面對關(guān)稅上調(diào)的挑戰(zhàn)，以下是一些可能的應(yīng)對策略，結(jié)合麥格理對運動裝產(chǎn)業(yè)鏈的深度解析，本土品牌可以抓住戰(zhàn)略機遇期：
1. "多元化供應(yīng)鏈"： - "尋找替代供應(yīng)商"：尋找非受關(guān)稅影響的國家或地區(qū)的供應(yīng)商，以減少對單一市場的依賴。 - "本地化生產(chǎn)"：在關(guān)稅受影響的國家或地區(qū)建立生產(chǎn)基地，以降低運輸成本和關(guān)稅。
2. "調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)"： - "研發(fā)高附加值產(chǎn)品"：專注于設(shè)計和研發(fā)具有獨特賣點的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的附加值，減少對價格敏感的需求。 - "優(yōu)化產(chǎn)品組合"：調(diào)整產(chǎn)品線，增加高利潤產(chǎn)品的比例，降低低利潤產(chǎn)品的比重。
3. "加強品牌建設(shè)"： - "提升品牌知名度"：通過廣告、社交媒體等渠道提高品牌知名度，增強消費者的品牌忠誠度。 - "打造品牌故事"：挖掘品牌文化，講述品牌故事，提升品牌形象。
4. "拓展海外市場"： - "尋求新市場"：在關(guān)稅受影響的市場之外，尋找新的潛在市場，如東南亞、非洲等地區(qū)。 - "跨境電商"：利用跨境電商平臺，拓展國際市場，降低物流成本。
5. "優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)"： - "提高生產(chǎn)效率"：通過技術(shù)創(chuàng)新、流程優(yōu)化等方式提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。 - "降低庫存成本"：優(yōu)化庫存管理，減少庫存積

相關(guān)內(nèi)容：

要點

麥格理關(guān)稅情景分析表明，利潤率較高的原始設(shè)備制造商（OEM）在抵御潛在不利因素方面更具空間。價格調(diào)整機制、采購地轉(zhuǎn)移和終端需求疲軟可能會壓縮 OEM 的利潤率。

更看好中國本土品牌。安踏體育是首選，因其運動鞋產(chǎn)能過剩風(fēng)險可控。

關(guān)稅對 OEM 利潤率構(gòu)成壓力。情景分析顯示，鑒于 OEM 利潤率微薄，新增關(guān)稅負(fù)擔(dān)可能由整個供應(yīng)鏈共同承擔(dān)，這將對其收益造成重大壓力。近期對不同 OEM 的渠道調(diào)研表明，他們的供應(yīng)鏈在繼續(xù)執(zhí)行已下達(dá)訂單的同時，密切關(guān)注美國與東盟國家的談判進(jìn)展，然后再做出投資和搬遷的重大決策。

2025 年下半年訂單量可能面臨下行風(fēng)險。雖然因關(guān)稅導(dǎo)致的價格調(diào)整機制因品牌客戶而異，但需求壓力可能會影響 2025 年下半年 OEM 的訂單下達(dá)，進(jìn)而因潛在的關(guān)稅分?jǐn)偤彤a(chǎn)能利用率問題對利潤率造成壓力。從長期來看，利潤率的影響將取決于 OEM 在采購國家重新洗牌時獲取市場份額的速度。近年來，印度尼西亞成為越來越受歡迎的目的地，也有 OEM 在考慮印度。一旦情況更加明朗，搬遷可能會加速。高利潤率的 OEM 在應(yīng)對這種外部沖擊時可能表現(xiàn)更好。

中國運動鞋產(chǎn)能過剩問題可控。盡管中國面向美國市場的現(xiàn)有產(chǎn)能可能會轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，但國內(nèi)運動裝品牌面臨的競爭壓力可控。據(jù)估計，2024 年中國向美國出口的 5000 萬雙運動鞋僅占中國運動裝市場的個位數(shù)比例，國際品牌從中國的采購量一直在減少。加大對功能性、差異化元素投入的國內(nèi)運動裝品牌在這種環(huán)境中更具優(yōu)勢，大型品牌資源更豐富，更有能力做到這一點。

