我們來(lái)分析一下“老鳳祥、周大生半年關(guān)店三百家，千元金價(jià)下‘砍’加盟”這個(gè)信息。
這反映了當(dāng)前中國(guó)黃金珠寶零售行業(yè)面臨的一些嚴(yán)峻挑戰(zhàn)?？梢詮囊韵聨讉€(gè)角度來(lái)理解：
1. "宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響：" "消費(fèi)降級(jí)/謹(jǐn)慎：" 經(jīng)濟(jì)增速放緩、就業(yè)壓力增大等因素，使得消費(fèi)者，尤其是中低端消費(fèi)群體，在非必需品上的支出變得更加謹(jǐn)慎。黃金作為奢侈品或投資品，其購(gòu)買(mǎi)意愿可能下降。 "可支配收入影響：" 居民收入增長(zhǎng)放緩或預(yù)期下降，直接影響了黃金珠寶這種相對(duì)昂貴的商品市場(chǎng)。
2. "“千元金價(jià)”的沖擊：" "價(jià)格透明化與競(jìng)爭(zhēng)加?。? 隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，黃金價(jià)格更加透明，線(xiàn)上平臺(tái)的低價(jià)策略（如999.9金跌破1000元/克）對(duì)實(shí)體店造成巨大壓力。消費(fèi)者可以用更低的價(jià)格買(mǎi)到金飾。 "利潤(rùn)空間被壓縮：" 實(shí)體店需要覆蓋租金、人力、運(yùn)營(yíng)等成本，在金價(jià)走低時(shí)，其利潤(rùn)空間被嚴(yán)重?cái)D壓。如果金價(jià)持續(xù)在較低水平（如1000元以下），傳統(tǒng)品牌依靠高溢價(jià)生存的模式將難以為繼。 "品牌定位模糊：" 在千元金價(jià)的沖擊下，一些傳統(tǒng)品牌的溢價(jià)能力減弱，如果其產(chǎn)品、服務(wù)或品牌

相關(guān)內(nèi)容：

圖/IC

金價(jià)的千元時(shí)代，起伏不斷。

9月1日，滬金2510合約收盤(pán)上漲2.08%，報(bào)價(jià)800.56元/克，重回800元/克上方。金價(jià)上漲效應(yīng)傳導(dǎo)至黃金消費(fèi)市場(chǎng)，多個(gè)品牌金飾價(jià)格重回每克千元的高位。9月2日，周大福、潮宏基等品牌足金飾品均報(bào)價(jià)1037元/克，菜百足金報(bào)價(jià)1005元/克。

黃金價(jià)格居高不下，“淘金”的黃金珠寶企業(yè)2025年上半年業(yè)績(jī)進(jìn)一步分化。以老鋪黃金為代表的優(yōu)等生梯隊(duì)交出“高分”答卷，營(yíng)收與凈利潤(rùn)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，甚至半年內(nèi)兩度提價(jià)，同樣表現(xiàn)亮眼的還有進(jìn)軍港股的周六福、逆勢(shì)擴(kuò)張的潮宏基及以投資金條見(jiàn)長(zhǎng)的菜百股份。相比之下，部分傳統(tǒng)黃金珠寶企業(yè)巨頭如老鳳祥、周大生等則深陷營(yíng)收凈利雙雙下滑的困境。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，金價(jià)高企促使消費(fèi)端更為冷靜與審慎，輕克重、設(shè)計(jì)感強(qiáng)、附加值高的首飾產(chǎn)品受青睞，金店金條需求仍然旺盛，但利潤(rùn)較低。各大黃金首飾品牌紛紛擠入“古法”賽道，并一窩蜂地打造IP跨界產(chǎn)品。然而，喧囂背后，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，如何實(shí)現(xiàn)真正差異化突破，已成為擺在行業(yè)面前的關(guān)鍵考題。

