戶外乏力，芯片難扛？26年戶外老品牌探路者業(yè)績(jī)失速
近年來(lái)，隨著人們生活水平的提高和健康意識(shí)的增強(qiáng)，戶外運(yùn)動(dòng)逐漸成為一種時(shí)尚潮流。然而，近年來(lái)戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)卻出現(xiàn)了明顯的降溫趨勢(shì)，這也給戶外用品企業(yè)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。其中，作為戶外用品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，探路者（PLT）近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)了明顯的失速現(xiàn)象。本文將探討探路者業(yè)績(jī)失速的原因，并對(duì)其未來(lái)發(fā)展進(jìn)行展望。
一、戶外市場(chǎng)降溫，需求疲軟
近年來(lái)，戶外運(yùn)動(dòng)雖然在一定程度上保持了熱度，但整體市場(chǎng)卻出現(xiàn)了明顯的降溫趨勢(shì)。這主要得益于以下幾個(gè)方面的原因：
1. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響：近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速也出現(xiàn)了一定程度的下滑。這使得消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)戶外用品時(shí)更加謹(jǐn)慎，戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)自然受到了影響。
2. 疫情的影響：新冠疫情的爆發(fā)對(duì)戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)造成了巨大的沖擊。疫情期間，許多戶外運(yùn)動(dòng)場(chǎng)所關(guān)閉，人們無(wú)法進(jìn)行戶外運(yùn)動(dòng)，從而導(dǎo)致了戶外用品需求的疲軟。
3. 消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變：近年來(lái)，隨著生活節(jié)奏的加快，越來(lái)越多的人開(kāi)始關(guān)注室內(nèi)運(yùn)動(dòng)和線上健身，戶外運(yùn)動(dòng)的關(guān)注度有所下降。
4. 競(jìng)爭(zhēng)加?。簯敉庥闷肥袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，眾多品牌紛紛涌入市場(chǎng)，使得市場(chǎng)份額分散，消費(fèi)者選擇增多，但同時(shí)也導(dǎo)致了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。
二、探路者業(yè)績(jī)失速的原因
作為戶外用品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一

相關(guān)內(nèi)容：

二十年前國(guó)內(nèi)知名商場(chǎng)的戶外用品店里，探路者的LOGO總掛在最顯眼的位置。作為國(guó)內(nèi)戶外裝備領(lǐng)域的老牌企業(yè)，探路者曾憑借扎實(shí)的產(chǎn)品力和品牌積淀，連續(xù)九年（2016-2024年）斬獲品牌評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Chnbrand頒發(fā)的“中國(guó)戶外裝備行業(yè)品牌力第一名”，2009年登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)更成為當(dāng)之無(wú)愧的“中國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)第一股”，一度是行業(yè)發(fā)展的標(biāo)桿。

然而近年來(lái)，這家以登山服、登山靴等戶外用品起家的公司，卻因跨界布局芯片業(yè)務(wù)，形成“戶外+芯片”的雙主業(yè)格局，引發(fā)市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

南都·灣財(cái)社記者注意到，2025年8月，這家老牌戶外企業(yè)交出的半年報(bào)顯露出明顯疲態(tài)，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙雙同比下滑，其中歸母凈利潤(rùn)降幅超76%，創(chuàng)下2021年開(kāi)啟雙主業(yè)以來(lái)的首次中報(bào)核心數(shù)據(jù)雙降。

更具爭(zhēng)議的是，就在財(cái)報(bào)發(fā)布前3天，探路者拋出19.3億元定增計(jì)劃，由實(shí)控人李明全額包攬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。這一操作也讓資本市場(chǎng)出現(xiàn)質(zhì)疑聲：在公司當(dāng)前類現(xiàn)金儲(chǔ)備近10億元、資產(chǎn)負(fù)債率僅20%的背景下，只補(bǔ)流動(dòng)資金不提具體項(xiàng)目，這19億定增，到底是給雙主業(yè)“輸血”，還是另有盤(pán)算？圍繞上述話題，南都·灣財(cái)社記者向探路者遞交了采訪函，不過(guò)截至發(fā)稿尚未獲得回應(yīng)。

中報(bào)業(yè)績(jī)創(chuàng)近年新低

2025年上半年，探路者的業(yè)績(jī)顯露出明顯疲態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入6.53億元，同比下降7.82%；歸母凈利潤(rùn)僅2009.41萬(wàn)元，同比大幅縮水76.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)1575.53萬(wàn)元，降幅更是達(dá)到80.62%。

南都·灣財(cái)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，這不僅是探路者2021年確立“戶外+芯片”雙主業(yè)后，首次在中報(bào)出現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙降，從歷史數(shù)據(jù)看，2025年上半年的歸母凈利潤(rùn)規(guī)模，僅高于上市以來(lái)三個(gè)年度的同期水平，位列同期業(yè)績(jī)倒數(shù)第四，處于歷史低位。

對(duì)于業(yè)績(jī)下降原因，探路者提到兩個(gè)方面：一是戶外業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境和新品迭代節(jié)奏等因素影響，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，報(bào)告期收入下滑，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加，拖累盈利表現(xiàn)；二是芯片業(yè)務(wù)發(fā)展整體向好，但受匯率波動(dòng)影響，匯兌損益大幅變動(dòng)，對(duì)業(yè)績(jī)形成反向拖累；綜合導(dǎo)致本期業(yè)績(jī)下降。

具體來(lái)看，2025年上半年，探路者戶外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為5.38億元，較去年同期減少10.51%；芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.15億元，較去年同期增長(zhǎng)7.40%，但較上年同期590.93%的爆發(fā)式增長(zhǎng)大幅跳水。

更關(guān)鍵的是，探路者的兩家核心子公司呈現(xiàn)“兩極分化”的困境：北京芯能上半年?duì)I收僅142.05萬(wàn)元，凈利潤(rùn)卻虧損3028.37萬(wàn)元；而曾作為增長(zhǎng)引擎的G2Touch，當(dāng)期營(yíng)收9011.72萬(wàn)元，較上年同期的9406.26萬(wàn)元下滑，凈利潤(rùn)935.69萬(wàn)元，同比驟降80.23%，前期增長(zhǎng)動(dòng)能明顯消退。

探路者在半年報(bào)中提到，芯片業(yè)務(wù)受匯率波動(dòng)拖累，這一解釋也符合行業(yè)特性，芯片行業(yè)從原材料采購(gòu)到成品出口多以美元結(jié)算，2025年上半年的匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損益大幅變動(dòng)，直接影響利潤(rùn)。但拋開(kāi)匯率因素，北京芯能的持續(xù)虧損、G2Touch的增速下滑，已讓芯片業(yè)務(wù)從“增長(zhǎng)引擎”變?yōu)椤皹I(yè)績(jī)拖累”，其能否如期撐起雙主業(yè)的半邊天，正變得越來(lái)越不確定。

19億定增合理性遭質(zhì)疑

在財(cái)報(bào)發(fā)布的前3天，探路者在8月25日晚間拋出定增預(yù)案，計(jì)劃募集資金不超過(guò)19.3億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，且發(fā)行對(duì)象僅為實(shí)控人李明及其控制的企業(yè)通域合盈，相當(dāng)于實(shí)控人自掏腰包為公司“輸血”。公司在預(yù)案中稱，此舉是為了“持續(xù)推動(dòng)雙主業(yè)戰(zhàn)略，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力”，但這一計(jì)劃自披露起就引發(fā)諸多質(zhì)疑。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，探路者當(dāng)前并不缺現(xiàn)金流。截至2025年6月末，公司貨幣資金達(dá)8.27億元，較上年同期的4.38億元近乎翻倍；疊加1.39億元的交易性金融資產(chǎn)，類現(xiàn)金儲(chǔ)備合計(jì)已接近10億元。

此外，公司短期債務(wù)壓力不高，短期借款僅1000萬(wàn)元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債不足4700萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率低至20.55%，整體財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健。在此背景下，19.3億元的募資規(guī)模不僅是當(dāng)前貨幣資金的兩倍多，甚至超過(guò)了公司2024年的全年總營(yíng)收。

首先受到市場(chǎng)質(zhì)疑的是定增的必要性。南都·灣財(cái)社記者觀察到，已有投資者在互動(dòng)平臺(tái)就“定增價(jià)格偏低”提出疑問(wèn)，擔(dān)憂此舉會(huì)稀釋現(xiàn)有股權(quán)、損害自身利益。值得注意的是，截至9月18日，探路者當(dāng)前股價(jià)維持在9.26元/股左右，而實(shí)控人此次定增價(jià)格僅為7.28元/股，這一明顯價(jià)差也引發(fā)不少市場(chǎng)聲音質(zhì)疑：實(shí)控人是否在通過(guò)該方式暗中增厚自身股權(quán)？

