我們來聚焦一下健合集團(tuán)（Amway）旗下Swisse和Biostime品牌在雙十一期間可能面臨的復(fù)雜局面。
健合集團(tuán)，作為全球知名的天然營養(yǎng)品公司，擁有Swisse（思瑞思）和Biostime（倍力?。┑葮O具影響力的品牌。Swisse在許多國家和地區(qū)（尤其非中國大陸地區(qū)）是高端維生素礦物質(zhì)補(bǔ)充劑市場的領(lǐng)導(dǎo)者，而Biostime在中國市場深耕多年，是母嬰營養(yǎng)和成人健康領(lǐng)域的知名品牌。
然而，在即將到來的“雙十一”這一全球最大規(guī)模的電商促銷活動(dòng)期間，健合集團(tuán)及其核心品牌似乎正面臨多重挑戰(zhàn)和危機(jī)，這些挑戰(zhàn)可能影響其在此次大促中的表現(xiàn)和長期聲譽(yù)：
1. "健合集團(tuán)自身財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略壓力：" "增長放緩與盈利挑戰(zhàn)：" 近年來，盡管健合集團(tuán)整體規(guī)模龐大，但其營收和利潤增長面臨壓力。市場競爭加劇、消費(fèi)者偏好變化、以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，都可能導(dǎo)致增長放緩。雙十一作為關(guān)鍵的銷售節(jié)點(diǎn)，業(yè)績表現(xiàn)會(huì)受到市場對其整體健康狀況的預(yù)期影響。 "戰(zhàn)略調(diào)整與市場定位：" 健合集團(tuán)近年來進(jìn)行了一些戰(zhàn)略調(diào)整，例如分拆Swisse的部分業(yè)務(wù)。同時(shí)，其在中國等核心市場的增長策略、渠道管理、品牌定位等，都可能面臨挑戰(zhàn)。如何在保持高端形象的同時(shí)，有效應(yīng)對價(jià)格競爭，是雙十一期間需要平衡的關(guān)鍵。
2. "Swisse品牌面臨的

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作者｜全球財(cái)說 何以明

鄭欽文，在2024年巴黎奧運(yùn)會(huì)上，成為中國首位奧運(yùn)網(wǎng)球單打冠軍，創(chuàng)造歷史。

“零的突破”讓人激情澎湃，“押寶”鄭欽文的品牌方自然歡呼雀躍，其中包括2023年8月與鄭欽文簽約的斯維詩（Swisse）。

Swisse為大健康企業(yè)健合集團(tuán)（H&H國際控股，01112. HK）旗下品牌，對于當(dāng)下熱衷養(yǎng)生的年輕人并不陌生，經(jīng)常冷不丁能從如小紅書等社交平臺(tái)上的博主那里“刷”到軟性的植入廣告。

走潮酷時(shí)尚精致路線的Swisse斯維詩，與母嬰營養(yǎng)品牌“合生元”，以及寵物營養(yǎng)品牌Solid Gold素力高、Zesty Paws快樂一爪，同處健合集團(tuán)（H&H），形成該集團(tuán)營收“三駕馬車”——成人營養(yǎng)（ANC）、嬰幼兒營養(yǎng)（BNC）以及寵物營養(yǎng)（PNC）。

今年8月，健合集團(tuán)發(fā)布2024年中期業(yè)績，上半年健合集團(tuán)總營業(yè)收入約66.9億元，同比下降4.1%；而凈利潤近乎腰斬，約3.06億元，同比下降49.7%。

2024年雙十一活動(dòng)已在10月14日正式拉開帷幕，在奧運(yùn)冠軍光環(huán)的加持下，同時(shí)做大人、小孩和“鏟屎官”生意的健合集團(tuán)，能否在當(dāng)下熱門的健康產(chǎn)業(yè)賽道，駕著“三駕馬車”扭轉(zhuǎn)營收凈利雙降頹勢？

昔日“奶粉龍頭”，頻頻收購布局

說起健合集團(tuán)，大家可能有些陌生，而“合生元”這個(gè)品牌，卻讓人印象深刻。

健合集團(tuán)源起合生元。1999年，羅飛、羅云兄弟投資成立廣州市合生元生物制品有限公司，合生元名稱其實(shí)就是把“益生元+益生菌”聯(lián)合而成。

2002年，合生元與法國拉曼公司達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，正式開啟合生元（Biostime）的“益生菌王國”。自彼時(shí)始，苦心經(jīng)營“益生菌路線”22年。

到2008年三聚氰胺事件爆發(fā)，國內(nèi)消費(fèi)者對于國產(chǎn)奶粉的信任度跌至谷底。羅飛依靠敏銳的商業(yè)嗅覺另辟蹊徑，于2008年7月在法國注冊合生元公司，在國內(nèi)以“法國合生元”的名頭推出嬰幼兒奶粉。

根據(jù)該公司財(cái)報(bào)顯示，從2007年至2013年的五年間，合生元的凈利潤從0.17億元增長到了8.21億元，增幅接近50倍。

合生元逐漸成為奶粉龍頭公司，“益生菌”的標(biāo)簽也深入人心。

賺得盆滿缽滿五年后，2013年，合生元公司接受國家發(fā)改委的反壟斷調(diào)查，合生元同時(shí)被媒體發(fā)現(xiàn)是假洋牌。

據(jù)2010年12月合生元的上市招股書，可知其真實(shí)身份。合生元國際（01112. HK）招股書顯示，廣州合生元于1999年8月成立，并于2000年注冊合生元商標(biāo)。而所謂的法國合生元公司，注冊于2008年7月，注冊資金僅為1萬歐元。