根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2025年上半年，全國(guó)黃金消費(fèi)量同比下降3.54%，黃金首飾消費(fèi)量降幅更是達(dá)到26%。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，限額以上單位金銀珠寶類(lèi)零售額仍保持11.3%的同比增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)分析，黃金產(chǎn)品在中國(guó)珠寶市場(chǎng)中仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，只是消費(fèi)動(dòng)機(jī)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。

截至發(fā)稿時(shí)，金價(jià)又迎來(lái)一波上漲。在冷暖交織的市場(chǎng)，在這場(chǎng)由價(jià)格狂歡轉(zhuǎn)向價(jià)值深耕的行業(yè)大考中，究竟誰(shuí)要補(bǔ)考？

黃金賣(mài)不動(dòng)，老鳳祥、周大生業(yè)績(jī)均跌

2025年上半年，黃金價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，高價(jià)位環(huán)境對(duì)黃金首飾消費(fèi)也產(chǎn)生明顯抑制，多家黃金珠寶企業(yè)營(yíng)收承壓。

老鳳祥業(yè)績(jī)的兩位下跌，難掩“黃金賣(mài)不動(dòng)”的窘?jīng)r。上半年?duì)I業(yè)收入同比下降16.52%至334億元，歸母凈利潤(rùn)下降13.07%至約12億元，扣非凈利潤(rùn)降幅為27.86%。相比之下，周大生上半年?duì)I收同比下降43.92%至45.97億元，歸母凈利潤(rùn)微降1.27%至5.94億元。其中，素金類(lèi)產(chǎn)品受金價(jià)影響最為顯著，營(yíng)收同比大幅下降50.94%。公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及把握金價(jià)上行帶來(lái)的定價(jià)空間，使整體毛利率提升11.96個(gè)百分點(diǎn)至30.34%，一定程度上緩解了盈利壓力。

行業(yè)整體承壓，部分品牌仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。周六福登陸港股后的首份中期報(bào)告顯示，上半年?duì)I業(yè)收入31.5億元，同比增長(zhǎng)5.2%；凈利潤(rùn)4.15億元，增長(zhǎng)11.9%。擬赴港上市的潮宏基上半年?duì)I收41.02億元，同比增長(zhǎng)19.54%；歸母凈利潤(rùn)3.31億元，增長(zhǎng)44.34%。菜百股份上半年?duì)I收152.48億元，同比增長(zhǎng)38.75%；歸母凈利潤(rùn)4.59億元，增長(zhǎng)14.75%。

高增長(zhǎng)背后仍存隱憂(yōu)。周六福雖借助標(biāo)價(jià)類(lèi)黃金產(chǎn)品提升了毛利率，但金價(jià)上漲抑制了克重黃金銷(xiāo)售，其加盟模式仍顯疲軟。菜百股份的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)部分來(lái)源于銀行理財(cái)及權(quán)益工具投資收益，其扣非后歸母凈利潤(rùn)僅微增2.57%，另外業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很大程度上依賴(lài)金條等投資類(lèi)產(chǎn)品的熱銷(xiāo)。

相比之下，老鋪黃金業(yè)績(jī)鍍金，上半年?duì)I收達(dá)123.54億元，同比增長(zhǎng)251%；凈利潤(rùn)22.68億元，增長(zhǎng)285.8%。截至6月30日，老鋪黃金擁有41家門(mén)店。今年上半年，老鋪黃金在單個(gè)商場(chǎng)的平均銷(xiāo)售業(yè)績(jī)高達(dá)4.59億元。不過(guò)，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，老鋪黃金爆發(fā)式增長(zhǎng)伴隨結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，古法黃金雖然熱銷(xiāo)，但工藝壁壘有限，易被模仿。伴隨競(jìng)品增加和工藝同質(zhì)化，消費(fèi)者的熱情能維持多久仍是未知數(shù)。

近幾個(gè)月，老鋪黃金股價(jià)波動(dòng)劇烈。自7月初創(chuàng)下1108港元的歷史峰值后，公司股價(jià)出現(xiàn)較大回調(diào)。截至9月2日，股價(jià)報(bào)746港元，總市值約1288億港元。

