申洲國際（Shenzhen Shenzi International Holding Co., Ltd.）作為全球最大的服裝代工（ODM/OEM）企業(yè)之一，在當(dāng)前紡織服裝行業(yè)面臨下行壓力的背景下，其再次進(jìn)行大規(guī)模投資（例如近年來持續(xù)投資建設(shè)自動化、智能化工廠），可以被解讀為又一次“周期下注”。
申洲國際在賭什么？主要可以從以下幾個層面理解：
1. "賭自動化和智能化帶來的長期效率優(yōu)勢：" "降低對勞動力的過度依賴：" 當(dāng)前及未來，勞動力成本持續(xù)上升，且招工難、用工貴是行業(yè)普遍痛點。申洲國際通過大量投資自動化設(shè)備（如縫紉機器人、自動裁床、AGV等）和智能化系統(tǒng)，旨在減少對人工作業(yè)的需求，降低長期運營成本，提升生產(chǎn)彈性。 "提升生產(chǎn)效率和穩(wěn)定性：" 自動化產(chǎn)線理論上可以實現(xiàn)24小時不間斷生產(chǎn)（或有更長的連續(xù)作業(yè)時間），減少人為錯誤，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性，更好地應(yīng)對訂單的波動。 "增強競爭力：" 當(dāng)同行還在依賴大量人工時，申洲國際通過技術(shù)壁壘構(gòu)筑起成本和效率優(yōu)勢，這在行業(yè)低谷期尤其重要，能幫助其在價格戰(zhàn)和訂單競爭中獲得生存和發(fā)展的空間。
2. "賭技術(shù)升級帶來的產(chǎn)業(yè)升級機會：" "向“智造”轉(zhuǎn)型：" 投資自動化、智能化是服裝制造從

相關(guān)內(nèi)容：

一家為突破行業(yè)限制而努力的龍頭公司，其增長往往不會就此止步。

文丨胡昊

如果從整個紡織產(chǎn)業(yè)的周期發(fā)展角度看，申洲國際絕對符合這一領(lǐng)域好公司的標(biāo)準(zhǔn)。

這篇文章將聚焦和探討關(guān)于申洲國際的如下 3 個問題：

- 長期以來，在同業(yè)大概 20%/10% 的毛/凈利率結(jié)構(gòu)下，申洲是如何做到 30%/20% 的利潤結(jié)構(gòu)的？這一壁壘來自于哪里？

- 近年來，申洲利潤結(jié)構(gòu)為什么會出現(xiàn)明顯下降？其又是如何逐步恢復(fù)其利潤結(jié)構(gòu)的？

- 在當(dāng)下這一時點，申洲正在面臨怎樣的市場策略選擇？“30% 毛利率” 的盈利標(biāo)簽對現(xiàn)階段的申洲而言，還是否那么重要？

通過對這些問題的展開，文章將試著梳理關(guān)于申洲過往的增長邏輯，同時展現(xiàn)其近年來正在面臨的發(fā)展選擇問題，并以此幫助我們重新認(rèn)識其在下一個發(fā)展階段里所蘊含的商業(yè)價值。

在周期輪動的視野下，對申洲未來持續(xù)增長起到更大推動作用的，很可能并不是其盈利水平（即 30% 毛利率）的再次呈現(xiàn)，而是向更多品牌客戶們展現(xiàn)其具備自我承接整個紡織鏈成本壓力的能力。

失之東偶，收之桑榆。從目前申洲所展現(xiàn)的運營情況看，其未來很可能會吃下更多的市場份額。

獨特利潤結(jié)構(gòu)的壁壘在于，垂直一體化的先發(fā)和押注運動賽道的后發(fā)

回看申洲上市以來的利潤結(jié)構(gòu)變化，在 00 年代的大部分年份里，申洲的利潤結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為 20%+/10%~15%（毛利率/凈利率），從 2009 年開始至 2020 年，其利潤結(jié)構(gòu)基本在 30%/20% 的水平。

另一個可比的成衣代工龍頭公司晶苑國際，從 2014 年至今，晶苑的利潤結(jié)構(gòu)基本維持在 20%/5%~8%，而晶苑則是代表著成衣代工行業(yè)普遍的、較優(yōu)的利潤結(jié)構(gòu)。

對比申洲與晶苑的主要不同點在于：

- 至少在 2002 年之前，申洲已經(jīng)在成衣業(yè)務(wù)（包括染整、裁剪、縫紉等環(huán)節(jié)）的基礎(chǔ)上，深度涉足了上游坯布業(yè)務(wù)（即織布環(huán)節(jié)），垂直業(yè)務(wù)的布局能夠優(yōu)化申洲的成本結(jié)構(gòu)并且釋放業(yè)務(wù)協(xié)同所產(chǎn)生的商業(yè)效益，而晶苑的業(yè)務(wù)長期以來只聚焦在成衣業(yè)務(wù)上，其到 2021 年才開始通過海外收購布料廠的方式延伸布局坯布業(yè)務(wù)；

- 申洲大概在 2005 年開始重點發(fā)展運動服裝類客戶和業(yè)務(wù)（該年這一業(yè)務(wù)占比不足 10%），到 2010 年其運動類服裝業(yè)務(wù)占比已經(jīng)達(dá)到 50%（如今的占比在 70% 上下），運動類服裝更高的商業(yè)效益幫助申洲顯著提高了利潤結(jié)構(gòu)，晶苑則是在 2016 年才通過收購新加坡成衣廠商 Vista 切入運動服及戶外服業(yè)務(wù)（收購后這一業(yè)務(wù)占比為 10% 上下），到 2024 年晶苑運動及戶外服業(yè)務(wù)占比也只有 22.5%。

這表明垂直一體化的商業(yè)模式和運動服裝業(yè)務(wù)的高占比結(jié)構(gòu)，很可能是支撐申洲更高利潤結(jié)構(gòu)的原因。

但反過來再看申洲這兩個差異化競爭點，其似乎并不能構(gòu)成行業(yè)競爭間的絕對壁壘，尤其對于像晶苑這種已經(jīng)深耕行業(yè)長達(dá) 50 多年的公司，其應(yīng)該早就具備布局垂直一體化和拓展運動類客戶的資本和資源條件，而現(xiàn)實是，晶苑至今都沒能完全構(gòu)成這兩個壁壘。

根據(jù)我們的研究和歸因，這可能與全球服裝行業(yè)的潮流變化以及布局時機有關(guān)。

從宏觀市場的階段性變化看，全球運動服飾的發(fā)展可以大致分為兩個主要階段，

- 1950s~1980s 的由專業(yè)運動推動的品牌運動服飾場景化和商業(yè)化的興起和傳播階段，到 1980 年代末，全球運動服飾占比全球服裝的比重大概介于 5%~7%；

- 從 1990s~至今的由休閑運動潮流推動的運動融入生活大眾化和全球化的普及和增長階段，截止 2024 年，全球運動服裝占比全球服裝的比重在 21% 左右。

在這種宏觀背景下，晶苑成立于 1970 年，其成立的時點是歐美日紡織業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至東南亞 “四小龍” 和全球紡織貿(mào)易施行配額制的時期，晶苑通過先發(fā)優(yōu)勢和多國的產(chǎn)能布局逐步承接了一批國際服裝品牌商，例如 H&M、Abercrombie&Fitch、Gap、Levi’s、Lee、迅銷等，主要是以休閑服、牛仔褲、內(nèi)衣、毛衣等服裝大類業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)已涉足歐美日中等主要消費市場，其很早就已經(jīng)發(fā)展為成衣代工行業(yè)的龍頭公司。

而申洲則成立于 1988 年，在最初階段其就通過布局面料業(yè)務(wù)來尋找差異化（或增值化）競爭，到 1997 年其營收增長至近 1 億元，之后其主要依靠優(yōu)衣庫和其他日本客戶的訂單快速發(fā)展，到其上市的 2005 年，其營收飛速增長至近 25 億元，但近 90% 的業(yè)務(wù)占比來自于日本，85% 的業(yè)務(wù)占比為休閑服類別，相比于各方面均呈現(xiàn)多元化的晶苑，此時的申洲無論是在銷售區(qū)域、客戶數(shù)量、業(yè)務(wù)種類上都更加的單一，也就是隱含著更高的增長風(fēng)險。

兩者截然不同的處境，意味著在面對運動服飾大眾化普及的進(jìn)程中，先發(fā)者和后發(fā)者的投注邏輯會有很大差異，前者注重風(fēng)險管控和市場地位，后者可能更加需要靠新業(yè)務(wù)來分?jǐn)傦L(fēng)險和穿越周期。

客觀上，相比于休閑服、牛仔服、內(nèi)衣等成衣代工設(shè)備，運動服代工設(shè)備的技術(shù)復(fù)雜度、自動化水平、功能轉(zhuǎn)精度、資金投入均要更高，例如，通用的鎖邊機單價在萬元上下、國產(chǎn)自動裁床約 10 萬元~30 萬元，而運動服飾的 3D 針織機單臺成本超百萬元、進(jìn)口的激光裁床也在百萬元上下。

而運動服的代工設(shè)備一般需要從德國、日本、西班牙等國家進(jìn)口，以此才能符合歐美運動品牌對代工的要求和標(biāo)準(zhǔn)，但這類設(shè)備的后期維護(hù)成本也將是一筆不小的開支，所以，無論是對當(dāng)時的申洲還是晶苑這類的龍頭公司，都是一次代價不輕的賭注。

但對于業(yè)務(wù)單一、隱含更高發(fā)展風(fēng)險、且在 2005 年成功上市融資的申洲而言，押注運動服賽道所帶來的高賠率或許更值得一搏。

當(dāng)然，結(jié)果是申洲賭贏了，大額的運動服設(shè)備投入為其帶來了關(guān)系穩(wěn)定的運動品牌大客戶，例如 Nike、Adidas、及 Puma，在隨后的十年里借助休閑運動的大眾化和全球化普及，其行業(yè)地位迅速追上了龍頭晶苑。

根據(jù)晶苑 2017 年上市招股書，按照產(chǎn)值計算，2016 年的申洲已經(jīng)是全球服裝代工行業(yè)的最大公司，按照產(chǎn)量計算，2016 年全球最大服裝代工企業(yè)則是晶苑，而晶苑到 2017 年才開始涉足運動服業(yè)務(wù)。

類似的，垂直一體化的壁壘在于，成衣代工廠如果要在后期追加對上游織布環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)布局，會面臨更高的環(huán)保要求及對應(yīng)的成本項支出，所以，如果垂直一體化本身不能夠為代工業(yè)務(wù)帶來業(yè)務(wù)增量，那么代工廠后期再布局垂直一體化可能不會帶來顯著的利潤結(jié)構(gòu)改善效果。

這也就意味著后發(fā)公司可能不會激進(jìn)地推進(jìn)一體化項目的快速落地，其會根據(jù)自身業(yè)務(wù)的增長情況來適度推進(jìn)發(fā)展，但隨著行業(yè)整體增速的逐步放慢，這一進(jìn)程將受到影響。

晶苑從 2021 年開始涉足織布業(yè)務(wù)，但至今仍未形成明顯的上下游業(yè)務(wù)協(xié)同，也沒有改善其利潤結(jié)構(gòu)。

因此，在未來相當(dāng)長的時期內(nèi)，申洲的這兩個競爭壁壘仍會是這個行業(yè)獨一份的存在。

近年來利潤結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的背后，申洲正以自我內(nèi)卷來拓展多客戶和多元化

不過，容易讓人疑惑的是，從 2021 年開始申洲的利潤結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯的 V 型走勢，而晶苑的表現(xiàn)情況則相對平穩(wěn)，似乎從一時期起申洲更容易受到行業(yè)逆周期的影響。

從整體市場的變化看，2020 年至 2022 年盡管下游的市場需求會面臨各種不確定性因素帶來的波動，但品牌商在預(yù)期復(fù)蘇的驅(qū)使下，會抓住機會補庫存，導(dǎo)致市場整體呈下降趨勢，但潛在需求會大于實際供給；2023 年雖然不確定性因素消除，但消費市場呈現(xiàn)疲軟，品牌商面臨去庫存壓力，導(dǎo)致代工廠的訂單量下降；2024Q2 開始，品牌商基本完成去庫存，訂單需求再度復(fù)蘇。

在這個過程中，晶苑的營收會跟隨行業(yè)需求的變化而起落，但其利潤結(jié)構(gòu)則保持相對穩(wěn)定；相反，申洲的營收表現(xiàn)會相對穩(wěn)定，但其利潤結(jié)構(gòu)會隨著市場變化出現(xiàn)大幅波動。

