來源網(wǎng)絡(luò)這句話提供了關(guān)于中國(guó)孕嬰童用品市場(chǎng)的一個(gè)重要信息。我們可以將其拆解并理解如下：
1. "核心信息：市場(chǎng)規(guī)模"
"孕嬰童用品規(guī)模將超兩萬億"：這指的是預(yù)計(jì)中國(guó)孕嬰童相關(guān)產(chǎn)品的整體市場(chǎng)規(guī)模（銷售額）即將突破2萬億元人民幣大關(guān)。這通常是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，表明該行業(yè)具有巨大的市場(chǎng)潛力和經(jīng)濟(jì)分量。
2. "驅(qū)動(dòng)因素/背景：二孩新政"
"二孩新政加速行業(yè)洗牌"：“二孩新政”指的是2016年實(shí)施的中國(guó)全面二孩政策。這項(xiàng)政策旨在鼓勵(lì)生育，增加新生兒數(shù)量。新生兒數(shù)量的增加直接擴(kuò)大了孕嬰童產(chǎn)品的潛在消費(fèi)群體，從而推動(dòng)了市場(chǎng)增長(zhǎng)。同時(shí)，“加速行業(yè)洗牌”意味著：
"市場(chǎng)機(jī)會(huì)增多"：吸引了更多新的企業(yè)進(jìn)入。
"競(jìng)爭(zhēng)加劇"：現(xiàn)有企業(yè)面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，需要提升產(chǎn)品、服務(wù)和品牌力。
"優(yōu)勝劣汰"：市場(chǎng)格局可能發(fā)生變化，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)可能被淘汰。
"需求升級(jí)"：隨著二孩家庭增多，對(duì)產(chǎn)品的需求可能更加多樣化、專業(yè)化、高品質(zhì)化。
"總結(jié)來說，這句話傳達(dá)了兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)："
"市場(chǎng)潛力巨大"：中國(guó)孕嬰童用品市場(chǎng)即將達(dá)到一個(gè)萬億級(jí)別的新高度，顯示出其作為重要消費(fèi)領(lǐng)域的地位。
"政策影響顯著"
相關(guān)內(nèi)容：
編者按：從10月底開始，不少人的朋友圈被“放開二孩”刷屏。而在資本市場(chǎng)上，受二孩政策影響，貝因美、天潤(rùn)乳業(yè)、維維股份、皇氏集團(tuán)、光明乳業(yè)等個(gè)股近期漲幅不錯(cuò)。
針對(duì)全面二孩政策對(duì)孕嬰童行業(yè)的影響，貝因美（002570，SZ）創(chuàng)始人謝宏近日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“對(duì)行業(yè)肯定是利好，整個(gè)市場(chǎng)（規(guī)模）將突破2萬億，直接影響不只奶粉，還有房地產(chǎn)、教育，包括醫(yī)療等?！?/p>
不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管孕嬰童行業(yè)將迎來市場(chǎng)擴(kuò)容，但隨著資本競(jìng)相進(jìn)入該行業(yè)，產(chǎn)業(yè)將會(huì)加速整合，行業(yè)洗牌在所難免。
童裝產(chǎn)業(yè)被注入新動(dòng)力
《2015 CBME中國(guó)孕嬰童消費(fèi)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》顯示，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但母嬰消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模未受影響，嬰童服裝和玩具的消費(fèi)在2~3歲寶寶家庭的消費(fèi)中明顯上升。
對(duì)于二孩政策的全面放開，CBME品牌創(chuàng)始人、CBME孕嬰童產(chǎn)業(yè)聯(lián)誼會(huì)會(huì)長(zhǎng)沈宇清對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，這將有利于整個(gè)孕嬰童行業(yè)，包括衣食住行，“奶粉、服裝、玩具等”，但隨著越來越多資本的進(jìn)駐，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來越激烈。
申萬宏源(行情000166,買入)研報(bào)測(cè)算認(rèn)為，二孩放開4年將合計(jì)帶來1575萬新增人口，從而拉動(dòng)?jì)胪嚓P(guān)消費(fèi)增長(zhǎng)，有望帶來近千億規(guī)模的消費(fèi)空間。
謝宏表示，之前估算的孕嬰童行業(yè)規(guī)模在2萬億元左右，而親子消費(fèi)市場(chǎng)的全面啟動(dòng)使得這一市場(chǎng)量級(jí)成倍數(shù)增長(zhǎng)?！坝H子消費(fèi)市場(chǎng)的概念更大，母嬰、兒童、親子消費(fèi)三位一體構(gòu)建起了親子消費(fèi)融合的大趨勢(shì)?！?/p>
此外，二孩放開政策或?qū)⒋碳ぎ?dāng)前較為低迷的紡織市場(chǎng)。
