我們來(lái)解讀一下這篇關(guān)于臨工重機(jī)（LGMG）的文章標(biāo)題：【IPO前哨】礦山設(shè)備獨(dú)角獸臨工重機(jī)：兩度折戟A股，核心產(chǎn)品失速。
這個(gè)標(biāo)題揭示了臨工重機(jī)當(dāng)前面臨的多重困境和挑戰(zhàn)，我們可以從以下幾個(gè)層面來(lái)理解：
1. "“礦山設(shè)備獨(dú)角獸”": "身份定位": 指臨工重機(jī)是礦山設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，市值或業(yè)務(wù)規(guī)模巨大，如同“獨(dú)角獸”一樣稀缺和耀眼。這暗示了它在行業(yè)內(nèi)的地位和潛力。 "潛在含義": 這個(gè)稱號(hào)也可能暗示著市場(chǎng)對(duì)其有很高的期待，認(rèn)為它應(yīng)該能成功上市，實(shí)現(xiàn)高估值。
2. "“兩度折戟A股”": "核心困境": 這是最關(guān)鍵的信息之一。“折戟”意味著兩次嘗試在A股市場(chǎng)上市都失敗了。 "深層原因": 這通常反映了多重因素，可能包括： "財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不達(dá)標(biāo)": 比如盈利能力、收入規(guī)模、增長(zhǎng)速度等未滿足上市要求。 "監(jiān)管問詢": 可能涉及業(yè)務(wù)模式、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部控制等方面的問題。 "市場(chǎng)環(huán)境": A股市場(chǎng)整體環(huán)境變化，如IPO審核趨嚴(yán)、行業(yè)估值波動(dòng)等。 "公司自身戰(zhàn)略": 可能存在其他融資

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近日，港交所迎來(lái)礦山運(yùn)輸設(shè)備領(lǐng)域的“新勢(shì)力”——臨工重機(jī)股份有限公司（下稱“臨工重機(jī)”）遞交上市申請(qǐng)。公司計(jì)劃在港交所主板掛牌上市，聯(lián)席保薦人為中金公司與興證國(guó)際。

作為一家備受關(guān)注的獨(dú)角獸企業(yè)，臨工重機(jī)在胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024全球獨(dú)角獸榜》中，以約100億元人民幣的估值位列全球第846位。

值得關(guān)注的是，今年以來(lái)已有多家工程機(jī)械企業(yè)搶先登陸港交所。行業(yè)龍頭三一重工(06031.HK)于10月底成功實(shí)現(xiàn)“A+H”雙重上市；今年7月，礦區(qū)無(wú)人駕駛解決方案提供商易控智駕也遞交了上市申請(qǐng)，目前仍在審核中。港股市場(chǎng)目前已匯集三一重工、中聯(lián)重科(01157.HK)、三一國(guó)際(00631.HK)及中國(guó)重汽(03808.HK)等多家工程機(jī)械龍頭企業(yè)。

臨工重機(jī)的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于其同時(shí)布局礦山設(shè)備與高空作業(yè)設(shè)備兩大領(lǐng)域。

核心產(chǎn)品失速，海外市場(chǎng)撐起大梁

臨工重機(jī)是一家礦山設(shè)備和高空作業(yè)設(shè)備企業(yè)，專注于礦山、高空作業(yè)、物料搬運(yùn)等領(lǐng)域機(jī)械設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售和服務(wù)。

公司的產(chǎn)品線相當(dāng)豐富，覆蓋了多個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景。其中，礦山設(shè)備涵蓋礦山運(yùn)輸設(shè)備、礦用挖掘機(jī)、其他礦山輔助設(shè)備；高空作業(yè)設(shè)備涵蓋臂式及剪叉式等產(chǎn)品系列；物料搬運(yùn)機(jī)械包括伸縮臂叉裝車及叉車產(chǎn)品。

臨工重機(jī)已發(fā)展成為一家“雙料龍頭”企業(yè)，以2024年收入計(jì)，其在全球礦山運(yùn)輸設(shè)備及挖掘機(jī)市場(chǎng)排名位列國(guó)內(nèi)企業(yè)中第三，于全球高空作業(yè)設(shè)備市場(chǎng)排名位列國(guó)內(nèi)企業(yè)中第五，在全球新能源礦山運(yùn)輸設(shè)備領(lǐng)域排名位列國(guó)內(nèi)企業(yè)中第一。

