我們來分析一下立白系朝云集團（通常簡稱朝云）在業(yè)務單一短板凸顯的情況下，選擇換賽道押注寵物市場的戰(zhàn)略及其面臨的機遇與挑戰(zhàn)。
"一、 現(xiàn)狀分析：業(yè)務單一短板凸顯"
1. "核心業(yè)務依賴：" 朝云集團（以及其背后的立白系）的核心業(yè)務通常高度聚焦于"洗衣液、洗潔精"等日化產(chǎn)品。這些產(chǎn)品屬于快消品（FMCG），市場成熟，競爭激烈，利潤空間可能受到擠壓。 2. "短板體現(xiàn)：" "增長天花板：" 在成熟市場，依靠傳統(tǒng)產(chǎn)品的規(guī)模擴張和價格提升空間有限。 "同質化競爭：" 日化產(chǎn)品同質化嚴重，品牌差異化競爭激烈，易陷入價格戰(zhàn)。 "風險集中：" 業(yè)務過于單一，容易受到宏觀經(jīng)濟波動、消費者偏好變化、原材料價格波動以及潛在替代品（如濃縮洗滌劑、環(huán)保清潔方案）沖擊的影響。 "創(chuàng)新壓力：" 相較于新興領域，日化領域的顛覆性創(chuàng)新相對緩慢。
"二、 新局選擇：押注寵物市場"
1. "市場驅動因素：" "消費升級：" 隨著生活水平提高，人們越來越像對待家人一樣關愛寵物，愿意為寵物投入更多金錢，追求更高品質的產(chǎn)品和服務。 "

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來源：投資者網(wǎng)

《投資者網(wǎng)》潘婉瑜

2月27日，朝云集團有限公司（以下簡稱“朝云集團”06601.HK）開啟招股程序，公司擬發(fā)行約3.33億股股份，其中10％為公開發(fā)售，90％為國際配售，招股價區(qū)間介于7.8港元到9.2港元每手500股，入場費約4646港元。預計募資26億港元到30.67億港元。公司預計將于3月10日掛牌上市。

朝云集團是立白集團控股的家居護理企業(yè)，旗下?lián)碛小俺?、“貝貝健”、“威王”、“潤之素”、“西蘭”、“家居”、“DUX德是”、“ 倔強的尾巴” 七個知名品牌，主要產(chǎn)品涵蓋殺蟲驅蚊、居家清潔、空氣護理、智能家居工具、寵物護理等多個領域。其中，公司的驅蚊產(chǎn)品銷量領先。

業(yè)績增長放緩暴露業(yè)務單一短板

公司財報顯示，2018年、2019年以及截至2020年9月30日的營收分別為13.5億元（人民幣，下同）、13.83億元及14.6億元；期內利潤分別為1.77億、1.84億元及2.15億元。其中，期內殺蟲驅蚊產(chǎn)品的營收分別為9.36億元、8.76億元及4.51億元，分別占比69.4%、63.3%及64.9%。

（圖片來源：招股書）

公司的收入來源主要來自驅蚊消殺產(chǎn)品，貢獻超六成的營收，換言之，公司業(yè)務相對較為單一。

不僅如此，《投資者網(wǎng)》梳理公司財報發(fā)現(xiàn)，公司近兩年資產(chǎn)負債率激增。

資產(chǎn)負債率遠超行業(yè)平均水平

公司財報顯示，其資本負債比率（即資產(chǎn)負債率）從2018年的3.5%暴增至2019年的72.5%及截至2020年9月30日的132.3%，同期，同業(yè)的上海家化資產(chǎn)負債率為43.61%及44.3%、拉芳家化則為9.96%及9.17%，均明顯較朝云集團低。

公司在招股書中表示“這是由于2019年重組后資本儲備下降以及2020年9月30日銀行借款3億元所致”。

那么，朝云集團的資產(chǎn)負債率在行業(yè)內是否算正常水平？公司是否有償債壓力？對此，《投資者網(wǎng)》致函朝云集團董事長陳丹霞，但并未收到對方的回復。

財務專業(yè)人士文女士向《投資者網(wǎng)》表示，“資產(chǎn)負債率方面，房企有特定性，房企資金一般是自有30%左右，銀行貸70%左右，所以資產(chǎn)負債率較高，評定一家企業(yè)資產(chǎn)負債率是否較高，可以與同行業(yè)同類型企業(yè)進行對比。不過，一般企業(yè)超過75%的資產(chǎn)負債率就很高了，超過100%技術層面存在資不抵債風險，所以家居護理類企業(yè)資產(chǎn)負債率在70%~120%，是相當高的?！?

