關于“華利集團（Wuli Group）是全球領先的運動鞋專業(yè)制造商”這個說法，以及您提到的“附20頁報告”，我們可以從以下幾個方面來理解和分析：
1. "華利集團（Wuli Group）"： 華利集團確實是一家在中國知名的鞋類制造商，尤其在運動鞋領域有較長的歷史和一定的知名度。 根據公開信息，華利集團成立于1991年，總部位于中國福建省晉江市，是中國鞋業(yè)協(xié)會的副會長單位之一，是集研發(fā)、生產、銷售于一體的綜合性鞋業(yè)企業(yè)。 其產品線覆蓋跑步、籃球、足球、綜合訓練等多個運動領域，也為一些國內外運動品牌提供OEM/ODM服務。
2. "“全球領先”的評估"： "市場地位"：要被稱為“全球領先”，通常意味著在市場份額、銷售額、品牌影響力、技術創(chuàng)新等方面處于全球頂尖水平。雖然華利集團在中國市場以及為國際品牌代工方面占有重要地位，但在全球范圍內，直接與耐克（Nike）、阿迪達斯（Adidas）、新百倫（New Balance）、亞瑟士（ASICS）等頂級運動品牌相提并論，并被稱為“全球領先”可能需要更嚴格和量化的數(shù)據支持。 "行業(yè)視角"：在中國鞋業(yè)市場，華利集團是頭部企業(yè)之一。在全球范圍內，中國

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1. 華利集團： 全球領先的運動鞋專業(yè)制造商

1.1 公司簡介 深耕運動鞋履制造二十余年 積極發(fā)展合作客戶

華利集團是運動鞋專業(yè)制造商。華利集團全稱中山華利實業(yè)股份有限公司，成立于 2004年 9月，主要從事鞋履的開發(fā)設計、生產與銷售，是全球領先的運動鞋開發(fā)設計、制造商，為全球知名運動品牌提供開發(fā)設計和生產（ ODM）服務。

? 公司主要為 Nike、 Converse、 Vans、 Puma、 UGG、 Columbia、 Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名運動品牌提供開發(fā)設計與制造服務，主要產品包括運動休閑鞋、戶外靴鞋、運動涼鞋 /拖鞋等。

? 公司管理總部及開發(fā)設計中心位于廣東中山，生產制造工廠位于越南、多米尼加及緬甸等地，貿易中心位于香港、中山和臺灣。公司員工超過 10萬人，年產鞋履約 2億雙，是世界多家知名運動鞋履品牌的主要制造商和策略合作伙伴。

1.2 產品介紹：聚焦運動休閑鞋類 及海外客戶

公司運動休閑鞋、戶外靴鞋、運動涼鞋/拖鞋“三線并行”。 華利集團主要產品為

運動鞋，包括運動休閑鞋 、戶外靴鞋、運動涼鞋 /拖鞋等。其中，運動休閑鞋涵蓋跑步鞋、健走鞋、籃球鞋、足球鞋、板鞋、休閑鞋等；戶外靴鞋涵蓋雪靴、登山靴、徒步鞋、休閑羊毛靴等；運動涼鞋、拖鞋涵蓋運動涼鞋、運動拖鞋、休閑涼鞋、休閑拖鞋等。

與華利集團實力接近的同行業(yè)公司包括豐泰企業(yè)、鈺齊國際、裕元集團。

? 豐泰企業(yè)成立于 1971年，以制造運動鞋為主要業(yè)務，總部設于云林科技工業(yè)園區(qū)，量產工廠遍布中國、越南、印尼與印度，生產運動鞋數(shù)量占主要客戶 NIKE全球銷售量的六分之一。

? 鈺齊國際成立于 1995年，以研發(fā)及生產各種專業(yè)運動鞋和技術含量高的專業(yè)防水透氣戶外鞋為主要業(yè)務，前身為臺灣鈺齊企業(yè)有限公司，集團營運總部進駐云林科技工業(yè)園區(qū)，陸續(xù)于中國、越南與柬埔寨設立生產工廠。

? 裕元集團成立于 1988年，以運動鞋及便服鞋制造為主要業(yè)務，品牌客戶包括Nike、 adidas、 Reebok、 NewBalance、 Asics、 Timberland、 Rockport等，分別于中國、印尼、越南、美國、墨西哥及其他亞洲地區(qū)均設有廠房。