金店關(guān)門(mén)繼續(xù)，周六福減少278家

黃金珠寶市場(chǎng)承壓，渠道重構(gòu)正成為行業(yè)企業(yè)面臨的核心挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期以來(lái)作為重要收入來(lái)源的加盟店模式，如今成為一把“雙刃劍”，令企業(yè)在擴(kuò)張與收縮之間陷入兩難。

近年來(lái)，多家頭部黃金珠寶品牌紛紛收縮加盟規(guī)模，以應(yīng)對(duì)門(mén)店過(guò)剩和效率低下問(wèn)題。2024年，老鳳祥占總數(shù)96%的加盟店凈減166家至5641家，截至2025年6月末，加盟店減至5362家，總門(mén)店數(shù)為5550家。

周大生也在今年上半年凈減少290家門(mén)店，截至6月底總門(mén)店數(shù)為4718家，加盟店4311家，報(bào)告期內(nèi)加盟撤店率達(dá)9.16%，為395家。周六福同期門(mén)店總量降至3857家，加盟店3760家，報(bào)告期內(nèi)凈減少278家。周生生則在2024年凈關(guān)店74家，今年上半年再凈減75家，大陸地區(qū)新開(kāi)設(shè)11家珠寶分店的同時(shí)，又關(guān)閉85家。

大規(guī)模關(guān)店背后，是品牌方推動(dòng)零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、淘汰低效網(wǎng)點(diǎn)的戰(zhàn)略調(diào)整。包括老鳳祥、周六福等在內(nèi)的傳統(tǒng)品牌，加盟店占比普遍超過(guò)八成，盈利高度依賴(lài)渠道規(guī)模。而當(dāng)前行業(yè)共識(shí)是，不能一味追求門(mén)店數(shù)量，更應(yīng)注重單店產(chǎn)出與消費(fèi)體驗(yàn)升級(jí)。企業(yè)選擇關(guān)閉業(yè)績(jī)不佳的加盟店，同時(shí)嘗試開(kāi)設(shè)更多體驗(yàn)店、高端店及品牌旗艦店，借鑒如老鋪黃金等品牌的重體驗(yàn)開(kāi)店模式。有分析指出，增強(qiáng)線(xiàn)下服務(wù)功能——如沉浸式試戴、個(gè)性化定制與會(huì)員運(yùn)營(yíng)等，正成為企業(yè)提升復(fù)購(gòu)與轉(zhuǎn)化率、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)壓力的關(guān)鍵策略。

然而，加盟收縮也直接沖擊企業(yè)收入。據(jù)財(cái)報(bào)，周大生上半年加盟業(yè)務(wù)收入24.25億元，同比下降59.12%，關(guān)店收入影響額為2.46億元，占營(yíng)收5.35%。周六福加盟模式收入同比下滑17%，營(yíng)收占比降至39%，較2022–2024年間超50%的占比顯著回落。

并非所有企業(yè)均采取收縮策略。潮宏基逆勢(shì)擴(kuò)張，至6月底珠寶總店數(shù)達(dá)1540家，其中加盟店1340家，較年初凈增72家。其加盟收入同比增長(zhǎng)36.2%，直營(yíng)收入則僅增4.8%，公司還積極進(jìn)駐SKP等高端商業(yè)體，推動(dòng)渠道結(jié)構(gòu)向購(gòu)物中心和品牌旗艦店轉(zhuǎn)型。

“加盟模式雖有助于企業(yè)快速擴(kuò)張并維持較高利潤(rùn)水平，卻也可能因管理疏漏引發(fā)品牌與消費(fèi)者之間的信任危機(jī)。”獨(dú)立時(shí)尚咨詢(xún)師王寧表示。

黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，老鳳祥、周六福、周大生分別面臨數(shù)千條投訴，內(nèi)容多涉及加盟店“隱瞞克重”“誘導(dǎo)消費(fèi)”“售后服務(wù)差”等問(wèn)題。王寧認(rèn)為，盡管當(dāng)前線(xiàn)上渠道增長(zhǎng)迅速，但線(xiàn)下渠道體系優(yōu)化與品牌升級(jí)仍需時(shí)間?！叭绾卧诩用四Ｊ秸{(diào)整、線(xiàn)上業(yè)務(wù)拓展與品牌價(jià)值提升之間取得有效平衡，將成為黃金珠寶企業(yè)能否持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵考驗(yàn)?！?/p>

