確實(shí)，近期關(guān)于老牌鞋企Kisscat（隸屬于奧康集團(tuán)）母公司易主的消息引起了廣泛關(guān)注。這確實(shí)是一個(gè)令人唏噓的變化，也反映了當(dāng)前鞋服行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和資本運(yùn)作的復(fù)雜性。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，情況是這樣的：
1. "主體：" Kisscat是奧康集團(tuán)旗下的一個(gè)知名童鞋品牌。 2. "易主方：" 接管奧康集團(tuán)控股權(quán)的是"羅萊生活"（Robam Life）及其關(guān)聯(lián)方。 3. "交易形式：" 這并非簡(jiǎn)單的收購(gòu)Kisscat品牌，而是"羅萊生活通過(guò)一系列復(fù)雜的資本操作，最終獲得了奧康集團(tuán)的控股權(quán)"。這包括羅萊生活向奧康集團(tuán)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（如房地產(chǎn)等）提供融資支持，并獲得了相應(yīng)的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)奧康集團(tuán)的控制。 4. "背景：" "行業(yè)壓力：" 鞋服行業(yè)面臨線上線下渠道融合、消費(fèi)升級(jí)、品牌多元化等多重挑戰(zhàn)，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。 "資金需求：" 傳統(tǒng)鞋企轉(zhuǎn)型和維持運(yùn)營(yíng)需要大量資金投入。 "資本運(yùn)作：" 這種“借殼”或“資產(chǎn)重組”的方式，可能是奧康集團(tuán)或其大股東尋求外部資金支持、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一種途徑，盡管這可能意味著原有管理層和核心品牌（如Kisscat）的未來(lái)會(huì)受到新股東的影響。 5. "

相關(guān)閱讀延伸：撐不住了，老牌鞋企Kisscat母公司易主

界面新聞?dòng)浾?| 朱詠玲

界面新聞編輯 | 樓婍沁

國(guó)貨女鞋Kisscat母公司天創(chuàng)時(shí)尚最終還是走到了易主這一步。

該公司日前公告，已通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的方式，將控股股東變更為安徽先睿投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安徽先?！保?。此次收購(gòu)作價(jià)6.28億元，安徽先睿獲得19.95%股份。

天創(chuàng)時(shí)尚是與百麗國(guó)際、達(dá)芙妮、星期六等同一批從1990年代成長(zhǎng)起來(lái)的國(guó)內(nèi)頭部女鞋上市公司，旗下除了主品牌Kisscat外，還有tigrisso（蹀愫）、ZSAZSAZSU（莎莎蘇）、KissKitty等品牌。在百貨時(shí)代，這幾家公司旗下品牌幾乎稱霸線下專柜。

然而過(guò)去幾年，天創(chuàng)時(shí)尚鮮少傳來(lái)好消息。

2020年，天創(chuàng)時(shí)尚出現(xiàn)上市以來(lái)首虧，此后幾年一直到2025年前三季度，仍未扭虧；年?duì)I收也從20億元大關(guān)滑落至10億元出頭。2024年，天創(chuàng)時(shí)尚因年度財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告被普華永道出具無(wú)法表示意見(jiàn)和否定意見(jiàn)，公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）及其他風(fēng)險(xiǎn)警示，一年后才“摘帽”。過(guò)去幾年里，天創(chuàng)時(shí)尚也多次因?yàn)樾畔⑴恫缓弦?guī)被責(zé)令改正。

消費(fèi)者也不難感受到天創(chuàng)時(shí)尚的沒(méi)落。近些年，其主力品牌Kisscat很少有明星代言或高規(guī)格的營(yíng)銷策劃來(lái)吸引關(guān)注，各大城市中的核心購(gòu)物中心里也很少看到其身影。財(cái)報(bào)顯示，從2019年到2025年6月底，Kisscat門店數(shù)量從935家縮減至464家，公司旗下總門店數(shù)量則從1931家減少至874家。

根據(jù)歐睿國(guó)際向界面新聞提供的數(shù)據(jù)，Kisscat在中國(guó)女鞋市場(chǎng)所占份額在近六年里逐漸滑落。2025年，其市占率排在前50名內(nèi)，但已不及2020年的一半。

天創(chuàng)時(shí)尚走下坡路的大背景，是近些年運(yùn)動(dòng)休閑風(fēng)潮沖擊下，整個(gè)時(shí)尚女鞋市場(chǎng)的增長(zhǎng)停滯。

歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)女鞋市場(chǎng)規(guī)模在2022年同比減少了10%，跌破2000億元，此后幾年逐步回升，但直到2025年才恢復(fù)至2021年的水平，重回2200多億元；2026年到2028年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也保持在這一區(qū)間，平均每年僅增長(zhǎng)0.3%。

但對(duì)天創(chuàng)時(shí)尚這批傳統(tǒng)女鞋企業(yè)來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)實(shí)際上來(lái)得更早。

2014年前后，電商和購(gòu)物中心等線上線下新渠道崛起，分流走了百貨專柜的客流；電商還沖擊了傳統(tǒng)時(shí)尚鞋履的運(yùn)營(yíng)模式，帶來(lái)更快的上新速度，讓體量龐大的老牌女鞋們?cè)趹?yīng)對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)顯得笨重。而傳統(tǒng)女鞋們?cè)揪痛嬖诘漠a(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題也削弱了其在困境中的競(jìng)爭(zhēng)力。

過(guò)去十余年里，包括天創(chuàng)時(shí)尚在內(nèi)的頭部女鞋企業(yè)都在想辦法自救，整體來(lái)看可分為兩條路徑：一條是聚焦主業(yè)做改革，百麗國(guó)際和達(dá)芙妮都選擇這條路；另一條則是通過(guò)跨界并購(gòu)發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，天創(chuàng)時(shí)尚和星期六是典型代表。

2017年，天創(chuàng)時(shí)尚曾以8.78億元收購(gòu)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司小子科技，當(dāng)時(shí)其設(shè)想構(gòu)建“時(shí)尚+互聯(lián)網(wǎng)”產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，以數(shù)字營(yíng)銷協(xié)助主業(yè)轉(zhuǎn)型和發(fā)展。

然而這筆交易最終以失敗收?qǐng)觥?020年，小子科技計(jì)提大額商譽(yù)減值，導(dǎo)致當(dāng)年天創(chuàng)時(shí)尚巨虧4.6億元——相當(dāng)于過(guò)去兩年的累計(jì)凈利潤(rùn)。2024年，小子科技業(yè)務(wù)無(wú)力回天，最終被天創(chuàng)時(shí)尚關(guān)停。

值得提到的是，與天創(chuàng)時(shí)尚路徑相似的星期六改革也不順利。星期六在2019年收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司遙望網(wǎng)絡(luò)，后在2022更名為遙望科技，并啟動(dòng)剝離鞋業(yè)資產(chǎn)的程序。不久前的12月初，營(yíng)收下滑、連年虧損的遙望科技再次將出售鞋履業(yè)務(wù)提上日程，掛牌轉(zhuǎn)讓星期六鞋業(yè)100%股權(quán)。

兩家公司的經(jīng)驗(yàn)都表明，跨界收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司不僅未能利好主業(yè)，反而是兩頭難以兼顧。

天創(chuàng)時(shí)尚在跨界業(yè)務(wù)上的一番“白忙活”，以及因信披違規(guī)和內(nèi)控被否等內(nèi)部管理問(wèn)題而要應(yīng)對(duì)監(jiān)管問(wèn)詢、重建市場(chǎng)信任，都讓其難以將資源集中投入到與主營(yíng)業(yè)務(wù)最相關(guān)的改革舉措上。

作為對(duì)比，在天創(chuàng)時(shí)尚跨界發(fā)展的那些年里，百麗國(guó)際在私有化后重整女鞋業(yè)務(wù)，包括調(diào)整組織架構(gòu)和品牌組合、大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)、優(yōu)化線下門店網(wǎng)絡(luò)、推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等；達(dá)芙妮則認(rèn)定了輕資產(chǎn)的轉(zhuǎn)型方向，通過(guò)品牌授權(quán)模式發(fā)展線上業(yè)務(wù)，近幾年又在發(fā)展更年輕化的子品牌，在業(yè)績(jī)大幅萎縮后出現(xiàn)低谷反彈。

而天創(chuàng)時(shí)尚雖然也意識(shí)到了老牌女鞋的癥結(jié)所在，提出了相關(guān)的改革方向，包括聚焦資源打造爆品、開(kāi)發(fā)運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品類、加碼線上、開(kāi)拓購(gòu)物中心門店等。但從實(shí)際落地情況來(lái)看，天創(chuàng)時(shí)尚的努力似乎還不夠到位。

以主品牌Kisscat為例，界面新聞搜索發(fā)現(xiàn)，其在電商平臺(tái)的主推鞋款多為厚底鞋，以無(wú)感增高、隱形增高等為賣點(diǎn)。然而以老爹鞋為代表的厚底鞋實(shí)際上已經(jīng)是上一輪的流行，近兩年時(shí)尚圈刮起的是薄底鞋風(fēng)潮。而且相似鞋款的產(chǎn)品在各類電商平臺(tái)還能找到許多“平替”。

