我們來解讀一下這個標(biāo)題“"IPO雷達(dá)｜孕嬰世界加盟擴(kuò)張下的“暗礁”：三年半涉57條產(chǎn)品安全問題"”。
這個標(biāo)題揭示了幾個關(guān)鍵信息點(diǎn)：
1. "主體：" 孕嬰世界 (Yunying Shijie) - 這很可能是一個孕嬰產(chǎn)品相關(guān)的連鎖品牌或加盟體系。 2. "核心事件：" 加盟擴(kuò)張 (Franchise Expansion) - 公司正在通過加盟模式快速擴(kuò)大其市場覆蓋和規(guī)模。 3. "問題：" “暗礁” (Hidden Rocks) - 這是一個比喻，指隱藏的、潛在的重大風(fēng)險或問題。 4. "具體問題：" 產(chǎn)品安全問題 (Product Safety Issues) - 指其產(chǎn)品存在不符合安全標(biāo)準(zhǔn)或可能對消費(fèi)者（主要是孕嬰群體）造成傷害的問題。 5. "時間范圍與嚴(yán)重性：" 三年半 (3.5 years) / 涉57條 (Involving 57 instances) - 這表明在相對較短的時間內(nèi)，產(chǎn)品安全問題反復(fù)出現(xiàn)，且數(shù)量不少，顯示出系統(tǒng)性風(fēng)險或管理不善。
"解讀與分析："
"“暗礁”寓意風(fēng)險：" 這個比喻非常形象。對于孕嬰行業(yè)，產(chǎn)品安全是生命線，任何安全問題都可能引發(fā)嚴(yán)重的消費(fèi)者信任危機(jī)、法律訴訟，甚至導(dǎo)致品牌聲譽(yù)徹底崩塌。這些問題在擴(kuò)張過程中被暴露出來，對計(jì)劃通過IPO（首次公開募股）融資

相關(guān)內(nèi)容：

深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 梁佳彤

10月9日，據(jù)北交所官網(wǎng)，成都孕嬰世界股份有限公司（下稱“孕嬰世界”）發(fā)布首輪問詢回復(fù)，公司加盟擴(kuò)張下產(chǎn)品安全問題、綜合毛利率持續(xù)低于可比公司、實(shí)控人股權(quán)代持等情況被監(jiān)管層聚焦。

招股書介紹，孕嬰世界是一家數(shù)智化創(chuàng)新型母嬰連鎖企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為母嬰商品銷售以及為上游品牌供應(yīng)商、下游加盟商提供服務(wù)。銷售端，依托對下沉母嬰市場的深度洞察以及數(shù)智化中臺的戰(zhàn)略部署，公司形成了針對母嬰門店經(jīng)營痛點(diǎn)的數(shù)智化運(yùn)營解決方案。

2022年至2024年（下稱”報(bào)告期“），公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.03億元、6.98億元、10.03億元，歸母凈利潤分別為8364.45萬元、9472.09萬元、1.20億元。

加盟極速擴(kuò)張藏“暗礁”

三年半57條產(chǎn)品安全問題

招股書披露，孕嬰世界采取區(qū)域授權(quán)加盟的方式，與縣級/地市級母嬰連鎖門店經(jīng)營者建立合作。公司加盟門店數(shù)量自2022年初的1300余家增長至2024年末的2200余家，2024年門店終端銷售規(guī)模超30億元，門店數(shù)量及終端銷售規(guī)模位于我國母嬰連鎖行業(yè)前三。

報(bào)告期內(nèi)，公司來自加盟商的母嬰商品銷售收入分別為4.54億元、5億元和7.95億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.74%、72.24%和79.64%。

監(jiān)管層要求說明，公司及子公司、加盟商、加盟門店報(bào)告期內(nèi)是否存在因產(chǎn)品安全問題等被退換貨、投訴、消費(fèi)者糾紛、行政處罰或訴訟糾紛的情形。

問詢回復(fù)顯示，報(bào)告期各期及2025年上半年，孕嬰世界加盟門店涉及的產(chǎn)品安全問題數(shù)量分別為22條、17條、11條、7條，三年半合計(jì)57條，合計(jì)罰超18萬元。值得一提的是，今年上半年被處罰金額已超去年全年。

孕嬰世界強(qiáng)調(diào)，上述處罰主要為部分加盟門店未及時建立食品類經(jīng)營臺賬等原因。報(bào)告期內(nèi)，公司加盟門店受到的處罰金額較低，相關(guān)處罰均已執(zhí)行完畢，未影響相關(guān)加盟門店與公司的持續(xù)合作，未對公司經(jīng)營及品牌形象產(chǎn)生重大不利影響。

綜合毛利率坐“滑梯”