羅飛迫于無奈在2013年中期業(yè)績會(huì)上當(dāng)眾承認(rèn)：合生元只在中國銷售。

為了走出假洋奶粉風(fēng)波，合生元開始布局國際業(yè)務(wù)，包括入股法國乳制品生產(chǎn)商及法國母嬰護(hù)理用品品牌等。2017年，在法國合生元奶粉推出的第10年，合生元有機(jī)嬰幼兒配方奶粉終于“出口中國轉(zhuǎn)法國內(nèi)銷”，在法國市場上市。

2016年和2017年，正好也是全面放開二孩政策后的生育高峰年，是自2001年以來的峰值，之后新生兒人數(shù)逐年下降。

也許是對出生率下降趨勢有預(yù)判，又也許是被扒皮是假洋牌后鐵了心要走國際化路線，合生元走上大健康之路。

2015年9月，合生元出資13.86億澳元收購澳洲保健品品牌Swisse 83%的股份；2016年12月，再出資3.1億澳元收購澳洲Swisse剩余的17%的股份，將Swisse品牌納入合生元旗下。

2017年5月22日，羅飛在合生元經(jīng)銷商大會(huì)上宣布，合生元集團(tuán)正式更名為“健合集團(tuán)”，自此“洗白”假洋牌身份，正式走向國際。

隨后在2020年、2021年，健合集團(tuán)進(jìn)一步推進(jìn)全家庭高端營養(yǎng)健康的戰(zhàn)略，先后收購了Solid Gold素力高、Zesty Paws快樂一爪，進(jìn)軍寵物營養(yǎng)行業(yè)，進(jìn)而形成了嬰幼兒營養(yǎng)（BNC）、成人營養(yǎng)（ANC）、寵物營養(yǎng)（PNC）三大板塊的業(yè)務(wù)格局。

增收不增利，商譽(yù)、負(fù)債危機(jī)暗藏

需要注意的是，一直以來忙于收購的健合集團(tuán)也在負(fù)債累累的同時(shí)，也形成了極高的商譽(yù)。更為嚴(yán)重的是，雖然走上了大健康之路，但是道路不平坦。

以健合集團(tuán)近10年?duì)I業(yè)收入和凈利潤情況，自從收購形成三大板塊后，反而是增收不增利。從2018年開始，雖然年?duì)I業(yè)收入均超過100億元，但是凈利潤增長有限，到了2021年，更是斷崖式下跌到5.08億元，此后凈利潤再也沒上過10億元臺(tái)階。

健合盈利能力出現(xiàn)下滑，2024年上半年健合集團(tuán)的凈利潤率僅有4.57%，較上年同期8.71%的凈利率水平幾乎減半，也是錄得近幾年同期最低值。

同時(shí)，近幾年來毛利率水平也是一路下滑。2020年中期至2024年中期，健合集團(tuán)的毛利率水平從66.39%降到了60.85%。

三駕馬車齊驅(qū)，曾為健合集團(tuán)最大業(yè)務(wù)的嬰幼兒配方奶粉，占營收比例已縮至26.9%；營養(yǎng)補(bǔ)充品業(yè)務(wù)的收入占比則由去年上半年的60.1%上漲至66.1%。隨著凈利潤斷崖式下滑，可見大健康也并非絕佳生意。

更何況，由于收購Swisse等品牌，截至2024年6月30日，健合集團(tuán)商譽(yù)高達(dá)77.48億元。若一旦計(jì)提減值，以目前盈利水平來看，恐是十?dāng)?shù)年凈利將要“灰飛煙滅”。

除盈利能力下滑外，健合集團(tuán)仍有巨債壓頂和品牌協(xié)同兩大難題待解。

自2015年公司大舉并購開始，健合集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持高位。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2023年，健合集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.97%、77.50%、70.19%、67.35%、64.73%、63.98%、70.98%、70.70%和68.59%。

2024年中期業(yè)績報(bào)告顯示，截至6月30日，健合集團(tuán)未償還借款賬面值為95.03億元，并且短期債務(wù)同比激增294.25%至57.07億元，較上年末增加約10億元，而同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及結(jié)構(gòu)性存款僅為24.29億元。

再看品牌協(xié)同方面。

隨著國內(nèi)新生兒數(shù)量的下降、母乳喂養(yǎng)的推廣以及進(jìn)口奶粉政策的調(diào)整，嬰幼兒奶粉行業(yè)早已成為紅海競爭頗為激烈，而健合集團(tuán)切入的大健康及寵物領(lǐng)域，目前看似是風(fēng)口賽道，但也實(shí)則暗潮涌動(dòng)。

最為突出的便是品牌管理及運(yùn)營，想要形成矩陣式傳播，勢必需要加大營銷投入。

舉例來說，自完成收購并將Zesty Paws快樂一爪的收入綜合入賬后，健合集團(tuán)寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)的銷售及分銷成本由2021年的2.75億元增加到2022年的5.63億元，這主要是由于將Zesty Paws快樂一爪綜合入賬及為支持Solid Gold素力高于中國市場擴(kuò)張而作出投資。

羅飛這樣總結(jié)健合集團(tuán)秉承著自身的長期主義：深耕中國，布局全球；聚焦?fàn)I養(yǎng)，健康未來；價(jià)值共創(chuàng)，持續(xù)發(fā)展。

今年雙十一活動(dòng)已開啟，健合旗下三大板塊品牌頻頻在直播間直播賣貨，有奧運(yùn)冠軍的助推，該公司2024全年?duì)I業(yè)收入和凈利潤如何，還需拭目以待。

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