生意社紡織行業(yè)分析師夏婷向記者表示，一對(duì)夫婦可生育兩個(gè)孩子的政策，或?qū)?duì)紡織服裝產(chǎn)業(yè)帶來利好影響，尤其是童裝產(chǎn)業(yè)將再次注入新的動(dòng)力。
中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心核心專家、生意社總編劉心田則表示，中期來看，紡織將受益于二孩放開，保守估計(jì)，以棉花為代表的紡織商品未來會(huì)有5%~10%的需求增長(zhǎng)，預(yù)期2016年棉花的價(jià)格區(qū)間將為12000~14000元。
據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，2014年童裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1671億元，近5年年均復(fù)合增速達(dá)11%，是增速最高的服裝細(xì)分領(lǐng)域。
“短期來看，對(duì)服裝行業(yè)影響有限，但長(zhǎng)期而言，將有利于童裝和校服的發(fā)展。”服裝類企業(yè)喬治白(行情002687,買入)（002687，SZ） 董秘吳匡筆對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者這樣說。
更多資本和創(chuàng)業(yè)者入場(chǎng)
盡管二孩政策放開，但這并非遍地黃金隨便撿，在嬰童行業(yè)迎來新剛性需求的同時(shí)，隨著更多資本進(jìn)入行業(yè)，從而使得市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)更為激烈，其中以嬰幼兒奶粉尤為明顯。
2015年4月1日，新希望(行情000876,買入)（000876，SZ）與新西蘭新萊特乳業(yè)聯(lián)合推出99元原裝原罐進(jìn)口奶粉，以全球同質(zhì)同價(jià)、直供電商等模式顛覆了傳統(tǒng)奶粉行業(yè)，新希望也試圖以此切入嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)。
10月28日，主打幼嬰奶粉的貝因美發(fā)布公告稱，董事會(huì)同意以3.6億元收購(gòu)恒天然澳大利亞私有有限公司下屬生產(chǎn)中心達(dá)潤(rùn)工廠51%的權(quán)益，并與恒天然共同組建非公司型合資（簡(jiǎn)稱UJV）架構(gòu)運(yùn)營(yíng)達(dá)潤(rùn)工廠。雙方擬為UJV總計(jì)投入8.94億元，其中貝因美總投資占比51%。
公告還顯示，貝因美擬使用自有資金360萬元與韓國(guó)每日公司的全資子公司成立合資公司，合資公司主要從事特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方乳粉、嬰幼兒配方食品、孕產(chǎn)婦奶粉及營(yíng)養(yǎng)品等研發(fā)及研究業(yè)務(wù)。
謝宏對(duì)此表示，上述交易符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，加速全球嬰童食品領(lǐng)域的資源整合，延伸公司產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，“未來整個(gè)嬰童行業(yè)將越來越開放，越來越全球化，包括市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)、資源、資本?！?/p>
而在2014年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了工信部等部門《關(guān)于推動(dòng)?jì)胗變号浞饺榉燮髽I(yè)兼并重組工作方案的通知》，通知稱，要“充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，引導(dǎo)生產(chǎn)要素向優(yōu)勢(shì)企業(yè)和重點(diǎn)區(qū)域集中，加快形成具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型嬰幼兒配方乳粉企業(yè)集團(tuán)?！?/p>
按照規(guī)劃，到2015年底，爭(zhēng)取形成10家左右年銷售收入超過20億元的大型嬰幼兒配方乳粉企業(yè)集團(tuán)，前10家國(guó)產(chǎn)品牌企業(yè)的行業(yè)集中度達(dá)到65%；到2018年底，爭(zhēng)取形成3~5家年銷售收入超過50億元的大型嬰幼兒配方乳粉企業(yè)集團(tuán)，前10家國(guó)產(chǎn)品牌企業(yè)的行業(yè)集中度超過80%。
高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前，一、二線城市幼嬰奶粉增長(zhǎng)不太好，而二孩政策放開的主要人口在三、四線城市，這些區(qū)域也是國(guó)產(chǎn)奶粉的集中地，但這些區(qū)域也存在對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉信心的問題，需要做好信心恢復(fù)和消費(fèi)者引導(dǎo)。
