我們來梳理一下“彪馬待價而沽，阿迪達斯、中資企業(yè)、國際私募或上演‘三國殺’”這一事件的背景、關(guān)鍵方和潛在走向。
"事件背景："
"彪馬（Puma）尋求私有化：" 2023年初，彪馬宣布了一項私有化要約，由安踏體育（Anta Sports）牽頭的財團提出，出價約為每股110歐元，總價值約145億歐元。這標志著安踏希望進一步鞏固其在體育用品行業(yè)的地位，并可能尋求將彪馬從德國證券交易所退市，使其成為更專注于亞洲市場的私營公司。 "要約被拒：" 然而，彪馬在2023年8月宣布，其股東投票否決了安踏等財團的私有化要約。這一結(jié)果出乎市場意料，也表明市場對安踏的出價或?qū)Ρ腭R未來的愿景存在疑慮。 "重新掛牌：" 2023年10月，彪馬宣布將在香港交易所重新掛牌上市，計劃以每股75港元的價格進行首次公開募股（IPO），目標募資約150億港元。這次IPO旨在為私有化提供資金支持，但也可能引入新的投資者。
"關(guān)鍵參與者（潛在的“玩家”）："
1. "阿迪達斯（Adidas）：" "角色：" 彪馬最大的競爭對手之一，

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每經(jīng)記者：孫宇婷 每經(jīng)編輯：陳俊杰

近日，關(guān)于法國皮諾家族可能出售所持彪馬（PUMA）股份的消息在資本市場持續(xù)發(fā)酵。盡管知情人士透露，“目前并非最佳出售時機”，但潛在買家的名單仍在不斷擴充。

除此前盛傳的安踏、李寧等亞洲競爭者之外，本周市場再度傳出更具戲劇性的猜測：與彪馬同根同源的“兄弟品牌”阿迪達斯（Adidas），是否會成為最終收購方？不過截至《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)稿，阿迪達斯與彪馬均未對此事作出回應(yīng)。

一場圍繞這家德國運動品牌的巨頭競購戰(zhàn)，已是暗流涌動。最新消息顯示，戰(zhàn)局再添變數(shù)：旗下運營銳步的品牌管理巨頭Authentic Brands Group（ABG）與頂尖私募股權(quán)公司CVC資本，也傳出對皮諾家族持有的29%彪馬股份表現(xiàn)出收購興趣。產(chǎn)業(yè)資本與金融巨頭的同臺競技，讓這場收購大戰(zhàn)愈發(fā)撲朔迷離。

資本市場的反應(yīng)最為真實。9月16日，受“阿迪達斯或成為彪馬潛在收購方”的市場猜測影響，彪馬股價應(yīng)聲上漲2.9%，終結(jié)多日低迷，17日彪馬更是放量大漲16.8%。

彪馬股價近一周走勢

ABG、CVC被曝有意接盤

根據(jù)彪馬最新股權(quán)結(jié)構(gòu)，除Artémis（皮諾家族的控股公司）以29%的股份獨占鰲頭外，其余機構(gòu)投資者如巴克萊、黑石、T. Rowe Price、富達等均持3%的股份。

彪馬股權(quán)結(jié)構(gòu)

如果CVC能拿下Artémis持有的這29%股份，其持股比例將超過彪馬所有現(xiàn)有機構(gòu)投資者，一躍成為彪馬的最大單一股東。

而ABG以收購和振興陷入困境的品牌而聞名。從2010年創(chuàng)立以來，15年間，通過收購，Authentic已將50多個全球知名品牌收至麾下，包括銳步（Reebok）、Champion、Brooks Brothers、Nautica等。

Authentic Brands Group（ABG）首席執(zhí)行官Jamie Salter曾向媒體透露，2022年從阿迪達斯手中收購銳步時，第一輪競標階段曾敗于CVC。后經(jīng)多輪角逐，ABG以25億美元成功收購，并反向要求CVC出資成為ABG股東而非僅銳步品牌合作方，最終CVC同意，現(xiàn)名列ABG股東名錄。

