安正時尚的股權(quán)激勵價格倒掛和業(yè)績不振，反映了公司在當(dāng)前市場環(huán)境下所面臨的挑戰(zhàn)。以下是對這一情況的分析：
1. "股權(quán)激勵價格倒掛"： - 股權(quán)激勵價格倒掛通常意味著激勵股票的授予價格低于當(dāng)前市場價格。這種情況可能會激勵員工為公司創(chuàng)造價值，以期股票價格上漲，從而獲得收益。 - 然而，如果公司業(yè)績不振，股價長期低迷，這種激勵可能會適得其反，因?yàn)閱T工可能會對未來收益持悲觀態(tài)度。
2. "業(yè)績不振"： - 安正時尚的業(yè)績不振可能受到多種因素的影響，如市場需求下降、競爭加劇、公司管理問題等。 - 在這樣的情況下，公司需要采取措施改善業(yè)績，如調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化成本控制、加強(qiáng)市場營銷等。
3. "逆風(fēng)翻盤的可能性"： - 盡管安正時尚目前面臨挑戰(zhàn)，但仍存在逆風(fēng)翻盤的可能性。 - 首先，公司可以通過股權(quán)激勵吸引和留住優(yōu)秀人才，提高團(tuán)隊凝聚力。 - 其次，公司可以加大研發(fā)投入，推出具有競爭力的新產(chǎn)品，滿足市場需求。 - 最后，公司可以加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高運(yùn)營效率，降低成本。
4. "賭“逆風(fēng)”翻盤的合理性"： - 在當(dāng)前市場環(huán)境下，賭“逆風(fēng)”翻盤具有一定的風(fēng)險，但并非完全不合理。 - 如果公司能夠抓住市場機(jī)遇，有效應(yīng)對挑戰(zhàn)，就有可能實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。

相關(guān)內(nèi)容：

繼5月推出了一期股權(quán)激勵計劃后，安正時尚(603839.SH)昨晚再推出兩份頗難兌現(xiàn)的股權(quán)激勵計劃，兩份計劃行權(quán)價格均為4.49元，高于7月4日收盤價4.23元。而目前安正時尚股價仍處于下跌通道，年內(nèi)股價跌幅已接近50%，實(shí)控人家族減持、質(zhì)押不斷。

近幾年公司業(yè)績屢現(xiàn)虧損，此時頻繁推出股權(quán)激勵計劃，意在刺激電商業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，以推動公司業(yè)績回暖。然而，公司電商業(yè)務(wù)2023年凈利潤僅有1549.56元，想要實(shí)現(xiàn)2024年不低于0.7億元、2025年不低于0.8億元的凈利潤目標(biāo)，難度頗大。

在一個多月的時間內(nèi)推出三期難以完成的股權(quán)激勵計劃，這也從另外一方面看出公司急于爬出虧損泥沼的迫切心態(tài)，也包含著一絲賭的成分。

行權(quán)價格與現(xiàn)價“倒掛”

7月4日，安正時尚披露了2024年第三期股票期權(quán)激勵計劃，計劃擬授予的股票期權(quán)數(shù)量為939.00萬份，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額39,921.216萬股的2.35%。激勵計劃擬授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為16人，包括公司部分高級管理人員及一級部門負(fù)責(zé)人等。

來源：公告

值得注意的事，安正時尚第三期股票期權(quán)激勵計劃的行權(quán)價格為4.49元。而公司7月4日收盤價僅為4.23元，低于行權(quán)價格。在一些投資者看來，僅僅從價格上看，高管們直接在二級市場上進(jìn)行增持，似乎是他們更愿意看見的。

資料顯示，安正時尚于2017年2月上市，目前市值16.89億元。IPO發(fā)行價為16.78元，截至7月4日后復(fù)權(quán)價格為10.34元，跌破發(fā)行價，較上市初期股價高點(diǎn)50.98元已跌去近80%。

