確實(shí)，對(duì)于像智譜AI這樣的“新三股”以及被市場(chǎng)寄予厚望的“AI六小龍”（通常指百川智能、商湯科技、曠視科技、云從科技、科大訊飛、匯川技術(shù)等，具體名單可能略有不同，但都處于AI賽道），在A股上市是重要的里程碑，但這并不意味著可以高枕無(wú)憂。
上市后，它們面臨的核心挑戰(zhàn)和必須證明的事情，正如你所說(shuō)，"“能賺錢”"，也就是實(shí)現(xiàn)"盈利能力和可持續(xù)的商業(yè)模式"。這具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1. "滿足上市地的盈利要求：" "主板/科創(chuàng)板：" A股主板和科創(chuàng)板對(duì)上市主體有明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，通常要求最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為正且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，或者最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。對(duì)于已經(jīng)盈利的公司，這是基本門檻。 "北交所：" 對(duì)于技術(shù)驅(qū)動(dòng)、成長(zhǎng)性強(qiáng)的公司，如果不符合主板/科創(chuàng)板要求，可能會(huì)考慮北交所，但同樣需要展示良好的成長(zhǎng)性和未來(lái)盈利潛力。
2. "向投資者證明商業(yè)模式的可行性：" "收入來(lái)源：" 清晰地展示公司的主要收入來(lái)源是什么？是產(chǎn)品銷售、技術(shù)服務(wù)、軟件授權(quán)、訂閱費(fèi)，還是其他？收入是否穩(wěn)定、可持續(xù)？ "盈利能力：" 提供詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，證明

相關(guān)內(nèi)容：

近日，活躍在某社區(qū)的智譜高級(jí)副總裁吳瑋杰，更新了一篇名為“智譜熱招：47個(gè)大模型崗位”的筆記，并在評(píng)論區(qū)回復(fù)稱“淘汰了不招豈不是變成變相裁員了”。

就在這篇筆記發(fā)布不久前，智譜，這家正在處于籌備上市關(guān)鍵階段的AI獨(dú)角獸，傳出了一輪架構(gòu)調(diào)整下的裁員風(fēng)波?！栋做L實(shí)驗(yàn)室》此前披露的報(bào)道稱，“員工們普遍認(rèn)為，（裁員）這是公司為了上市，讓報(bào)表更加規(guī)范，人效比更高?！?/p>

對(duì)此，智譜方面回應(yīng)稱“網(wǎng)上不實(shí)造謠行為屬個(gè)例”，并表示，公司目前近50個(gè)崗位需求待招。智譜在其官方公眾號(hào)發(fā)布的招聘貼顯示，包括多模態(tài)生成算法工程師、推理優(yōu)化工程師、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的多崗位待招。

目前，智譜正處于IPO沖刺的關(guān)鍵階段。今年4月，智譜向北京證監(jiān)局提交了上市輔導(dǎo)備案，由中金公司擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，成為國(guó)內(nèi)“AI大模型六小龍”中率先啟動(dòng)IPO路徑的一家。同樣在上半年，智譜引入包括杭州、珠海、成都、上海在內(nèi)的多地國(guó)資戰(zhàn)略投資，為沖刺上市“輸血”。

據(jù)了解，主要服務(wù)于智譜主營(yíng)ToB業(yè)務(wù)的產(chǎn)研中心，成為了這一輪架構(gòu)調(diào)整的“風(fēng)暴眼”，在近乎拋棄了通用型產(chǎn)品邏輯后，智譜在B端的業(yè)務(wù)模式將更多依靠各事業(yè)部?jī)?nèi)部閉環(huán)。

而從業(yè)內(nèi)視角看，這類在IPO節(jié)點(diǎn)前夕出現(xiàn)人事動(dòng)蕩，顯示出“六小龍”的共同困境：以模型技術(shù)為核心業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)公司，難以在技術(shù)研發(fā)和商業(yè)化落地之間找到平衡點(diǎn)。智譜的人員大洗牌背后，似乎是六小龍們?nèi)狈Α霸煅蹦芰Φ囊粋€(gè)縮影。

