您觀察到的現(xiàn)象確實反映了當(dāng)前中國運動品牌市場的復(fù)雜性和競爭格局的變化。我們可以從以下幾個方面來分析：
"“冰火兩重天”的現(xiàn)象解讀："
1. "增長方（特步、361度）：" "渠道策略的成功：" 特步和361度近年來在渠道下沉和線上渠道拓展上似乎做得更勝一籌。尤其是在下沉市場（三線及以下城市），它們擁有較強的品牌認(rèn)知度和渠道覆蓋。同時，對線上渠道的投入和運營效率可能也相對較高。 "產(chǎn)品定位與市場契合：" 它們的產(chǎn)品可能更側(cè)重于性價比、跑鞋、綜訓(xùn)鞋等大眾化需求，抓住了特定消費群體的需求。 "品牌建設(shè)投入：" 特步近年來在品牌營銷上投入顯著增加，簽約代言人（如謝娜、湯唯），贊助賽事（如英雄聯(lián)盟），提升了品牌形象和話題度。361度也在積極進(jìn)行品牌升級。 "相對較小的對手壓力：" 相較于安踏、李寧這兩大巨頭，特步和361度在高端市場的直接競爭壓力稍小，可以在中低端市場獲得更多空間。
2. "下滑方（安踏、李寧）：" "高端市場競爭加?。? 安踏和李寧都在積極向高端市場沖擊，但面臨國內(nèi)外品牌的激烈競爭。耐克、阿迪達(dá)斯等國際

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至9月2日，國內(nèi)體育用品四巨頭安踏體育、李寧、特步國際、361度的2025年上半年財報均已完成披露。2025年上半年，四大體育用品企業(yè)合計營收659億元，盈利116億元。

新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，四大體育用品企業(yè)營收端實現(xiàn)穩(wěn)健增長的同時，盈利端表現(xiàn)分化顯著，其中李寧的中期凈利潤增幅“墊底”，361度中期營收、凈利潤增幅創(chuàng)其近五年以來最低。面對現(xiàn)實形勢較為嚴(yán)峻的線下渠道，四大體育用品企業(yè)均在放緩開店步伐，并轉(zhuǎn)向提升門店面積與店效的同時，又“不約而同”地?fù)屵M(jìn)奧萊。

李寧中期凈利潤增幅“墊底”，特步國際凈利潤增幅最高

2025年上半年，安踏體育、李寧、特步國際、361度營收分別為385.44億元、148.17億元、68.38億元、57.05億元，分別同比增長14.3%、3.3%、7.1%、11%；凈利潤分別為70.31億元、17.37億元、9.14億元、8.58億元，分別同比增長-8.9%、-11%、21.5%、8.6%。

上半年，四大運動巨頭在營收端均穩(wěn)健增長，其中安踏體育中期業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。盈利端則呈現(xiàn)較為明顯的分化。安踏體育70.31億元的凈利潤相當(dāng)于其余三家之和的兩倍，頭部優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固的同時，中期凈利潤也繼2022年中期再次出現(xiàn)下滑。

中期凈利潤增幅出現(xiàn)下滑的還有李寧。李寧的中期凈利潤已連續(xù)三年出現(xiàn)下跌，同時其凈利潤增幅也是四大體育用品企業(yè)中最低的。有分析認(rèn)為，行業(yè)面臨的激烈競爭是影響李寧業(yè)績增速不高的原因之一，對此李寧集團聯(lián)席CEO錢煒在中期業(yè)績發(fā)布會上表示，現(xiàn)在體育運動品牌賽道上的競爭越來越激烈，在業(yè)務(wù)推動過程中，他們感受到了各個品牌之間非常“卷”的現(xiàn)象，給公司業(yè)績目標(biāo)的完成帶來了一定挑戰(zhàn)。“卷”是客觀存在的事實，李寧要做的是通過“卷”的環(huán)境來提升自己的能力。值得注意的是，李寧雖然盈利承壓，但是其現(xiàn)金流和資產(chǎn)質(zhì)量保持在了一個健康的水平。