1.3 股權結構：創(chuàng)始人家族持股 87.48% 股權結構相對穩(wěn)定

公司實際控制人為張聰淵家族，家族式持股，股權結構集中。

公司在 2017年 7月14日之前由張 志邦家族控制的中港發(fā)展全資持股，之后張志邦家族五人通過成立俊耀集團和中山 浤 霆對華利有限進行控制 。 截止 202 3 年末，華利集團主要股東包括俊耀集團（ 84.85 %%）、中山 浤 霆（ 2 .63 等 。發(fā)行人實際控制人張聰淵家族五人通過全資控股智尚有限、耀錦企業(yè)、忠裕企業(yè)、 昇 峰企業(yè)、萬志企業(yè)，合計持有華利股份 8 7.48 的股權。公司股權結構清晰、穩(wěn)定、集中，利于提高公司決策效率。

公司核心管理層結構清晰且穩(wěn)定，從業(yè)時間長，制鞋與管理經驗豐富。

公司管理團隊穩(wěn)定，有著豐富的行業(yè)經驗。公司的核心管理層大部分具有幾十年鞋履制造的從業(yè)經歷，生產管理經驗豐富，在生產管理人員中，在公司服務 10年以上的超過 800人。此外，公司實際控制人張聰淵家族 50余年來一直致力于鞋履的開發(fā)與制造，對行業(yè)有深刻的理解，構建了成熟的業(yè)務體系，有利于公司的正確決策和管理運營。

公司建立了完善的企業(yè)內部管理體系，運營管理系統(tǒng)規(guī)范、高效。

公司具有規(guī)范的流程體系 及系統(tǒng)化的員工培訓制度。自成立以來，公司一直深耕鞋履制造行業(yè)，通過不斷總結，逐步建立并完善了企業(yè)業(yè)務流程體系、內部控制基本規(guī)范及現(xiàn)代管理體系。此外，公司建立了全過程質量管理體系，確保產品從原料投入到 最 終成品均符合客戶產品質量標準和要求。

2. 行業(yè)分析：運動鞋行業(yè)機遇挑戰(zhàn)并存

2.1 運動鞋產業(yè)鏈分明 經營模式特點突出

按功能及穿著場景，鞋履可以分為盛裝鞋、運動鞋、專用鞋等三大類。

鞋履為雙腳提供支撐和保護，減少凹凸不平、粗糙或銳利的接觸面的影響，除基本防護功能外，也具有時尚裝扮功能，人們亦會在不同的場合下按功能和風格選擇穿著不同的鞋子。從構成來看，鞋履基本由鞋面、鞋墊、防震片（非必有）、底臺、大底構成。

華利集團主攻鞋履中的運動鞋類板塊，運動鞋是根據人們參加運動特點設計制造的鞋子。 運動鞋注重功能，強調緩沖、減震、防滑、高彈、力量推動等，同時，運動鞋融入大量生活化、休閑化、時尚化的設計元素，使運動鞋履產品不僅適用于特定的運動，也適合在日常生活中穿著，運動鞋很好地承載了消費者對功能性、時 尚性、舒適性及健康生活方式的追求。

運動鞋履行業(yè)產業(yè)鏈由原材料提供商、品牌商、制造商、渠道商構成，華利集團位于制造商地位。 上游原材料領域包括紡織、皮革、橡膠、化工四大產業(yè)；中游為生產制造環(huán)節(jié)，參與者包括運動鞋品牌商和運動鞋制造商；下游主要是銷售環(huán)節(jié)，包括運動品牌直銷商和運動鞋零售商。其中華利集團位于產業(yè)鏈中游的運動鞋制造商地位。

運動鞋履行業(yè)經營模式特點突出，根據行業(yè)發(fā)展格局，可分為兩大種類：品牌運營與制造分離模式和品牌運營與制造一體模式。 目前華利集團和全球多家知名的運動鞋履品牌采用品牌運營與制造分離模式，少部分采用品牌運營與制造一體化模式，部分企業(yè)同時采用上述兩類模式，如安踏體育、特步等。