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“所有的產(chǎn)品都被告知，除非你能找到下家，自己在公司里活水，否則就得走人?！敝亲V前員工張辰回憶，這一輪裁員發(fā)生在9月下旬，最早獲知并流出這一消息的，是來(lái)自產(chǎn)研中心的產(chǎn)品經(jīng)理們。

據(jù)了解，智譜產(chǎn)研中心是此次裁員的“重災(zāi)區(qū)”。此前，智譜的ToB業(yè)務(wù)線由產(chǎn)研中心和幾個(gè)平行的地區(qū)/行業(yè)事業(yè)線組成，包括華北、華東/華南、金融等業(yè)務(wù)方向。9月底的這輪裁員中，產(chǎn)研中心一些小組的裁員比例超過(guò)了50%。

隨著產(chǎn)研中心迎來(lái)“架構(gòu)調(diào)整”，余下的員工大都流轉(zhuǎn)至各事業(yè)部，架構(gòu)從產(chǎn)品變?yōu)椤敖桓丁薄?strong>這意味著，后續(xù)智譜在B端的業(yè)務(wù)模式，將不再依托產(chǎn)研中心來(lái)打造標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，而是由各個(gè)事業(yè)部根據(jù)甲方需求自行落地。

事實(shí)上，這一輪人員“大地震”，已經(jīng)是智譜ToB業(yè)務(wù)今年以來(lái)的第二次重大變化。在2025年之前，ToG和ToB在智譜內(nèi)部曾是兩個(gè)獨(dú)立業(yè)務(wù)線，ToG方向由CEO張鵬主導(dǎo)；ToB則由原COO張帆負(fù)責(zé)。而在今年年初，智譜商業(yè)化部門迎來(lái)團(tuán)隊(duì)合并，不再按照ToB/ToG劃分業(yè)務(wù)線，由張鵬直接領(lǐng)導(dǎo)，張帆則在數(shù)月后離職。

盡管經(jīng)歷了高管的變動(dòng)，進(jìn)入2025年，智譜在ToB領(lǐng)域仍然取得了不錯(cuò)的開(kāi)局。今年3月以來(lái)，杭州、珠海、成都等地城投/國(guó)企先后對(duì)智譜完成戰(zhàn)略投資，單筆融資規(guī)模在3億–10億元不等。7月2日，在智譜開(kāi)放平臺(tái)產(chǎn)業(yè)生態(tài)大會(huì)上，浦東創(chuàng)投集團(tuán)和張江集團(tuán)聯(lián)合戰(zhàn)略投資智譜，總額10億元。這也是智譜成立以來(lái)完成的第16筆融資。

國(guó)資相繼入場(chǎng)的背景下，智譜也收獲了一些“大單”。今年以來(lái)，智譜先后中標(biāo)杭州城投、京西智谷等國(guó)資背景的大模型項(xiàng)目，其中杭州城投項(xiàng)目金額超6000萬(wàn)元。此外，智譜還在海外板塊持續(xù)發(fā)力，曾在年初拿下了東南亞某主權(quán)基金的千萬(wàn)美元項(xiàng)目。

今年6月，OpenAI曾在一份分析報(bào)告中直接“點(diǎn)名”智譜，將其定義為AI產(chǎn)業(yè)全球化的對(duì)手。在OpenAI的視角中，智譜有可能“搶在美國(guó)或歐洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前，將中國(guó)的系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)推向新興市場(chǎng)”。

回到眼下的智譜，在產(chǎn)研中心的“重災(zāi)區(qū)”外，各事業(yè)部受到的影響相對(duì)較小，其中華北事業(yè)部規(guī)模最為“龐大”，目前該事業(yè)部有90人左右的規(guī)模，其負(fù)責(zé)人為智譜企業(yè)商業(yè)技術(shù)中心總經(jīng)理柴思遠(yuǎn)。在智譜此前ToB/ToG業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)作的時(shí)代，柴思遠(yuǎn)曾是ToB線的骨干、COO張帆的副手。

