我們來分析一下萬辰集團(tuán)（Want Want Holdings）在港交所IPO以及量販零食兩大巨頭（通常指萬辰集團(tuán)本身和好想你（Haoxiu））誰先“搶灘”H股的問題。
"核心要點(diǎn)："
1. "萬辰集團(tuán)的上市計(jì)劃：" 根據(jù)公開信息，萬辰集團(tuán)確實(shí)計(jì)劃在香港聯(lián)合交易所（港交所）進(jìn)行首次公開募股（IPO）。 萬辰集團(tuán)是一家專注于量販零食零售的綜合性企業(yè)，旗下?lián)碛小鞍俨菸丁薄ⅰ靶⌒茱灨伞钡榷鄠€(gè)知名品牌。 "關(guān)鍵信息：" 萬辰集團(tuán)的IPO"主要目標(biāo)是香港交易所的GEM板（主板或創(chuàng)業(yè)板，通常新經(jīng)濟(jì)公司選擇GEM板）"，而不是H股（香港交易所主板，主要面向中國(guó)內(nèi)地投資者）。 因此，"萬辰集團(tuán)本身并不會(huì)“搶灘”H股"，它的IPO與H股市場(chǎng)沒有直接關(guān)系。
2. "量販零食兩大巨頭：" "萬辰集團(tuán)（Want Want Holdings）：" 如上所述，計(jì)劃在港交所（GEM板）上市。 "好想你（Haoxiu）：" 好想你是一家以紅棗產(chǎn)業(yè)起家，并大力發(fā)展量販零食業(yè)務(wù)的公司。好想你"已經(jīng)在香港交易所主板上市"，股票代碼是 "001596.HK"

相關(guān)閱讀延伸：萬辰集團(tuán)在港交所IPO，量販零食兩巨頭誰先“搶灘”H股？

(文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

今年8月宣布即將尋求“A+H”股兩地掛牌的萬辰集團(tuán)，近期正式在港交所公布了招股書。

這也意味著，這家國(guó)內(nèi)頭部量販零食企業(yè)，并不滿足于已經(jīng)打通的A股上市通道，還在尋求境外資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

與此同時(shí)，萬辰集團(tuán)在行業(yè)內(nèi)的“最大對(duì)手”鳴鳴很忙，也在今年4月在港交所進(jìn)行了IPO。兩家企業(yè)在行業(yè)身位的爭(zhēng)奪，已經(jīng)從市場(chǎng)規(guī)模延伸至資本搶灘。

就在萬辰集團(tuán)公布招股書之前數(shù)日，剛剛宣布計(jì)劃以13.79億元的對(duì)價(jià)，收購(gòu)南京萬優(yōu)商業(yè)管理有限公司49%的股權(quán)，在擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，也和合伙人綁得更緊。

對(duì)于此次尋求向在港交所上市，萬辰集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，主要是推進(jìn)全球戰(zhàn)略布局、建立國(guó)際資本運(yùn)作平臺(tái)，并提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力在：“香港作為中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)之間的門戶，將讓萬辰可以有更多機(jī)會(huì)接觸國(guó)際投資者及全球市場(chǎng)?！?

僅僅2年多的時(shí)間，萬辰集團(tuán)就從不到2000家門店，拓展成為有超過1.5萬家門店的量販零食巨頭，發(fā)展勢(shì)頭頗為迅猛。而在此時(shí)不論加快收購(gòu)，還是同時(shí)布局“A+H”股兩地掛牌的一系列操作都在表明，萬辰集團(tuán)對(duì)資本運(yùn)作還有更大的野心。

門店規(guī)模是比拼焦點(diǎn)

由于萬辰集團(tuán)已經(jīng)在A股上市，因此IPO公布的數(shù)據(jù)與早前截止到今年6月末的中期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)基本一致。

萬辰集團(tuán)的一大特點(diǎn)就是“快”，不論是門店數(shù)量在過去幾年的增長(zhǎng)，還是市值的快速增長(zhǎng)，都是在短時(shí)間內(nèi)就實(shí)現(xiàn)。

尤其是2024年這一年，萬辰集團(tuán)一年內(nèi)的開店數(shù)量接近1萬家，全年歸母凈利潤(rùn)同比大漲454%，當(dāng)年市值大漲142%。到了今年上半年，公司凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到500倍，拿下上半年整個(gè)A股市場(chǎng)中期業(yè)績(jī)公布的增速頭籌。

不過，萬辰集團(tuán)一向快速的開店節(jié)奏，在今年上半年卻略微慢了下來，上半年新增門店數(shù)量1169家，比去年同期新開門店數(shù)量少了近4成。

盡管如此，在招股書和財(cái)報(bào)中萬辰集團(tuán)都提到，截至截止今年上半年，萬辰在門店數(shù)量上已經(jīng)超過1.5萬家。

這是一個(gè)頗為重要的規(guī)模節(jié)點(diǎn)。一個(gè)值得玩味的細(xì)節(jié)是，尚未上市的鳴鳴很忙還沒有更新招股書，無法全面展示上半年的整體業(yè)績(jī)，但還是通過接近的媒體透露出，截止上半年末，鳴鳴很忙的門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到2萬家。