2.2 制造技術壁壘高 品牌客戶門檻高

技術特點：運動鞋履生產工藝繁雜，工序超過180道。 從生產工藝流程來看，以布料、皮料等原材料加工程序后制成鞋面；布料、 EVA等鞋材經貼合、裁剪工序打磨制成鞋墊；使用橡膠、化工原料制作底臺、大底等。在鞋面、鞋墊、底臺、大底準備好后進行后序成型生產。經過成型前段的打孔、粘合等工序，成型中段的粘合、烘干等工序，成型后段的冷粘或者硫化等工序后形成成品鞋，經質檢合格后包裝入庫。

客戶特點：品牌客戶選擇供應商的門檻高，供應商數(shù)量逐步下降。

全球知名的運動鞋鞋履品牌企業(yè)在選擇制造商時，會重點考察客戶的開發(fā)能力、生產能力、快速響應能力、批量生產能力以及產品質量性能等全方位要求。對于新的制造商，品牌方一般會進行約 1年的考察和驗廠，而當制造商成為合格的供應商后，初期只能獲取少量訂單，之后品牌方會進行嚴格的質量管控以及持續(xù)評估，經過長時間的考察后制造商才有可能成為客戶的核心供應商。與此同時，由于公共衛(wèi)生安全事件的影響，運動鞋品牌商的產品庫存走高，頭部品牌開始精簡供應商數(shù)量，更加傾向于與在質量等反面表現(xiàn)優(yōu)異的供應商合作。

2.3 運動休閑鞋行業(yè)增長迅速 市場潛力 大

全球鞋履消費市場規(guī)模穩(wěn)定增長。根據 Statista數(shù)據， 2022年全球鞋履市場規(guī)模達 3820億美元， ，2023年至 2028年的預測市場規(guī)模也在穩(wěn)定增長，增長率維持于4%左右。 2020年至 2022年，全球鞋履市場規(guī)模復合增長率約為 5.53%，可見在公共安全衛(wèi)生事件影響之后全球鞋履行業(yè)逐步回溫。

運動鞋類板塊增長迅速，其中運動休閑鞋類板塊增速最 大。 根據 Statista數(shù)據預測，運動休閑鞋和專業(yè)運動鞋兩個板塊從 2022年到 2028年的增長率分別達 35%和28%，位于鞋類細分板塊的第一和第二名，高于皮鞋等其他鞋類。

華利集團營收集中的運動休閑鞋行業(yè)景氣度高，增長率穩(wěn)定。

從 2020年至 2022年，全球運動休閑鞋行業(yè)已經分別實現(xiàn) 629.7 656.1 727.2億美元的市場規(guī)模，YOY依次為 - 10.84%。 2020年以來的公共衛(wèi)生安全事件使運動休閑鞋類行業(yè)短期承壓， 2021年已經逐步恢復。從 2023年開始，預測運動休閑鞋全球市場規(guī)模將從近年的高速增長逐步轉變?yōu)槟暝鲩L率為 5%的中速穩(wěn)定增長。

奮起直追，中國運動休閑鞋行業(yè)快速發(fā)展。

根據 Statista數(shù)據顯示，除 2019-2021年運動休閑鞋市場受公共衛(wèi)生安全事件影響短期承壓以外，中國運動鞋市場呈快速上升態(tài)勢。 2022年國內運動鞋市場規(guī)模達到 150.6億美元，同比增長率達到22.84%。運動鞋市場依托運動行業(yè)高景氣度，未來成長空間大。

2.4 龍頭公司尋求全產業(yè)鏈布局延伸 制鞋中心轉移

中國鞋履代工行業(yè)競爭激烈，代工公司專注于鞋業(yè)全產業(yè)鏈的布局延伸。

中國擁有成熟的制造基礎設施、大規(guī)模的勞動力和豐富的經驗，一直是鞋履代工行業(yè)的主要制造基地之一。在國內市場，寶成工業(yè)、華堅鞋業(yè)、金帝集團、東藝鞋業(yè)和雙馳企業(yè)等代工公司都處于領先地位。這些知名代工公司通過垂直整合供應鏈體系，實現(xiàn)對制造過程的更大控制。許多企業(yè)積極拓展自由零售渠 道，并致力于構建自有鞋類品牌。此種戰(zhàn)略轉型能夠提升企業(yè)的附加值和市場競爭力。

