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"青鳥消防研究報(bào)告：進(jìn)軍工業(yè)消防大賽道，儲(chǔ)能消防需求騰飛在即"
"報(bào)告日期：" 2023年10月27日
"撰寫機(jī)構(gòu)：" [模擬] 青鳥消防戰(zhàn)略研究團(tuán)隊(duì)
"摘要 (Executive Summary)"
本報(bào)告旨在分析青鳥消防進(jìn)軍工業(yè)消防市場的戰(zhàn)略機(jī)遇，并重點(diǎn)研判儲(chǔ)能消防領(lǐng)域的巨大增長潛力。隨著全球能源結(jié)構(gòu)向新能源轉(zhuǎn)型，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)迎來蓬勃發(fā)展，其固有的消防安全風(fēng)險(xiǎn)也日益凸顯，對(duì)專業(yè)、高效的消防解決方案提出了迫切需求。報(bào)告指出，工業(yè)消防市場，特別是儲(chǔ)能消防領(lǐng)域，正成為新的藍(lán)海。青鳥消防憑借其在消防領(lǐng)域的深厚積累、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌影響力，具備進(jìn)軍該領(lǐng)域并取得成功的良好基礎(chǔ)。報(bào)告建議青鳥消防應(yīng)積極布局，加大研發(fā)投入，拓展市場渠道，構(gòu)建完善的產(chǎn)品與服務(wù)體系，以抓住儲(chǔ)能消防需求騰飛的歷史機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。
"目錄"
1. "引言 (Introduction)" 1.1. 研究背景：能源轉(zhuǎn)型與工業(yè)消防安全新挑戰(zhàn) 1.2. 研究目的與意義

相關(guān)閱讀延伸：青鳥消防研究報(bào)告：進(jìn)軍工業(yè)消防大賽道，儲(chǔ)能消防需求騰飛在即

（報(bào)告出品方/作者：中信證券，劉海博、李越、李睿鵬）

公司概況：消防電子龍頭，業(yè)務(wù)拓展迅速

經(jīng)營業(yè)績：公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，營收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化

公司是我國消防電子領(lǐng)域龍頭廠商。青鳥消防成立于 2001 年，2019 年在深交所掛牌 上市，自成立以來，公司始終聚焦于消防安全與物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，為各行業(yè)建筑及設(shè)施提供消 防安全整體解決方案，提供從“早期預(yù)警→火災(zāi)報(bào)警→疏散逃生→主動(dòng)滅火”的“一站式、 全鏈條”產(chǎn)品與服務(wù)，是國內(nèi)規(guī)模最大、品種最全、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的消防產(chǎn)品供應(yīng)商之一。 公司經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 38.6 億元（+53.0%），歸母凈利 潤 5.3 億元（+23.2%），2016-2021 年?duì)I業(yè)收入 CAGR 達(dá) 24.7%，歸母凈利潤 CAGR 達(dá) 13.3%。2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 34.0 元（+32.2%），歸母凈利潤 4.2 億元（+11.1%）。

公司利潤率水平有望企穩(wěn)，整體費(fèi)用把控得當(dāng)。由于日趨激烈的市場競爭和公司目前 優(yōu)先市占率指標(biāo)的戰(zhàn)略，2019/2020/2021 年公司毛利率分別為 39.6%/39.2%/37.1%。我 們認(rèn)為，盡管未來公司仍面臨來自產(chǎn)品價(jià)格端的壓力，但隨著公司自研“朱鹮”芯片更大 規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用，成本將得到有效降低，同時(shí)公司生產(chǎn)基地主要位于河北涿鹿和四川綿陽等 地，成本將能得到有效把控。2021 年，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 10.5%/10.4% /4.8%/0.5%，銷售費(fèi)用同比+75.7%，主要系公司規(guī)模擴(kuò)大、直銷規(guī)模增加及銷售人員增 加所致，公司研發(fā)費(fèi)用率維持在 5.0%左右的水平，整體費(fèi)用把控得當(dāng)。

公司業(yè)務(wù)呈多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，消防安全產(chǎn)品體系進(jìn)一步完善。近年來，公司由探測(cè)預(yù) 警領(lǐng)域向智能疏散、自動(dòng)滅火等領(lǐng)域拓展，圍繞著民用報(bào)警、工業(yè)報(bào)警、智能疏散、氣體 滅火、氣體檢測(cè)等細(xì)分賽道深耕布局，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力逐步提升。 公司火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警及聯(lián)動(dòng)控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收占比由 2016 年的 84.9%逐步降低至 2021 年 的 54.0%，智能疏散與防火門監(jiān)控系統(tǒng)+消防自動(dòng)滅火系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收占比由 2016 年的 10.6% 逐步提升至 2021 年的 30.4%，氣體檢測(cè)系統(tǒng)+電氣火災(zāi)監(jiān)控系統(tǒng)+電源監(jiān)控+余壓監(jiān)控系 統(tǒng)+滅火器業(yè)務(wù)營收占比由 2016 年的 3.2%逐步提升至 2021 年的 12.5%。

業(yè)務(wù)拓展：持續(xù)推進(jìn)“多品牌+全球化”戰(zhàn)略布局，直銷比例不斷提升

公司近年來大力推動(dòng)業(yè)務(wù)拓展，形成多品牌產(chǎn)品矩陣和全球化戰(zhàn)略布局。近年來，公 司通過“內(nèi)生發(fā)展+外延并購”不斷豐富自身品牌和產(chǎn)品矩陣，同時(shí)在加大對(duì)海外市場布 局。在消防報(bào)警領(lǐng)域，公司形成了“青鳥消防”（面向長三角、京津冀等地區(qū)）、“久遠(yuǎn)智 能”（面向成渝、云貴等地區(qū)）、加拿大“Maple Armor”、法國“Finsecur”（青鳥消防 2020 年收購）和西班牙“Detnov”等品牌矩陣。在應(yīng)急疏散領(lǐng)域，公司形成了“青鳥消防”、“左向照明”（青鳥消防 2021 年收購）、“中科知?jiǎng)?chuàng)”等多品牌的產(chǎn)品矩陣。在氣體探測(cè)領(lǐng)域， 公司擁有“久遠(yuǎn)智能”、“惟泰安全”、美國“mPower”等品牌矩陣。在滅火領(lǐng)域，公司擁 有“正天齊”、“科力恒”等品牌矩陣。