“古法黃金”競(jìng)品圍攻，“黃金愛(ài)馬仕”模式遇考

老鋪黃金在“古法黃金”賽道持續(xù)領(lǐng)跑的同時(shí)，面臨日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。盡管其憑借該品類(lèi)在2025年的黃金珠寶市場(chǎng)中表現(xiàn)出色，但眾多新老品牌已紛紛入場(chǎng)，推出同類(lèi)工藝產(chǎn)品，賽道正變得愈發(fā)擁擠。

目前，周大福、老鳳祥、菜百以及琳朝珠寶等品牌均已轉(zhuǎn)戰(zhàn)古法黃金領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)已超越簡(jiǎn)單模仿階段。古法黃金與足金鑲嵌工藝本身并不具備排他性，多家企業(yè)正大力加碼研發(fā)，積極布局古法金、文化IP及非遺工藝，包括簽約工藝美術(shù)大師、設(shè)立大師工作室，以及與故宮、國(guó)博等文化機(jī)構(gòu)推出聯(lián)名產(chǎn)品。例如，周大福在其2025財(cái)年報(bào)告中指出，“傳福系列”和“故宮系列”銷(xiāo)售額均達(dá)到約40億港元。

相比之下，老鋪黃金2024年研發(fā)投入為1916萬(wàn)元，2025年上半年雖增至2451萬(wàn)元，但對(duì)比其123.54億元的總營(yíng)收規(guī)模，投入比重依然頗低，且遠(yuǎn)低于同期14.64億元的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支。

老鋪黃金的定位并非傳統(tǒng)黃金飾品企業(yè)，其野心是成為“黃金界的愛(ài)馬仕”。據(jù)財(cái)報(bào)提供的弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)，老鋪黃金消費(fèi)者與路易威登、愛(ài)馬仕、卡地亞等五大國(guó)際奢侈品牌的消費(fèi)者平均重合率高達(dá)77.3%，顯示出較強(qiáng)的高端消費(fèi)特征。不僅如此，老鋪黃金還借鑒奢侈品牌定價(jià)策略，每年進(jìn)行兩到三次調(diào)價(jià)，并多次引發(fā)市場(chǎng)搶購(gòu)。

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，老鋪黃金通過(guò)適度漲價(jià)營(yíng)造稀缺感和購(gòu)買(mǎi)緊迫感，有效刺激了銷(xiāo)售增長(zhǎng)。他同時(shí)提示，若過(guò)度依賴(lài)漲價(jià)策略而忽視產(chǎn)品創(chuàng)新與品質(zhì)提升，消費(fèi)者可能逐漸轉(zhuǎn)向其他品牌，進(jìn)而對(duì)企業(yè)市場(chǎng)份額和股價(jià)造成雙重壓力。據(jù)了解，前不久老鋪黃金再次宣布提價(jià)，市場(chǎng)反應(yīng)已趨于“冷淡”，多家門(mén)店并未再現(xiàn)往日的搶購(gòu)熱潮。

要客研究院院長(zhǎng)周婷認(rèn)為，在行業(yè)整體奢侈品化趨勢(shì)背景下，未來(lái)黃金珠寶品牌將逐漸向高端化集中，大眾類(lèi)品牌生存空間收窄?！暗S著消費(fèi)者越來(lái)越理性，影響整個(gè)珠寶腕表硬奢市場(chǎng)，自然也會(huì)影響黃金飾品行業(yè)。”隨著同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，老鋪黃金的工藝壁壘和差異化優(yōu)勢(shì)正在被逐漸稀釋?zhuān)芊癯掷m(xù)保持高增長(zhǎng)仍存在較大不確定性。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 曲筱藝 編輯 王進(jìn)雨 校對(duì) 付春愔