制鞋產業(yè)正向東南亞和南亞國家轉移。

制鞋業(yè)是勞動力密集型產業(yè)，其發(fā)展和轉移受到勞動力資源、原材料配套供應、政策環(huán)境以及銷售市場等多方面因素的影響和制約，其中勞動力資源是 最 重要的因素之一，產業(yè)不斷向勞動力資源豐富的國家和地區(qū)轉移，目前制鞋產業(yè)正向越南、印度、印尼、緬甸等東南亞和南亞國家轉移。根據葡萄牙制鞋業(yè)協(xié)會發(fā)布的《 The World Footwear 2020 Yearbook》顯示， 2019年，亞洲鞋履產量占比為 87.4%；其次是南美洲，占比為 4.7%。

3. 核心競爭力：低成本 +強研發(fā) +高產能 優(yōu)質客戶深度綁定

3.1 頭部客戶資源優(yōu)質穩(wěn)固 新客戶持續(xù)發(fā)展

公司銷售客戶主要為全球知名運動品牌運營商，客戶資源優(yōu)質。

通過長期的穩(wěn)定經營，公司憑借多年沉淀的開發(fā)設計能力、良好的產品品質、大批量供貨能力和快速響應能力，積累了寶貴的全球知名運動鞋客戶資源，與多家主要運動服飾市場前十大品牌達成合作。根據公司招股說明書，公司是 Nike、 VF、 Deckers、Puma、 Columbia、 Under Armour 公司的鞋履產品的主要供應商，是 Converse、UGG、 Vans、 Puma、 Columbia、 HOKA ONE ONE、 Cole Haan 等全球知名品牌的鞋履產品的 最 大供應商。

公司與前五大客戶通過簽訂銷售框架合同及銷售訂單的形式維持長期穩(wěn)定的合作關系。 公司與 Nike 旗下 Converse 品牌以及與 VF、 Deckers、 Columbia 等客戶均合作超過 10 年以上，與 Nike 品牌從 2012 年開始合作，與 Puma 從 2013年開始合作。 2017-2020H1，由于公司生產規(guī)模效應凸顯，主要原材料和能源供應充足、穩(wěn)定，主要產品生產工藝成熟，生產人員技術熟練，生產成本得到有效控制，公司對前五大客戶的銷售額持續(xù)增長，銷售收入具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性，同時主要產品的銷售毛利率較為穩(wěn)定。

相對于部分主要競爭對手，公司的客戶結構更為均衡，經營穩(wěn)定性更強。

2023年，公司來自第一大客戶 Nike的收入占比為 37.83%，而 2022年 豐泰企業(yè)來自 Nike的收入占比超過 80%，與華利集團相比，豐泰企業(yè)的運營情況更容易受到特定客戶問題的影響。 華利 客戶結構總體呈現(xiàn)“一超多強”的格局，對單一客戶不產生重大依賴，有利于公司分散風險、穩(wěn)定收入并拓寬市場份額，增加銷售機會和收入。

Nike向公司采購額穩(wěn)步提升，公司有望通過 Nike采購份額的提升來增加營業(yè)收入。 2018-2022年， Nike向公司的采購額 CAGR為 25.35%，快于豐泰企業(yè)10.82%），也快于公司的營業(yè)收入 CAGR 13.51%）。從采購額凈值方面來看公司的采購額遠低于豐泰企業(yè)，說明公司仍有較大提升空間。基于 Nike與公司優(yōu)良的合作歷史以及公司作為優(yōu)質ODM的各項能力得到品牌認可，公司有望通過頭部品牌對公司采購份額的提升來增加公司的營業(yè)收入。

公司通過完整成熟的銷售流程來與新客戶達成實際合作。

公司與潛在客戶初步接觸達成合作意向后，客戶對公司的生產工廠資質等進行認證，在獲得客戶的供貨資質認證通過后，公司與客戶簽訂框架合同。公司根據客戶提供的設計平面圖稿或客戶的設計需求進行開發(fā)設計并制成樣品，客戶確認樣品并下達訂單，公司生產產品銷售給客戶并按協(xié)議規(guī)定收款。