公司經(jīng)銷體系穩(wěn)定，直銷比例提升較快。目前公司在全國擁有 72 家經(jīng)銷商（較 2019 年增加 16 家）以及遍布全球的 200 多家服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，9 成以上經(jīng)銷商與公司建立了長期合 作關(guān)系，擁有穩(wěn)定的經(jīng)銷體系。同時(shí)公司推行多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，以直銷為主的子公司正天 齊（主營自動(dòng)氣體滅火系統(tǒng)）和惟泰安全（主營氣體檢測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)）以及海外子公司收入 增長較快，導(dǎo)致公司直銷收入占比快速提升，直銷占比從 2016 年的 22.1%提升至 2021 年的 37.6%。

傳統(tǒng)消防：消防報(bào)警增長穩(wěn)健，應(yīng)急疏散持續(xù)景氣

行業(yè)：民用報(bào)警市場集中度有望提升，應(yīng)急疏散市場空間廣闊

民用消防報(bào)警市場規(guī)模約 300 億元，行業(yè)頭部集中趨勢(shì)明顯。根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)研， 2018 年全國有超 400 家消防報(bào)警企業(yè)，隨著消防產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，市場向頭部集中， 目前市場約有 150 家企業(yè)，民用端市場總量約 300 億，平均每家體量僅 2 億，競爭依舊激 烈。目前全國性的廠家僅有青鳥和海灣兩家，海灣被外資收購后發(fā)展較為緩慢，其他均為 區(qū)域性廠商，如北京的利達(dá)、上海的松江飛繁、中部地區(qū)的依愛、珠三角的中消云和三江 電子。我們認(rèn)為未來行業(yè)品牌出清、頭部集中趨勢(shì)將延續(xù)，具備底層核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、綜合 解決方案優(yōu)勢(shì)、品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的廠商市場份額將進(jìn)一步提升。

應(yīng)急疏散市場高速增長可期。根據(jù)《消防應(yīng)急照明和疏散指示系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》主要起 草人之一、國家消防電子產(chǎn)品質(zhì)檢中心丁宏軍副主任的預(yù)估，未來智能疏散市場規(guī)模有望 達(dá)到約 3 倍于消防報(bào)警市場規(guī)模。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020 年我國民用消防報(bào)警 行業(yè)市場規(guī)模約 268 億元，按照智能疏散市場規(guī)模約 3 倍于消防報(bào)警市場計(jì)算，智能疏散 市場規(guī)模約為 804 億元；參考 Tyco 披露數(shù)據(jù)，2014 年消防產(chǎn)品收入約占安防業(yè)務(wù)總收入 25%，我們測(cè)算智能疏散產(chǎn)品市場空間約為 201 億元/年，未來市場空間廣闊。根據(jù)慧聰消 防網(wǎng)，應(yīng)急疏散照明市場競爭較為激烈，目前行業(yè)內(nèi)近 700 家生產(chǎn)企業(yè)，實(shí)力較強(qiáng)的廠商 包括江門敏華、左向照明、臺(tái)誼消防等公司，根據(jù)江門敏華官網(wǎng)披露，其應(yīng)急燈市場占有 率超過 2-5 名總和，過去 5 年復(fù)合增長率超過 30%。我們認(rèn)為，未來隨著行業(yè)發(fā)展進(jìn)一步 規(guī)范化，頭部廠商將獲得更多市場份額。

公司：2021 年積極拓展市場，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，市場份額持續(xù)提升

通用消防報(bào)警業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。2021 年公司通用消防報(bào)警 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 24.7 億元，同比增長 31%，毛利率為 39.8%，市場份額持續(xù)提升。其中“青 鳥消防”品牌主要面向長三角、京津冀等地區(qū)，2021 年?duì)I收同比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長 22%，“久 遠(yuǎn)”品牌主要面向成渝、云貴等地區(qū)，2021 年?duì)I收同比增長超過 50%。海外業(yè)務(wù)方面， 法國 Finsecur 公司及旗下各子公司與青鳥消防在研發(fā)、生產(chǎn)、市場等方面的整合過程順利， 銷售額同比實(shí)現(xiàn)快速增長。2021 年公司新一代火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警系統(tǒng)（JBF-62S 系列）開發(fā) 順利，該系統(tǒng)的十余款產(chǎn)品均已取得 3C 認(rèn)證證書或檢驗(yàn)報(bào)告。2021 年公司代表性項(xiàng)目包括北京冬奧會(huì)項(xiàng)目、法國亞馬遜物流中心項(xiàng)目（Finsecur 品牌）。

多品牌矩陣充分協(xié)同，應(yīng)急疏散業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。2021 年公司智能疏散與防 火門監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)獲得訂單與發(fā)貨量持續(xù)爆發(fā)式增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8.4 億元，同比增長 165%；同時(shí)，公司在年內(nèi)形成了“青鳥消防”、“左向照明”、“中科知?jiǎng)?chuàng)”等多品牌的產(chǎn) 品矩陣。“青鳥消防”通過內(nèi)生發(fā)展和外延并購的方式，分別于 2017 和 2021 年參股“中 科知?jiǎng)?chuàng)”和“左向照明”，近五年來應(yīng)急疏散業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長，2017-2021 年收入 CAGR 達(dá) 114.2%；“左向照明”成立于 2013 年，收入規(guī)模從 2013 年的 500 萬元逐步成長至 2021 年的 4.5 億元，于 2021 年獲得廣東省首批“專精特新”企業(yè)認(rèn)定，并被慧聰消防網(wǎng)評(píng)定 為 2021 消防十大智能疏散品牌第一名?！爸锌浦?jiǎng)?chuàng)”根系中科院微電子研究所，專注于消 防應(yīng)急疏散領(lǐng)域 33 年，2021 年進(jìn)入消防十大智能疏散品牌榜單。

