīng)銷模式為主的銷售方式相關(guān)。

第三張表：經(jīng)銷商

在衛(wèi)浴行業(yè)，箭牌以品牌和渠道建成，其優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷商，支撐起了起龐大的商業(yè)帝國。招股書披露，其主要的銷售模式為經(jīng)銷商，經(jīng)銷商貢獻的營收比例占到全部收入的95%左右。2020年、2019年、2018年分別占比 94.77%、95.98%和 94.39%。

而截止到2020年底，箭牌各品類、各品牌的經(jīng)銷商有1746家，分銷商6197家，終端門店網(wǎng)點合計 10,239 家。其中，箭牌衛(wèi)浴有5358家網(wǎng)點、法恩莎衛(wèi)浴有2141家網(wǎng)點、安華衛(wèi)浴有1709家網(wǎng)點。

第四張表：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

衛(wèi)浴行業(yè)，有一個顯著特點是產(chǎn)品種類眾多，陶瓷、五金、浴室柜、淋浴房浴缸等。每一個品類的占比，代表這個衛(wèi)浴廠家的不同產(chǎn)品優(yōu)勢。

作為以陶瓷衛(wèi)浴漆起家的衛(wèi)浴企業(yè)，箭牌在2020年的產(chǎn)品中，衛(wèi)生陶瓷的營收最高，達到29.97億元。衛(wèi)生陶瓷的產(chǎn)品種類包括智能馬桶、馬桶、蹲便、陶瓷盆、小便斗等。近30億的營收規(guī)模，彰顯著箭牌在整個陶瓷行業(yè)的優(yōu)勢。

除了衛(wèi)生陶瓷，箭牌的第二大銷量產(chǎn)品為龍頭五金，2020年的營收為16.36億元。箭牌的龍頭五金產(chǎn)品不全是自己生產(chǎn)，有部分是外面工廠代工。2020年總共1227.36萬個五金龍頭產(chǎn)品中，有512.35萬個來自外部工廠代工生產(chǎn)。

近年來，衛(wèi)浴行業(yè)一個重要趨勢是，浴室柜產(chǎn)品越來越重要。箭牌在2020年共賣出109.34萬套浴室柜，產(chǎn)值為7.19億元，大部分由自己生產(chǎn)。梳理發(fā)現(xiàn)，除了陶瓷外，其余的衛(wèi)浴產(chǎn)品都有外部的工廠參與生產(chǎn)。

第五張表：產(chǎn)品價格

在衛(wèi)浴行業(yè)里，箭牌作為定位中高端品牌，其產(chǎn)品的價格在國產(chǎn)廠家中處于比較高端的價格帶。

根據(jù)其招股書發(fā)布的數(shù)據(jù)，以2020年的數(shù)據(jù)，箭牌座便器的平均出廠價在630.79元、蹲便的平均出廠價格在95.37元，淋浴花灑的平均出廠價為368.57元、浴室柜的平均出廠價為614.45元。對于衛(wèi)生間這三大件的價格，絕對低于外界對箭牌及旗下品牌價格的認知。