正文

大中華區(qū)運動裝供應(yīng)鏈

鑒于近期美國關(guān)稅的相關(guān)消息，研究了頂級運動裝、鞋類和服裝品牌以及 OEM 的產(chǎn)品最終目的地和生產(chǎn)地點。總體而言，歐洲和日本品牌對美國市場的風(fēng)險敞口相對較低，但大多數(shù)其他品牌將美國 / 北美視為主要市場。對于主要的鞋類和服裝 OEM，美洲地區(qū)占其收入風(fēng)險敞口的 16% - 70%。

盡管形勢仍不穩(wěn)定，但 90 天的關(guān)稅暫停期給品牌客戶帶來了一些喘息空間。近期對不同 OEM 的渠道調(diào)研表明，他們的供應(yīng)鏈在繼續(xù)執(zhí)行已下達(dá)訂單的同時，密切關(guān)注美國與東盟國家的談判進(jìn)展，然后再做出投資和搬遷的重大決策。已在運輸途中的貨物或在關(guān)稅宣布前確認(rèn)的訂單不太可能發(fā)生變化，但由于終端需求面臨通脹上升帶來的更多不利因素，未來訂單可能存在不確定性。

由于訂單可見期通常為未來六個月，2025 年第三季度的訂單很可能已由品牌客戶下達(dá)。美國與其他國家的談判以及消費者情緒的變化仍可能影響最終訂單的確認(rèn)。品牌可能會在最后一刻下單，以便在面對不確定性時擁有最大的靈活性。這也將給 OEM 帶來更大壓力，要求他們滿足品牌客戶不斷變化的需求。從長遠(yuǎn)來看，那些能夠在不影響利潤率的情況下靈活運營的 OEM 可能更有機會獲得市場份額。

國際品牌積極調(diào)整供應(yīng)鏈策略，以降低關(guān)稅上調(diào)帶來的風(fēng)險和不確定性。阿迪達(dá)斯轉(zhuǎn)向 “中國為中國” 模式，中國市場的產(chǎn)品主要在中國采購和生產(chǎn)。對于美國市場，阿迪達(dá)斯依賴其在越南和其他東南亞國家的供應(yīng)鏈（從中國采購的比例不到 4%）。彪馬采用類似的本地化方法來高效管理全球業(yè)務(wù)，同時減輕關(guān)稅影響。對于美國市場，彪馬約 10% 的產(chǎn)品從中國采購，其余來自其他地區(qū)。在中國，彪馬也運營本地供應(yīng)鏈，在國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品以服務(wù)中國市場。對于非美國地區(qū)，彪馬利用本地和國際供應(yīng)商的組合，以確保供應(yīng)鏈平衡且有韌性。這些策略是積極的，但并非萬無一失。它降低了中國對美國市場的產(chǎn)能風(fēng)險敞口，但隨著美國貿(mào)易政策的演變，需要持續(xù)調(diào)整（例如，90 天后東盟國家可能恢復(fù)互惠關(guān)稅）。

對中國本土運動裝品牌的影響可控

根據(jù)美國紡織品和服裝辦公室（OTEXA）的數(shù)據(jù)，2024 年中國向美國出口約 10 億雙鞋，進(jìn)口價值約 84 億美元。其中，如果將運動鞋限制在協(xié)調(diào)關(guān)稅表（HTS）代碼 640411（定義為 “運動鞋，包括網(wǎng)球鞋、籃球鞋和體操鞋，外底為橡膠或塑料，鞋面為紡織材料”），這部分運動鞋占總出口量的 5%，出口價值的 7%。這大致相當(dāng)于 4700 萬雙鞋，價值約 6.11 億美元。

考慮到中國政府可能會將這些出口產(chǎn)品轉(zhuǎn)向國內(nèi)需求，由于與對美國的整體鞋類出口量或價值相比，這一數(shù)量相對較小，因此對運動鞋的影響相對可控。從宏觀層面量化影響，國內(nèi)品牌特步在 2023 年銷售了約 5500 萬雙鞋，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)提供商歐睿國際的數(shù)據(jù)，特步占中國市場份額的 6%。因此，估計運動裝出口量對國內(nèi)市場份額的貢獻(xiàn)為個位數(shù)百分比。