“事業(yè)部?jī)?nèi)部也是有算法開(kāi)發(fā)的?！痹温氂谥亲V某事業(yè)部的王野表示，在這一輪人員調(diào)整之前，事業(yè)部里的一些項(xiàng)目就可以在內(nèi)部閉環(huán)落地，他所在的事業(yè)部還曾接收過(guò)其他部門流轉(zhuǎn)來(lái)的員工。

“從6月開(kāi)始就越來(lái)越忙了，項(xiàng)目越來(lái)越多?！睋?jù)王野透露，他所在的事業(yè)部并不缺“單子”，目前，智譜在ToB領(lǐng)域主要做一些偏工具/中臺(tái)的產(chǎn)品，這些場(chǎng)景的落地方案已經(jīng)相對(duì)成熟?！按蟛糠挚蛻舻男枨?，其實(shí)僅限于做一些問(wèn)答或者知識(shí)庫(kù)檢索?！?/p>

“沒(méi)有了產(chǎn)研中心，意味著后續(xù)可能不會(huì)再有產(chǎn)品的標(biāo)品?！闭劶爸亲V后續(xù)業(yè)務(wù)的變化方向，張辰這樣說(shuō)道。目前，智譜主要的客戶群體來(lái)自國(guó)央企，這些企業(yè)的AI/數(shù)智化改造目標(biāo)會(huì)相對(duì)泛化，AI能力客制化需求往往由乙方（智譜）配合完成。

據(jù)了解，智譜在B端的收入結(jié)構(gòu)上，很大一部分來(lái)自MaaS服務(wù)和私有化部署，“把模型接進(jìn)來(lái)”是很多企業(yè)的第一選擇，這樣“模型重產(chǎn)品輕”的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，無(wú)疑讓多達(dá)60余人的產(chǎn)研中心，成為了一些智譜高層眼中“降本增效”的首選項(xiàng)。

另一方面，伴隨著產(chǎn)研中心的架構(gòu)“地震”，模型在智譜的核心地位被再度強(qiáng)化，這家一直推動(dòng)模型技術(shù)迭代的AI獨(dú)角獸，似乎要將“基座模型”優(yōu)先的路徑貫徹到底。

今年年中，當(dāng)業(yè)界都猜測(cè)六小龍是否還會(huì)堅(jiān)持基模路線時(shí)，智譜依靠GLM 4.5系列又回到了Hugging Face開(kāi)源模型榜單的前列。不過(guò)，相比起混元/千問(wèn)的龐大模型矩陣，智譜的模型策略也發(fā)生了一些變化，不再走大矩陣路線，更加聚焦于B端業(yè)務(wù)場(chǎng)景的需求。

“目前大模型一個(gè)發(fā)展的趨勢(shì)，還是模型即產(chǎn)品/Agent?！睂?duì)于智譜的技術(shù)路徑，王野仍然謹(jǐn)慎地看好。在他看來(lái)，只有不斷迭代基座模型能力，產(chǎn)品的規(guī)劃和執(zhí)行能力才能穩(wěn)定提升，也可以更好地賦能客制化的場(chǎng)景。

不過(guò)，據(jù)內(nèi)部人士透露，智譜的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)——AI院，也有一定的裁員比例。這表明，這一輪“洗牌”還是波及了智譜上下多個(gè)團(tuán)隊(duì)。一方面，智譜高層在主動(dòng)尋求業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變，另一方面，促使公司層面推動(dòng)這一輪“降本增效”的原因，似乎也和智譜推進(jìn)中的IPO不無(wú)關(guān)聯(lián)。

