來源網(wǎng)絡(luò)這則新聞標(biāo)題信息量很大，包含了好幾個關(guān)鍵點，并且存在一些可能需要澄清的地方。我們來拆解一下：
1. "利潤暴跌70%":
這是一個非常嚴重的財務(wù)狀況，通常意味著公司經(jīng)營遇到了巨大困難，可能受到市場環(huán)境、競爭加劇、成本上升、銷售下滑等多重因素影響。
這為后續(xù)的“求生”行為（如爭取大訂單）提供了背景。
2. "存貨創(chuàng)新高":
存貨過高通常意味著銷售不暢，產(chǎn)品積壓。
這與利潤暴跌往往相互印證，即銷售不佳導(dǎo)致收入下降，同時積壓的庫存增加了資金占用和潛在損耗。
高庫存也可能迫使公司進行打折促銷，進一步壓縮利潤空間。
3. "戶外運動品牌探路者 (Toread)":
這是中國知名的戶外品牌，近年來在國內(nèi)外市場都有布局。
4. "靠一張三星訂單“造芯”":
"“三星訂單”": 這部分非常關(guān)鍵。三星是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體制造商，擁有強大的芯片設(shè)計和制造能力。探路者作為一個消費品品牌，直接從三星獲得“訂單”來“造芯”的可能性極低。更可能的解釋是：
"供應(yīng)鏈合作": 探路者向三星采購特定的芯片或半成品，用于其產(chǎn)品中。三星是重要的供應(yīng)商。
"
相關(guān)內(nèi)容：
在利潤下降70%、庫存高企的輿論旋渦中，戶外“鼻祖”探路者為其備受質(zhì)疑的“造芯”業(yè)務(wù)拋出了一枚炸彈。
近日，探路者在互動平臺投資者提問時表示，G2touch的OLED車載觸控芯片產(chǎn)品已接到三星量產(chǎn)訂單并已開始生產(chǎn)。當(dāng)記者就此事致電探路者，希望進一步了解該訂單的具體規(guī)模、金額以及對公司業(yè)績的實際影響時，對方僅以“不方便接受采訪”簡短回應(yīng)。
雖然探路者這一消息向市場證明了芯片業(yè)務(wù)的實質(zhì)性進展，但在公司基本面不佳與巨額融資計劃的背景下，其成色究竟如何，是強心劑還是煙霧彈，仍需打上一個巨大的問號。
利潤下降70%、存貨創(chuàng)新高
“造芯”業(yè)務(wù)吸血探路者
在戶外運動熱度不減的市場中，探路者的品牌吸引力與產(chǎn)品競爭力正在衰退，市場份額正被競爭對手快速蠶食。記者走訪發(fā)現(xiàn)，探路者當(dāng)前在產(chǎn)品策略與品牌傳播方面面臨顯著挑戰(zhàn)。據(jù)一位已離職的探路者銷售人員透露，“店內(nèi)基本常年都有折扣活動，連新款也不例外?！庇浾邔嵉刈咴L其線下門店也觀察到，產(chǎn)品色系主要集中于黑、白、灰等基礎(chǔ)色調(diào)，新舊款式之間缺乏明顯差異，整體視覺表現(xiàn)較為單一，與近年來注重設(shè)計感與色彩運用的新興戶外品牌形成對比。
品牌聲量與用戶關(guān)注度方面，在小紅書等社交平臺上，與“探路者”相關(guān)的筆記約有438篇，相比之下，定位相近的競爭對手如“駱駝”等同業(yè)品牌，則擁有更高的內(nèi)容曝光與用戶互動，相關(guān)筆記約2341篇。
盈利能力方面，公司歸母凈利潤同比下降67.53%，而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤跌幅達70.46%。這一對比表明，公司利潤的下滑源于主營業(yè)務(wù)的惡化。
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，公司流動性儲備呈現(xiàn)波動收緊態(tài)勢。截至2025年三季度末，貨幣資金為7.64億元，較年中時的8.27億元有所下降，延續(xù)了自一季度以來的收縮趨勢。結(jié)合交易性金融資產(chǎn)數(shù)值從年初的4.48億元降至三季度的1.86億元，可觀察到公司可能正在逐步動用金融資產(chǎn)儲備以維持運營。
應(yīng)收賬款方面，公司三季度末達到3.07億元，較年中2.53億元呈現(xiàn)回升，且明顯高于去年同期的2.17億元水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的延長，可能意味著公司在銷售環(huán)節(jié)的回款效率有所放緩，或為維持銷售規(guī)模而適當(dāng)放寬了信用政策。
值得關(guān)注的是，存貨規(guī)模在三季度末攀升至5.02億元，為近六個季度以來的高點。結(jié)合前三季度營收同比下降13.98%的背景，存貨增速與銷售增速呈現(xiàn)背離。