謝宏認(rèn)為，當(dāng)前不少乳企都面臨轉(zhuǎn)型陣痛，面對(duì)產(chǎn)業(yè)利好，更多資本和創(chuàng)業(yè)者即將進(jìn)入。他呼吁，行業(yè)從業(yè)者要更加規(guī)范，勿急功近利、唯利是圖，更不要惡性競(jìng)爭(zhēng)，共同維護(hù)好這個(gè)“冬天”里的藍(lán)海市場(chǎng)，競(jìng)合發(fā)展。#JRJ分頁(yè)符#
申萬宏源：嬰童行業(yè)是"朝陽行業(yè)"，人口紅利將催其發(fā)展
行業(yè)及公司追蹤:1、森馬服飾(行情002563,買入)追蹤:上周我們發(fā)布了《森馬對(duì)外投資點(diǎn)評(píng)報(bào)告》，維持買入評(píng)級(jí)。公司于7月17日公告擬購(gòu)買育翰（上海）信息技術(shù)有限公司70%股權(quán)，交易金額為1.02億元。育翰上海旗下?lián)碛?天才寶貝"和"小小地球"兩大早教品牌，課程成熟，渠道布局較完善。我們認(rèn)為公司童裝主業(yè)渠道、資本等方面優(yōu)勢(shì)可與早教業(yè)務(wù)構(gòu)成協(xié)同效應(yīng)，此次收購(gòu)是公司打造兒童產(chǎn)業(yè)鏈第一步，前景值得期待，維持買入評(píng)級(jí)。
2、孕嬰童展會(huì)森馬服飾調(diào)研:公司本次參展的是旗下MiniBAla品牌，針對(duì)0-4歲嬰童，產(chǎn)品以鞋服配為主，未來也將覆蓋家紡、玩具、家具等品類，渠道以加盟為主，目前約40家門店，預(yù)計(jì)年底將達(dá)80家，目前購(gòu)物中心標(biāo)準(zhǔn)店面積在80-100平米。3、孕嬰童展會(huì)好孩子國(guó)際調(diào)研:公司今年1月公告收購(gòu)歐洲高端兒童安全座椅生產(chǎn)商Cybex，7月22日在"CBME孕嬰童展"上召開了"Cybex品牌中國(guó)上市啟動(dòng)儀式"，未來公司將分階段引入不同層次的Cybex全部產(chǎn)品系列，目前天貓和京東已經(jīng)上線，未來線下渠道將以MotherCAre和MMGB等母嬰連鎖店為主。4、電商沙龍觀點(diǎn):上周我們發(fā)布了報(bào)告《"數(shù)"說互聯(lián)網(wǎng)的消費(fèi)新趨勢(shì)及電商新變化》。在申萬重慶中期策略會(huì)上，我們了易觀國(guó)際電商專家演講，其主要觀點(diǎn):國(guó)內(nèi)電商已形成"雙超多強(qiáng)"的競(jìng)爭(zhēng)格局，大促透支消費(fèi)者購(gòu)買力導(dǎo)致一季度市場(chǎng)整體回落，線上線下從消費(fèi)者到業(yè)態(tài)都在融合，未來競(jìng)爭(zhēng)將從單純的"促銷驅(qū)動(dòng)"轉(zhuǎn)向"體驗(yàn)驅(qū)動(dòng)"，而移動(dòng)終端將成為聯(lián)系線上線下的中樞神經(jīng)。5、百圓褲業(yè)追蹤:公司公告擬收購(gòu)"環(huán)球易購(gòu)"，復(fù)牌以來連續(xù)漲停5日，目前由于股價(jià)波動(dòng)異常停牌自查中。6、泰亞股份(行情002517,買入)追蹤:公司公告擬購(gòu)買"歡瑞世紀(jì)"100%股權(quán)，復(fù)牌以來連續(xù)漲停3日，目前由于股價(jià)波動(dòng)異常停牌自查中。7、福建南紡追蹤:公司公告擬通過發(fā)行股份購(gòu)買福能集團(tuán)持有的鴻山熱電100%股權(quán)、福能新能源100%股權(quán)和晉江氣電75%股權(quán)，交易價(jià)格共為46.5億元。8、上海家化(行情600315,買入)追蹤:公司通過定向招投標(biāo)確定，2014年度財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)內(nèi)部控制審計(jì)中標(biāo)單位為普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所，服務(wù)費(fèi)價(jià)格為人民幣130萬元。
上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。上周紡織服裝指數(shù)漲1.06%，相對(duì)申萬A指數(shù)跌1.26%。其中，紡織制造指數(shù)漲1.36%，對(duì)申萬A指跌0.92%；服裝家紡指數(shù)漲0.76%，相對(duì)申萬A漲跌1.56%。
我們的觀點(diǎn):孕嬰童行業(yè)是"朝陽行業(yè)"，人口紅利將催其快速發(fā)展。關(guān)注紡織服裝轉(zhuǎn)型公司，其復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)上漲，超額收益明顯。（1）中國(guó)目前每年2000萬新生兒加上"單獨(dú)二胎"政策落地帶來人口紅利有利拉動(dòng)其高速發(fā)展。孕嬰童行業(yè)未來5年可以享受人口紅利，且由于人們消費(fèi)水平不斷升級(jí)，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。目前線下渠道以母嬰店最為強(qiáng)勢(shì)，線上渠道增長(zhǎng)很快，隨著資本的介入，行業(yè)會(huì)加速整合。