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公開(kāi)報(bào)道顯示，智譜正同時(shí)準(zhǔn)備A股和港股的上市工作。A股方面，智譜已在北京證監(jiān)局完成IPO輔導(dǎo)備案，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司，輔導(dǎo)計(jì)劃目標(biāo)在本月完成。在上半年引入了多筆國(guó)資融資后，這家AI企業(yè)的估值來(lái)到了400億元。

港股方面，智譜方面尚未公開(kāi)遞表，但如果選擇港股，最可能適用的是“18C”特?？萍脊究蚣埽撀肪€在申請(qǐng)可以保密形式提交上市申請(qǐng)。

和很多AI創(chuàng)業(yè)公司相同，盈利和營(yíng)收是智譜需要在上市前后“講好故事”的關(guān)鍵點(diǎn)。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》此前報(bào)道，智譜2024年?duì)I收達(dá)3億元，但在“燒錢換市場(chǎng)”的背景下，整體虧損了約20億元。在高昂的技術(shù)投入下，這家AI獨(dú)角獸企業(yè)短期內(nèi)難以看到“扭虧為盈”的可能。不過(guò)，目前上交所和港交所，已經(jīng)針對(duì)科技企業(yè)降低了準(zhǔn)入門檻。

A股方面，以智譜最有可能登陸的科創(chuàng)板為例，今年6月，上交所更新了第五套準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)：“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。”據(jù)了解，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)不對(duì)企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模做出要求，而是以“市值+研發(fā)”為主，相當(dāng)于為未盈利的AI企業(yè)提供了一條“綠色通道”。

港股方面，18C是港交所于2023年為“特?？萍肌惫就瞥龅囊粋€(gè)特殊上市機(jī)制/上市章程條款，目的是為了讓那些具備技術(shù)特點(diǎn)、高成長(zhǎng)性、但可能尚未盈利或盈利能力不強(qiáng)的科技或創(chuàng)新企業(yè)，也有機(jī)會(huì)在香港主板上市。

今年5月，港交所方面還推出了“科企專線”?！翱破髮＞€”可以視為對(duì)18A、18C的補(bǔ)充和升級(jí)，旨在為特?？萍脊炯吧锟萍脊驹谔峤簧鲜猩暾?qǐng)前提供專門的指引。相關(guān)報(bào)道顯示，已有至少20家中國(guó)企業(yè)走這一遞表路徑，其中有同為AI“六小龍”的MiniMax。

將視角拉回智譜，今年年初，伴隨著多家國(guó)資入場(chǎng)，智譜曾有多筆來(lái)自國(guó)央企客戶的“大單”進(jìn)賬，但進(jìn)入下半年后，這一斬獲大單的勢(shì)頭似乎未能延續(xù)。

《智能超參數(shù)》披露的“大模型廠商中標(biāo)排行榜（2025年1-6月）顯示，今年上半年我國(guó)大模型相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目累計(jì)達(dá)到1810個(gè)，規(guī)模超過(guò)64億元，其中百度智能云以48個(gè)中標(biāo)數(shù)量，5.1億元中標(biāo)金額位居行業(yè)第一。智譜在這份榜單中排名第五，中標(biāo)金額約為1.6億，位列科大訊飛、火山引擎、阿里云之后。

而在C端領(lǐng)域，智譜是國(guó)內(nèi)大模型領(lǐng)域C端業(yè)務(wù)起步最早的企業(yè)之一，主力產(chǎn)品“智譜清言”的發(fā)布時(shí)間甚至早于字節(jié)的“豆包”，但很快在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中退出了頭部行列。

“在智譜內(nèi)部，我們經(jīng)常開(kāi)玩笑要對(duì)標(biāo)OpenAI?！闭劶爸亲V的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)目標(biāo)，張辰這樣說(shuō)道。這家在五道口孵化的AI創(chuàng)業(yè)公司，似乎并不掩飾堅(jiān)持模型技術(shù)路線的雄心。但不管是AI“六小龍”還是OpenAI這樣的行業(yè)巨頭，當(dāng)一家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是圍繞模型驅(qū)動(dòng)，就意味著在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，需要燒掉巨額現(xiàn)金來(lái)支持技術(shù)迭代。