公司堅持“ 優(yōu)質多客戶模式 ”的客戶策略 致力于成為已有客戶的核心供應商，有望與國內優(yōu)質品牌達成合作關系 。 對于老客戶而言， 公司有望在第一大客戶Nike的份額進一步提升，主要是由于公司擅長的產品與 Nike的需求相吻合，休閑鞋和慢跑鞋占 Nike的比重很大，而這些產品是公司重點發(fā)展的領域。對于新客戶而言，公司未來的訂單規(guī)模大小將取決于新客戶品牌的市場規(guī)模。公司目前在根據客戶的訂單規(guī)劃積極擴張產能，在產能允許的情況下，公司將有望與優(yōu)質的國產品牌合作。

3.2 經驗豐富 研發(fā)能力行業(yè)領先

公司重視開發(fā)體系建設，已建立完整成熟開發(fā)業(yè)務創(chuàng)新流程。

公司成立了各品牌獨立的開發(fā)業(yè)務中心，開發(fā)業(yè)務中心下設開發(fā)部、業(yè)務部、檢測部、技術部及樣品材料采購部。開發(fā)部按各品牌的鞋型系列分別設立各開發(fā)小組；業(yè)務部按職責分為訂單、報價與 BOM部，主要負責產品訂單業(yè)務的開發(fā)對接、成本核算與報價、形成生產 BOM 單等；技術部主要包括鞋底、鞋面、樣品以及技術轉換部，技術轉換部主要負責樣品的生產、生產技術的支持、生產流程工藝標準化及改進等與生產工藝相關的技術；樣品材料采購主要負責材料采購工作，檢測部主要負責對原材料的檢驗及樣品的測試等。

公司在產品開發(fā)設計、生產制造過程中不斷融合自動化技術。

公司從事運動鞋履的開發(fā)設計、生產與銷售，憑借對鞋履行業(yè)、新材料、新工藝、新技術的深刻理解，深度參與鞋履的開發(fā)設計過程，將品牌客戶的創(chuàng)意設計產品化，公司積極開發(fā)更高性能、更舒適、更環(huán)保的制鞋材料。公司創(chuàng)新和融合的自動化技術包括：開發(fā)設計技術、新材料技術、生產工藝技術、自動化生產技術。

公司多類核心生產工藝技術行業(yè)領先，產品生產降本增效，已擁有多項研發(fā)成果轉化。 在生產工藝技術上，公司生產鞋履采用冷粘、硫化工藝， 3D打印、數(shù)字化、鐳射切割等先進制造技術在公司得到應用。公司在多年發(fā)展中積累了大量的核心技術，核心技術主要體現(xiàn)在模具、鞋底等制造，以及鞋面編織、制程上，這些技術在滿足產品的多樣性、功能性、個性化等方面，以及提高生產效率，降低生產成本方面具有關鍵作用。同時，公司核心技術主要來源于自主研發(fā)，核心技術不存在技術糾紛。截至2023年 12月 31日，公司已獲授權專利 139項，其中發(fā)明專利 20項。

公司研發(fā)投入穩(wěn)定，研發(fā)人員數(shù)量逐年遞增。

2018-2023年，華利集團研發(fā)費用年復合增長率為 4.87%，研發(fā)投入 及研發(fā)投入占比均有小幅上漲。 2020-2023年，公司研發(fā)人員數(shù)量上升明顯， ，2023年研發(fā)人員數(shù)量增長率達到 32.87%，此舉有助于推動技術創(chuàng)新、開發(fā)新產品，并幫助公司推陳出新，保持市場領先地位。

3.3 產能擴張進展順利 于印尼建設新工廠

公司產能進展順利，預計未來公司產能持續(xù)爬坡。

公司大部分擴產項目投資進度符合預期，其中越南宏福項目、越南上杰項目、越南立川項目、越南弘欣項目、越南永弘項目已達到預定可使用狀態(tài)。 公司根據預期的訂單情況，在越南、緬甸、印度尼西亞擴建、新建廠房及附屬工程。

為提升運動休閑鞋產能，公司將編織鞋面擴產項目變更為印尼生產基地建設項目。

由于運動休閑鞋流行趨勢的變化和鞋面材質的發(fā)展，公司預計未來幾年編織鞋面運動鞋需求相對穩(wěn)定，公司的編織鞋面產能基本可以滿足當前客戶的訂單需求。隨著健康意識增強及運動風氣盛行，運動休閑鞋需求旺盛，公司需要提升運動鞋產能來緩解產能壓力，現(xiàn)有產能已經無法滿足客戶訂單快速增長的需要。