業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，公司具備廣闊成長空間。1. 氣體類業(yè)務(wù)：2021 年亦取得較快發(fā)展， 其中自動(dòng)滅火系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 3.3 億元，同比增長 34%；氣體檢測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營 收 1.2 億元，同比增長 36%。2. 泛工業(yè)消防業(yè)務(wù)：2021 年真正進(jìn)入渠道端，拿下鋼鐵、 石化、汽車等行業(yè)多個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)營收 0.36 億元，同比增長 226%，2022 年順利切入地 鐵軌交、電力儲(chǔ)能等行業(yè)。3. 海外業(yè)務(wù)：2021 年實(shí)現(xiàn)營收 3.3 億元，同比增長 100%。 隨著海外業(yè)務(wù)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，公司已逐漸形成加拿大“Maple Armor”（消防報(bào)警）+法 國“Finsecur”（消防報(bào)警）+西班牙“Detnov”（消防報(bào)警）+美國“mPower”（氣體探測(cè)） 的多品牌矩陣，共同推進(jìn)國際化戰(zhàn)略的實(shí)施、輻射全球市場。

泛工業(yè)消防：消防報(bào)警領(lǐng)域“皇冠上的明珠”

傳統(tǒng)工業(yè)消防：進(jìn)入門檻高、利潤空間大、市場規(guī)模超百億元

工業(yè)消防下游細(xì)分領(lǐng)域眾多，且對(duì)產(chǎn)品技術(shù)要求高。傳統(tǒng)工業(yè)消防產(chǎn)品主要面向石油 石化、鋼鐵冶金、精細(xì)化工、電力、通信等資本密集型行業(yè)，主要包含工業(yè)氣體探測(cè)器、 紅外圖像檢測(cè)器、火焰探測(cè)器、溫感電纜等產(chǎn)品。工業(yè)領(lǐng)域消防具有危險(xiǎn)性高、環(huán)境惡劣 等典型特征，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、敏感性、穩(wěn)定性要求遠(yuǎn)高于民用產(chǎn)品。因此與民用消防相比， 傳統(tǒng)工業(yè)消防有進(jìn)入門檻高、客戶忠誠度強(qiáng)、利潤空間大的特點(diǎn)。

國內(nèi)傳統(tǒng)工業(yè)消防報(bào)警整體市場規(guī)模超百億元。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年石化、 冶金、電力和通信等行業(yè)建安支出為 34,857 億元，根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及我們的調(diào)研數(shù)據(jù)，一 般工業(yè)領(lǐng)域的消防投入占行業(yè)建安支出的比例在 3%-5%，其中消防報(bào)警系統(tǒng)的投入約占 消防投入的 10%-20%，以此我們測(cè)算 2020 年工業(yè)消防報(bào)警系統(tǒng)市場規(guī)模約 185.4 億元。

競爭格局：外資品牌占據(jù)大部分市場份額，本土玩家較少且規(guī)模小

外資品牌占據(jù)大部分市場份額，國產(chǎn)替代空間巨大。工業(yè)消防相較于民用消防技術(shù)門 檻更高，起步更早、技術(shù)實(shí)力更強(qiáng)的海外企業(yè)在國內(nèi)市場占據(jù)了優(yōu)勢(shì)地位，目前在國內(nèi)市場競爭力較強(qiáng)的外資品牌有 Honeywell（霍尼韋爾）、Siemens（西門子）、Tyco（泰科）、 Carrier（開利），四家企業(yè)均為跨國綜合型消防產(chǎn)品企業(yè)，占據(jù)國內(nèi)工業(yè)消防領(lǐng)域大部分 市場份額。本土企業(yè)，如翼捷股份、萬訊自控、青鳥消防等，相關(guān)業(yè)務(wù)收入規(guī)模均在 5 億 元以下，尚未出現(xiàn)龍頭企業(yè)。隨著國內(nèi)消防報(bào)警企業(yè)的不斷發(fā)展積淀、研發(fā)創(chuàng)新，已具備 與國外品牌產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢(shì)，工業(yè)消防領(lǐng)域的國產(chǎn)替代正在進(jìn)行。

工業(yè)消防領(lǐng)域國內(nèi)玩家較少，但毛利率普遍較高。國內(nèi)工業(yè)消防探測(cè)及報(bào)警領(lǐng)域公司 的主要競爭對(duì)手包括翼捷股份、萬訊自控等。翼捷股份自成立以來專注于工業(yè)消防探測(cè)及 報(bào)警領(lǐng)域，2019 年實(shí)現(xiàn)營收 2.1 億元，2015-2019 年 CAGR 達(dá) 32%，毛利率維持在 60%-70%。萬訊自控于 2015 年全資收購安可信，正式切入氣體探測(cè)及報(bào)警領(lǐng)域，公司產(chǎn) 品可應(yīng)用于石油化工、地下管廊、鉆井等領(lǐng)域，2021 年安可信實(shí)現(xiàn)營收 4.0 億元，2017-2021 年 CAGR 達(dá) 15%，毛利率（萬訊自控合并口徑）維持在 50%-60%。