具體地，

- 晶苑的營收在 2020 年出現(xiàn)大幅回落，由于特殊環(huán)境的原因其營收從 169 億元下降至 129 億元，晶苑的部分客戶在這一年受市場環(huán)境的影響很大（有品牌商退出市場的情況），但申洲由于大客戶集中度高的關(guān)系（85% 的營收占比來自于 Nike、Adidas、優(yōu)衣庫、Puma），其營收波動沒有晶苑嚴(yán)重；

- 但 2020 年的特殊環(huán)境其實也給申洲帶來明顯影響，但由于申洲具有織布業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，這一年其生產(chǎn)口罩帶來了超 14 億元的營收增量，這一業(yè)務(wù)理論上能為其貢獻(xiàn) 6% 左右的毛利率或凈利率，所以，申洲 2020 年的主營業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)可能已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下滑；

- 從 2021 年至 2024 年，申洲與晶苑的營收增長基本呈正相關(guān)，表明這一段時期兩者均收獲了相當(dāng)規(guī)模的下游訂單，這種增長可能來自于中小代工廠的退出導(dǎo)致品牌商的供應(yīng)商集約度逐步提升，例如從 2014 年至 2024 年，Nike 的供應(yīng)商數(shù)量從超千家降至 300 余家；

- 但在這個過程中，晶苑的利潤結(jié)構(gòu)基本維持平穩(wěn)，意味著其沒有在價格上做過多的調(diào)整，而申洲的利潤結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了 V 型走勢，表明申洲其實承擔(dān)了產(chǎn)業(yè)鏈上的部分成本上漲，也就意味著其給下游客戶進(jìn)行了 “變相” 降價，其利潤結(jié)構(gòu)在 2024 年開始出現(xiàn)回升則是因為市場需求大幅回暖且其自身的人均產(chǎn)出效率的提升；

- 相比于晶苑所展現(xiàn)的控價能力，申洲出現(xiàn)變相降價的原因或在于，其客戶過于集中且占比過重，而隨著客戶對供應(yīng)商的集約化，客戶必然需要供應(yīng)商為其提供更有吸引力/更優(yōu)惠的報價，在這過程中，大客戶更具備議價優(yōu)勢；

- 與此同時，2020 年至 2022 年紡織產(chǎn)業(yè)上游的棉花、化學(xué)纖維等原料相繼漲價，拉閘限電現(xiàn)象導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不充分，用工成本上漲又進(jìn)一步壓縮了毛利率表現(xiàn)情況，申洲其實承受著上下游兩頭擠的運營壓力。

這反映出申洲目前一個不利的經(jīng)營處境，其現(xiàn)有的 4 大客戶業(yè)務(wù)占比過大，一旦終端市場進(jìn)入低速增長或是相對存量的市場狀態(tài)，大客戶很可能就會向申洲索取更多的價格空間，因為品牌商之間需要調(diào)用更多的渠道資源和品牌營銷進(jìn)行市場競爭。

但從晶苑的經(jīng)營情況來看，一方面其規(guī)模體量處于行業(yè)龍頭地位，另一方面其客戶組成、業(yè)務(wù)類別、銷售區(qū)域都比較平均，這削弱了單一客戶與其議價的強度。所以，其近年來在利潤結(jié)構(gòu)不變的情況下，依然能夠獲得超出行業(yè)的收入增長。

因此，申洲要考慮的是，如何在現(xiàn)存的 4 大客戶之外吸引和發(fā)展出更多的大客戶。

為此，申洲所展現(xiàn)的差異化競爭力是，其在成本端具備極強的自我內(nèi)化能力，這體現(xiàn)在近年來申洲快速將毛利率從 22% 回升至 28% 上下。

- 2021 年，紡織產(chǎn)業(yè)上游棉花和化學(xué)纖維的價格在大幅上漲，受產(chǎn)能和需求的不確定性影響，申洲的海外訂單回流中國，加劇其內(nèi)部成本的進(jìn)一步上升，毛利率進(jìn)而跌至 24%，但其營收規(guī)模卻從 230 億元增長至 239 億元（這一年口罩業(yè)務(wù)大概只貢獻(xiàn)了 4 億元收入），表明申洲在穩(wěn)客戶/穩(wěn)訂單的同時，自己承接了一部分產(chǎn)業(yè)鏈的成本漲幅；