出口量 / 價值貢獻(xiàn)相對較小的原因可能是品牌公司多年來將對美國的出貨轉(zhuǎn)移到了東南亞國家。其他 “非功能性” 鞋類可能會受到更大影響，主要體現(xiàn)在中國的休閑鞋品牌上。

國內(nèi)制造商可能會考慮通過直播渠道和其他在線平臺直接向消費者銷售產(chǎn)品，以消化中國的產(chǎn)能，同時尋找新客戶，這些客戶可以承接其運往非美國地區(qū)或中國本地市場的產(chǎn)能。對于前者，制造商與消費者建立初步信任并不容易，因為鞋碼可能存在差異，退貨成本也可能較高。這些產(chǎn)品的目標(biāo)消費者可能與品牌產(chǎn)品的消費者不同，因為這些制造商缺乏品牌影響力，不太可能進(jìn)行 “高端化”。

對于后者，國際品牌是否有終端需求來承接更多中國產(chǎn)能存疑，因為近年來它們一直在減少從中國的采購。另一方面，質(zhì)量較高的制造商可能有機會與國內(nèi)品牌合作，這可能有助于提高品牌的產(chǎn)品質(zhì)量或降低成本，因為品牌在與供應(yīng)商的談判中有更大的議價能力。

現(xiàn)有運動裝品牌可以通過堅持生產(chǎn)功能性產(chǎn)品保持競爭力，因為這可能仍然是與新老競爭對手區(qū)分開來的關(guān)鍵因素。品牌可能需要進(jìn)一步投資于研發(fā)、品牌建設(shè)和營銷，以更好地與消費者建立聯(lián)系。品牌可能會利用其產(chǎn)品開發(fā)和設(shè)計能力來脫穎而出，因為運動裝 OEM 通常在產(chǎn)品設(shè)計的商業(yè)化方面更強。品牌可能比 OEM 更容易接觸到不同的上游供應(yīng)鏈合作伙伴，以進(jìn)行更具創(chuàng)新性的產(chǎn)品開發(fā)，這也是品牌可以利用的領(lǐng)域。

大多數(shù)鞋類品牌和 OEM 減少了對中國的采購依賴

根據(jù)品牌和 OEM 的披露信息，越南、柬埔寨和中國仍然是主要的采購地，一些品牌將印度尼西亞和印度作為新興的采購地。美國與越南之間的關(guān)稅條款可能對品牌和 OEM 產(chǎn)生重大影響。大多數(shù)披露了中國采購占比的品牌，這一比例從個位數(shù)到全球采購總量的三分之一不等。品牌利用中國的產(chǎn)能，憑借較短的生產(chǎn)周期來滿足中國本地市場和非美國地區(qū)的需求，因此從中國運往美國的貨物比例可能很小。

對于未定量披露采購份額的品牌公司，以下為定性信息：

VF Corporation（VFC US；未評級）：產(chǎn)品主要來自約 35 個國家的約 320 家獨立承包商制造工廠。

Under Armour（UAA US；未評級）：約 63% 的服裝和配飾產(chǎn)品在約旦、越南、柬埔寨和印度尼西亞制造，幾乎所有鞋類產(chǎn)品由九家主要合同制造商生產(chǎn)，這些制造商主要在越南、印度尼西亞和中國運營。

Deckers（DECK US；未評級）：大多數(shù)制造商位于中國和越南，公司開始在印度尼西亞實現(xiàn)鞋類采購的多元化。

Dick's Sporting Goods（DKS US；未評級）：大多數(shù)垂直品牌商品在國外制造。

Skechers（SKX US；未評級）：大多數(shù)產(chǎn)品在中國和越南制造。

New Balance（未上市）：根據(jù) 2024 年 9 月的供應(yīng)商名單，產(chǎn)品從 26 個國家的工廠采購。

亞瑟士（7936 JP；未評級）：產(chǎn)品主要從越南、印度尼西亞、中國、柬埔寨、日本、葡萄牙和巴西采購。2023 年，越南、印度尼西亞和柬埔寨生產(chǎn)了亞瑟士 95% 以上的鞋類產(chǎn)品。公司計劃從 2028 年起擴大從印度的采購。