由此可見，門店數(shù)量規(guī)模，以及由此達(dá)成的GMV，是市場(chǎng)衡量誰是量販零食行業(yè)“第一”的重要標(biāo)志之一，也成為兩家龍頭企業(yè)比拼的重點(diǎn)。

對(duì)于此次港股IPO資金的募資用途，萬辰集團(tuán)也表示，擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，是資金的主要用途之一。

除此之外，還將用于加強(qiáng)店鋪管理系統(tǒng)、引入更多新產(chǎn)品及擴(kuò)展類別擴(kuò)闊產(chǎn)品組合、提升數(shù)字化能力支持業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)品牌認(rèn)知度及消費(fèi)者參與度、提升倉(cāng)儲(chǔ)及物流基礎(chǔ)設(shè)施、多樣化潛在業(yè)務(wù)投資或收購(gòu)、營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

IPO前夕，近14億收購(gòu)合伙企業(yè)股權(quán)

就在向港交所遞交招股書的前夕，萬辰集團(tuán)發(fā)起了一筆收購(gòu)，計(jì)劃以13.79億元的對(duì)價(jià)，收購(gòu)南京萬優(yōu)商業(yè)管理有限公司49%的股權(quán)。

南京萬優(yōu)商管本就是萬辰集團(tuán)旗下的孫公司，公司在2022年12月成立之初，就是集團(tuán)旗下萬品商業(yè)管理與淮南盛裕管理有限公司與淮南會(huì)想企業(yè)管理有限公司共同成立的企業(yè)。其中，淮南盛裕持股45.08%，實(shí)控人為周鵬；淮南會(huì)想持股3.92%，實(shí)控人為楊俊。

在收購(gòu)之前，萬辰通過控股公司南京萬品商業(yè)和總經(jīng)理王澤寧，間接持有萬優(yōu)商管約38.5%的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，萬辰對(duì)南京萬優(yōu)商管的持股比例將達(dá)到75%。

實(shí)際上，周鵬與楊俊一直與萬辰集團(tuán)有緊密合作，在萬辰啟動(dòng)向量販零食行業(yè)轉(zhuǎn)型之際，就是以合伙人的身份加入。他們主要持有的零食品牌是“好想來”和“來優(yōu)品”，其負(fù)責(zé)對(duì)市場(chǎng)區(qū)域主要分布在安徽、河北、內(nèi)蒙古等地區(qū)，是萬辰集團(tuán)旗下六大量販零食品牌中重要的兩大品牌。

根據(jù)萬辰集團(tuán)對(duì)深交所就這筆收購(gòu)進(jìn)行的問詢函回復(fù)可以看到，截止到今年5月末，萬優(yōu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是41億元，門店數(shù)量為3212家。

不同于一般意義上投資人收購(gòu)后，這次交易之后，還將由福建農(nóng)開發(fā)、漳州金萬辰、王澤寧、張海國(guó)向周鵬轉(zhuǎn)讓萬辰集團(tuán)989萬股，占總股本的5.2714%，但周鵬及其配偶需將其持有的6.55%股比的股份，即1229萬股股份的表決權(quán)，委托給王澤寧行使。除此之外，在資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議簽署12個(gè)月后，楊俊通過淮南會(huì)想獲得的交易收益，要全部通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式購(gòu)入上市公司股份。

可以說，萬辰集團(tuán)是在通過對(duì)萬優(yōu)商管的收購(gòu)，來進(jìn)一步加深和主要合伙人以及其持有品牌與門店的綁定。從企業(yè)布局來看，可以看作是在為萬辰的港股上市做進(jìn)一步的準(zhǔn)備。

“鳴鳴很忙和萬辰集團(tuán)都向港交所遞表的‘火藥味’很濃，也說明量販零食賽道的競(jìng)爭(zhēng)正趨白熱化?！本Ы萜放谱稍儎?chuàng)始人陳晶晶表示，，雙方都力爭(zhēng)搶下“量販零食第一股”的頭銜，這不僅具有估值窗口的示范效應(yīng)，也會(huì)給對(duì)手帶來更高的市場(chǎng)預(yù)期和估值壓力。 她認(rèn)為，誰能率先拿到資金并高效投入到供應(yīng)鏈、物流、數(shù)字化等后端能力建設(shè)，誰就有機(jī)會(huì)形成強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

而對(duì)于萬辰選擇A+H的資本結(jié)構(gòu)，陳晶晶認(rèn)為，鳴鳴很忙已選擇港股，萬辰集團(tuán)若不跟進(jìn)，容易在“資本故事”上陷入被動(dòng)：“同時(shí)，H股身份有助于提升國(guó)際形象，為加盟商、供應(yīng)商和投資者提供更強(qiáng)的信心背書。”

事實(shí)上，從資金層面上看，量販零食并非輕資產(chǎn)生意，前置倉(cāng)、物流中心、品牌推廣等都需要持續(xù)大量投入。

“萬辰集團(tuán)在 2022–2024年間營(yíng)收暴增，快速擴(kuò)張帶來現(xiàn)金流壓力，即便賬面利潤(rùn)亮眼，也必須依賴‘滾雪球’式的資金池來維持?jǐn)U張和供應(yīng)鏈建設(shè)?！?

但陳晶晶也表示，“搶位”雖具戰(zhàn)略意義，卻并不意味著先上市者就能穩(wěn)操勝券；“企業(yè)的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，仍取決于運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和可持續(xù)盈利能力。”