這一次，在又一個運動巨頭彪馬的收購競逐戰(zhàn)中，ABG與CVC再度狹路相逢。

資本押注“家族重逢”，彪馬股價兩日漲超19%

今年以來，皮諾家族所持的彪馬股份市值大幅縮水。年初，為應(yīng)對宏觀挑戰(zhàn)，彪馬宣布全球裁員500人并關(guān)閉部分盈利不佳門店，公布2024財年業(yè)績后，彪馬股價一度大跌23%，創(chuàng)2016年以來新低。受關(guān)稅政策沖擊與持續(xù)業(yè)績壓力的雙重影響，4月，時任CEO阿恩?弗倫特突然離職，由阿迪達斯前高管火線接任。

“若管理層無法扭轉(zhuǎn)局面。當前情況下，彪馬最好的選擇是跟阿迪達斯合并?！泵绹顿Y公司Metronuclear聯(lián)合創(chuàng)始人羅伊·亞當斯（Roy Adams）近期公開表示。

《每日經(jīng)濟新聞》記者根據(jù)公開信息梳理發(fā)現(xiàn)，截至2025年9月1日，彪馬5人管理委員會中，有2名核心高管來自阿迪達斯，分別是現(xiàn)任首席執(zhí)行官亞瑟?霍爾德（Arthur Hoeld）與首席運營官安德烈亞斯?胡貝特（Andreas Hubert）。

根據(jù)彪馬的任命公告，霍爾德曾擔任阿迪達斯董事會成員，主導全球銷售業(yè)務(wù)，并主導經(jīng)典系列“Originals”的轉(zhuǎn)型，創(chuàng)下超70億歐元銷售額的業(yè)績。胡貝特曾任阿迪達斯首席信息官，全面負責技術(shù)戰(zhàn)略、系統(tǒng)架構(gòu)及IT服務(wù)運營。

不僅如此，記者注意到阿迪達斯現(xiàn)任CEO比約恩?古爾登出身于彪馬。

兩家企業(yè)高管層之間的這種“血脈交融”，不僅在人事層面形成交叉，也可能暗示著一種在戰(zhàn)略與文化底層互通的基因。

彪馬紐約門店 圖片來源 彪馬官網(wǎng)

而上一次兩家公司公開“同框”，或還是16年前的“國際和平日”，雙方員工首次一起踢足球——那是自創(chuàng)始人分道揚鑣后的首次聯(lián)合活動。

1948年，達斯勒兄弟決裂，將他們原本的公司——達斯勒兄弟制鞋廠一分為二，各立門戶創(chuàng)立阿迪達斯和彪馬。數(shù)十年來，兩大品牌總部始終位于德國赫爾佐根奧拉赫，共享同一片土地與歷史，商業(yè)基因中刻著相似烙印。

此次，若阿迪達斯收購彪馬股份，不僅是一樁商業(yè)交易，更是一場充滿歷史隱喻的“家族重逢”。

但在耐克穩(wěn)坐全球第一，安踏通過并購FILA、亞瑪芬體育等品牌快速崛起的背景下，運動品牌市場的行業(yè)格局正在出現(xiàn)全新變化。2024年，耐克營收達514億美元，阿迪達斯為236.8億歐元，彪馬營收88.17億歐元。若阿迪達斯收購彪馬，合并后營收規(guī)模將直逼耐克，更可通過雙品牌策略覆蓋從專業(yè)運動到潮流時尚的更廣泛客群，形成對耐克的制衡之力。

但這樁交易仍面臨顯著障礙：歐盟反壟斷機構(gòu)恐怕難以放行，尤其在足球贊助與歐洲市場等重疊領(lǐng)域，而調(diào)和兩家長達70年的競爭基因、避免品牌個性稀釋，亦是巨大挑戰(zhàn)。

盡管阿迪達斯與彪馬雙方均保持沉默，資本市場已開始押注——消息傳出后，彪馬股價兩個交易日累計上漲超19%。

無論最終買家是阿迪達斯、安踏還是私募資本，彪馬的命運都將撼動“兩超多強”的行業(yè)格局。

每日經(jīng)濟新聞