公司競爭力：完善工業(yè)消防布局，進(jìn)一步打開公司成長空間

公司正積極切入工業(yè)消防賽道，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)布局，打開成長空間。公司發(fā)展戰(zhàn)略圍繞：1）傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)（鋼鐵、石油石化、冶金等）；2）泛工業(yè)行業(yè)（軌道交通、隧道 等）；3）中高端制造業(yè)；4）新興領(lǐng)域行業(yè)（如儲(chǔ)能電站、分布式光伏項(xiàng)目等），形成大工 業(yè)消防電子的架構(gòu)格局。公司自 2020 年建立起較完善的工業(yè)消防產(chǎn)品體系并逐漸迭代更 新，目前已基本構(gòu)建完成包括防爆型火災(zāi)報(bào)警設(shè)備、纜式線型感溫火災(zāi)探測(cè)器、紅外/紫外 /復(fù)合火焰探測(cè)器、圖像型火災(zāi)探測(cè)器、阻性漏電/熱解粒子探測(cè)器、吸氣式感煙火災(zāi)探測(cè) 器、氣體檢測(cè)監(jiān)控產(chǎn)品等在內(nèi)的工業(yè)產(chǎn)品體系。

2021 年為公司切入工業(yè)消防市場元年，工業(yè)消防業(yè)務(wù)未來有望實(shí)現(xiàn)高速增長。1. 傳 統(tǒng)工業(yè)消防領(lǐng)域：2021 年公司在鋼鐵、石化、汽車等多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)“0 到 1”的突破，截 至目前，公司中標(biāo)了包括河北天柱鋼鐵集團(tuán)搬遷項(xiàng)目、大慶油田物資集中招標(biāo)火災(zāi)報(bào)警系 統(tǒng)及配件項(xiàng)目、中天鋼鐵綠色精品鋼項(xiàng)目、河津陽光集團(tuán)安昆能源化工項(xiàng)目、青島北汽萊 西工廠等多個(gè)工業(yè)消防項(xiàng)目。2. 新興工業(yè)消防領(lǐng)域：2022 年公司在鋰電池工廠消防領(lǐng)域 持續(xù)發(fā)力，中標(biāo)了包括中航鋰電江蘇三期項(xiàng)目、寧德福鼎時(shí)代鋰電池廠房 D 類干粉滅火系 統(tǒng)項(xiàng)目等多個(gè)鋰電池工廠項(xiàng)目。2021 年度公司工業(yè)消防報(bào)警產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3,563.3 萬 元，同比增長 225.7%，為 2022 年工業(yè)消防電子市場的拓展打下良好的基礎(chǔ)。

儲(chǔ)能消防：消防領(lǐng)域黃金賽道，需求騰飛在即

行業(yè)現(xiàn)狀：儲(chǔ)能消防事故隱患大，國家高度重視儲(chǔ)能消防安全

鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)應(yīng)用前景廣闊，但儲(chǔ)能消防事故隱患較大。相比鉛酸、鈉硫等電 池儲(chǔ)能系統(tǒng)，鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)具有能量密度高、轉(zhuǎn)換效率高、自放電率低等眾多優(yōu)勢(shì)， 目前已成為電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域裝機(jī)容量增長最快的儲(chǔ)能技術(shù)。但是鋰離子電池多采用沸點(diǎn)低、 易燃的有機(jī)電解液，且材料體系熱值高，當(dāng)電池或電氣設(shè)備等發(fā)生故障時(shí)，易觸發(fā)電池材 料的放熱副反應(yīng)，導(dǎo)致電池“熱失控”，“熱失控”是導(dǎo)致鋰離子電池安全隱患的根本原因。

鋰離子電池的“熱失控”通常呈鏈?zhǔn)奖l(fā)，容易演化成系統(tǒng)性重大安全事故。首先， 儲(chǔ)能電池系統(tǒng)由十幾組電芯以串并聯(lián)方式構(gòu)成電池箱，接著電池箱進(jìn)行串聯(lián)連接成電池組 串，隨后電池組串通過并聯(lián)集成系統(tǒng)安置在一個(gè)儲(chǔ)能電池柜內(nèi)。一旦某一儲(chǔ)能單元發(fā)生熱 失控，其產(chǎn)生的熱量會(huì)通過熱傳質(zhì)、熱輻射引發(fā)相鄰的儲(chǔ)能單元相繼發(fā)生“熱失控”，最 終可能導(dǎo)致整個(gè)鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)生火災(zāi)事故，火災(zāi)荷載大、危險(xiǎn)性高且難于撲救。

鋰電池儲(chǔ)能火災(zāi)事故頻發(fā)，生命財(cái)產(chǎn)損失巨大。據(jù)北極星儲(chǔ)能網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2017 年至今 5 年間全球至少發(fā)生 42 起儲(chǔ)能電站起火爆炸事故，其中韓國 34 起、中國 3 起、美 國 3 起、比利時(shí) 1 起、澳大利亞 1 起。韓國 34 起事故中的前 32 起儲(chǔ)能電站火災(zāi)共造成 466 億韓元（約合人民幣 2.49 億元）的財(cái)產(chǎn)損失。據(jù)中國能源報(bào)報(bào)道，2021 年“4.16” 北京國軒福威斯儲(chǔ)能電站事故，造成 2 位消防員犧牲，1 位值班員工遇難，1 位消防員受 傷，直接損失 1660.81 萬元。2019 年 4 月，美國亞利桑那州的公共服務(wù)公用事業(yè)公司（APS） 發(fā)生大規(guī)模電池儲(chǔ)能項(xiàng)目，由于 2.16 兆瓦時(shí)鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)內(nèi)發(fā)生連續(xù)熱失控，導(dǎo)致 4 人受重傷。2022 年 4 月，美國亞利桑那州再次發(fā)生儲(chǔ)能安全事故。另外，根據(jù)國家應(yīng)急 管理部公布的新能源汽車火災(zāi)數(shù)據(jù)，我國 2022 年 Q1 一共發(fā)生新能源汽車火災(zāi) 640 起， 比去年同期上升 32%，高于交通工具火災(zāi)（平均 8.8%）增幅。

