我們來解讀一下“雅戈爾利潤下滑 多品牌時尚業(yè)態(tài)成果待考”這個消息。
這通常反映了當前服裝行業(yè)，尤其是傳統(tǒng)男裝巨頭向時尚化、多品牌化轉(zhuǎn)型過程中面臨的挑戰(zhàn)。
"核心要點分析："
1. "雅戈爾利潤下滑 (Yagor's Profit Decline):" "現(xiàn)象:" 公司報告的盈利能力（如凈利潤、毛利率等）出現(xiàn)了下降。 "可能原因:" "宏觀經(jīng)濟影響:" 消費需求整體放緩，尤其對非必需品服裝的需求減弱。 "市場競爭加劇:" 無論是男裝市場還是新拓展的時尚領(lǐng)域，競爭都非常激烈，價格戰(zhàn)、同質(zhì)化競爭可能導(dǎo)致產(chǎn)品平均售價下降或銷售成本增加。 "轉(zhuǎn)型成本:" 向多品牌、時尚化轉(zhuǎn)型需要大量投入，包括研發(fā)設(shè)計、品牌建設(shè)、渠道拓展（線上/線下）、營銷推廣等，這些短期內(nèi)的投入可能大于回報，暫時拉低利潤。 "庫存壓力:" 過去可能存在的庫存積壓問題，在銷售不佳時轉(zhuǎn)化為減值損失。 "新品牌表現(xiàn)不佳:" 尤其是旗下時尚品牌或新興品牌，如果未能達到預(yù)期市場反響，可能拖累整體業(yè)績。
2. "多品牌時尚業(yè)態(tài)成果待考 (Multiple-Brand Fashion Business Results Await Evaluation):" "戰(zhàn)略方向:"

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近日，雅戈爾時尚股份有限公司（以下簡稱“雅戈爾”，600177.SH）披露業(yè)績，2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少19.41%。其中，2024年時尚板塊完成營業(yè)收入67.99億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.31億元，分別同比下降6.94%、43.90%。

與此同時，由于地產(chǎn)行業(yè)大環(huán)境發(fā)生改變，在地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑的背景下，雅戈爾正在加大對于時尚業(yè)務(wù)的投入。

雅戈爾董事長李如成表示：“2024年是雅戈爾進入深度調(diào)整的年份，我們退出了運營30多年的地產(chǎn)行業(yè)，全力投入時尚產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不斷加強對雅戈爾品牌的投入與提升，同時對引進的品牌進行消化與拓展?！?/p>

凈利潤同比減少19.41%

根據(jù)雅戈爾財報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入141.88億元，同比增長3.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.67億元，同比減少19.41%。

在雅戈爾的營收構(gòu)成中，2024年時尚板塊完成營業(yè)收入67.99億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.31億元，分別同比下降6.94%、43.90%。雅戈爾表示，凈利潤下降主要受消費復(fù)蘇不及預(yù)期以及投入性費用增加等因素影響。

在時尚板塊中，主品牌YOUNGOR是雅戈爾時尚板塊營收和利潤的核心支柱，全年完成營業(yè)收入51.87億元，占比90.46%。根據(jù)財報中的介紹，YOUNGOR聚焦商務(wù)人群，打造“最受歡迎的高級商務(wù)人士的品牌”和代表“中國品質(zhì)”的品牌戰(zhàn)略。雅戈爾品牌服裝以全系列男裝為主體，布局商務(wù)女裝、青少年裝等。男裝以“中國襯衫”加行政商務(wù)、婚慶、戶外休閑三大系列為構(gòu)架，滿足對應(yīng)人群多場景、高品質(zhì)、高品位的著裝需求。

對于時尚板塊的業(yè)績下滑，連鎖經(jīng)營專家李維華向《中國經(jīng)營報》記者表示：“從時尚行業(yè)來說，如果沒有不斷賦予品牌新的意義，就很容易讓消費者審美疲勞。另外，由于服裝行業(yè)線上的價格相對更低，導(dǎo)致線下也得跟著降價。在此背景下，疊加上成本尤其是銷售費用等成本的大幅度上升，利潤就會大幅度下降?！?/p>

對于商務(wù)服裝賽道的發(fā)展，艾媒咨詢CEO張毅表示：“商務(wù)服裝賽道的需求在多元化，正裝的需求也在休閑化、品質(zhì)化以及追求性價比。從這個角度來看，企業(yè)需要大膽創(chuàng)新。在未來的空間上，男性服裝尤其是商務(wù)服裝還是有一定的需求空間。但是客戶更加注重個性化，比如現(xiàn)在西服的定制化越來越多。對于雅戈爾來講，我覺得企業(yè)要多考慮市場的需求和變化?！?/p>

李維華則認為：“相比商務(wù)服裝，現(xiàn)在的年輕消費群體、中產(chǎn)群體會更崇尚休閑戶外、運動服裝。比如可以看到Lululemon在短短的十來年時間內(nèi)發(fā)展迅速。同時，安踏之類的企業(yè)也在戶外、運動賽道上進行收購。而商務(wù)服飾價格較貴，并且消費人群有限，屬于相對耐用品，一般一套、兩套就足夠穿數(shù)年?！?/p>

光大證券研報指出，國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍處在朝陽成長期，雖然2012年、2013年以來增速有所放緩，但仍保持在20%以上水平。目前國內(nèi)戶外行業(yè)的發(fā)展背景類似于美國60—80年代戶外行業(yè)快速興起的時代，國內(nèi)“泛戶外”的特征也拓展了行業(yè)外延。國內(nèi)運動鞋服行業(yè)市場容量在1000億—1100億元，行業(yè)已走過快速成長期進入成熟期，預(yù)計未來將保持個位數(shù)穩(wěn)定增長。