Crocs（CROX US；未評級）：Crocs 品牌主要從越南采購，在中國、印度尼西亞、印度、墨西哥等國家還有其他第三方制造商。

1. 分析關(guān)稅對鞋類價值鏈的影響

在評估關(guān)稅對整個美國價值鏈的影響時，了解一雙鞋的零售價格在上下游之間的分配情況很有幫助。目前，進(jìn)口關(guān)稅按離岸價（FOB）的一定百分比計算，關(guān)稅由品牌客戶承擔(dān)。在基本情況下，假設(shè)關(guān)稅為 15%。在關(guān)稅上調(diào)情景中，假設(shè)進(jìn)口關(guān)稅從 15% 提高到 25%。

1a. 基本情況假設(shè)（基于渠道調(diào)研）

零售商：假設(shè)標(biāo)價 100 美元，是 FOB 價格（制造成本）的 4 倍；假設(shè)整體折扣為 30%，綜合考慮全價和折扣價銷售；毛利率假設(shè)為 43%，參考 Footlocker 等領(lǐng)先運動裝零售商約 40% 的毛利率和 Dick's Sporting Goods 約 50% 的毛利率，租金費用不計入銷售成本，假設(shè)為固定金額；凈利率假設(shè)為 5%，參考 Footlocker、Dick's Sporting Goods 和 Hibbett Sports 等運動裝零售商。

品牌商：假設(shè)品牌商以零售標(biāo)價 100 美元的 40%，即 40 美元的批發(fā)價賣給批發(fā)商；估計品牌商的毛利率為 38.75%，這是扣除關(guān)稅、運費和保險費以及制造商出廠價后的利潤；假設(shè)運費和保險費合計為出廠價 / FOB 成本的 7.5%；假設(shè)關(guān)稅為出廠價 / FOB 成本的 15%；假設(shè)凈利率為 7.5%，參考美國各類鞋類品牌的平均凈利率，其余成本包括稅收和公司間接費用。

制造商：假設(shè)鞋類制造商的毛利率為 20%，凈利率為 5%，參考主要鞋類制造商如裕元的利潤率。

1b. 關(guān)稅從 15% 提高到 25%，消費者承擔(dān)全部成本轉(zhuǎn)嫁

這意味著需支付的關(guān)稅增加 2 美元，達(dá)到 5 美元。假設(shè)零售商和品牌商保持相同的利潤率，零售商需將零售價格提高 7.1%，交易價格從之前的 70 美元提高到 75 美元，消費者面臨的價格上漲 8.2%。在這種情況下，品牌商通過提高批發(fā)價格保持利潤率（7.5%），零售商也能維持美元計價的利潤（3.50 美元），制造商的利潤率（5%）保持不變。

1c. 關(guān)稅從 15% 提高到 25%，各方分擔(dān)關(guān)稅影響

在這種情況下，假設(shè)各方（零售商、品牌商和供應(yīng)鏈）平均承擔(dān) 0.67 美元的關(guān)稅負(fù)擔(dān)（2 美元的新增關(guān)稅除以 3）。實際中，關(guān)稅負(fù)擔(dān)的分擔(dān)可能取決于供應(yīng)鏈各方的談判和相對議價能力。對于 OEM 來說，假設(shè)他們能夠?qū)⒉糠株P(guān)稅負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給上游供應(yīng)商（此處假設(shè)轉(zhuǎn)嫁比例為 50%，即 0.34 美元）。如此一來，制造收入（FOB 價格）將下降 3.5%，而銷售成本將下降 1.9%，導(dǎo)致制造商毛利率下降 1 個百分點，凈利潤受到 37% 的負(fù)面影響。

對于品牌商而言，批發(fā)價格將從 40 美元上漲 3% 至 41.20 美元，凈利潤受到 16.7% 的負(fù)面影響。由于 FOB 價格下降，品牌商在實際支付關(guān)稅時略有受益（基于 19.30 美元的 FOB 價格計算，實際只需支付 4.80 美元關(guān)稅，而非最初計算關(guān)稅分擔(dān)時的 5.00 美元）。