我們認(rèn)為，孕嬰童行業(yè)未來將向著市場(chǎng)細(xì)分化（品類更全更精）、渠道多元化（電商和購(gòu)物中心發(fā)展?jié)摿Υ螅a(chǎn)品專業(yè)化（消費(fèi)理念成熟，服務(wù)更加細(xì)分）和資源集中化（大型連鎖母嬰店發(fā)展更好）的方向發(fā)展。（2）今年以來紡織服裝企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，主要方向涉及手游、影視傳媒、跨境電商、兒童教育等等方面，7月復(fù)牌的百元褲業(yè)和泰亞股份連續(xù)漲停，也讓大家看到轉(zhuǎn)型帶給公司的新變化。（3）觀點(diǎn):近期中報(bào)臨近，我們持續(xù)推薦業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)的平價(jià)男裝龍頭海瀾之家(行情600398,買入)，推薦收購(gòu)早教業(yè)務(wù)致力打造兒童產(chǎn)業(yè)鏈的森馬服飾（002563）、進(jìn)軍商業(yè)服務(wù)業(yè)的央企軍需龍頭際華集團(tuán)(行情601718,買入)，關(guān)注布局戶外生態(tài)系統(tǒng)的探路者(行情300005,買入)、大力推進(jìn)"大家居"概念的家紡龍頭羅萊家紡(行情002293,買入)和富安娜(行情002327,買入)。#JRJ分頁(yè)符#
二胎產(chǎn)業(yè)概念股價(jià)值解析
貝因美:競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，靜待拐點(diǎn)出現(xiàn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：蘇鋮，劉顏 日期：2015-08-27
上半年收入大幅度下降，首次出現(xiàn)虧損
2015年上半年實(shí)現(xiàn)收入17.73億元，同比下滑26.28%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)-1.03億元，同比下滑195.51%；其中二季度單季度實(shí)現(xiàn)收入8.77億元，同比下滑33.41%，歸屬于母公司的利潤(rùn)-1.52億元，同比下滑486.30%；公司利潤(rùn)首度出現(xiàn)虧損。好的方面是，環(huán)比來看，二季度收入和毛利率相比一季度基本持平，未出現(xiàn)繼續(xù)惡化趨勢(shì)。
價(jià)格降級(jí)依舊，競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銷售費(fèi)用率大幅攀升拖累利潤(rùn)
上半年公司毛利率下降3.8pct至54.2%，在原奶價(jià)格大幅下降的背景下，公司毛利率仍舊下降，我們認(rèn)為主要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，價(jià)格降級(jí)態(tài)勢(shì)仍未企穩(wěn)，同時(shí)去年上半年毛利率相對(duì)較高。公司上半年期間費(fèi)用率提升12pct至64%（毛利率僅54.2%，說明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損了10個(gè)點(diǎn)），其中銷售費(fèi)用率大幅提升9.3pct至54.8%。銷售費(fèi)用率大幅提升主要由于收入下滑而銷售費(fèi)用未同步下降導(dǎo)致費(fèi)用率被動(dòng)上升，從絕對(duì)額上看，上半年銷售費(fèi)用較去年同比略有下降。上半年凈利率下降10.3pct至-5.8%，其中Q2單季度凈利率下降20.3pct至-17.3%，主要由于銷售費(fèi)用率的大幅攀升；
競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，龍頭虧損或是行業(yè)去產(chǎn)能的開始
龍頭企業(yè)的虧損意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段，眾多中小企業(yè)面臨生死考驗(yàn)線，行業(yè)最差的時(shí)候或已到來。我們認(rèn)為奶粉過去混亂的競(jìng)爭(zhēng)格局正是由于消費(fèi)者非理性消費(fèi)下行業(yè)暴利，從而吸引新的攪局者不斷進(jìn)入，導(dǎo)致行業(yè)供給過剩，而價(jià)格泡沫的破滅有利于多余產(chǎn)能出清，這是行業(yè)走出寒冬的必經(jīng)之路。隨著行業(yè)價(jià)格去泡沫，過去單純依賴于渠道暴利支持小牌雜牌的退出，行業(yè)最終將回歸理性，而此時(shí)也只有擁有品牌沉淀和資金優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)能存活到最后。我們認(rèn)為行業(yè)最差的時(shí)候已經(jīng)到來，或許這也正是好的開始；
投資建議
我們預(yù)計(jì)15-16年EPS分別為-0.16，0.04元，給予"中性-A"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品安全問題。#JRJ分頁(yè)符#
戴維醫(yī)療(行情300314,買入):國(guó)內(nèi)嬰兒保育設(shè)備龍頭企業(yè)，子公司吻合器業(yè)務(wù)獲批，未來轉(zhuǎn)型可期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司 研究員：魏赟，杜臻雁 日期：2015-09-24
