口子窖交出單季度最差盈利，確實引發(fā)了市場的擔憂和討論。但這并不意味著口子窖就賣不動了，我們需要從多個角度來分析這個問題：
"首先，我們需要了解口子窖最差盈利的原因。" 是因為市場競爭加劇、消費升級、成本上升，還是其他因素？只有找到問題的根源，才能判斷口子窖的未來走向。根據(jù)公開信息，口子窖最差盈利可能與以下因素有關(guān)：
"白酒市場競爭激烈：" 近年來，白酒市場競爭日益激烈，高端白酒市場尤其如此。茅臺、五糧液等頭部企業(yè)占據(jù)著絕對優(yōu)勢，其他品牌想要突圍難度很大。 "消費升級趨勢：" 隨著消費者收入水平的提高，他們更加注重品質(zhì)和品牌，對高端白酒的需求也在不斷增長。然而，口子窖的產(chǎn)品定位和品牌形象是否能夠滿足消費者的需求，還需要進一步觀察。 "成本上升壓力：" 原材料、人力等成本的上升，也給口子窖的盈利能力帶來了壓力。
"其次，我們需要分析口子窖的品牌優(yōu)勢和市場地位。"
"品牌知名度：" 口子窖作為安徽老字號白酒品牌，具有一定的品牌知名度和美譽度，在華東地區(qū)擁有較高的市場份額。 "產(chǎn)品品質(zhì)：" 口子窖的產(chǎn)品以醬香型白酒為主，口感醇厚，品質(zhì)上乘，得到了廣大消費者的認可。 "渠道優(yōu)勢：" 口子

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業(yè)收入同比下滑46.23%、環(huán)比下滑10.82%，凈利潤同比下滑92.55%、環(huán)比下滑74.21%，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（簡稱“口子窖”）在2025年第三季度，交出2015年上市以來單季度最差盈利。三季度雖然“金9月”助力，但依然未能讓口子窖實現(xiàn)止跌，這也讓第四季度扭轉(zhuǎn)業(yè)績成為不可能完成的任務(wù)。

對于第三季度業(yè)績表現(xiàn)，口子窖稱，是高檔產(chǎn)品營業(yè)收入減少、平均銷售單價略有下滑致毛利率降低所致。業(yè)內(nèi)人士認為，在頭部品牌的擠壓下，區(qū)域酒企遭遇發(fā)展瓶頸?？谧咏言诎不栈幢贝蟊緺I市場，更是面臨古井貢酒、洋河等名酒競爭，存在市場份額萎縮的風(fēng)險。

高檔酒銷售收入減少

口子窖日前披露財報顯示，2025年前三季度，公司營收為31.74億元，同比下降27.24%；凈利潤為7.42億元，同比下降43.39%。其中，第三季度營收為6.43億元，同比下降46.23%；凈利潤為2696.51萬元，同比下降92.55%。這是口子窖2016年以來單季度最差營收，更是2015年公司上市以來單季度最差盈利。

在財務(wù)分析中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是重要指標之一，被譽為企業(yè)生存和發(fā)展的“脈搏”。2025年前三季度，口子窖經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.90億元，同比下降208.91%。其中，第三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-747.08萬元，同比下降102.11%。

無論是業(yè)績下滑，還是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑，口子窖解釋稱，均與銷售減少尤其是高檔酒的銷售收入減少有關(guān)。

按產(chǎn)品檔次分類來看，2025年前三季度，口子窖僅低檔白酒營收實現(xiàn)增長，銷售收入為1.14億元，同比增加25.09%，但高檔白酒、中檔白酒均出現(xiàn)下滑，銷售收入分別為2.96億元、0.41億元，分別同比下滑27.98%、15.38%。

產(chǎn)品收入下滑，意味著口子窖的主要渠道——傳統(tǒng)批發(fā)代理渠道銷售同步縮減。2025年前三季度，其批發(fā)代理渠道銷售收入28.94億元，同比下降29.70%。直銷（含團購）渠道銷售收入雖然同比上漲64.94%，不過由于基數(shù)?。?.22億元），難以彌補傳統(tǒng)渠道下滑額度。

安徽大本營收入下滑

作為徽酒四家上市酒企之一，口子窖曾在2017年超越迎駕貢酒，成為僅次于古井貢酒的徽酒第二。但2022年，口子窖又被迎駕貢酒反超，回落至徽酒第三。

口子窖早期曾推行傳統(tǒng)大商制以及“盤中盤”模式，擴大市場基本盤，實現(xiàn)業(yè)績提升。但同時，此舉也帶來廠家對渠道控制力減弱等弊端。隨著市場和政策環(huán)境、消費習(xí)慣變化，口子窖單純依賴以往模式難以為繼。有證券分析師認為，由于大商制更傾向于推成熟產(chǎn)品，將新品推廣作為次要選擇，不利于新品培育推廣。同時，大商省內(nèi)優(yōu)勢明顯，在產(chǎn)品走出去的進程中發(fā)揮作用有限，也不適應(yīng)當下消費趨勢。