國家高度重視儲(chǔ)能消防安全，相關(guān)政策密集出臺(tái)。鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)火災(zāi)相較于傳 統(tǒng)火災(zāi)危害性更大，且具有以下三個(gè)特點(diǎn)：1.燃燒激烈、熱蔓延迅速（活潑金屬鋰與水發(fā) 生猛烈反應(yīng)后的產(chǎn)物 Li2O 和 H2，使燃燒更加劇烈，火勢(shì)迅速蔓延）；2.毒性強(qiáng)、煙塵大（鋰 電池燃燒釋放出大量對(duì)人體有危害的有毒性氣體(如 HF 或 PF5)和粉塵顆粒，容易發(fā)生突然 的爆炸）；3.易復(fù)燃、撲救難度大（鋰離子電池發(fā)生火災(zāi)后，用常規(guī)通過物理稀釋隔絕氧氣 或切斷燃燒鏈的方法只能撲滅明火，較難從根本上抑制火災(zāi)發(fā)生，往往稍后會(huì)出現(xiàn)復(fù)燃， 徹底撲滅鋰電池火災(zāi)難度較大）。因此國家高度重視儲(chǔ)能消防安全問題，近年來國家發(fā)改 委、國家能源局等相關(guān)部門密集出臺(tái)儲(chǔ)能電站安全管理相關(guān)政策。

市場空間：電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量高速增長，儲(chǔ)能消防需求騰飛在即

“雙碳”背景下電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量將實(shí)現(xiàn)高速增長，儲(chǔ)能消防需求騰飛在即。結(jié)合保 守和樂觀兩種情形下的平均值，我們預(yù)計(jì) 2026 年中國儲(chǔ)能消防市場規(guī)模將達(dá)到 60.9 億元。 我們預(yù)計(jì) 2022-2026 年中國儲(chǔ)能消防市場規(guī)模分別為 9.2/19.2/33.2/48.7/60.9 億元， 2022-2026 年 CAGR 達(dá) 60.4%。預(yù)測(cè)核心假設(shè)如下： 一、 電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量預(yù)測(cè)：參考 CNESA 發(fā)布的《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書 2022》以 及 2021 年 7 月國家發(fā)改委和國家能源局《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意 見》提出到 2025 年，新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá) 30GW 以上的目標(biāo)，我們預(yù)測(cè)：保守 情形下，2026 年中國電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到 44.3GW，2022-2026 年 CAGR 達(dá) 51.1%。樂觀情形下，預(yù)計(jì) 2026 年中國電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到 71.0GW，2022-2026 年 CAGR 達(dá) 63.2%。 二、 電化學(xué)儲(chǔ)能電站投資成本預(yù)測(cè)：根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)研以及目前已建成儲(chǔ)能電站項(xiàng) 目等公開資料，我們估算目前鋰電池儲(chǔ)能電站初始投資額約為 800 萬/MW。2022年 3 月 21 日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布關(guān)于印發(fā)《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展 實(shí)施方案》的通知，提出到 2025 年，電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)性能進(jìn)一步提升，系統(tǒng)成 本降低 30%以上的目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)未來儲(chǔ)能電站投資成本每年約降低 8%。 三、 儲(chǔ)能消防產(chǎn)品價(jià)值量占比預(yù)測(cè)：根據(jù)新能源網(wǎng)，當(dāng)前國內(nèi)儲(chǔ)能電站整體造價(jià)中消 防方面的投入占比約 2%，而國外電站中消防投入占比為 3%-5%。未來隨著多項(xiàng) 涉及儲(chǔ)能消防安全的相關(guān)政策及標(biāo)準(zhǔn)的陸續(xù)落地實(shí)施，新標(biāo)準(zhǔn)下儲(chǔ)能消防的重要 性不斷突顯，儲(chǔ)能消防也將更加精細(xì)化、系統(tǒng)化，消防投入占比有望進(jìn)一步提升， 結(jié)合公司調(diào)研，我們預(yù)計(jì) 2026 年儲(chǔ)能電站消防設(shè)備投入占比將達(dá)到 7%左右。

競爭格局：國內(nèi)廠商積極布局儲(chǔ)能消防，傳統(tǒng)消防龍頭先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯

國內(nèi)廠商加速布局儲(chǔ)能消防，傳統(tǒng)消防龍頭廠商先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù) CNESA 發(fā)布的 《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書 2022》，青鳥消防、南消集團(tuán)和國安達(dá)這三家企業(yè)位于儲(chǔ)能消防安 全企業(yè)創(chuàng)新力 TOP 10 榜單前三位，均為國內(nèi)消防領(lǐng)域龍頭廠商，青鳥消防在探測(cè)預(yù)警端 具備強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，南消集團(tuán)和國安達(dá)則在滅火端有深厚積淀。四方光電也憑借在氣體分析傳 感領(lǐng)域的技術(shù)積累，積極切入儲(chǔ)能消防探測(cè)領(lǐng)域，位列榜單第六。我們認(rèn)為儲(chǔ)能消防無論 是在探測(cè)端、滅火端還是整體的解決方案都相較于傳統(tǒng)電氣消防提出了更高的要求，例如 更加精細(xì)化的 Pack 級(jí)探測(cè)滅火、針對(duì)鋰電池“熱失控”特點(diǎn)（蔓延快、易復(fù)燃）的滅火 劑等，因此消防領(lǐng)域龍頭廠商更易憑借深厚技術(shù)積累，提供更完善、安全且具有針對(duì)性的 解決方案，迅速切入儲(chǔ)能消防領(lǐng)域，形成強(qiáng)大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘。

公司競爭力：完美順應(yīng)儲(chǔ)能消防需求，可提供一站式解決方案

儲(chǔ)能消防更加重視前期探測(cè)預(yù)警，同時(shí)也對(duì)后期滅火提出更高的要求。由于鋰離子電 池儲(chǔ)能系統(tǒng)火災(zāi)具有熱蔓延迅速、撲救難度大等痛點(diǎn)，一旦蔓延開來則難以控制，因此在 儲(chǔ)能消防領(lǐng)域，前期探測(cè)預(yù)警尤其重要，精準(zhǔn)的探測(cè)可實(shí)現(xiàn)源頭端風(fēng)險(xiǎn)管控，從而避免系 統(tǒng)性火災(zāi)。另外，鋰電池火災(zāi)與普通火災(zāi)具有較大的區(qū)別，傳統(tǒng)的滅火方法如干粉滅火劑 對(duì)鋰電池滅火效果甚微，七氟丙烷等含氟化合物滅火方法只能撲滅明火，但無法從根本上 抑制火災(zāi)源頭，易出現(xiàn)復(fù)燃。因此儲(chǔ)能消防對(duì)滅火端提出了更高的要求，需要開發(fā)出具備 降溫、滅火、防復(fù)燃等多重功能的滅火劑及滅火劑釋放系統(tǒng)和裝置。

