以輸出技術(shù)、占小比例股份的形式出海，或許是一條較為可行的路徑

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 鄭慧

編輯｜韓舒淋

光伏龍頭企業(yè)天合光能（688599.SH）出售了自己在美國剛剛投產(chǎn)的5GW(吉瓦)組件產(chǎn)能。

11月6日，特朗普在美國大選中勝出。當(dāng)日晚間，天合光能發(fā)布對外出售資產(chǎn)獲取股份暨經(jīng)營合作的公告，擬將位于得克薩斯州威爾默的5GW組件工廠出售給美國上市公司 FREYR（NYSE: FREY），除了現(xiàn)金等對價(jià)，天合光能還將獲得 FREYR部分股權(quán)。FREYR發(fā)布的信息顯示，工廠11月1日起開始生產(chǎn)光伏組件。

FREYR是一家電池生產(chǎn)企業(yè)，在美國、挪威等地提供電池解決方案，產(chǎn)品主要用于儲能系統(tǒng)和商業(yè)交通領(lǐng)域。 目前，F(xiàn)REYR第一大股東為Encompass Capital Advisors LLC，持股16.8%，第二大股東為Koch,Inc，持股8.2%，均為美資企業(yè)。

天合的此次交易預(yù)計(jì)將于2024年底完成。據(jù)公告，作為對價(jià)，天合光能將獲得1億美元現(xiàn)金、面值1.5億美元的優(yōu)先票據(jù)，以及FREYR的股份，股份分兩階段交易獲得，若順利進(jìn)行，天合將持有 FREYR約19.8%的股份。

股份交易方面：第一階段，在滿足相關(guān)交割條款后天合光能獲得 FREYR 新增發(fā)行的 15,437,847 股，占發(fā)行后總股本的9.9%；第二階段，在有關(guān)審批通過后，獲得 FREYR新增發(fā)行的30,440,113 股，鑒于屆時(shí)還對其他投資人同期增發(fā)，天合光能合計(jì)持有的股份將占比約19.08%。若第二階段審批未通過，天合將獲得約8000萬美元的優(yōu)先票據(jù)作為補(bǔ)償。

天合在公告中表示，F(xiàn)REYR產(chǎn)出的組件仍將使用公司品牌并和公司合作對外銷售。具體合作細(xì)節(jié)雙方仍在洽談中，包括但不限于技術(shù)合作、運(yùn)營合作、銷售合作等。同時(shí)，天合將通過委派董事、首席運(yùn)營官、首席戰(zhàn)略官等方式深入?yún)⑴cFREYR的日常運(yùn)營。

據(jù)悉，天合光能海外金融中心負(fù)責(zé)人林明星現(xiàn)任FREYR首席戰(zhàn)略官。

天合在美國的工廠于2023年9月宣布建設(shè)，彼時(shí)據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，工廠預(yù)計(jì)投資2億美元，提供1500個(gè)工作崗位。今年11月1日，工廠剛剛正式投產(chǎn)。據(jù)FREYR披露，工廠預(yù)計(jì)將在2025年實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，其中30%的預(yù)計(jì)產(chǎn)量將由與美國客戶簽訂的固定承購合同支持。

一位熟悉美國市場的人士認(rèn)為，天合應(yīng)該早已談妥這筆交易。他指出，中國公司運(yùn)營美國工廠存在巨大挑戰(zhàn)，這不是一家公司的問題。困難既來自日常經(jīng)營管理的水土不服，也來自未來政策走向的變化。“可以預(yù)計(jì)的是，未來其他由中國光伏企業(yè)控股的美國工廠，或許也將走上類似的道路?！?/span>

2023年，中國頭部光伏企業(yè)紛紛赴美建廠。一方面是因?yàn)槊绹鴩轮袊夥馁Q(mào)易壁壘不斷加碼，另一方面則是由于拜登政府在2022年8月通過《通貨膨脹消減法案》（下稱“IRA”），給光伏等新能源領(lǐng)域提供各種補(bǔ)貼，一定程度上彌補(bǔ)了美國制造的成本劣勢。

對于無奈奔赴美國建廠的光伏企業(yè)來說，政策變動(dòng)的不確定性始終如影隨形，其中，特朗普是否將成為美國總統(tǒng)是最大的變數(shù)。11月6日，特朗普已贏得大選。他對新能源、IRA偏負(fù)面的態(tài)度以及支持美國制造業(yè)回流的立場，對出海建廠的中國光伏企業(yè)而言都是難以把控的風(fēng)險(xiǎn)。