投資摘要。
嬰兒保育設(shè)備主業(yè)逐步恢復(fù)
公司嬰兒保育設(shè)備主業(yè)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，2013年由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)嬰兒保育設(shè)備的政府投入項(xiàng)目較上年同期減少，公司整體銷售收入下滑。目前，一方面二胎政策、醫(yī)改推進(jìn)、國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)器械的使用等一系列原因使需求市場(chǎng)有逐步回暖的跡象，另一方面公司通過產(chǎn)品升級(jí)不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，2014年公司YP-2005、YP-2008嬰兒培養(yǎng)箱等高端新產(chǎn)品上市為公司豐富了產(chǎn)品線，二合一暖箱、新生兒T-組合復(fù)蘇器和多層光纖編織藍(lán)光毯等在研產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新。公司嬰兒保育設(shè)備主業(yè)正逐步恢復(fù)。
子公司吻合器業(yè)務(wù)打造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
2015年5月子公司吻合器產(chǎn)品獲醫(yī)療器械注冊(cè)證，吻合器目前市場(chǎng)規(guī)模約50億，到2018年有望達(dá)到100億，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司計(jì)劃在3-5年時(shí)間內(nèi)使吻合器業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)到3億。
估值與投資建議
公司預(yù)計(jì)15、16年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.21、0.26元，以9月18日收盤價(jià)18.04元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE 分別為86.04倍和69.13倍。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司15、16年市盈率平均值為54.33倍和56.48倍。公司目前的估值高于行業(yè)平均水平。公司嬰兒保育設(shè)備主業(yè)發(fā)展有望穩(wěn)步恢復(fù)，子公司吻合器業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景廣闊，未來有意圍繞孕產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行外延發(fā)展，目前已從投資干細(xì)胞存儲(chǔ)業(yè)務(wù)開啟孕產(chǎn)一體化服務(wù)布局，為公司未來多元化發(fā)展打下基礎(chǔ)。我們看好公司未來一段時(shí)期的發(fā)展，給予"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)
新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；在研產(chǎn)品進(jìn)展緩慢；進(jìn)入新領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。#JRJ分頁(yè)符#
伊利股份(行情600887,買入)中報(bào)點(diǎn)評(píng):逆境中保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券股份有限公司 研究員：張威威 日期：2015-09-02
我們看好國(guó)內(nèi)乳業(yè)未來的發(fā)展。伊利逐漸發(fā)展成為奶源、產(chǎn)品、品牌、渠道俱佳的乳制品平臺(tái)公司，品類不斷豐富，成本費(fèi)用控制能力強(qiáng)。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.80/0.96/1.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為20/17/14X，維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)略低于預(yù)期:公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入298.56億，同比增長(zhǎng)9.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.62億，同比增長(zhǎng)16.11%，扣非后歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23.29%。
其中Q2收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)5.38%和12.47%，略低于我們此前預(yù)期。