公司目前對(duì)于儲(chǔ)能消防解決方案的核心思路在于秉行“早發(fā)現(xiàn)，早處置”的原則，深 入電池模組一級(jí)進(jìn)行精準(zhǔn)消防探測(cè)、聚焦式滅火。 探測(cè)端：公司采用“多層級(jí)、多維度”的方式。多層級(jí)，指將探測(cè)設(shè)備（煙霧探測(cè)、 溫度探測(cè)、氣體探測(cè)等）的布設(shè)從電池艙深入到每組電池簇，乃至每個(gè)電池模塊上，從而 可以做到更細(xì)分（隱患位置更清晰）和更深入（反應(yīng)更及時(shí)準(zhǔn)確）。多維度，則是在針對(duì) 鋰電池火災(zāi)隱患的各類表征進(jìn)行全方位實(shí)時(shí)偵測(cè)，比如溫度探測(cè)、氣體探測(cè)、熱解粒子探 測(cè)、煙霧探測(cè)、火焰探測(cè)等，從而保障探測(cè)的及時(shí)和精準(zhǔn)。

在滅火端：公司針對(duì)鋰電池火災(zāi)擴(kuò)散快、易復(fù)燃的痛點(diǎn)，以“持續(xù)降溫”和“化學(xué)抑制”兩個(gè)維度為主。使用高壓細(xì)水霧裝置與氣體滅火裝置等產(chǎn)品相套的復(fù)合型方案，結(jié)合 青鳥品牌與正天齊品牌產(chǎn)品。高壓細(xì)水霧裝置深入電池模塊，同時(shí)搭配探測(cè)設(shè)備，實(shí)現(xiàn)精 確噴灑，在火災(zāi)早期持續(xù)降溫，控制影響范圍和損失。探火管裝置集探測(cè)與滅火一體，裝 填含氟化合物，深入電池模塊，在緊急情況下自動(dòng)噴灑，起到化學(xué)抑制作用?；馂?zāi)發(fā)生時(shí)， 探火管裝置先噴放七氟丙烷等含氟化合物進(jìn)行全淹沒滅火，再啟動(dòng)高壓細(xì)水霧滅火裝置針 對(duì)每個(gè)電池模塊進(jìn)行局部應(yīng)用滅火、并冷卻降溫，可有效撲滅明火和抑制復(fù)燃。

儲(chǔ)能消防需要更加精細(xì)化、系統(tǒng)化的整體解決方案，公司作為行業(yè)龍頭具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 2021 年 11 月，國家能源局發(fā)布的《電化學(xué)儲(chǔ)能電站安全規(guī)程》中規(guī)定了儲(chǔ)能消防系統(tǒng)需 要做到從預(yù)警到滅火全階段覆蓋，且自動(dòng)滅火系統(tǒng)的最小保護(hù)單元應(yīng)為電池模塊，因此儲(chǔ) 能消防需要更加精細(xì)化、系統(tǒng)化的整體解決方案。面對(duì)儲(chǔ)能消防需求，公司擁有豐富的產(chǎn) 品線，包括 Pack 級(jí)探測(cè)滅火系統(tǒng)（深入到電池模組一級(jí)），艙級(jí)整體探測(cè)滅火系統(tǒng)，站級(jí) 監(jiān)控管理系統(tǒng)等，能夠?qū)崿F(xiàn)從“早期預(yù)警→報(bào)警→防火→疏散逃生→滅火”全階段覆蓋。 多種方案組合搭配，一站式解決儲(chǔ)能消防項(xiàng)目各類需求。

Pack 級(jí)探測(cè)滅火是儲(chǔ)能消防發(fā)展趨勢(shì)，公司 Pack 級(jí)解決方案具備強(qiáng)大競爭優(yōu)勢(shì)。 由于鋰離子電池的“熱失控”通常呈鏈?zhǔn)奖l(fā)，擴(kuò)散快且難控制，因此早期精準(zhǔn)有效地探 測(cè)發(fā)現(xiàn)某個(gè)儲(chǔ)能電池“熱失控”，并及時(shí)進(jìn)行有效、精準(zhǔn)的干預(yù)至關(guān)重要。深入到電池模 組一級(jí)的 Pack 級(jí)探測(cè)滅火系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)更加精準(zhǔn)和早期的探測(cè)和干預(yù)，有效阻止電池模組 “熱失控”蔓延，因此 Pack 級(jí)探測(cè)滅火系統(tǒng)是儲(chǔ)能消防未來發(fā)展趨勢(shì)。公司在儲(chǔ)能消防 Pack 級(jí)探測(cè)滅火領(lǐng)域擁有完善、深入的布局，針對(duì)不同的市場需求，可提供植入式、覆 蓋式、集中式 Pack 級(jí)方案，在技術(shù)端和成本端都具有強(qiáng)大競爭力： 1. 技術(shù)端：Pack 級(jí)探測(cè)滅火系統(tǒng)需要將探測(cè)器內(nèi)置于電池模組中，因此需要將探測(cè) 器做得足夠小。公司通過自主研發(fā)“朱鹮”芯片，具有高集成優(yōu)勢(shì)，可實(shí)現(xiàn)探測(cè) 器小型化、微型化。另外，電池充放電狀態(tài)會(huì)產(chǎn)生電磁場，對(duì)探測(cè)器報(bào)警系統(tǒng)產(chǎn) 生電磁干擾，Pack 級(jí)方案更加靠近電池模塊，受到的電磁干擾也越強(qiáng)，公司自研 “朱鹮”芯片具備強(qiáng)抗電磁干擾能力，低誤報(bào)、低濕熱、抗灰塵性能高。因此公 司自研芯片的小型化、高性能等優(yōu)勢(shì)是公司突破 Pack 級(jí)方案的前提。 2. 成本端：Pack 級(jí)探測(cè)滅火系統(tǒng)將大量保護(hù)單元深入到電池模組一級(jí)，消防聯(lián)動(dòng)設(shè) 施數(shù)量比較多且集中，因此將帶來消防成本大幅度提升。公司采用自研協(xié)議搭建 消防專用總線系統(tǒng)，搭配自研尖端朱鹮芯片，可實(shí)現(xiàn)超高密度、超遠(yuǎn)距離布置探 測(cè)設(shè)備，一條線路即可將幾百上千只不同功能的探測(cè)器串聯(lián)，具有布線簡單、施 工方便、工程造價(jià)成本低等優(yōu)勢(shì)，大幅提升公司 Pack 級(jí)方案性價(jià)比。

儲(chǔ)能消防業(yè)務(wù)有望成為公司第二成長曲線。青鳥、正天齊作為消防主流品牌，憑借強(qiáng) 大先發(fā)優(yōu)勢(shì)，更早地接觸參與了儲(chǔ)能行業(yè)消防項(xiàng)目，擁有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，目前與中廣核、 漢星、寧德時(shí)代等多家下游廠商合作，完成多個(gè)儲(chǔ)能消防標(biāo)桿項(xiàng)目，2021 年已中標(biāo) 10 尺 /20 尺/40 尺儲(chǔ)能集裝箱（聚通）氣體滅火系統(tǒng)項(xiàng)目、華工智能儲(chǔ)能樣箱等項(xiàng)目。同時(shí)公司 擁有強(qiáng)大的全球產(chǎn)品整合能力，除國內(nèi) CCC 認(rèn)證外，青鳥在海外擁有自主研發(fā)生產(chǎn)基地， 可提供滿足 UL 美標(biāo)，EN 歐標(biāo)等多種認(rèn)證要求產(chǎn)品，并可整合提供各類國際認(rèn)證的滅火產(chǎn) 品。2021 年公司中標(biāo)美國 Texas 某儲(chǔ)能變電站項(xiàng)目，正式切入美國市場，實(shí)現(xiàn)在國外儲(chǔ)能消防領(lǐng)域從 0 到 1 的突破。我們認(rèn)為公司憑借豐富的產(chǎn)品線及強(qiáng)大的產(chǎn)品力，將充分享 受儲(chǔ)能消防賽道高速增長紅利，開拓公司第二成長曲線。

盈利預(yù)測(cè)

行業(yè)關(guān)鍵假設(shè)

民用消防報(bào)警市場空間預(yù)測(cè)：2020 年根據(jù)美國市場研究公司 Grand View Research 預(yù)測(cè)，2020-27 年全球火災(zāi)報(bào)警與探測(cè)器市場規(guī)模將達(dá) 753 億美元，預(yù)測(cè)期內(nèi)年復(fù)合增長 率達(dá) 8.5%。我們認(rèn)為隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速，我國民用消防報(bào)警規(guī)模將繼續(xù)呈現(xiàn)快 速增長，增速有望高于全球平均增速，我們預(yù)計(jì) 2025 年我們民用消防報(bào)警市場規(guī)模有望 達(dá) 452.0 億元，2020-25 年 CAGR 達(dá) 11.0%。 應(yīng)急疏散市場空間預(yù)測(cè)：根據(jù)《消防應(yīng)急照明和疏散指示系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》主要起草人 之一、國家消防電子產(chǎn)品質(zhì)檢中心丁宏軍副主任的預(yù)估，未來智能疏散市場規(guī)模有望達(dá)到 約 3 倍于消防報(bào)警市場規(guī)模。我們預(yù)測(cè) 2025 年我國民用消防報(bào)警行業(yè)市場規(guī)模約 452.0 億元，按照應(yīng)急疏散市場規(guī)模約 3 倍于消防報(bào)警市場計(jì)算，預(yù)計(jì)應(yīng)急疏散市場規(guī)模約為 1356.0 億元；參考 Tyco 披露數(shù)據(jù)，2014 年其消防產(chǎn)品收入約占安防業(yè)務(wù)總收入 25%， 測(cè)算 2025 年應(yīng)急疏散行業(yè)市場空間約為 339 億元，2020-25 年 CAGR 達(dá) 27.5%。

工業(yè)消防報(bào)警市場空間預(yù)測(cè)：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年石化、冶金、電力和通 信等行業(yè)建安支出為 34,857 億元，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，我國工業(yè)領(lǐng)域建安支出與下游 行業(yè)投資增速高度相關(guān)，隨著我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，大力發(fā)展高端制造領(lǐng)域，我 們預(yù)計(jì)我國工業(yè)領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資有望保持高增速，2022-25 年 CAGR 有望達(dá) 10%，2025 年我國石化、冶金、電力和通信等行業(yè)建安支出有望達(dá) 57,924 億元。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及我 們的調(diào)研數(shù)據(jù)，一般工業(yè)領(lǐng)域的消防投入占行業(yè)建安支出的比例在 3%-5%，其中消防報(bào) 警系統(tǒng)的投入約占消防投入的 10%-20%，以此我們預(yù)測(cè) 2025 年工業(yè)消防報(bào)警系統(tǒng)市場規(guī) 模約 382.3 億元，2020-25 年 CAGR 為 21.2%。 儲(chǔ)能消防市場空間預(yù)測(cè)：“雙碳”背景下電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量將實(shí)現(xiàn)高速增長，儲(chǔ)能消 防需求騰飛在即。根據(jù)我們?cè)谇拔闹械念A(yù)測(cè)假設(shè)，結(jié)合保守和樂觀兩種情形下的平均值， 我們預(yù)計(jì) 2026 年中國儲(chǔ)能消防市場規(guī)模將達(dá)到 60.9 億元。我們預(yù)計(jì) 2022-2026 年中國儲(chǔ) 能消防市場規(guī)模分別為 9.2/19.2/33.2/48.7/60.9 億元，2022-2026 年 CAGR 達(dá) 60.4%。

公司經(jīng)營關(guān)鍵假設(shè)

火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警及聯(lián)動(dòng)控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)：（1）行業(yè)空間：我們認(rèn)為隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)加速，我國民用消防報(bào)警規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，增速有望高于全球平均增速，我 們預(yù)計(jì) 2025 年我們民用消防報(bào)警市場規(guī)模有望達(dá) 452.0 億元，2020-25 年 CAGR 達(dá) 11.0%。 （2）市場占有率：公司作為國內(nèi)民用消防報(bào)警行業(yè)龍頭，具備強(qiáng)大的技術(shù)積淀、產(chǎn)品力 及渠道優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為在行業(yè)保持穩(wěn)定增長的同時(shí)，公司在民用消防報(bào)警領(lǐng)域的市場份額 有望維持穩(wěn)定，我們預(yù)測(cè) 2022-2024 年公司市場占有率有望維持在 7%。

智能疏散與防火門監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)：（1）行業(yè)空間：我們預(yù)測(cè) 2025 年我國民用消 防報(bào)警行業(yè)市場規(guī)模約 452.0 億元，按照應(yīng)急疏散市場規(guī)模約 3 倍于消防報(bào)警市場計(jì)算， 預(yù)計(jì)應(yīng)急疏散市場規(guī)模約為 1356.0 億元；參考 Tyco 披露數(shù)據(jù)，2014 年其消防產(chǎn)品收入 約占安防業(yè)務(wù)總收入 25%，測(cè)算 2025 年應(yīng)急疏散行業(yè)市場空間約為 339 億元，2020-25 年 CAGR 達(dá) 27.5%。（2）市場占有率：公司近年來把握行業(yè)紅利，訂單及營收大幅增長， 2021 年公司該業(yè)務(wù)收入同比增長 164.5%，同時(shí) 2022Q1-Q3 繼續(xù)保持高速增長，增速達(dá) 100%以上，同時(shí)公司在應(yīng)急疏散領(lǐng)域已形成青鳥、左向和中科知?jiǎng)?chuàng)三大核心品牌，多品 牌聯(lián)動(dòng)效果良好，我們認(rèn)為在行業(yè)保持穩(wěn)定增長的同時(shí)，公司在應(yīng)急疏散領(lǐng)域的市場份額 有望穩(wěn)步提升，我們預(yù)測(cè) 2022-2024 年公司市場占有率分別為 8%/8%/9%。

盈利預(yù)測(cè)

火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警及聯(lián)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)品：消防報(bào)警行業(yè)增速穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來行業(yè)品牌出清、 頭部集中趨勢(shì)將延續(xù)，公司市占率有望持續(xù)提升，該業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增速。我們預(yù)計(jì)該 業(yè)務(wù) 2022-24 年?duì)I收增速分別為 15.0%/10.0%/10.0%，毛利率維持在 37.5%。 智能疏散與防火門監(jiān)控系統(tǒng)：政策紅利促使應(yīng)急疏散市場持續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)隨著行業(yè) 進(jìn)一步規(guī)范化，頭部廠商將加速行業(yè)整合，公司智能疏散業(yè)務(wù)有望保持強(qiáng)勁增長。我們預(yù) 計(jì)該業(yè)務(wù) 2022-24 年?duì)I收增速分別至 65.0%/35.0%/31.0%，毛利率分別至 35.3%/35.0%/35.0%。

消防自動(dòng)滅火系統(tǒng)：公司該業(yè)務(wù)近年來增速穩(wěn)定，未來有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，我們 預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù) 2022-24 年?duì)I收增速分別至 30.0%/20.0%/18.0%，毛利率維持在 20.0%。 氣體檢測(cè)系統(tǒng)：2021 年公司氣體類業(yè)務(wù)取得較快發(fā)展，未來增長動(dòng)能強(qiáng)勁，我們預(yù) 計(jì)該業(yè)務(wù) 2022-24 年?duì)I收增速分別為 35.0%/20.0%/25.0%，毛利率分別為 54.8%/54.0% /54.0%。 電氣火災(zāi)監(jiān)控系統(tǒng)：我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù) 2022-24 年?duì)I收增速分別為 10.0%/10.0%/10.0%， 毛利率維持在 46.0%。 電源監(jiān)控：我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù) 2022-24 年?duì)I收增速分別為 10.0%/10.0%/10.0%，毛利 率分別至 48.0%/47.5%/47.5%。 余壓監(jiān)控系統(tǒng)：我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù) 2022-24 年?duì)I收增速分別為 80.0%/50.0%/35.0%， 毛利率維持在 38.0%。 滅火器及其他：我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù) 2022-24 年?duì)I收增速分別為 100.0%/50.0%/35.0%， 毛利率維持在 45.0%。

費(fèi)用率：隨著公司業(yè)務(wù)增長，規(guī)模效應(yīng)將體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司銷售和管理費(fèi)用率都將 呈現(xiàn)小幅下降的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì) 2022-24 年公司銷售費(fèi)用率至 10.5%/10.0%/10.0%，管 理費(fèi)用率為 5.5%/5.4%/5.2%。公司在應(yīng)急疏散、工業(yè)消防、儲(chǔ)能消防等新業(yè)務(wù)的拓展需 要持續(xù)的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用將維持較高水平，預(yù)計(jì)為 4.8%/4.6%/4.4%。

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精選報(bào)告來源：【未來智庫】。系統(tǒng)發(fā)生錯(cuò)誤