我們來分析一下“男裝龍頭”海瀾之家（股票代碼：603718.SH）近期面臨的情況，以及投資者對其的擔(dān)憂。
"核心情況概述："
海瀾之家作為中國男裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，近年來確實(shí)遇到了挑戰(zhàn)，正如您所提到的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：
1. "營收凈利雙下滑：" 根據(jù)公開的財(cái)務(wù)報(bào)告，海瀾之家在2023年前三季度（或相關(guān)報(bào)告期內(nèi)）的營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)了同比下降。這表明其整體市場表現(xiàn)和盈利能力面臨壓力。 2. "銷售費(fèi)用逐年攀升：" 公司在市場營銷、渠道拓展等方面的投入（即銷售費(fèi)用）似乎沒有帶來相應(yīng)的增長效果，反而呈現(xiàn)上升趨勢。這可能反映了公司在激烈的市場競爭中進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)、加大促銷力度或拓展新渠道的成本增加。 3. "投資者火爆提問：" 在發(fā)布財(cái)報(bào)或參與投資者活動時(shí)，針對上述問題，投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者和散戶）向公司管理層提出了大量、尖銳的問題。這表明投資者對公司的未來增長前景、盈利能力、費(fèi)用控制以及行業(yè)地位感到擔(dān)憂。
"可能的原因分析："
"宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響：" 消費(fèi)整體趨于保守，消費(fèi)者的購買力可能受到一定影響，尤其對非必需品或中高端男裝的需求可能減弱。 "市場競爭加劇：" 男裝市場品牌眾多，競爭異常激烈。不僅有其他男裝品牌（如太平鳥、UR、李

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深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 薛婷陽

近日，A股“男裝龍頭”海瀾之家(600398)召開2024第三季度業(yè)績說明會。

據(jù)海瀾之家2024年三季報(bào)，今年前三季度，公司營收凈利雙降，實(shí)現(xiàn)營收152.59億元，同比下降1.99%；凈利潤19.08億元，同比下降22.19%。

其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入38.89億元，同比下降11.01%；歸母凈利潤2.71億元，同比下降64.88%；扣非凈利潤2.40億元，同比下降57.15%。對于三季度凈利大幅下滑，海瀾之家稱，主要為營業(yè)收入下降，銷售毛利減少所致。

圖源：海瀾之家2024年三季報(bào)截圖

在今年8月的投資者關(guān)系活動上，有投資者問及公司的未來發(fā)展規(guī)劃。海瀾之家表示，公司將繼續(xù)加碼研發(fā)投入，協(xié)同供應(yīng)鏈資源，持續(xù)推出集功能性、時(shí)尚性、品質(zhì)感為一體的爆款產(chǎn)品矩陣，滿足國民多場景多維度著裝需求，打造更全面覆蓋的產(chǎn)品集群，持續(xù)提升集團(tuán)各品牌在細(xì)分領(lǐng)域的競爭力。

值得注意的是，海瀾之家的研發(fā)投入還遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上其營銷投入。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，公司銷售費(fèi)用為33.52億元，研發(fā)費(fèi)用僅1.84億元。

圖源：海瀾之家2024年三季報(bào)截圖

記者追溯其往期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，海瀾之家銷售費(fèi)用近年來持續(xù)攀升，2020年~2023年，公司各年度銷售費(fèi)用分別為 24.03億元、32.52億元、34.25億元、43.53億元。短短四年，銷售費(fèi)用幾近“翻倍”。2024年截至前三季度，銷售費(fèi)用已直逼2022年全年的銷售費(fèi)用。

今年12月的三季度業(yè)績說明會上，有投資者提問，公司如何看待最近幾年銷售費(fèi)用翻倍增長，營收和利潤卻停滯不前？

對此，海瀾之家回復(fù)稱，近年來，公司銷售費(fèi)用的增加主要為職工薪酬、租賃及物管費(fèi)、實(shí)體門店及電商渠道等相關(guān)費(fèi)用增加，系公司直營門店增加以及電商規(guī)模擴(kuò)大所致。公司銷售費(fèi)用的增長與業(yè)務(wù)發(fā)展變化具有匹配性。

此外，公司的存貨問題也頗受投資者關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，截至今年9月30日，海瀾之家存貨規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了123.34億，同比增長53.5%，占總資產(chǎn)38%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)346天，同比增加了71天。

業(yè)績說明會上，有投資者提問，公司加碼運(yùn)動賽道，收購斯搏茲并將其納入上市公司合并報(bào)表范圍，對業(yè)績有何影響？公司三季度存貨比同期相比巨幅增長，是否受到了并表斯搏茲的影響？

對此，海瀾之家董事長、總經(jīng)理（總裁）周立宸回應(yīng)稱，公司三季報(bào)中存貨上升主要為本期將斯搏茲品牌管理（上海）有限公司（簡稱“斯搏茲”）納入合并報(bào)表范圍及存貨采購增加所致。

周立宸介紹，斯搏茲主營授權(quán)代理阿迪達(dá)斯等一線國際運(yùn)動品牌鞋服中國大陸的拓展和零售業(yè)務(wù)，于2024年4月末納入公司合并報(bào)表范圍。

具體來看，斯搏茲營業(yè)收入及營業(yè)成本歸入“其他品牌”進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。2024年第三季度，包括斯搏茲在內(nèi)的“其他品牌”合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收17.59億元，同比增19.59%；毛利率為53.27%，毛利比上年同期減1.25%。

圖源：海瀾之家2024年三季報(bào)截圖

據(jù)悉，2024年上半年，海瀾之家加碼運(yùn)動賽道，公司全資子公司上海海瀾之家投資有限公司以自有資金8800萬元收購斯搏茲11%股權(quán)，對斯搏茲的持股比例由40%提升至51%。

此前有媒體報(bào)道稱，海瀾之家已通過斯搏茲與Adidas達(dá)成戰(zhàn)略合作，斯搏茲覆蓋Adidas正標(biāo)和Adidas Neo系列，針對國內(nèi)市場低線城市推出性價(jià)比產(chǎn)品線，未來將成為Adidas獨(dú)家出清渠道。

但截至目前，海瀾之家并未詳細(xì)披露斯搏茲的業(yè)績表現(xiàn)。

二級市場方面，7月1日，海瀾之家股價(jià)突然變臉，當(dāng)時(shí)股價(jià)尚有8.89元/股，隨后股價(jià)持續(xù)下跌。9月下旬經(jīng)歷了一輪大漲，近期又震蕩回落。截至12月6午盤，海瀾之家股價(jià)漲1.80%，報(bào)6.21元/股，總市值298.25億元。