在以上背景下，雅戈爾也有相關(guān)布局，財報顯示，合資品牌HELLY HANSEN（非并表，權(quán)益法核算）受益于戶外、運動的高景氣度，銷售增速達到116%。在雅戈爾時尚板塊的其他品牌方面，子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HART MARX、CORTHAY 合計完成營業(yè)收入5.47億元，同比增長29.91%。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，在產(chǎn)業(yè)大環(huán)境發(fā)生變化的情況下，目前雅戈爾的地產(chǎn)業(yè)務(wù)正在下滑。根據(jù)財報，報告期內(nèi)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)無新推項目，尾盤實現(xiàn)預(yù)售收入30.3億元（訂單口徑，合作項目按權(quán)益比例折算），同比下降69.03%；結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)收入74.71億元，同比增長16.20%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.54億元，同比下降73.23%。對于地產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)劃，雅戈爾在2025年2月的投資者關(guān)系活動中表示：“地產(chǎn)板塊的總體戰(zhàn)略為‘收縮投入、清庫存、控風險’，存量項目基本會在2024年、2025年集中結(jié)轉(zhuǎn)?！?/p>

試圖打造時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈

在地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑的背景下，雅戈爾正在加大對于時尚業(yè)務(wù)的投入。在2024年第三季度業(yè)績說明會上，上市公司方面表示，將加大投入時尚相關(guān)產(chǎn)業(yè)，同時將堅持核心主業(yè)，在投資業(yè)務(wù)方面，進一步加強對時尚行業(yè)和細分賽道的研究，關(guān)注品牌并購機會。

在品牌上，雅戈爾方面向記者表示：“公司與法國高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京SKP、武漢SKP、南京德基開設(shè)3家獨立店；簽署法國奢侈童裝品牌BONPOINT收購協(xié)議，開啟全球化戰(zhàn)略布局。”雅戈爾在2025年2月的投資者關(guān)系活動中表示，對于BONPOINT的收購標志著公司首次正式進軍童裝奢侈品領(lǐng)域，亦是公司打造多品牌國際化時尚集團戰(zhàn)略中的重要一步。

在渠道方面，財報表示，報告期內(nèi)，公司與多家商業(yè)系統(tǒng)開展“總對總”戰(zhàn)略合作，店鋪數(shù)量和營業(yè)面積實現(xiàn)恢復(fù)性增長。截至報告期末，公司自營門店1777家，較年初增加46家，擴店升級164家；營業(yè)面積50.09萬平方米，較年初增加4.88萬平方米。

同時，雅戈爾深化實踐“一個館鏈接一座城”的策略，將時尚體驗館升級為商務(wù)會館，旨在提供更優(yōu)質(zhì)的會員服務(wù)和更舒適的消費體驗。截至報告期末，商務(wù)會館已開業(yè)15家，營業(yè)面積合計2.98萬平方米。

除此之外，在渠道方面，雅戈爾集團在2024年收購了銀泰百貨。2024年12月，阿里巴巴集團公告，公司與另一名少數(shù)股東同意將銀泰100%的股權(quán)向由雅戈爾集團和銀泰管理團隊成員組成的購買方財團出售。

彼時，雅戈爾相關(guān)負責人向記者表示：“這次是由雅戈爾集團和銀泰管理層共同投資，與上市公司雅戈爾無關(guān)。雅戈爾集團（寧波）有限公司一直以來注重時尚領(lǐng)域的投資和發(fā)展，旗下上市公司‘雅戈爾時尚股份有限公司’更是致力于時尚產(chǎn)業(yè)的運營。本次收購旨在‘強鏈補鏈’，完善時尚生態(tài)圈。投資完成后，雅戈爾集團將給予銀泰管理層充分的運營空間，支持銀泰進一步高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

零售獨立評論人馬崗此前向記者指出，雅戈爾集團本身做投資、地產(chǎn)和服裝零售，對雅戈爾集團來說，這個交易與其主營業(yè)務(wù)有一定的互補性?！般y泰的大本營在浙江，也是經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)之一，潛力不錯。雅戈爾集團以服裝為主，銀泰的化妝品是其優(yōu)勢品類，雙方在渠道、營銷上可以相互整合。同時，雅戈爾集團的多元化業(yè)務(wù)也在調(diào)整，收縮了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，主體向服裝聚焦。其進軍時尚集團也需要契機，收購銀泰或許就是一個新的機會，可以幫助其拓展更多品類和更多銷售場景。”

對于目前雅戈爾時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的打造程度，馬崗認為：“從市場表現(xiàn)看，從產(chǎn)品策劃到終端渠道表現(xiàn)，整體打法沒有達到戰(zhàn)略預(yù)期。一方面其收并購的資源還在整合和消化之中，另一方面消費市場也在復(fù)蘇之中?！?/p>

整體來說，對于雅戈爾的未來發(fā)展，張毅認為：“雅戈爾目前的優(yōu)勢在于它的知名度、品牌口碑方面，尤其是工藝品質(zhì)這塊還是不錯的。另外，線下的銷售渠道和供應(yīng)鏈比較完善，這些是雅戈爾的基礎(chǔ)。劣勢則是品牌形象、定制、時尚性的服務(wù)方面相對傳統(tǒng)，年輕消費市場和新興的商務(wù)人士群體感覺不到雅戈爾的時尚化?！?/p>