記者從探路者的財報中發(fā)現(xiàn)，高效流動資產(chǎn)的占比在下降，而應(yīng)收賬款和存貨等運營性資產(chǎn)的占比上升。這種結(jié)構(gòu)變動通常會導(dǎo)致整體資產(chǎn)流動性質(zhì)量的下降，抗風(fēng)險能力降低，也在一定程度上解釋了為何公司在主業(yè)表現(xiàn)疲弱、新業(yè)務(wù)尚需投入的階段，存在較強的外部融資需求。
因此，在這張成績單中，研發(fā)費用逆勢上升的數(shù)據(jù)格外刺眼。在前三季度營收顯著下滑的背景下，研發(fā)投入?yún)s高達5000余萬元，其強度與主業(yè)頹勢形成鮮明反差。這無疑印證了市場最大的疑慮，公司傾力押注的車載芯片業(yè)務(wù)，正在成為一個持續(xù)“吸血”的成本中心。當(dāng)傳統(tǒng)戶外服裝已無力提供足夠動力時，新的“造芯”業(yè)務(wù)不僅未能帶來即時回報，反而加劇了整體利潤的被侵蝕程度，這正是公司當(dāng)前戰(zhàn)略困境最真實的寫照。
何以敢募資19億？
正是在利潤下降70%的背景下，公司近期推出的近19億元定增方案，其合理性與緊迫性受到了前所未有的審視與拷問。
針對此前備受爭議的19.3億元定向增發(fā)預(yù)案，探路者發(fā)布了多條公告，主要為此前預(yù)案方案、可行性分析報告、攤薄補償措施等的修訂稿。其中，變化最大的，是將原預(yù)案中7.28元/股的發(fā)行價格，下調(diào)到了7.01元/股。計劃發(fā)行股份數(shù)量未變。從而，募資金額下降到了約18.58億元，比原預(yù)案募資金額減少了約0.72億元。此外，雖然修訂稿的發(fā)行對象有所變化，但是與當(dāng)前實控人李明相關(guān)的包攬總格局并未變化。其中的變化主要為，發(fā)行對象由李明及其控制的企業(yè)通域合盈變?yōu)橥ㄓ蚝嫌兔骱胍?。明弘毅成立?025年10月29日，由李明100%控股。
當(dāng)傳統(tǒng)主業(yè)已無力承擔(dān)芯片研發(fā)的巨額開支時，通過上市公司平臺進行定向增發(fā)，相當(dāng)于動用資本市場的力量，將資金注入高風(fēng)險的芯片業(yè)務(wù)。實控人雖投入真金白銀，但這些資金最終將流入上市公司，用于填補芯片業(yè)務(wù)的“無底洞”。這是不是一種將個人意志下的高風(fēng)險投資，通過定增方式轉(zhuǎn)化為上市公司資產(chǎn)，讓全體股東共同承擔(dān)失敗風(fēng)險的行為？
而在公司業(yè)績和股價低迷時實施定增，尤其是降低發(fā)行價，意味著實控人可以用更低的成本獲得大量股份。一旦未來公司因任何概念導(dǎo)致股價回升，最大的受益者正是這些低價入股的大股東。而在此過程中，所有中小股東的權(quán)益將被顯著攤薄。這份業(yè)績公告非但不能為定增的合理性提供支撐，反而加劇了市場關(guān)于資源可能被進一步錯配的深切擔(dān)憂。
創(chuàng)始人套現(xiàn)14億
在公司業(yè)績連年下降背景下，探路者的股權(quán)變化也備受市場關(guān)注。創(chuàng)始人王靜通過減持，持股比例已精準(zhǔn)降至5%以下?；厮葜?020年，盛發(fā)強、王靜夫婦通過一系列減持，已累計從市場回籠資金超過14億元，完成了自家企業(yè)財富的階段性退出。
而其中象征意義遠大于經(jīng)濟意義，標(biāo)志著創(chuàng)始團隊進一步從上市公司治理結(jié)構(gòu)中后退，這是家族資本退出計劃的重要一步，也將探路者另一重要人物，李明推到了公眾面前。
李明是芯片行業(yè)的資深從業(yè)者，也是北京芯能背后的實控人。李明接盤探路者后，公司便開啟“戶外+芯片”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型。在成為探路者實際控制人不到一年時間，李明便以2.60億元收購了北京芯能60%的股權(quán)。
探路者的故事，已從一家戶外用品巨頭的衰落史，演變?yōu)橐粓鲫P(guān)于戰(zhàn)略、資本與公司治理的深刻拷問。如今，探路者的賬本上，有著存貨的滯銷、現(xiàn)金的消耗和應(yīng)收賬款的風(fēng)險。而所有這些困境，都指向一個核心問題，當(dāng)公司的基本盤已無法支撐其野心，這場孤注一擲的“造芯”計劃，究竟是出奇制勝的法寶還是一個由資本堆砌而成的海市蜃樓？
（大眾新聞·風(fēng)口財經(jīng)記者 管亞楠）
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