與安踏體育和李寧相比，特步國際和361度在上半年均實現(xiàn)了營收、凈利潤雙增。其中特步國際凈利潤實現(xiàn)了21.5%的增長，達(dá)到9.14億元，創(chuàng)歷史新高，其增速在四家公司中位居首位。雖然特步國際的凈利潤絕對值低于安踏體育和李寧，但其已連續(xù)兩個報告期保持20%以上的增長，這與該集團在2024年剝離了虧損的業(yè)務(wù)有關(guān)。

361度上半年錄得營收、凈利雙增，但與往年相比，其營收增速放緩、盈利能力下降的跡象已有所展露。2025年上半年，361度營收同比增速11%，為近五年最低；凈利潤增幅僅為8.6%，也是近五年最低，且首次降至個位數(shù)。

另外，新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，上半年，除361度外，另外三家體育用品企業(yè)的毛利率均有所下滑，其中安踏體育毛利率下滑0.7個百分點至63.4%，對此安踏體育方面解釋稱由于毛利率相對較低的電商業(yè)務(wù)和鞋類產(chǎn)品貢獻(xiàn)的增加。

此外，安踏體育由于收購狼爪等因素的影響，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從114天增加至136天，庫存壓力隱現(xiàn)。李寧、特步國際、361度的平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為61天、94天、109天。

上半年，安踏體育、李寧的器材配件營收增幅最高

同樣都是賣運動鞋服，四大體育用品各家賣得最好的品類略有差異。

今年上半年，安踏體育的服裝品類以54.2%的營收占比領(lǐng)先，位居集團首位，該品類的毛利率也是最高的，約為67.3%；而營收增幅最高的卻是配飾，約為24.6%，但該品類在營收中的占比只有3.3%，毛利率為52%。

同期，李寧的鞋類以55.6%的營收占比成為集團營收支柱，營收增幅約為4.9%。以跑鞋為代表的跑步品類一直是李寧的強項。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，其跑步品類零售流水同比增長15%，其中超輕、赤兔、飛電三大系列跑鞋半年銷售量就突破526萬雙。與安踏體育類似的是，李寧報告期內(nèi)的器材及配件營收增幅也表現(xiàn)突出，約為23.7%，在總營收中的占比從去年同期的7.8%增至9.4%。

“聚焦跑步”的特步國際，鞋類營收占比達(dá)到60.8%，但其6.3%的營收增幅不及服裝品類的9.5%，后者的營收占比由去年同期的36.5%提升至37.3%。

此外，361度的營收也主要依靠鞋類產(chǎn)品拉動，服裝表現(xiàn)相對較弱。新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，其服裝品類平均批發(fā)售價出現(xiàn)下降，且銷量也有所減少。數(shù)據(jù)顯示，上半年，361度成人服裝平均批發(fā)售價下降4.5%，營收僅同比增長1.6%；兒童服裝平均售價下降6.3%，營收同比下降7.6%，361度報告期內(nèi)服裝品類合計同比少賣0.19億元。

對運動鞋服品牌而言，想要產(chǎn)品賣得好，都離不開持續(xù)的研發(fā)投入。今年上半年，除安踏體育外，另外三家運動品牌的研發(fā)開支比率均保持增長或持平。盡管安踏體育的研發(fā)開支比率降至2.6%，但由于營收增長，實際研發(fā)費用增至10億元，李寧、特步國際、361度的實際研發(fā)費用分別為3.45億元、1.9億元、1.6億元。

與中國奧委會達(dá)成合作的李寧，通過不斷加碼頂級運動資源布局，構(gòu)建專業(yè)運動品牌心智。為此，李寧上半年在研發(fā)上投入3.45億元，同比增長8.7%，增速高于營收增速。新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，李寧在主打的“?”科技持續(xù)實現(xiàn)突破的同時，還通過跨界合作拓寬科技邊界，把航天技術(shù)應(yīng)用于運動服裝上。