近年來，口子窖也在推進大商模式變革，同時推進小商化+平臺化，以加強廠商協(xié)作，逐步加強渠道掌控力。但從執(zhí)行效果看，渠道改革未能拯救口子窖業(yè)績頹勢，無論是省外還是省內(nèi)市場，口子窖都出現(xiàn)銷售明顯下滑。2025年前三季度，口子窖安徽省內(nèi)營收25.87億元，省外營收5.30億元，分別同比下降27.24%、23.93%。

上述分析師認為，從產(chǎn)品看，口子窖一度面臨升級滯后的問題，盡管也有加速升級產(chǎn)品、加密和拓展產(chǎn)品價格帶等舉措，但由于產(chǎn)品更新迭代未與市場主要競爭價位升級同頻，新品拓展時沒有做好品牌認知連貫性等，影響后期發(fā)展。

區(qū)域酒企市場空間萎縮

新京報記者注意到，2025年第三季度，還有多家區(qū)域酒企出現(xiàn)單季業(yè)績下滑甚至虧損，如甘肅酒企金徽酒股份有限公司（簡稱“金徽酒”）第三季度營收同比下滑4.89%，凈利潤同比下滑33.02%。上海貴酒股份有限公司（證券簡稱“*ST巖石”）第三季度營收同比下滑83.49%，僅651.25萬元；凈利潤為虧損4412.01萬元。

如今，白酒行業(yè)加速向頭部集中，同時，頭部酒企紛紛拓寬產(chǎn)品價格帶，包括推出大眾價格帶產(chǎn)品等，加劇對區(qū)域酒企大眾市場的擠壓，使得市場競爭更為激烈。

北京酒類流通行業(yè)協(xié)會秘書長程萬松分析認為，口子窖三季度業(yè)績收縮，體現(xiàn)出區(qū)域酒企的典型性特征。當下，白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，在頭部品牌以及知名品牌的市場擠壓下，區(qū)域酒企遭遇發(fā)展瓶頸。在安徽市場，當?shù)匕拙浦麂N價格帶在100元至200元區(qū)間，名酒價格帶下探后，有力擠占這一價格帶市場。而口子窖所在的淮北大本營市場還面臨古井貢酒·古5、洋河海之藍等名酒旗下暢銷品以及區(qū)域競品競爭，在多個強有力的對手圍攻下，口子窖如果沒有有效的市場創(chuàng)新，就會面臨市場萎縮。

此外，國泰海通證券分析師認為，口子窖后續(xù)的競爭優(yōu)勢在于價格定位。調(diào)整期下，白酒消費呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)沉降，行業(yè)集中度趨勢提升、白酒價格去泡沫趨勢將延續(xù)，口子窖具備渠道優(yōu)勢，若及時把握產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并調(diào)整價格定位，或有助省內(nèi)市占率回升。

程萬松認為，當下區(qū)域酒企還面臨品牌故事差異化不明顯，對自身品牌文化的挖掘存在不足等困難，阻礙了全國化進程。工業(yè)和信息化部近期發(fā)布的《關(guān)于推動歷史經(jīng)典產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見（2026—2030年）（征求意見稿）》提到，釀酒正式列入“歷史經(jīng)典產(chǎn)業(yè)”序列，標志著白酒不僅僅是消費品，而是承載中華文明、參與當代生活構(gòu)建的文化符號。酒的消費離不開情緒價值，作為淮北代表性品牌，口子窖應(yīng)講好自身的品牌故事，讓“鄉(xiāng)愁”喚醒消費者品牌價值，講好兼香特色故事，為品牌賦能。

“白酒行業(yè)的未來，一定不是香型、品類的競爭，而是用酒中蘊含的‘鄉(xiāng)愁’的競爭，這是白酒品牌的地緣優(yōu)勢所在。白酒競爭呈現(xiàn)多樣化，企業(yè)應(yīng)深入發(fā)掘鄉(xiāng)土與鄉(xiāng)愁背后的情感連接，形成自己的品牌差異化，更好滿足市場多樣化需求?！背倘f松說。

新京報記者 秦勝南

編輯 李嚴

校對 穆祥桐