標(biāo)題：露營熱背后的牧高笛：股價(jià)翻番卻仍在貼牌生產(chǎn)
隨著戶外露營的興起，越來越多的人開始享受在大自然中放松身心的樂趣。這一趨勢也帶動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，其中，戶外運(yùn)動(dòng)裝備制造商牧高笛（股票代碼：300599）便是其中的佼佼者。自上市以來，牧高笛的股價(jià)已經(jīng)翻番，但仍有業(yè)內(nèi)人士指出，其仍存在一些問題，如過度依賴貼牌生產(chǎn)等。
一、露營熱潮下的牧高笛
近年來，我國露營市場迅速發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年我國露營市場規(guī)模已達(dá)到200億元，預(yù)計(jì)到2025年，市場規(guī)模將突破1000億元。在這樣的背景下，牧高笛作為一家專注于戶外運(yùn)動(dòng)裝備的企業(yè)，無疑迎來了發(fā)展的良機(jī)。
上市以來，牧高笛的股價(jià)一路飆升，最高漲幅達(dá)到200%。這與其在露營熱潮中的優(yōu)異表現(xiàn)密不可分。公司通過不斷拓展產(chǎn)品線，滿足消費(fèi)者多樣化的需求，贏得了市場的認(rèn)可。
二、過度依賴貼牌生產(chǎn)
然而，在快速發(fā)展的同時(shí)，牧高笛也暴露出一些問題。其中，過度依賴貼牌生產(chǎn)便是其中之一。
據(jù)了解，牧高笛的戶外裝備產(chǎn)品中，有相當(dāng)一部分是通過貼牌生產(chǎn)的。這種生產(chǎn)模式雖然可以降低成本，提高效率，但也存在一些弊端。首先，貼牌生產(chǎn)意味著品牌附加值較低，容易受到市場波動(dòng)的影響。其次，

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記者 | 袁穎琪

編輯 | 陳菲遐

近期露營的火爆也帶動(dòng)了二級市場個(gè)股異動(dòng)。生產(chǎn)戶外露營用品的牧高笛（603908.SH）股價(jià)今年以來漲幅達(dá)132%，創(chuàng)出歷史新高，遠(yuǎn)超同行。

業(yè)績方面，受益于露營需求暴增，牧高笛營業(yè)收入加速增長，2021年?duì)I收增長43.6%；今年一季度營收增長56.1%，歸母凈利潤增速更是達(dá)到73.4%。

露營經(jīng)濟(jì)的崛起顯然帶動(dòng)了公司業(yè)績。但這個(gè)產(chǎn)業(yè)是否有長期發(fā)展空間？牧高笛亮眼的成長性可持續(xù)嗎？實(shí)際情況可能并不如想象的那么美好。

事實(shí)上，牧高笛所屬的戶外用品行業(yè)早已過了快速發(fā)展期。2013年以前的十年是戶外用品行業(yè)的黃金十年，行業(yè)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)到47%，規(guī)模增長近50倍。但2013年到2018年，隨著沖鋒衣等銷售放緩，戶外用品行業(yè)增長進(jìn)入瓶頸期。

2019年開始，露營產(chǎn)品給戶外行業(yè)注入了新鮮血液。業(yè)內(nèi)廠商將傳統(tǒng)的露營產(chǎn)品調(diào)整后推出家庭休閑旅游產(chǎn)品，如野營帳篷，戶外折疊桌椅等。疊加2020年疫情造成出國游、跨省游較難，家庭多選擇周邊游，催生了大量的露營需求，因此以帳篷帶動(dòng)的戶外用品行業(yè)再度快速發(fā)展。業(yè)內(nèi)預(yù)測，2026年后，戶外露營裝備市場有望達(dá)到150億級別規(guī)模。

盡管露營裝備企業(yè)正處在行業(yè)紅利期，但牧高笛面臨的競爭并不輕松。

我國戶外裝備市場集中度低，還沒有誕生能夠占據(jù)消費(fèi)者心智的頭部戶外品牌。牧高笛雖屬一線品牌，但國內(nèi)銷售體量不大。2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，牧高笛的裝備國內(nèi)銷售額約3億元。另一家比牧高笛起步晚的戶外裝備品牌挪客已經(jīng)后來居上，國內(nèi)銷售額約4億元。而且，國內(nèi)市場上還有部分體量較大但品牌效應(yīng)不強(qiáng)的電商品牌，如原始人2022年預(yù)計(jì)銷售額可達(dá)10億元以上。

在塑造品牌方面，牧高笛投入也顯得不足。公司目前有約67%的收入來自O(shè)EM/ODM外銷業(yè)務(wù)。而且，前五大客戶貢獻(xiàn)的收入超過50%，尤其是DESIPRO PTE公司2021年貢獻(xiàn)的收入達(dá)到34%。由于對海外大客戶的依賴，公司對品牌打造方面投入不足，2021年支出的銷售費(fèi)用總計(jì)為5300萬元，同比增長35%。其中，增長最多的是人工成本和電商平臺費(fèi)用，用于品牌宣傳的費(fèi)用約440萬元，比2020年還有所下降。

而且，休閑類戶外產(chǎn)品降低了專業(yè)戶外產(chǎn)品的技術(shù)門檻，生產(chǎn)工藝方面國內(nèi)廠商也以代工為主，并不具有供應(yīng)鏈。因此，休閑類戶外裝備雖然正處于爆發(fā)期，但既沒有品牌力加持，也沒有技術(shù)壁壘。

產(chǎn)品力方面，牧高笛也不具顯著優(yōu)勢。

雖然牧高笛以代工業(yè)務(wù)起家，但并沒有大幅擴(kuò)張產(chǎn)能，而是采取自主生產(chǎn)和外協(xié)加工相結(jié)合的方式。年報(bào)披露，公司廠房以及機(jī)器設(shè)備的賬面價(jià)值只有約3000萬，這還包括在越南和孟加拉的兩個(gè)海外生產(chǎn)基地，這兩個(gè)生產(chǎn)基地是否為境內(nèi)供貨仍不確定。牧高笛除帳篷有自己的供應(yīng)鏈外，其它產(chǎn)品都是靠外采。從內(nèi)銷來看，帳篷占比為30%，也就是說70%產(chǎn)品是通過外面的工廠來貼牌。

總體看，休閑戶外用品行業(yè)壁壘不足，牧高笛無論是供應(yīng)鏈還是品牌都沒有絕對優(yōu)勢，這也給未來增長帶來不確定性。