而在渠道方面，天創(chuàng)時(shí)尚對(duì)線下門店的調(diào)整推進(jìn)緩慢，目前百貨商場(chǎng)渠道仍在其線下店鋪中占比超過(guò)八成。界面新聞綜合搜索發(fā)現(xiàn)，以深圳市為例，大眾點(diǎn)評(píng)顯示目前Kisscat在深圳設(shè)有11家門店，其中除一家?jiàn)W萊店，其余均分布在天虹商場(chǎng)和茂業(yè)百貨；另有公開(kāi)資料顯示，Kisscat在深圳大悅城和寶安大仟里設(shè)有兩家購(gòu)物中心門店，都是在2025年才開(kāi)出。而在天創(chuàng)時(shí)尚的大本營(yíng)廣州，Kisscat僅有廣百百貨一家店鋪。

2025年前三季度，天創(chuàng)時(shí)尚營(yíng)收仍未止跌，較好的勢(shì)頭是虧損縮窄。

鞋服行業(yè)品牌戰(zhàn)略咨詢專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄對(duì)界面新聞表示，運(yùn)動(dòng)休閑鞋沖擊下皮鞋市場(chǎng)的萎縮，以及全渠道模式對(duì)實(shí)體店模式的替代，都是不可逆轉(zhuǎn)和抵抗的市場(chǎng)浪潮，傳統(tǒng)鞋履品牌難再重回往日規(guī)模。他認(rèn)為，天創(chuàng)時(shí)尚選擇將股權(quán)跨界出讓，主要還是滿足“借殼”需求，而非讓新股東接手推進(jìn)鞋履業(yè)務(wù)改革——后者也是外界的一種猜測(cè)。

天創(chuàng)時(shí)尚的新控股股東安徽先睿背后站著的是寧波的慈興集團(tuán)，這是一家已成立40年、主營(yíng)汽車軸承等零部件的中大型企業(yè)。因此有外界聲音認(rèn)為，慈興集團(tuán)在精密制造方面的技術(shù)或可應(yīng)用于鞋服智能制造領(lǐng)域，幫助天創(chuàng)時(shí)尚提高生產(chǎn)效率。天創(chuàng)時(shí)尚擁有自有供應(yīng)鏈，2025年前三季度自產(chǎn)比例達(dá)87%，該公司也在近年財(cái)報(bào)中多次提到對(duì)生產(chǎn)線的數(shù)智化改造。

目前來(lái)看，安徽先睿并未著急通過(guò)天創(chuàng)時(shí)尚借殼上市。根據(jù)公告，安徽先睿及其實(shí)控人在控制權(quán)變更完成后的未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)天創(chuàng)時(shí)尚及其子公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)并無(wú)處置計(jì)劃，36個(gè)月內(nèi)無(wú)計(jì)劃注入安徽先睿方面持有的資產(chǎn)。

晶捷品牌咨詢創(chuàng)始人、戰(zhàn)略品牌專家陳晶晶向界面新聞表示，為應(yīng)對(duì)監(jiān)管和維持市場(chǎng)穩(wěn)定性，真正具備借殼意圖的收購(gòu)方，往往不會(huì)在控股權(quán)變更后立即推出重組方案。設(shè)置一定的緩沖期，新控股方也能為上市公司完成治理修復(fù)、內(nèi)控完善與戰(zhàn)略評(píng)估爭(zhēng)取空間，同時(shí)為后續(xù)資本運(yùn)作保留彈性。

“對(duì)慈興集團(tuán)而言，借殼并非IPO的替代路徑，而是一種更具彈性的資本工具。通過(guò)‘先控股、后整合’的慢變量策略，新實(shí)控人既提前鎖定A股平臺(tái)入口，又避免在制造業(yè)估值不利的窗口期一次性暴露?！标惥Ьдf(shuō)。天眼查APP顯示，慈興集團(tuán)在2023年完成A輪融資。

根據(jù)協(xié)議，在天創(chuàng)時(shí)尚2026年半年報(bào)披露后，天創(chuàng)時(shí)尚的7個(gè)董事席位中，包括董事長(zhǎng)在內(nèi)的5人將由安徽先睿指派，公司總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)也將由安徽先睿推薦。

界面新聞就天創(chuàng)時(shí)尚未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)劃向該公司尋求采訪，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。