來源：Wind

有券商分析師指出，股權(quán)激勵是上市公司給高管的“金手銬”，通過股權(quán)激勵計劃，企業(yè)可以激勵和留住核心管理和技術(shù)人員，使之享受增值收益同時承擔(dān)企業(yè)業(yè)績不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)所帶來的風(fēng)險，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展目標(biāo)。然而，由于市場低迷、行權(quán)價格倒掛，終止實(shí)施股權(quán)激勵的公司不在少數(shù)。如此推行股權(quán)激勵計劃往往很難達(dá)到效果。

鈦媒體App注意到，2020年以來，安正時尚人事變動較為頻繁。

2020年10月，安正時尚披露，因存在對外投資的重大進(jìn)展信息披露不及時、不準(zhǔn)確的違規(guī)行為，時任財務(wù)總監(jiān)譚才年被上海證券交易所予以監(jiān)管關(guān)注。早在一個月前，譚才年已離任。2021年2月，安正時尚聘任出生于1987年的張貴明擔(dān)任公司新任董事會秘書，張貴明于2022年1月離任。2021年11月，上市公司副總裁趙聰穎因個人職業(yè)發(fā)展原因申請辭去副總裁職務(wù)，此時距離趙聰穎上任副總裁一職僅僅兩個月余。此外，2021年離職的高管還有時任財務(wù)總監(jiān)湯靜以及時任總經(jīng)理胡秉等等。

此外，該股票期權(quán)激勵計劃針對兩個行權(quán)期設(shè)置了業(yè)績考核目標(biāo)，其中，第一個行權(quán)期要求公司2024年度凈利潤不低于0.6億元，第二個行權(quán)期要求公司2025年度凈利潤不低于1.0億元。

然而，安正時尚近年來業(yè)績表現(xiàn)極不穩(wěn)定?？鄯莾衾麧欉B續(xù)兩年虧損，2023年歸母凈利潤雖然實(shí)現(xiàn)扭虧，但相較疫情前水平相差甚遠(yuǎn)。截至2024年一季度，公司凈利潤再次出現(xiàn)虧損。

猝不及防的“開門黑”給安正時尚業(yè)績反轉(zhuǎn)的可持續(xù)性打上了一個大大的問號。這也為公司股權(quán)激勵計劃的順利推行蒙上一層陰影。

禮尚信息成激勵重點(diǎn)

根據(jù)昨晚公司披露的信息顯示，公司一起推出了兩個股權(quán)激勵計劃，另外一個股權(quán)激勵計劃針對的就是公司完成了大部分股權(quán)收購的禮尚信息。

激勵方案中行權(quán)價格和前述激勵計劃一致，同為4.49元。不同的是，第一個行權(quán)期和第二個行權(quán)期的業(yè)績考核指標(biāo)換成了禮尚信息2024年稅前利潤不低于0.7億元和0.8億元。

但這兩項(xiàng)考核指標(biāo)從2023年禮尚信息的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，達(dá)成較為困難。根據(jù)安正信息2023年年報中披露的信息顯示，2023年禮尚信息的凈利潤為1549.56萬元，這和7000萬的目標(biāo)相比還有著較大的差距。

或許是希望禮尚信息在2024年能夠?yàn)楣菊w業(yè)績提升做出較大的貢獻(xiàn)。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)公司目前推出的三期股權(quán)激勵計劃中，第一期和昨晚推出的第二期都是面向禮尚信息的部分高管和相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。在今年5月份，公司推出第一期股權(quán)激勵計劃當(dāng)時的行權(quán)價格是5.68元，不過業(yè)績考核指標(biāo)和昨晚第二期股權(quán)激勵計劃相同。

公開信息顯示，禮尚信息目前給海內(nèi)外母嬰、運(yùn)動時尚、健康食品等行業(yè)知名品牌提供營銷和運(yùn)營服務(wù)。2023年，安正時尚完成收購禮尚信息少數(shù)股東股權(quán)，目前持股比例增加至93.05%。