事實(shí)上，當(dāng)前市面上的AI巨頭，大都有其他主營(yíng)業(yè)務(wù)“輸血”，并為AI能力提供先天的落地場(chǎng)景——除了OpenAI。而OpenAI作為全球范圍內(nèi)最受矚目的AI企業(yè)，在資本市場(chǎng)上有著無(wú)可匹敵“講故事”的能力。

根據(jù)市場(chǎng)研究公司Sacra的預(yù)測(cè)，2025年，OpenAI營(yíng)收高達(dá)130億美元，較2024年增長(zhǎng)數(shù)倍。即使在如此強(qiáng)大的營(yíng)收能力下，主流機(jī)構(gòu)仍然預(yù)測(cè)OpenAI今年仍將大幅虧損，OpenAI實(shí)現(xiàn)盈利最快也要到2029年。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)于OpenAI的熱情卻絲毫不減。

9月底，英偉達(dá)宣布與OpenAI建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，投資1000億美元建設(shè)下一代人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。在投資機(jī)構(gòu)視角，匯豐銀行于近日上調(diào)英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)至320美元，主流機(jī)構(gòu)都持續(xù)看好這家AI巨頭的增長(zhǎng)潛力。

從OpenAI的相關(guān)研報(bào)中不難看出，對(duì)于堅(jiān)持做基座模型訓(xùn)練的企業(yè)，AI行業(yè)持續(xù)燒錢、難以看到盈利點(diǎn)的情況，至少還要維持4–5年甚至更久的時(shí)間。所以，像智譜這樣去年?duì)I收3億、虧損20億的情況并不算夸張。相比起現(xiàn)金流的消耗，“六小龍”們顯然更擔(dān)心投資者的耐心流失。

以智譜為例，盡管今年發(fā)布的GLM 4.5/4.6系列實(shí)力不俗，但目前公司主要在B端/央國(guó)企領(lǐng)域開(kāi)拓市場(chǎng)，缺少C端的用戶規(guī)模和知名度，而在B端也要面對(duì)來(lái)自其他頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和擠壓。這一背景下，沖擊IPO成為了智譜做大蛋糕的關(guān)鍵一步，而為了在上市輔導(dǎo)過(guò)程中不斷優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)，“降本增效”成為了一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇。

“公司選餐的餐標(biāo)和下午茶的質(zhì)量，今年都出現(xiàn)過(guò)不同程度的下降。”在王野的印象中，智譜“降本增效”直接體現(xiàn)在員工福利的細(xì)節(jié)上。據(jù)一些智譜方面人士透露，在本輪人員“洗牌”之后，在今年年底預(yù)計(jì)還會(huì)有新一輪。

在“講故事”的野心和市場(chǎng)的信心無(wú)法完全契合的現(xiàn)狀下，這家堅(jiān)持走基模路線的AI創(chuàng)業(yè)公司，在沖擊上市的進(jìn)程中仍將持續(xù)“去肥增瘦”。

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過(guò)去一年中，AI“六小龍”的生存空間發(fā)生了巨大變化。阿里/騰訊/字節(jié)等巨頭在AI領(lǐng)域攻城略地，而被資本抬高估值的六小龍，在一級(jí)市場(chǎng)的融資變得愈發(fā)困難。這一背景下，已經(jīng)有兩家“小龍”調(diào)整了業(yè)務(wù)方向，百川智能戰(zhàn)略性砍掉了B端的金融、教育等業(yè)務(wù)，聚焦到了AI醫(yī)療賽道；零一萬(wàn)物放棄通用大模型訓(xùn)練，在超大模型領(lǐng)域與阿里展開(kāi)合作。