對于零售商，承擔(dān)額外關(guān)稅后凈利潤下降 20%，意味著凈利率收縮 1 個百分點。假設(shè)固定間接費用、稅收和租金費用不變，零售商將零售價格從 70.00 美元提高 0.7% 至 70.50 美元。反過來，假設(shè)品牌商以 60% 的折扣（不變）銷售給零售商，標(biāo)價將提高 2.9% 至 102.90 美元。

1d. 關(guān)稅從 15% 提高到 25%，供應(yīng)鏈承擔(dān)所有額外關(guān)稅

再次假設(shè)將 1.00 美元（2.00 美元新增關(guān)稅的一半）的關(guān)稅負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，且制造間接費用和稅收相對于基本情況保持固定。經(jīng)計算，OEM 仍可獲利 0.20 美元，而在基本情況下為 1.00 美元（若 OEM 承擔(dān)剩余全部 1.00 美元關(guān)稅，則不應(yīng)獲利）。在這種情況下，制造收入（FOB 價格）將下降 8%，銷售成本下降 5%，導(dǎo)致制造商毛利率下降 2.6 個百分點，凈利潤受到 80% 的負(fù)面影響。假設(shè)只要品牌商能夠保持總成本（FOB 價格加關(guān)稅）不變（本案例中為 23 美元），就會允許部分利潤轉(zhuǎn)移給 OEM（因 FOB 價格降低而實際支付的關(guān)稅減少）。由于 FOB 價格降低，實際支付的新增關(guān)稅也從 2.00 美元降至 1.60 美元。

在這種情況下，品牌批發(fā)價格和零售商交易價格與基本情況相同，消費者也不會受到影響。

2. 關(guān)稅對服裝價值鏈的影響

在說明了鞋類的例子之后，現(xiàn)在分析服裝領(lǐng)域關(guān)稅上調(diào)的影響。采用類似的分析方法，在基本情況下仍假設(shè)關(guān)稅為 15%，在關(guān)稅上調(diào)的例子中，假設(shè)進(jìn)口關(guān)稅從 15% 提高到 25%。

2a. 基本情況假設(shè)（基于渠道調(diào)研）

零售商：假設(shè)標(biāo)價 40 美元，是 FOB 價格（制造成本）的 4 倍；假設(shè)整體折扣為 30%，綜合考慮全價和折扣價銷售；毛利率假設(shè)為 44%，因為服裝零售商通常比鞋類零售商更盈利，租金費用不計入銷售成本，假設(shè)為固定金額；凈利率假設(shè)為 6.5%，因為服裝凈利率通常高于鞋類。

品牌商：假設(shè)品牌商以零售標(biāo)價 40 美元的 44%，即 17.60 美元的批發(fā)價賣給批發(fā)商；估計品牌商的毛利率為 50%，這是扣除關(guān)稅、運費和保險費以及制造商出廠價后的利潤；假設(shè)運費和保險費合計為出廠價 / FOB 成本的 7.5%；假設(shè)關(guān)稅為出廠價 / FOB 成本的 15%；假設(shè)凈利率為 11.7%，因為品牌商在服裝上的利潤率通常高于鞋類，其余成本包括稅收和公司間接費用。

制造商：假設(shè)服裝制造商的毛利率為 30%，凈利率為 18%，與像申洲國際這樣的垂直整合服裝制造商 17 - 18% 的凈利率相符。

2b. 關(guān)稅從 15% 提升至 25%，消費者承擔(dān)全部成本轉(zhuǎn)嫁

假設(shè)零售商和品牌保持相同利潤率，零售商需將零售價格從基礎(chǔ)案例中的 28 美元提高 8.6%，達(dá)到 30.40 美元。標(biāo)價將從 40 美元提高到 43.30 美元，消費者面臨的價格上漲 8.25%。在這種情況下，品牌通過提高批發(fā)價格保持利潤率（11.7%），零售商也能維持美元計價的利潤（1.80 美元），制造商的利潤率（18%）保持不變。