業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因，我們推測(cè)是原奶價(jià)格下降以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司增加促銷、買贈(zèng)活動(dòng)導(dǎo)致ASP下降，因而公司銷量增長(zhǎng)較快而收入增速和毛利率低于預(yù)期。2015年6月公司液態(tài)奶市場(chǎng)份額為29.6%，同比提升2.3pct；上半年運(yùn)輸裝卸費(fèi)同比增長(zhǎng)26%；Q2原奶價(jià)格較去年同比下降15%以上，而公司Q2毛利率僅同比持平；這些說明公司在通過促銷走量。
行業(yè)增速放緩，公司好于行業(yè)平均:2015年上半年全國(guó)乳制品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.78%，乳制品行業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)2.87%和15.34%。
行業(yè)銷量增長(zhǎng)低迷，而受益于成本下降，利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。伊利增長(zhǎng)情況優(yōu)于行業(yè)平均水平以及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，市場(chǎng)份額提升較快。
營(yíng)銷力度加大，高端產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速:公司積極利用影視傳播資源，加大了廣告宣傳力度，冠名"奔跑吧兄弟"、"最強(qiáng)大腦"、"爸爸去哪兒"、"奇葩說"等綜藝節(jié)目，有效拉動(dòng)銷售增長(zhǎng)。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，上半年公司常溫酸奶"安慕希"銷售增長(zhǎng)9.8倍，"金典"同比增長(zhǎng)20%，高端嬰幼兒配方奶粉"金領(lǐng)冠珍護(hù)"同比增長(zhǎng)33%，酸奶兩大明星子品牌"暢輕"、"每益添"分別增長(zhǎng)60%和51%。公司產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，營(yíng)銷策略線上線下整合，高端產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。
產(chǎn)品品類和渠道不斷豐富，成為乳制品綜合平臺(tái):公司穩(wěn)步推出新品，在公司強(qiáng)大的品牌力和渠道力下，新品上市后增長(zhǎng)速度較快，新產(chǎn)品培養(yǎng)和老產(chǎn)品的衰退之間的接替較為平滑，業(yè)績(jī)能夠保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)公司積極拓展新興渠道，上半年電商、母嬰店等銷售額分別增長(zhǎng)近9倍和45%，城市渠道繼續(xù)精耕。公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最強(qiáng)大的乳制品綜合平臺(tái)，各方面實(shí)力不斷完善。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問題等。#JRJ分頁(yè)符#
江南高纖(行情600527,買入):業(yè)績(jī)低于預(yù)期，靜待ES纖維放量
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券(行情002736,買入)股份有限公司 研究員：李云鑫 日期：2014-04-22
維持推薦評(píng)級(jí)，合理估值7.0元
我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的開拓，ES 纖維終將迎來放量期。新增訂單將陸續(xù)在14年體現(xiàn)，15年寶潔的大訂單更是值得期待。毛條盈利能力強(qiáng)，穩(wěn)定增長(zhǎng)，是業(yè)績(jī)穩(wěn)定的基石?？紤]到短期需求低迷，將14年EPS 從0.45元下調(diào)至于0.35元，給予14年20xPE，合理估值7.0元，維持推薦評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期
13年?duì)I業(yè)收入16億元，同比增長(zhǎng)7.31%；凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)10%，全年實(shí)現(xiàn)EPS 0.30元，略低于我們預(yù)期。14Q1收入3.44億元，同比增長(zhǎng)12.91%；凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)10.55%，EPS 0.06元。從13Q4開始，公司結(jié)束了過去7個(gè)季度收入增長(zhǎng)緩慢的狀態(tài)，13Q4單季度收入增速達(dá)到24%，為過去8個(gè)季度的最高水平，我們認(rèn)為這意味著產(chǎn)銷有了實(shí)質(zhì)性突破。