特朗普向來更支持傳統(tǒng)能源。但9月10日，在與哈里斯的首場辯論中，他雖然抱怨太陽能發(fā)電占用大量土地，以及對環(huán)境的影響，但同時(shí)“順便一提”，稱自己非常喜歡太陽能（a big fan of solar）。

美國葡萄太陽能公司創(chuàng)始人袁海洋認(rèn)為，明年美國光伏裝機(jī)或?qū)⒚媾R一定的壓力，但長期來看還是有增長空間。受馬斯克的影響，特朗普對新能源的態(tài)度或許會(huì)有改變，他將以降低能源價(jià)格為目標(biāo)，發(fā)展多元化的能源形式。

特朗普帶來的另一個(gè)威脅是IRA法案及其帶來的補(bǔ)貼是否將存在變數(shù)。9月5日，特朗普在發(fā)表關(guān)于經(jīng)濟(jì)的講話時(shí)指出，如果他當(dāng)選，將撤銷IRA法案下所有未動(dòng)用的資金。“我計(jì)劃終止綠色新政，我稱之為綠色新騙局”，他說。

袁海洋認(rèn)為，雖然推翻IRA并非易事，但如果共和黨控制了參眾兩院，調(diào)整或修改IRA法案將被提上議事日程。對光伏而言，出于發(fā)展美國制造的需要，可能會(huì)保留制造端的補(bǔ)貼，而終端電站的補(bǔ)貼有可能被取消。綜合當(dāng)前公開消息，晶科、阿特斯在美國的工廠已基本確認(rèn)獲得IRA的補(bǔ)貼。

在天合出售美國工廠之前，頭部中國光伏企業(yè)在美國的工廠大多為全資控股，隆基則選擇了與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合資，占比49%。

“對于天合而言，這筆交易是減負(fù)”，前述熟悉美國市場的人士表示。

截至美東時(shí)間11月6日下午收盤，F(xiàn)REYR股價(jià)上漲66.7%，總市值約2.46億美元。2023年度，F(xiàn)REYR虧損7310萬美元，2024上半年，該公司虧損5585萬美元。據(jù)FREYR披露，如果以3.4GW的組件產(chǎn)量計(jì)算，預(yù)計(jì)2025年EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）約0.75億美元至1.25億美元，若以威爾默工廠5GW滿產(chǎn)計(jì)算，EBITDA約1.75億美元至2.25億美元。

另據(jù)FREYR，公司計(jì)劃在美國建設(shè)一個(gè)5GW的光伏電池片廠，正在選址中，目標(biāo)2026年下半年開始生產(chǎn)。

天合光能指出，本次交易將通過保留技術(shù)、品牌輸出，結(jié)合對方管理層在美國和北歐資本市場渠道及外部顧問的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和政府關(guān)系，推動(dòng)天合品牌在美國的發(fā)展，從而推進(jìn)實(shí)施公司整體戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步優(yōu)化海外資產(chǎn)配置，提升海外業(yè)務(wù)的運(yùn)營效率和盈利能力。

此外，天合提到，本次交易將通過迅速回收現(xiàn)金、獲得股份和債權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資增值，持續(xù)分享美國地區(qū)光伏業(yè)務(wù)高盈利。 據(jù)披露，天合在美國工廠項(xiàng)目上的全部資金投入為1.5億美元，其中1億美元為注冊資本金，0.5億美元為上層股東借款。交割時(shí)，收購方即支付公司上述整體交易對價(jià)中的 1億美元現(xiàn)金，同時(shí)負(fù)責(zé)償還上述 0.5 億美元的股東借款，確保公司原始資金投入在交割時(shí)全部收回。

袁海洋表示，未來以輸出技術(shù)、占小比例股份的形式出海，或許是一條較為可行的路徑?！肮蓹?quán)占比24.99%以下相對安全，10%以下就更安全”，他說。

參考盈科深圳律師事務(wù)所的分析，為了避免被美國政府認(rèn)定為外國敏感實(shí)體FEOC，中國民營企業(yè)可以通過合理設(shè)計(jì)跨境結(jié)構(gòu)，確保其在美國的子公司不達(dá)到25%的控制門檻。如果這一條件得到滿足，即便美國政府指南將大多數(shù)中國企業(yè)視為FEOC，這些企業(yè)的海外子公司或?qū)O公司仍有可能享受IRA中的稅收抵免優(yōu)惠。

另外，2023年12月，來自共和黨的眾議員卡羅爾·米勒聯(lián)合參議員馬可·盧比奧提出《保護(hù)美國先進(jìn)制造法案》。根據(jù)該提案，如果中資企業(yè)股權(quán)占比超過10%，就無法獲得IRA補(bǔ)貼。

責(zé)編 | 張雨菲

題圖 | 視覺中國