面對(duì)這些質(zhì)疑，探路者也給出了相關(guān)回復(fù)。本次定增價(jià)格相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)定，且鎖定期為36個(gè)月，展現(xiàn)了實(shí)際控制人對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心及對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。本次發(fā)行統(tǒng)籌考慮了新老股東利益，本次定增有助于提升公司資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，提升公司投資價(jià)值和股東回報(bào)能力，從而實(shí)現(xiàn)全體股東和公司利益最大化。

戶外業(yè)務(wù)錯(cuò)失風(fēng)口

一邊是針線縫綴的登山靴、露營(yíng)包，一邊是納米級(jí)的MiniLED驅(qū)動(dòng)電路，這兩個(gè)隔著十萬(wàn)八千里的賽道，能湊到同一家上市公司的版圖里，背后離不開(kāi)實(shí)控人李明的布局。

回顧探路者的“前半生”，1999 年的中國(guó)戶外市場(chǎng)尚處萌芽階段，探路者以一頂帳篷起家，從北京香山腳下的小作坊起步，逐步構(gòu)建起覆蓋服裝、鞋履、裝備的全品類產(chǎn)品線，至今已有26年的發(fā)展歷史。

2021年之前，這家由盛發(fā)強(qiáng)、王靜夫婦創(chuàng)立的企業(yè)，曾是國(guó)內(nèi)戶外行業(yè)的標(biāo)桿，其于2009年登陸創(chuàng)業(yè)板，成為“中國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)第一股”；2014年時(shí)，公司營(yíng)收突破17億元，歸母凈利潤(rùn)接近3億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

轉(zhuǎn)折始于2020年：這一年，探路者錄得上市以來(lái)最大虧損2.75億元。業(yè)績(jī)壓力下，公司控制權(quán)也隨之變動(dòng)，2021年1月，盛發(fā)強(qiáng)夫婦讓出公司控制權(quán)，曾任職于紫光國(guó)芯、紫光集團(tuán)的芯片行業(yè)資深人士李明正式入主。接過(guò)控制權(quán)后，李明隨即為探路者規(guī)劃了“戶外+芯片”的雙主業(yè)發(fā)展路徑。

而就在探路者分心布局芯片的同時(shí)，國(guó)內(nèi)戶外市場(chǎng)正迎來(lái)爆發(fā)期。2021年后，露營(yíng)、徒步成了中產(chǎn)的新潮流，始祖鳥(niǎo)靠高端功能性面料站穩(wěn)腳跟，凱樂(lè)石借著登山賽事破圈，而探路者正忙著收購(gòu)北京芯能、布局G2Touch，分心之下，錯(cuò)過(guò)了這波風(fēng)口，曾經(jīng)的“戶外龍頭”，漸漸被甩到了第一梯隊(duì)之外。

不過(guò)，探路者沒(méi)一直陷在“兩頭顧不上”的尷尬里，最近也開(kāi)始試著把兩條賽道進(jìn)行結(jié)合。

“公司在2025年秋冬訂貨會(huì)上發(fā)布了下肢外骨骼、智能滑雪頭盔和懸鏡式高清戶外影院等戶外智能裝備，使戶外產(chǎn)品與智能技術(shù)得到有效結(jié)合，進(jìn)一步挖掘戶外產(chǎn)品功能與應(yīng)用場(chǎng)景的可能性，為消費(fèi)者締造更為出色的戶外體驗(yàn)與價(jià)值拓展空間。”探路者在近期的公開(kāi)回復(fù)里提到，2025年，公司將重點(diǎn)深化智能裝備與自研芯片技術(shù)的融合。

探路者的嘗試，顯然是為兩大賽道找到協(xié)同發(fā)力的突破口。但市場(chǎng)的質(zhì)疑仍在，自研芯片技術(shù)的成熟度、與戶外產(chǎn)品的融合深度，以及最終消費(fèi)者的接受度，仍是待解的疑問(wèn)，這一產(chǎn)品能否成為破局的關(guān)鍵，仍需時(shí)間去驗(yàn)證。

采寫(xiě)：南都·灣財(cái)社記者 孫陽(yáng)