毛條和12年基本持平，14Q1增速為10%左右
13年毛條銷量比12年增長(zhǎng)6%，但由于主要原材料PTA 持續(xù)下降，毛條價(jià)格在14100元/噸基礎(chǔ)上降低了700-800元/噸，造成毛利率下滑了3個(gè)pct。公司毛條主要用于出口紡織，一季度為傳統(tǒng)淡季，受外圍經(jīng)濟(jì)拖累，14Q1銷量同比增長(zhǎng)為個(gè)位數(shù)。我們認(rèn)為，公司毛條市場(chǎng)份額超過60%，核心意義在于壟斷地位所帶來的市場(chǎng)掌控力和盈利能力，銷量上更多是穩(wěn)定的增速，期待爆發(fā)式為非理性。14年公司將再投6000噸產(chǎn)能，屆時(shí)產(chǎn)能達(dá)到42000噸。
ES 纖維靜待14年訂單兌現(xiàn)
預(yù)計(jì)13年ES 纖維銷量4萬噸，和12年基本持平，差異化品種占比提升，價(jià)格重心得到上移。事實(shí)上從13年5月份開始，原材料PE 供應(yīng)中斷，ES 纖維13年只生產(chǎn)了9個(gè)月。14年Q1受訂單影響，增速不到10%，考慮到14年的新增訂單基本體現(xiàn)在2季度，包括北京大源為金佰利配套的生產(chǎn)線。我們判斷，2季度后隨著新增訂單的兌現(xiàn)，在銷量上將得到反映，15年寶潔的突破更是帶來銷量的根本性提升，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)部分將至少增加6-8萬噸銷量。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游紡織繼續(xù)低迷，毛條銷量下滑ES 纖維下游客戶開拓乏力，新增訂單缺乏#JRJ分頁(yè)符#
皇氏集團(tuán):御嘉影視并表符合預(yù)期，期待下半年業(yè)務(wù)協(xié)同
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：文浩，許彬 日期：2015-09-01
2015H1營(yíng)收6.7億元，歸母凈利5661萬元，御嘉影視完成承諾凈利31%?；适霞瘓F(tuán)2015H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.7億元，同比增長(zhǎng)33.37%，歸母凈利潤(rùn)5661萬元，同比增長(zhǎng)125.92%；其中乳業(yè)板塊發(fā)展穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.01億元，同比增長(zhǎng)17.09%；影視傳媒板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9539萬元，同比增長(zhǎng)6961.99%，御嘉影視上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9412萬元，凈利潤(rùn)2723萬元，完成15年承諾凈利潤(rùn)的31%。
御嘉影視實(shí)現(xiàn)并表，逐漸完善"影視制作-新媒體運(yùn)營(yíng)-終端傳播"產(chǎn)業(yè)鏈。2015年上半年，御嘉影視完成《我愛男保姆》發(fā)行，同時(shí)投資制作《云巔之上》等劇目，預(yù)計(jì)《云巔之上》等劇目將于下半年完成制作并發(fā)行。其中《我愛男閨蜜》榮獲第17屆華鼎獎(jiǎng)全國(guó)觀眾最喜愛的電視劇作品?！对茙p之上》是于正工作室的首部現(xiàn)代戲，由陳曉、袁姍姍、郭曉東、蔣夢(mèng)婕傾情出演。
盛世驕陽8月并表，1-9月預(yù)計(jì)歸母凈利同比增長(zhǎng)100%-130%。盛世驕陽將于8月份納入合并范圍，同時(shí)圍繞影視制作發(fā)行、版權(quán)內(nèi)容及運(yùn)營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)影視眾籌平臺(tái)、動(dòng)漫幼教內(nèi)容及親子O2O互動(dòng)平臺(tái)等幾大方面進(jìn)行一系列布局。公司預(yù)計(jì)15年1-9月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6592-7581萬元，同比增長(zhǎng)100%-130%。
投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司15年-16年有望實(shí)現(xiàn)備考凈利潤(rùn)2.5億和4億，當(dāng)前價(jià)位對(duì)應(yīng)15-16年的PE分別僅為38倍和23.6倍，近期受大盤影響已經(jīng)超跌。綜合考慮公司基于"影視娛樂+嬰童產(chǎn)業(yè)鏈"的完整布局，15H1每10股轉(zhuǎn)增18股，發(fā)展信心十足，給予買入-A評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:對(duì)外合作不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
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