考慮到緬甸政局變動、國際經濟形勢、資金支付便利和募集資金使用效率等問題，公司調減部分募集資金，投入 印度尼西亞鞋履生產基地（二期） 建設項目。 由于緬甸政局變動，緬甸世川項目投資進展緩慢， 并且目前緬甸幣對美元及人民幣匯率波動較大，緬甸政府采取 比較嚴格的外匯管制措施，造成緬甸世川項目募集資金閑置。由于信息系統(tǒng)升級項目實施周期比較長，考慮到資金支付便利和募集資金使用效率，公司計劃用境外自有資金繼續(xù)投入信息系統(tǒng)升級項目。同時，公司的產能已趨于飽和，為滿足客戶未來訂單快速增長的需要 ，公司將在印尼建廠來持續(xù)提升運動休閑鞋生產產能。

印尼工廠地理位置優(yōu)越，能為公司帶來較大產能提升。 印尼制鞋業(yè)快速發(fā)展，根據葡萄牙制鞋業(yè)協(xié)會資料顯示， 2019年，印尼位于全球鞋履產量的第 4名，僅次于中國、印度、越南。印尼自然資源豐富，勞動力資源豐富，勞動力成本低，經濟增長平穩(wěn)，通過在印尼新建工廠，可以為公司進一步擴大產能，并且分散生產基地集中的風險。 印尼兩期工廠預計產能合計 5000-6000萬雙 /年 2024 年上半年，公司預計越南的兩家新建工廠（一家成品鞋工廠和一家鞋面、鞋底等半成品工廠）、印度尼西亞一家新建工廠（成品鞋工廠）將逐步投產 。

3.4 規(guī)?；c 自動 化生產 +合理運用 區(qū)位優(yōu)勢 降低生產成本

公司采用品牌運營與生產制造相分離的模式，專注于專業(yè)鞋履制造。

公司在品牌運營與生產制造相分離的模式下，受品牌方委托，根據品牌方要求設計開發(fā)產品并提出專業(yè)建議，形成產品方案并完成具體訂單，品牌運營商則著力于品牌價值的塑造、營銷及產品的設計，從而提高消費者對品牌的認同度和忠誠度。品牌商和制造商專業(yè)分工，從而推動生產的專業(yè)化和規(guī)?；?。

生產的規(guī)?；蛯I(yè)化有助于公司降低成本費用。

公司是全球 最 大的運動鞋履制造商之一，公司原材料采購金額大且穩(wěn)定，大規(guī)模采購可以有效降低原材料采購成本；規(guī)?；a降低單位制造費用，規(guī)?；a也加強了專業(yè)化分工，有效提升了生產效率，降低了單位產品的人 工成本；公司規(guī)?；洜I降低了單位產品的管理費用和銷售費用 。

公司擁有較為先進的開發(fā)設計設備與自動化生產設備，助推開發(fā)生產效率優(yōu)化從而降低生產成本。 比如：①作為運動鞋履制造行業(yè)少數(shù)能自產編織鞋面的企業(yè)之一，公司全部使用電腦編織一體成型鞋面生產設備，使企業(yè)鞋面生產效率大幅提升、成本大幅降低；②使用自動臥式橡膠大底射出機，以自動射出成型方式逐步取代傳統(tǒng)人工熱壓生產橡膠大底，目前公司超過 60%的成型設備都是該類自動化設備，生產效率快速提高，用工數(shù)量大幅降低；③使用行業(yè)先進的機械手臂上膠系統(tǒng)，利用計算機編程控制機械手臂運動軌跡，可進行精準涂布鞋面膠水，有效提升制鞋質量及減少用工量。

公司持續(xù)推進自動化，在各量產工廠大力推進技術改造。

2022年，“電腦車接鞋舌工藝”“自動翻折創(chuàng)新型夾板”等工藝技術升級并推廣，新開發(fā)的電腦針車車裝飾帶技術、整個鞋面多層部件復合定位電腦車技術、自動電烙鐵定位器等技術開始在各量產工廠實施。這些舉措提升了產品品質的穩(wěn)定性，同時提升生產效率進而減少生產成本。