另一家實現(xiàn)跨界突破的還有361度。該集團近期宣布與斯坦德機器人達(dá)成戰(zhàn)略合作，布局機器人穿戴裝備及智能材料研發(fā)。

開店節(jié)奏放緩，押注奧萊戰(zhàn)場

運動品牌在渠道層面的調(diào)整從未停止過，但各品牌均已不再盲目追求門店數(shù)量的快速增長，轉(zhuǎn)而更加注重門店效率和經(jīng)營質(zhì)量。

截至2025年6月末，安踏體育門店總數(shù)超1.3萬家，相較于2024年年末超1.2萬家的門店數(shù)量有所增長。但安踏體育對安踏、斐樂采取了放緩開店節(jié)奏、更關(guān)注店效的策略，其中安踏及安踏兒童門店較去年年末減少10家至9909家，斐樂品牌門店較去年年末減少6家至2054家。

此外，安踏體育旗下的迪桑特、可隆以及Maia Active繼續(xù)保持有序擴張。截至上半年，上述三個品牌的門店數(shù)量分別為241家、199家、50家，較2024年年末分別增加15家、8家、3家。安踏體育透露，對于處于渠道建設(shè)中的所有其他品牌，集團更注重提升單店營運效率。通過大店升級計劃，迪桑特年店效超過5000萬元的高店效門店數(shù)量在持續(xù)增加。

今年2月，特步國際發(fā)布公告稱，未來，特步主品牌計劃逐步向有意退休的經(jīng)銷商收回分銷權(quán)，優(yōu)化零售渠道結(jié)構(gòu)。截至6月底，特步國際擁有超過8000家門店。其中，特步成人品牌門店6360家，較去年年末減少22家；特步少年門店1564家，較去年年末減少20家。

特步國際旗下首個實現(xiàn)盈利的新品牌索康尼，今年上半年的門店數(shù)量較去年年末增加10家至155家。特步集團總裁田忠在業(yè)績交流會上表示，索康尼將適當(dāng)加快線下布局，聚焦一、二線城市高質(zhì)量商圈，新開30-50家線下門店，并適當(dāng)減少線上低價、折扣深的產(chǎn)品。

主打性價比的361度，渠道優(yōu)勢更集中在下沉市場。從門店分布來看，其中約76%的門店位于三線及以下城市。今年上半年，361度的門店數(shù)量同比減少81家至5669家。該品牌線下策略的重點是提升門店平均面積及店效。據(jù)披露，報告期內(nèi)，361度的單店平均面積達(dá)156平方米，同比凈增加7平方米；打造的新零售業(yè)態(tài)“超品門店”已累計開設(shè)49家。

在中期業(yè)績發(fā)布會上直言線下渠道嚴(yán)峻現(xiàn)實的李寧，正經(jīng)歷“壯士斷腕”般的線下渠道優(yōu)化。上半年，李寧優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)凈關(guān)閉51家店鋪，其中李寧Young門店減少33家。主動關(guān)閉低效門店的同時，李寧表示要將資源向核心商圈的大型旗艦店和高效奧萊店集中，以提升單店盈利能力和品牌影響力。

事實上，加碼奧萊渠道的不僅僅是李寧，還有安踏、361度、特步以及駱駝、凱樂石等運動品牌。這些運動品牌的奧萊門店不僅面積大、品類全，而且形象也更接近正價門店。運動品牌集體押注奧萊戰(zhàn)場，或與奧萊市場近年的消費熱度上升有關(guān)。中國商業(yè)聯(lián)合會奧特萊斯分會數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，全國主要奧萊項目銷售額同比增長12.8%，客流同比增長16.3%，增速較一季度繼續(xù)擴大。

新京報貝殼財經(jīng)記者 王真真

編輯 王進(jìn)雨

校對 柳寶慶