- 2022 年，紡織產(chǎn)業(yè)仍然面臨著成本壓力，而歐美市場的訂單開始增長，使申洲的平均售價得以有所上升（暫時的漲價），但這一年申洲寧波工廠受關(guān)停影響，產(chǎn)能利用率出現(xiàn)不足，訂單又流向海外工廠，申洲為此加大自動化設(shè)備來提升短期交付能力，這導(dǎo)致該年其毛利率進(jìn)一步降至 22%，但其營收則大幅提升至 278 億元（該年口罩業(yè)務(wù)為 3 億元），可見申洲這一年獲得了更多訂單量；

- 2023 年，歐美市場開始去庫存，市場需求走低，導(dǎo)致申洲國內(nèi)產(chǎn)能利用率仍不充分，但海外工廠的運營效率逐步提升，海外產(chǎn)出占比從 2022 年的 46% 上升至 2023 年的 53%，這降低了申洲整體的單位產(chǎn)出成本，幫助其這一年毛利率回升至 24%，但營收受需求影響還是下降至 250 億元；

- 2024 年，歐美市場完成去庫存，下游需求迅速回暖，但由于申洲國內(nèi)工廠長期產(chǎn)能利用率不足，導(dǎo)致出現(xiàn)勞動力緊缺的情況，申洲通過普漲工人薪資大概 12% 的方式解決了用工荒問題，雖然成本出現(xiàn)大幅上漲，但更多的訂單量推動營收端實現(xiàn)更高的漲幅，這一年其毛利率提升至 28%，營收增至 287 億元。

可見，申洲在面臨上下游所傳導(dǎo)的價格壓力時，其至少把相當(dāng)一部分成本上漲的壓力進(jìn)行了內(nèi)部消化，核心是通過提高工人平均工時產(chǎn)量來撬動更高的營收增速，這又與申洲內(nèi)部的業(yè)務(wù)流程管理水平、數(shù)字化/信息化/自動化水平強相關(guān)。

換言之，申洲通過自我內(nèi)卷的方式給下游客戶釋放了更多價格空間，這對品牌商（尤其是知名品牌）具有較強的吸引力。

這帶來的結(jié)果是，2025H1 申洲現(xiàn)有 4 大客戶的收入占比降至 82%，包括 New Balance、Ralph Lauren、LACOSTE、Lululemon 等其他客戶呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，反映出申洲正在通過自我內(nèi)卷來拓展更多知名品牌的客戶、以及更多元的業(yè)務(wù)類別。

可能也只有通過多客戶和多元化，在面對未來還可能存在的行業(yè)風(fēng)險時，申洲的表現(xiàn)才能更加穩(wěn)定。

盈利能力固然很重要，但突破行業(yè)發(fā)展限制會更具價值

但這并不容易，最根本的原因在于，真正能夠主導(dǎo)整個紡織產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生結(jié)構(gòu)變化的是下游品牌商，中游的代工廠很難憑借自身的比較優(yōu)勢進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

例如，根據(jù) 2017 年晶苑上市所提供的行業(yè)概況，無論是按照產(chǎn)值計算還是產(chǎn)量計算，全球最大的兩家成衣代工廠申洲和晶苑只能占到整個行業(yè)的 0.4%；而根據(jù)其他行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024 年全球服裝銷量為 1179 億件，該年申洲的產(chǎn)量大概在 5.5 億件，產(chǎn)量占比約為 0.47%，表明成衣代工行業(yè)具備極度分散的屬性。

背后的成因包括：

- 從 1970s 開始，歐美日的紡織產(chǎn)業(yè)大規(guī)模轉(zhuǎn)移至更低勞動力成本的東南亞及南亞國家，但為了保護(hù)本國剩余的紡織產(chǎn)業(yè)（涉及產(chǎn)值和就業(yè)等綜合因素），全球紡織服裝貿(mào)易開啟配額制，消費國會對生產(chǎn)國加以進(jìn)口額度的限制，這導(dǎo)致紡織代工行業(yè)散落在各個國家和區(qū)域；

- 而全球服裝品牌的數(shù)量也不勝枚舉，且新品牌的涌現(xiàn)數(shù)量在不斷增加，品牌商一方面就近消費市場來分散布局供應(yīng)體系，另一方面也會通過多供應(yīng)商的策略來壓低代工價格；

