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【億邦原創(chuàng)】2月27日，電助力自行車（E-Bike）出海品牌TENWAYS正式向港交所遞交招股說明書，擬于主板掛牌上市，廣發(fā)證券（香港）擔任獨家保薦人。

成立于2021年的TENWAYS，將自身定位為一家以歐洲為中心、創(chuàng)新驅動的電動出行企業(yè)，專注于E-Bike產品的設計、開發(fā)與銷售。

與多數中國兩輪出海企業(yè)以制造或性價比切入不同，TENWAYS從創(chuàng)立初期便選擇以“歐洲品牌”身份進入市場，在荷蘭設立歐洲運營中心，圍繞當地騎行文化進行產品定義，將城市通勤作為核心應用場景，并逐步擴展至休閑騎行、家庭運輸等使用需求。

產品方面，目前，TENWAYS已形成覆蓋城市型、混合型及貨運型的完整產品體系，是歐洲市場少數具備全系列電助力自行車產品線的品牌之一。

產品結構中，城市電助力自行車始終占據主導地位，成為TENWAYS增長的核心引擎，旗下CGO800S車型在比荷盧市場推出四年內銷量突破5萬輛，并獲得德國設計獎等獎項；根據Cision Media Share of Voice數據，以2025年前三季度社交媒體提及量計算，TENWAYS在歐洲電助力自行車品牌中排名第二。

從區(qū)域結構看，TENWAYS呈現出高度集中的歐洲市場特征。2025年前九個月，TENWAYS 97.7%的收入來自歐洲，美國市場貢獻約2.2%，其他地區(qū)占比不足0.1%。其中，比利時、荷蘭及盧森堡構成的比荷盧地區(qū)成為最大收入來源，占TENWAYS整體收入超過一半。

銷售體系方面，TENWAYS建立了線上與線下結合的模式。線上DTC渠道承擔產品展示、個性化推薦及直接銷售功能，并通過移動應用與官網提供售后支持及配件服務；線下則依托經銷網絡完成交付與服務。截至2025年9月，TENWAYS銷售網絡已覆蓋29個歐洲國家，進入超過1400家由分銷商運營的零售門店。其中，TENWAYS沿用自行車行業(yè)典型渠道結構，經銷商體系貢獻約七成收入，是當前規(guī)模擴張的主要驅動力。

弗若斯特沙利文數據顯示，自成立以來，TENWAYS成為歐洲電助力自行車行業(yè)中實現規(guī)模化速度最快的企業(yè)之一；按銷量計算，TENWAYS在2022年至2024年間成為比荷盧地區(qū)增長最快的電助力自行車品牌，并于2024年在城市通勤細分市場躋身前五。TENWAYS亦是歐洲較早將力矩傳感器、輪轂電機與皮帶傳動進行一體化整合的品牌之一。

生產端，TENWAYS采取“全球采購+歐洲本地化生產”的輕資產模式。往績記錄期間，大部分電助力自行車由OEM合作伙伴生產。2024年起，TENWAYS逐步將生產重心轉移至葡萄牙，并停止向德國及立陶宛OEM伙伴下達新訂單。通過本地化生產，TENWAYS得以規(guī)避歐盟針對中國產E-Bike征收的反傾銷及反補貼關稅。目前相關葡萄牙產能已被納入歐盟豁免清單，從而在合規(guī)性與成本競爭力之間取得平衡。

截至2025年9月，TENWAYS擁有三家主要OEM合作伙伴，其中葡萄牙合作方負責歐洲市場供應，中國臺灣及銀三環(huán)負責美國及其他地區(qū)生產。同時，TENWAYS在葡萄牙成立合資工廠，并在越南布局備用產能。

財務層面，TENWAYS在過去三年保持增長態(tài)勢。2023年及2024年，TENWAYS收入分別為4800萬歐元及6060萬歐元，同比增長26.2%；2025年前三季度收入由上年同期的5260萬歐元增長至5420萬歐元。同期，TENWAYS毛利率持續(xù)提升，由2023年的25.8%提升至2024年的30.4%，并進一步升至2025年前三季度的31.8%。

毛利率改善主要來自產品結構升級與供應鏈優(yōu)化。一方面，智能系列、混合車型及貨運車型占比提升，提高整體產品附加值；另一方面，TENWAYS逐步推動生產向葡萄牙本地化轉移，在規(guī)模效應與供應商集中度提升下，2024年銷售成本增速明顯低于收入增速。此外，品牌認知度提升亦增強了產品定價能力，而一體化技術方案則降低了生產與維護復雜度。

盡管盈利能力持續(xù)改善，TENWAYS賬面虧損仍有所擴大。招股書顯示，虧損增加主要源于戰(zhàn)略擴張投入，而非主營業(yè)務惡化。過去幾年，TENWAYS持續(xù)加大歐洲市場品牌推廣與渠道建設，銷售費用長期維持在收入約20%的水平；研發(fā)投入亦明顯增長，2024年研發(fā)開支同比提升41.7%。與此同時，為支持全球化運營，TENWAYS擴充本地化團隊，并推進葡萄牙合資工廠建設，帶來階段性成本上升。

值得注意的是，TENWAYS在2025年前三季度已實現經調整口徑下盈利，經調整凈利潤達124萬歐元，經調整凈利率為2.3%。

根據招股書披露，IPO募集資金將主要用于產品創(chuàng)新與產品組合擴展、全球品牌建設、銷售與分銷網絡深化、供應鏈及產能強化、多品牌布局及潛在并購，同時升級數字化與AI系統(tǒng)，以推動數據驅動的運營決策，并補充營運資金。