還有市場人士也認為，企業(yè)負債高了，利息費用也高，總體償債壓力較大。

《投資者網(wǎng)》注意到，2020年9月30日，公司向銀行借款3億元用作營運費用，這項借款背后是否公司因疫情影響令應收賬款（即“貿易應收款”）較難收回？公司現(xiàn)金流又是否趨緊？

應收賬款緣何近乎翻倍增長?

《投資者網(wǎng)》梳理公司財報發(fā)現(xiàn)，截至2020年9月30日，公司的應收賬款為1626.4萬元，較2019年全年顯著增加99%。

（圖片來源：公司招股書）

與業(yè)內其他知名企業(yè)同期表現(xiàn)相比可見，上海家化及拉芳家化應收賬款的增長情況較為平穩(wěn)，上海家化為12.2億元，與2019年持平；拉芳家化為1.095億元，較2019年增長8%。朝云集團應收賬款增長率顯著偏高。

值得注意的是，2019年及截止2020年9月30日，朝云集團的營收分別為13.83億元及14.6億元，分別增長2.4%及增長16.8%。公司業(yè)績增長較為平穩(wěn)，但應收賬款增速遠超營收增速，這些跡象表明公司收回款項難度上升，實際可周轉資金并未隨著營收增長而增長，可能影響公司現(xiàn)金流及經(jīng)營活動。

試水寵物護理或帶來增長新亮點

值得注意的是，2017至2019年，朝云集團的家居護理業(yè)務營收呈下滑趨勢，從13.2億元下滑至2019年的13億元。

據(jù)灼識咨詢報告，以零售額計，2015年至2019年，家居護理行業(yè)的復合年增長率為7.8%。也就是說，公司家居護理業(yè)務的增長明顯低于業(yè)內平均水平。

此外，2017年至截止至2020年9月30日，貢獻公司六成以上收入來源的驅蚊產(chǎn)品（殺蟲驅蚊）的營收從9.2億元增至9.48億元，增長率為3%，僅僅呈現(xiàn)小幅增長。換言之，公司的主營業(yè)務盈利能力逐漸減弱。

（圖片來源：招股書）

公司招股書稱，以零售額計算，2019年，朝云集團在中國殺蟲驅蚊市場的市場份額為22.8%，排名第一；在中國兒童適用殺蟲驅蚊市場的市場份額為41.4%，排名第一。

那么，隨著更多的中小品牌進入驅蚊市場，朝云集團市場份額及未來的增長空間是否有限？

戰(zhàn)略定位專家、九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊向《投資者網(wǎng)》表示，朝云集團旗下的驅蚊產(chǎn)品是龍頭，整個驅蚊產(chǎn)品未來肯定還是有增長趨勢，畢竟這塊市場還很大，而且目前品牌集中度低，因此，朝云集團在驅蚊這一塊業(yè)務未來肯定還是有增長空間，公司還可以通過收購其他的一些中小規(guī)模品牌來進一步擴大市場份額。

值得一提的是，公司寵物護理業(yè)務近兩年呈爆發(fā)式增長。寵物護理業(yè)務的營收從2018年的8.7萬元，增長至2019年的174萬元及截止2020年9月30日的994萬元（僅占公司營收的0.7%），增長幅度最高達百倍，遠遠超過灼識咨詢對2019年至2024年寵物護理市場零售的復合增長率預計的17.8%。

這表明公司在該領域的發(fā)展勢頭強勁，但目前該業(yè)務在總收入的占有率不高，公司是否有進一步加大該領域的戰(zhàn)略計劃，對此，《投資者網(wǎng)》試圖聯(lián)系朝云集團，但未獲得回應。

不過，徐雄俊認為，“整個寵物食品和寵物護理行業(yè)，目前是品牌發(fā)展初期可以說是一個野蠻生長期。未來，隨著整個寵物行業(yè)的發(fā)展和繁榮，整個寵物護理行業(yè)將會有很大的發(fā)展空間，現(xiàn)在整個寵物護理行業(yè)的話，有不少品牌在做，不過，所占的市場份額都非常低，所以朝云集團做寵物護理行業(yè)，未來肯定是一個非常大的新的增長點?！?

他還表示，“就目前而言，立白集團在中國本土日化行業(yè)算是龍頭企業(yè)，其控股的朝云集團在寵物護理這方面是搶到了先機，而且在未來，其先發(fā)優(yōu)勢非常強?！?

押注寵物市場的確是朝云集團上市后的重要戰(zhàn)略。朝云集團在招股書中表示， 2021年到2022年，公司計劃推出31款寵物類別產(chǎn)品，占公司推出新產(chǎn)品類別總數(shù)62款的50%。（思維財經(jīng)出品）