- 當(dāng)然，成衣代工行業(yè)的低門檻壁壘天然注定了這個行業(yè)小和散的屬性。

在這過程中，代工廠的規(guī)模增長很大程度上依賴于其合作品牌客戶在終端消費市場的增長，并且隨著合作品牌商市場范圍的擴大，代工廠如果要繼續(xù)與其深度綁定，就需要配合品牌商更大范圍（甚至是全球化）的供應(yīng)鏈產(chǎn)地布局，也就意味著代工廠需要跨區(qū)域/跨國家的資本投入，這隱含了很高的經(jīng)營風(fēng)險，畢竟能夠成為全球知名品牌的只是少數(shù)。

之所以，申洲能夠在短短 20 年里發(fā)展成為行業(yè)龍頭，綁定了 4 個全球知名品牌成為很大助力，這反過來也表明，其實很少有代工廠能夠如此押注并且深度綁定這類大品牌客戶，從而獲得自身份額的大幅提升。

而品牌商自身的增長、其供應(yīng)商的管理和遷移也是一個長周期的過程，短時間內(nèi)也并不會左右代工行業(yè)的市占結(jié)構(gòu)，特別是在如今的消費大環(huán)境里，品牌商自身的持續(xù)增長也在面臨著嚴(yán)峻考驗。

未來申洲要實現(xiàn)多客戶和多元化的有效拓展，需要盡可能向品牌商展現(xiàn)其成本內(nèi)化和管理效率的差異化能力。但長期來看，申洲這一差異化能力對品牌商具備較強的吸引力，因為現(xiàn)在的紡織產(chǎn)業(yè)鏈可能已經(jīng)很難再壓縮價格。

簡單以 2024 年的數(shù)據(jù)情況來看，

- 在天然纖維領(lǐng)域，冠農(nóng)股份的棉花產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率為 2%；

- 在化工纖維領(lǐng)域，恒力石化的聚酯產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率為 14%；

- 在紗線領(lǐng)域，華孚時尚和華茂股份的紗線業(yè)務(wù)毛利率分別為 5% 和 16%，百隆東方的色紡紗業(yè)務(wù)毛利率為 11%；

- 在坯布領(lǐng)域，互太紡織和福田實業(yè)的毛利率分別為 8% 和 12%。

雖然這些領(lǐng)域大體都具備規(guī)模經(jīng)濟的屬性，但其毛利率已經(jīng)顯著低于申洲和晶苑這兩家成衣代工廠，并且在過去數(shù)年時間里，上游行業(yè)領(lǐng)域的毛利率大體呈現(xiàn)逐步走低的發(fā)展態(tài)勢，以華孚時尚和互太紡織為例，2017 年兩者的毛利率分別為 15% 和 19%，到 2024 年已分別降至 5% 和 8%。

這在一定程度上反映出，過往紡織產(chǎn)業(yè)的上游領(lǐng)域承擔(dān)了整個產(chǎn)業(yè)鏈成本上漲的絕大部分，他們繼續(xù)降價的空間已然不多，未來代工環(huán)節(jié)很可能會面臨成本難以向上傳導(dǎo)或降價的壓力。

理論上，未來品牌商所承擔(dān)的價格壓力也會更大，要么品牌商把價格上漲的壓力傳導(dǎo)給消費市場，但自身很可能就會面臨市場萎縮的局面；要么研發(fā)推出全新的纖維和面料，以此來重構(gòu)某個服裝類別的價值鏈，但這兩個選項對品牌商都很艱難，面臨的不確定性也很大。

所以，未來代工廠的一個重要差異化競爭就在于——誰具備更強的成本壓縮優(yōu)勢，現(xiàn)在來看，申洲已經(jīng)向品牌商展現(xiàn)這方面的優(yōu)勢，并且也正在承接更多全球知名品牌的訂單。

未來這些品牌客戶很可能會幫助申洲實現(xiàn)其多客戶和多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時推動其市占率的進(jìn)一步提升。

在這一發(fā)展過程中，申洲以往 “30% 毛利率” 的盈利標(biāo)簽可能已不再是其最重要的能力體現(xiàn)，如果能夠進(jìn)一步突破行業(yè)小和散對公司的發(fā)展限制，或許這會蘊含更大的商業(yè)價值和自身能力的再次呈現(xiàn)。

題圖來源：視覺中國