從2023年年報中也不難發(fā)現(xiàn)，禮尚信息已經(jīng)成為公司旗下除主力品牌“玖姿”外營收第二的品牌。但其毛利率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有安正時尚旗下多個服飾品牌高。

而一旦提高禮尚信息的毛利率，公司整體的盈利水平勢必將會大大提升?；蛟S這也可以理解公司的股權(quán)激勵大多都是面向禮尚信息，并且給了一個高難度的目標(biāo)。

而在近日公司的業(yè)績溝通會上，公司方面也坦言針對禮尚信息的業(yè)務(wù)，將“采用以利潤創(chuàng)造為基礎(chǔ)的激勵機(jī)制，注重長期目標(biāo)業(yè)績達(dá)成，重點(diǎn)考量利潤增量，高業(yè)績目標(biāo)、高激勵分享。”

主業(yè)不振，實(shí)控人家族減持質(zhì)押不斷

安正時尚集團(tuán)為鄭安政四兄妹（弟）共同創(chuàng)立的公司，為典型的家族企業(yè)。公司聚焦中高檔品牌時裝，旗下?lián)碛小熬磷恕?、“安娜蔻”等服裝品牌。

上市最初三年，安正時尚業(yè)績也曾穩(wěn)步增長。但疫情后，公司業(yè)績陷入大幅波動，扣非凈利潤已連續(xù)兩年虧損。

2023年度，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入215,862.38萬元，同比下降4.14%，其中：服裝板塊主營業(yè)務(wù)收入 148,805.94萬元，同比下降3.92%(品牌服飾板塊主營業(yè)務(wù)收入135,987.20萬元，同比增長11.58%；童裝板塊主營業(yè)務(wù)收入12,818.74萬元，同比下降 61.16%)；電商服務(wù)板塊主營業(yè)務(wù)收入67,056.44萬元，同比下降4.63%。

來源：Wind

“失血過多”的安正時尚不得已走上了賣資回血之路。

據(jù)年報披露，2023年公司調(diào)整、剝離兒童服裝業(yè)務(wù)，通過減資方式完成對上海蛙品控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，回籠資金3,000.70萬元。此外，2023年，公司按協(xié)議約定收回本年度應(yīng)收回的創(chuàng)創(chuàng)文化股權(quán)轉(zhuǎn)讓款；公司將江橋大酒店予以出租，以獲取長期租金收益；公司順利收回天津君聯(lián)資產(chǎn)處置款。

與此同時，公司調(diào)整合資童裝品牌阿路和如的發(fā)展模式，線下門店收攏聚焦，線上采取輕資產(chǎn)IP授權(quán)方式拓展業(yè)務(wù)，逐步提升其經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力。

經(jīng)過一系列戰(zhàn)略調(diào)整后，2023年安正時尚成功實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤轉(zhuǎn)正。然而，二級市場上對于公司的轉(zhuǎn)型調(diào)整顯然不買賬。今年以來，安正時尚股價跌幅接近50%。

事實(shí)上，就連一手把品牌做強(qiáng)上市的老板和高管似乎也并未對公司前景抱有太高期待。鈦媒體App注意到，自股票解禁以來，鄭氏家族及一眾高管陸續(xù)減持套現(xiàn)公司股票。直至減持新規(guī)頒布后，要求股價破發(fā)、破凈的上市公司大股東不得減持公司股份后，上述減持動作才算消停。

此后，鄭氏家族的股權(quán)質(zhì)押動作并未減少。Wind數(shù)據(jù)顯示，鄭氏家族四大股東均有不同程度的股權(quán)質(zhì)押行為。其中，第3大股東鄭安坤質(zhì)押比例最高，達(dá)到88.44%，第1大股東鄭安政、第2大股東陳克川、第4大股東鄭安杰質(zhì)押比例分別為17.67%、46.3%、55.46%。

不穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，不被看好的公司前景以及跌跌不休的股價，如此種種似乎都在預(yù)示安正時尚股票期權(quán)激勵計劃實(shí)施的不確定性。

（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊）