我們來解讀一下雅戈爾遭遇的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。
"核心問題：雅戈爾時尚板塊凈利大幅下滑，成為業(yè)績增長的主要拖累。"
"詳細(xì)解讀："
1. "背景：" 雅戈爾作為老牌的男裝巨頭，曾經(jīng)以羽絨服和襯衫等基礎(chǔ)產(chǎn)品聞名，業(yè)績穩(wěn)定。 近年來，為了適應(yīng)快速變化的市場和滿足年輕消費(fèi)者的需求，雅戈爾一直在進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大力拓展時尚板塊，包括更年輕的男裝、女裝、童裝以及潮流配飾等。
2. "“陣痛”的表現(xiàn)：" "時尚板塊凈利下滑39%：" 這是轉(zhuǎn)型陣痛最直接的體現(xiàn)。新業(yè)務(wù)雖然可能在拓展市場份額或嘗試新風(fēng)格，但在盈利能力上尚未達(dá)到傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊的水平，甚至可能因為投入加大、市場競爭激烈、品牌建設(shè)需要時間等原因?qū)е绿潛p或微利。這表明新業(yè)務(wù)的“造血”功能還比較弱。 "難以扛業(yè)績大旗：" 意味著雅戈爾整體的業(yè)績增長，主要還是依賴傳統(tǒng)的、成熟的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。新拓展的時尚板塊不僅未能貢獻(xiàn)顯著的增長，反而拖累了整體利潤表現(xiàn)，使得公司整體的業(yè)績承壓。這顯示了新業(yè)務(wù)在當(dāng)前階段對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)度還不夠高，甚至成為負(fù)擔(dān)。
3. "“陣痛”的原因可能包括："

相關(guān)內(nèi)容：

退出地產(chǎn)行業(yè)，全力投入時尚產(chǎn)業(yè)之后，雅戈爾2025年的最新業(yè)績“成績單”仍差強(qiáng)人意。9月3日，新京報貝殼財經(jīng)記者獲悉，上半年公司實現(xiàn)營收51.11億元，同比下降10.5%；歸母凈利潤17.15億元，同比下降8.04%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額5.94億元，同比下降19.94%。另外，業(yè)內(nèi)分析，童裝市場相對小眾，新收購的高端童裝品牌目前尚未給業(yè)績增量帶來明顯助力。

雅戈爾在財報中將業(yè)績下滑主要?dú)w因于“地產(chǎn)業(yè)務(wù)退出期規(guī)模效益下降”及“時尚板塊轉(zhuǎn)型調(diào)整不及預(yù)期”。事實上，這家以男裝起家的企業(yè)早已發(fā)展成時尚、地產(chǎn)與投資三輪驅(qū)動的綜合集團(tuán)，但如今其業(yè)務(wù)重心正迎來重大調(diào)整。前些年地產(chǎn)和投資才是業(yè)績增長的核心來源，地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收占比一度超過70%。但隨著2024年公司逐漸退出地產(chǎn)業(yè)務(wù)，重新加碼時尚業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷艱難重塑。

時尚業(yè)務(wù)“增收不增利”

從各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)來看，雅戈爾地產(chǎn)業(yè)務(wù)收縮態(tài)勢明顯。上半年地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收14億元，歸母凈利潤8743萬元，同比分別下降37.66%和16.99%。而2024年全年，該業(yè)務(wù)凈利潤已大幅下滑73.23%至1.54億元。

被寄予厚望的時尚業(yè)務(wù)并未能完全扛起增長大旗。上半年該板塊營收36.84億元，同比增長7.82%，但歸母凈利潤同比下滑39.28%至2.38億元。雅戈爾稱，營收增長主要得益于收購法國高端童裝品牌BONPOINT帶來的并表效應(yīng)。盡管時尚板塊營收占比已升至72%，但對凈利潤的貢獻(xiàn)率僅為14%，呈現(xiàn)出明顯的“增收不增利”態(tài)勢。

圖/雅戈爾財報截圖

成本費(fèi)用上升是侵蝕利潤的主要原因。在新品牌拓展和渠道布局過程中，運(yùn)營成本大幅增加，而多品牌協(xié)同效應(yīng)尚未充分釋放。同時，傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品表現(xiàn)疲軟：上半年襯衫和西服營收分別下降14.73%和10.68%，主品牌YOUNGOR營收下滑8.18%至24.65億元。

多品牌協(xié)同仍待考驗

上半年，雅戈爾投資業(yè)務(wù)凈利潤13.9億元，同比增長1.6%，占總凈利潤比例超過80%。2024年該板塊凈利潤22.09億元，同比增長5.43%，同樣貢獻(xiàn)了約八成的凈利潤。盡管增速放緩，投資業(yè)務(wù)仍是公司重要的利潤來源。公司正在主動調(diào)整投資策略。2025年上半年，雅戈爾大規(guī)模出售金融資產(chǎn)，累計成交金額達(dá)41.75億元，占公司凈資產(chǎn)的10.13%。市場分析認(rèn)為，此舉既是為了聚焦主業(yè)，也有助于緩解現(xiàn)金流壓力。

在時尚板塊戰(zhàn)略布局方面，雅戈爾采取外延并購與自主培育雙軌并行的策略。目前公司旗下?lián)碛?個主要品牌，包括主品牌YOUNGOR、挪威高端戶外品牌HELLY HANSEN、法國奢侈童裝品牌BONPOINT等，覆蓋商務(wù)、潮流、戶外、童裝等多個細(xì)分市場。

但從運(yùn)營成效來看，多品牌戰(zhàn)略仍處于投入期。2024年，UNDEFEATED、MAYOR、HANP等子品牌合計營收5.47億元，雖然同比增長29.91%，但占總營收比例不足10%。今年上半年，隨著BONPOINT完成交割，這些新興品牌合計營收占比提升至25.24%。另外，在傳統(tǒng)男裝增長乏力之際，運(yùn)動戶外板塊成為亮點。據(jù)披露，合資運(yùn)營的挪威高端戶外品牌HELLY HANSEN（采用權(quán)益法核算）報告期內(nèi)營收增速127%。

渠道建設(shè)方面，雅戈爾延續(xù)“大店模式”傳統(tǒng)。上半年新開自營店鋪79家，關(guān)閉69家，期末自營門店數(shù)量達(dá)1876家。同時公司持續(xù)推進(jìn)“商務(wù)會館”等新型體驗空間建設(shè)，上半年新開3家此類門店。

“男裝品牌經(jīng)營面臨較大挑戰(zhàn)，中國男裝行業(yè)競爭格局分散，國內(nèi)外品牌眾多，市場競爭激烈?！豹?dú)立時尚咨詢師雪筠指出，國內(nèi)男裝市場規(guī)模約6000億元，但消費(fèi)場景已不再局限于職場通勤，年輕消費(fèi)者需求更加多元化。針對雅戈爾時尚矩陣，她坦言：“戶外運(yùn)動賽道雖然火熱但競爭激烈，雅戈爾旗下戶外品牌的知名度并不占優(yōu)勢；高端童裝市場相對小眾，能否帶來顯著業(yè)績增量仍需觀察?！?/p>

新京報貝殼財經(jīng)記者 曲筱藝

編輯 楊娟娟

校對 柳寶慶