2c. 關(guān)稅從 15% 提升至 25%，各方分擔(dān)關(guān)稅影響

在這種情況下，假設(shè)各方（零售商、品牌和 OEM）平均承擔(dān) 0.27 美元的稅收負(fù)擔(dān)（0.80 美元的新增稅收除以 3）。實際中，稅收負(fù)擔(dān)的分擔(dān)可能取決于供應(yīng)鏈各方的談判和相對議價能力。OEM 可能將部分稅收負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，這里假設(shè)轉(zhuǎn)嫁比例為 50%（0.13 美元）。如此一來，制造收入（FOB 價格）將下降 3.4%，銷售成本下降 2.4%，導(dǎo)致制造商毛利率下降 0.7 個百分點，凈利潤受到 19% 的負(fù)面影響。

對于品牌而言，批發(fā)價格將從 17.60 美元上漲 1.7% 至 17.90 美元，凈利潤受到 8.4% 的負(fù)面影響。由于 FOB 價格下降，品牌在實際支付稅收時略有受益（基于 7.73 美元的 FOB 價格計算，實際只需支付 1.90 美元稅收，而非最初計算稅收分擔(dān)時的 2 美元）。

對于零售商，承擔(dān)額外稅收后凈利潤下降 14.7%，意味著凈利率收縮 1.2 個百分點。假設(shè)固定間接費用、稅收和租金費用不變，零售商將零售價格從 28.00 美元提高 3.2% 至 28.90 美元。反過來，假設(shè)品牌以 56% 的折扣（不變）銷售給零售商，標(biāo)價將提高 2% 至 40.80 美元。

2d. 關(guān)稅從 15% 提升至 25%，OEM 承擔(dān)所有額外關(guān)稅

再次假設(shè)將 0.40 美元（0.80 美元新增稅收的一半）的稅收負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商，且制造間接費用和稅收相對于基礎(chǔ)案例保持固定。經(jīng)計算，OEM 可獲利 1.10 美元，而在基礎(chǔ)案例中為 1.40 美元（若 OEM 承擔(dān)剩余全部 0.40 美元稅收，則應(yīng)獲利 0.70 美元）。假設(shè)只要品牌能夠保持總成本（FOB 價格加關(guān)稅）不變（本案例中為 9.20 美元），就會允許部分利潤轉(zhuǎn)移給 OEM（因 FOB 價格降低而實際支付的關(guān)稅減少）。由于 FOB 價格降低，實際支付的新增關(guān)稅也從 0.80 美元降至 0.60 美元。

在這種情況下，品牌批發(fā)價格和零售商交易價格與基礎(chǔ)案例相同，消費者也不會受到影響。

新興采購地

在 90 天關(guān)稅暫停期之前，印度和印度尼西亞與中國、越南和柬埔寨等現(xiàn)有主要運動鞋服制造國相比，互惠關(guān)稅較低。目前難以預(yù)測不同國家最終的關(guān)稅水平，但品牌更有可能在印度和印度尼西亞分配更多訂單和產(chǎn)能。2024 年的數(shù)據(jù)顯示，印度和印度尼西亞分別占美國服裝進(jìn)口總值的 6% 和 5%。在運動鞋方面，印度占美國運動鞋進(jìn)口值的 0.3%，印度尼西亞占 15.5%。

與越南和中國相比，印度和印度尼西亞的勞動力成本較低，這使它們在采購方面具有優(yōu)勢，從成本較低的國家采購有助于降低出廠價格。這將降低品牌客戶的總到岸成本，前提是 OEM 已經(jīng)對員工進(jìn)行了培訓(xùn)，或者引入了足夠的簡化流程，使工人能夠快速提高生產(chǎn)效率。

另一方面，認(rèn)為可能影響供應(yīng)鏈搬遷時間的一個問題是上游零部件供應(yīng)商的搬遷速度，因為它們的搬遷對于產(chǎn)品獲得原產(chǎn)國地位（從而被視為從低關(guān)稅國家采購）至關(guān)重要。由于鞋類零部件供應(yīng)商通常規(guī)模較小，且鞋類生產(chǎn)涉及眾多零部件，它們需要 OEM 制造商承諾在某些國家進(jìn)行投資，之后才會搬遷，因為考慮到其規(guī)模有限，搬遷涉及大量投資。

本文源自智通財經(jīng)APP