不過(guò)，臨工重機(jī)近年業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯。2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為105.29億元(單位人民幣，下同)、98.97億元和120.28億元；同期利潤(rùn)分別為9.54億元、9.74億元和10億元。2025年上半年，公司出現(xiàn)“增利不增收”現(xiàn)象：營(yíng)收同比下滑超14%至55.31億元，期內(nèi)利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)超21%。

礦山運(yùn)輸設(shè)備是臨工重機(jī)的收入主力，2022年以來(lái)貢獻(xiàn)50%左右的收入。2025年上半年該業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)放緩，從上年同期的30.58億元降至28.09億元，拖累整體增長(zhǎng)。

此外，高空作業(yè)設(shè)備表現(xiàn)更為糟糕，今年上半年收入接近腰斬，至13.61億元。公司解釋稱，主因中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、全行業(yè)采購(gòu)收縮，以及客戶采購(gòu)計(jì)劃調(diào)整導(dǎo)致銷量從約1.5萬(wàn)臺(tái)降至約8500臺(tái)。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)需求明顯回落，美歐市場(chǎng)景氣度也面臨壓力。與此同時(shí)，臨工重機(jī)還面臨斯凱杰科、捷爾杰等國(guó)際品牌，以及浙江鼎力(603338.SH)、海倫哲、柳工、徐工等國(guó)內(nèi)廠商的激烈競(jìng)爭(zhēng)。其中浙江鼎力2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入與凈利潤(rùn)雙增，展現(xiàn)出更強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，出海已成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)的共同選擇。

臨工重機(jī)較早布局海外，如今海外業(yè)務(wù)有效緩解了國(guó)內(nèi)壓力。2025年上半年，公司海外收入達(dá)24.34億元，占比提升至44%，較2022年的26.8%顯著增長(zhǎng)；海外市場(chǎng)毛利率高達(dá)30.6%，幾乎是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)（15.9%）的兩倍。

為擴(kuò)大海外市場(chǎng)布局，公司于2023年在墨西哥建成了設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)3.3萬(wàn)臺(tái)的高空作業(yè)設(shè)備生產(chǎn)基地。根據(jù)公司招股書，該生產(chǎn)基地今年上半年處于產(chǎn)能爬坡期。

兩度折戟A股

臨工重機(jī)并非首次接觸資本市場(chǎng)，公司此前兩度沖刺A股市場(chǎng)均未能如愿。

公司于2022年12月遞交A股上市申請(qǐng)，但在2024年1月選擇撤回；隨后于2024年12月與中金公司簽署輔導(dǎo)協(xié)議重啟上市輔導(dǎo)，但后續(xù)未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

A股上市受阻的主要原因，是臨工重機(jī)收到上交所發(fā)出的審核問詢函，因未能充分回應(yīng)監(jiān)管對(duì)股權(quán)清晰性、業(yè)務(wù)獨(dú)立性等的問詢，最終選擇撤回上市申請(qǐng)。

2023年3月，上交所對(duì)臨工重機(jī)出具問詢函。在問詢函中，上交所關(guān)注了臨工重機(jī)的歷史沿革、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、交易型金融資產(chǎn)/負(fù)債、經(jīng)銷模式等多個(gè)領(lǐng)域。

在歷史沿革方面，上交所對(duì)臨工集團(tuán)曾存在的股權(quán)代持問題提出問詢，重點(diǎn)關(guān)注代持清理程序的合規(guī)性、是否存在潛在糾紛，并要求說(shuō)明相關(guān)協(xié)議依據(jù)及清理過(guò)程是否滿足股權(quán)清晰穩(wěn)定的要求。

此外，上交所還重點(diǎn)關(guān)注公司與高管關(guān)聯(lián)企業(yè)之間交易的公允性及是否存在利益輸送。監(jiān)管要求說(shuō)明收購(gòu)中租益聯(lián)股權(quán)的必要性，以及向億恩新動(dòng)力進(jìn)行大額采購(gòu)的定價(jià)依據(jù)，確認(rèn)是否存在代墊成本、體外資金循環(huán)等違規(guī)情形。

總結(jié)

臨工重機(jī)A股上市遇阻，反映出公司在合規(guī)性與業(yè)務(wù)獨(dú)立性方面曾存在不足，但并非不可逾越的障礙。此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，既規(guī)避了A股對(duì)歷史問題的嚴(yán)格審查，也契合其全球化戰(zhàn)略布局。

若能充分披露問題整改情況與相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，公司仍有望成功登陸港股。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，真正的市場(chǎng)認(rèn)可見依賴于業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)與新業(yè)務(wù)（如新能源板塊）的實(shí)質(zhì)突破，才能為其真正打開資本空間。

作者：遙遠(yuǎn)

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