持續(xù)低于可比公司

受加盟模式影響，孕嬰世界的綜合毛利率在低于可比公司的同時，呈顯著下滑趨勢。報(bào)告期各期及今年上半年，公司的綜合毛利率分別為24.11%、23.58%、20.80%、20.01%，而可比公司平均值分別為29.22%、28.97%、28.30%、26.79%。

對此，孕嬰世界解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率低于同行業(yè)可比公司綜合毛利率，主要來自于母嬰商品銷售業(yè)務(wù)的差異。公司的母嬰商品銷售業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比公司，主要受雙方經(jīng)營模式及所處產(chǎn)業(yè)鏈位置不同影響。

公司位于母嬰行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中游，主要基于加盟模式開展業(yè)務(wù)，通過鏈接上游供應(yīng)商和下游加盟商，開展母嬰商品銷售并提供相關(guān)服務(wù)，再由下游加盟商通過其加盟門店面向終端消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)終端銷售，商品銷售利潤來自于商品批發(fā)銷售與采購之間的價差。

此外，同行業(yè)可比公司主要以直營模式開展業(yè)務(wù)，其向上游供應(yīng)商采購商品后，直接通過直營門店面向終端消費(fèi)者銷售并實(shí)現(xiàn)銷售收入，商品銷售利潤來自于商品零售與采購之間的價差，因此毛利率相對較高。

股權(quán)代持歷史“錯綜復(fù)雜”

稅務(wù)合規(guī)性等情況被聚焦

股權(quán)方面，江大兵、王偉鑒通過江大兵直接持有的公司股份、實(shí)際控制的成都俊隆、韻律時節(jié)、楚地蓉成、楚地錦成及其一致行動人王瓊直接持有的公司股份，合計(jì)控制公司83.4929%的表決權(quán)。

值得一提的是，孕嬰世界實(shí)控人歷史上曾設(shè)立創(chuàng)托婦嬰商貿(mào)、政林永祥、仟祥商貿(mào)等多家公司從事母嬰業(yè)務(wù)，且均曾存在股權(quán)代持，2020年公司向名義股東收購政林永祥、天雄商貿(mào)、仟祥商貿(mào)的股權(quán)，前述公司陸續(xù)注銷并將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至公司及子公司。

報(bào)告期內(nèi)，關(guān)聯(lián)自然人及配偶存在多筆大額資金轉(zhuǎn)入、轉(zhuǎn)出，包括實(shí)控人及配偶與其親屬、公司股東青島博創(chuàng)的實(shí)控人、公司其他股東的大額資金往來。

2016年實(shí)控人出資設(shè)立創(chuàng)托盛和，由他人代持股權(quán)且并未實(shí)繳出資，后佳和萬新收購?fù)鮽ヨb和名義股東唐海斌的股權(quán)進(jìn)而持有創(chuàng)托盛和100%股權(quán)。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司存在關(guān)聯(lián)方或比照關(guān)聯(lián)方經(jīng)營孕嬰世界母嬰門店的情形，包括實(shí)控人及親屬控制的多家門店。實(shí)控人江大兵配偶、公司股東王瓊曾控制或參股的企業(yè)為公司前五大供應(yīng)商，王瓊已對外轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)或品牌經(jīng)營權(quán)。

對此，監(jiān)管層要求，說明創(chuàng)托婦嬰商貿(mào)、政林永祥、仟祥商貿(mào)等公司的股權(quán)代持是否真實(shí)解除，是否簽訂股權(quán)代持協(xié)議及解除協(xié)議，是否存在糾紛，公司向名義股東收購政林永祥、天雄商貿(mào)、仟祥商貿(mào)股權(quán)并注銷的原因及合理性，前述股權(quán)代持還原過程的稅務(wù)合規(guī)性。

孕嬰世界回復(fù)，公司控股股東成都俊隆、實(shí)際控制人江大兵、王偉鑒已經(jīng)承諾，若因政林永祥、仟祥商貿(mào)等公司變更產(chǎn)生的稅務(wù)風(fēng)險導(dǎo)致公司及其子公司產(chǎn)生費(fèi)用或損失，將無條件承擔(dān)全部賠償責(zé)任，確保公司不受影響。上述代持還原的股權(quán)轉(zhuǎn)讓不存在欠稅等情形。

對于歷次出資時點(diǎn)下與其他主體的大額資金往來，公司表示，結(jié)合關(guān)聯(lián)自然人及配偶的出資時間、與其他主體大額資金往來的時間、大額資金往來的原因，公司股權(quán)均為各股東真實(shí)持有，不存在股權(quán)代持。

記者注意到，江大兵與其配偶王瓊的大額資金往來原因，主要標(biāo)注為家庭內(nèi)部周轉(zhuǎn)用于出資和證券投資及公司分紅后轉(zhuǎn)給配偶。