我們來分析一下造紙輕工行業(yè)，特別是包裝與家居板塊，以及輕工領(lǐng)域國(guó)企改革的機(jī)遇。
"行業(yè)整體背景"
"造紙行業(yè)：" 正處轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵期。傳統(tǒng)文化紙需求平穩(wěn)甚至略有下降，而包裝紙、生活用紙等需求相對(duì)穩(wěn)定或增長(zhǎng)。環(huán)保政策趨嚴(yán)，推動(dòng)行業(yè)向綠色、高效、可持續(xù)方向發(fā)展，產(chǎn)能過剩問題依然存在，行業(yè)整合加速。 "輕工行業(yè)：" 涵蓋范圍廣，包括食品飲料、紡織服裝、皮革毛皮、家具、日用雜品、塑料制品等。與消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化緊密相關(guān)，部分領(lǐng)域（如家紡、高端食品）增長(zhǎng)潛力較大，但同時(shí)也面臨成本壓力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
"核心觀點(diǎn)：看好包裝與家居板塊，關(guān)注輕工國(guó)企改革"
"一、 看好包裝與家居板塊的理由"
1. "包裝板塊：" "需求剛性且受益于消費(fèi)：" 包裝是商品流通的必需品，受益于整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和消費(fèi)的持續(xù)。特別是電商發(fā)展，對(duì)快遞包裝的需求持續(xù)旺盛。同時(shí)，消費(fèi)升級(jí)也帶動(dòng)了對(duì)高端、環(huán)保包裝的需求。 "行業(yè)整合與龍頭受益：" 造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩，環(huán)保壓力下，行業(yè)整合加速。包裝紙（如白卡紙、瓦楞紙）是造紙的重要板塊，龍頭企業(yè)憑借規(guī)模、成本、品牌和環(huán)保

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申銀萬國(guó)證券研究報(bào)告內(nèi)容摘要

本期內(nèi)容提示:

①本周觀點(diǎn):1)上周末央行降息,看好地產(chǎn)與家居板塊。a)降息有望刺激地產(chǎn)成交量,地產(chǎn)后市場(chǎng)——家居產(chǎn)業(yè)鏈估值有望進(jìn)一步提升。長(zhǎng)期角度,品牌家居企業(yè)通過產(chǎn)品、服務(wù)與體驗(yàn)構(gòu)筑進(jìn)入壁壘,看好泛家居化與互聯(lián)網(wǎng)模式帶來的行業(yè)集中度提升,推薦 索菲亞(002572)、美克家居(600337)與宜華木業(yè)(600978)。b)降息吸引增量資金入場(chǎng),看好包裝類藍(lán)籌類的配置價(jià)值,優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流具備高分紅潛力,外延動(dòng)力拓展發(fā)展空間,如 奧瑞金(002701)、勁嘉股份(002191)和東風(fēng)股份(601515)。

2)國(guó)企改革:通過引入混合所有制、員工持股計(jì)劃等,有效激發(fā)存量資產(chǎn)活力,提升經(jīng)營(yíng)效率;將上市公司作為集團(tuán)資產(chǎn)整合與管理平臺(tái),引入增量,擴(kuò)充上市公司市值想象空間。關(guān)注 珠江鋼琴(002678)、晨鳴紙業(yè)(000488)、岳陽林紙(600963)、飛亞達(dá)(000026)。

3)工業(yè)4.0制造:基于物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)之上的制造業(yè)升級(jí),以傳感器和設(shè)備承載產(chǎn)品在整個(gè)供應(yīng)鏈和生命周期中所需要的各種信息,實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)品過程的可追蹤,搜集終端消費(fèi)者反饋,實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)下游渠道和終端行為,并進(jìn)一步指導(dǎo)整個(gè)原材料采購(gòu),包裝生產(chǎn),物流配送流程。從上市公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)理念角度,關(guān)注與紅牛開展二維碼溯源項(xiàng)目的奧瑞金(002701)、在包裝中采用NFC識(shí)別技術(shù)的合興包裝(002228);依訂單柔性化個(gè)性化生產(chǎn)的索菲亞(002572)。

4)京津冀互通:京津冀三地稅務(wù)機(jī)關(guān)正式簽署《合作框架協(xié)議》,將采取資質(zhì)互認(rèn)、征管互助、信息互通等“一統(tǒng)三互”措施加快稅收一體化進(jìn)程。從三方面加強(qiáng)稅收信息的互通互聯(lián):統(tǒng)一三地政策適用標(biāo)準(zhǔn);區(qū)域內(nèi)涉稅信息共享;企業(yè)將在同一平臺(tái)辦稅。長(zhǎng)三角地區(qū)亦在探索區(qū)域內(nèi)財(cái)稅互通合作。我們認(rèn)為財(cái)稅系統(tǒng)區(qū)域一體化和互聯(lián)網(wǎng)化是大勢(shì)所趨,有利于未來電子發(fā)票在全國(guó)范圍內(nèi)同一平臺(tái)推廣,也有利于電子發(fā)票入賬和稅收管理。近期電子發(fā)票利好政策持續(xù)釋放(包括上周周報(bào)中提及的國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)內(nèi)貿(mào)流通健康發(fā)展的若干意見》),東港股份(002117)具有成熟的技術(shù)和平臺(tái),互聯(lián)網(wǎng)思維將加速全國(guó)范圍內(nèi)推廣,建議持續(xù)關(guān)注。

5)油價(jià)下跌:過去幾月原油價(jià)格下跌近30%,尤其本周價(jià)格單周大跌12.7%,以原油衍生品為主要原材料的永新股份(002014)、通產(chǎn)麗星(002243)有望受益于成本端下降,在2015年體現(xiàn)出盈利彈性。

②本周造紙板塊跑輸市場(chǎng)。本周造紙板塊整體上漲2.91%(重點(diǎn)公司上漲2.64%),跑輸市場(chǎng)(同期滬深300上漲8.72%)。國(guó)內(nèi)紙價(jià)繼續(xù)保持穩(wěn)定。本周國(guó)內(nèi)成品紙市場(chǎng)旺季不旺,需求依舊低迷,隨著圣誕、元旦及春節(jié)的臨近,后市需求有望有所提振。國(guó)際針葉漿、闊葉漿價(jià)格繼續(xù)上漲,價(jià)差進(jìn)一步縮小;國(guó)內(nèi)針葉漿為穩(wěn)定銷量,價(jià)格有所下跌、闊葉漿及溶解漿價(jià)格穩(wěn)定。美廢ONP、OCC 市場(chǎng)觀望情緒嚴(yán)重,價(jià)格繼續(xù)保持穩(wěn)定。

③電子煙一周要聞:電子煙國(guó)際集團(tuán)公布三季報(bào)業(yè)績(jī),實(shí)現(xiàn)收入1590萬美元,同比增長(zhǎng)41%。旗下所有品牌的業(yè)績(jī)都增長(zhǎng)了,最大貢獻(xiàn)來自美國(guó)的FIN 品牌和在英國(guó)的VIP 品牌。排除14Q3存貨減值計(jì)提560萬美元的影響,14Q3毛利率為49.6%,14年1-9月毛利率為48.6%。