其余“四小龍”也在2025年經(jīng)歷了各自的爬坡期，月之暗面的Kimi經(jīng)歷了聲名鵲起的2024年后，在2025年被橫空出世的DeepSeek掩蓋了光芒。正在推動(dòng)港股上市的MiniMax，產(chǎn)品基本盤仍然是AI社交/娛樂(lè)領(lǐng)域，路線相對(duì)較“垂”，但也要面臨AI社交領(lǐng)域的增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)狀。階躍星辰在2025年收獲了新一輪融資，資方包括上海國(guó)投等企業(yè)，總金額超過(guò)5億美元，ToB仍然是階躍星辰主要的營(yíng)收來(lái)源。

相比之下，今年獲得多地國(guó)資青睞的智譜，已經(jīng)是“六小龍”中境況相對(duì)較好的那一個(gè)。

“小龍”們各尋解法背后，是AI創(chuàng)業(yè)公司面前的一道共同難題：缺少能夠持續(xù)產(chǎn)蛋的“雞”。隔壁大廠們的云、廣告、電商、游戲等垂直業(yè)務(wù)，天然提供了穩(wěn)定現(xiàn)金流和AI拓展的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，而以模型為核心的創(chuàng)業(yè)公司，短期內(nèi)難以形成規(guī)?；纳虡I(yè)模式。

在“小龍”行列里，智譜被視為IPO“率先沖線”的標(biāo)桿，但也不得不在沖擊上市的過(guò)程中，不惜一切代價(jià)平衡收支，同時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)模式以提升自身造血能力。

面對(duì)大廠“友商”們的持續(xù)燒錢，還在堅(jiān)持基模訓(xùn)練的“四小龍”，也在努力匹配競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的節(jié)奏。MiniMax在今年6月開(kāi)源MiniMax-M1，側(cè)重長(zhǎng)上下文推理能力，此外還發(fā)布了視頻生成Hailuo-02；月之暗面在7月發(fā)布開(kāi)源模型Kimi K2，主打代碼/工具調(diào)度等能力；階躍星辰7月發(fā)布Step-3，宣稱在國(guó)產(chǎn)芯片上的推理效率可達(dá)DeepSeek-R1的3倍；而智譜在8月以來(lái)先后發(fā)布了GLM 4.5和4.6系列，并一度位居Hugging Face熱度榜前列。

不過(guò)，余下的“小龍”們，在模型的更新頻率和量級(jí)上已經(jīng)被大廠們甩在身后。阿里方面，旗下千問(wèn)和螞蟻雙團(tuán)隊(duì)同時(shí)在大模型領(lǐng)域發(fā)力，螞蟻團(tuán)隊(duì)還在近期連發(fā)兩款萬(wàn)億模型；騰訊混元系列也在今年批量“下餃子”，過(guò)去3個(gè)月在Hugging Face開(kāi)源版本就不下10個(gè)，包括文本/3D生成/世界模型等多個(gè)領(lǐng)域；同樣在今年下半年，字節(jié)跳動(dòng)也在開(kāi)源領(lǐng)域發(fā)力，在開(kāi)源了Seed-OSS系列模型后，還在應(yīng)用于具身智能的VLM領(lǐng)域，推出新一代模型GR-3。

橫向比對(duì)大廠和獨(dú)角獸們的業(yè)務(wù)模式不難發(fā)現(xiàn)，“六小龍”的定位愈發(fā)像是在補(bǔ)齊市場(chǎng)垂類應(yīng)用短板。智譜/階躍/零一都專注于B端的方案落地；MiniMax持續(xù)在ToC AI娛樂(lè)/社交上不斷耕耘；百川專向醫(yī)療方向；而月之暗面大幅壓縮市場(chǎng)推廣預(yù)算，在收縮戰(zhàn)線打磨模型的同時(shí)，開(kāi)始在Kimi中嘗試落地社區(qū)功能。

“小龍”們?cè)絹?lái)越“垂”，一方面是通用AI市場(chǎng)上，幾家巨頭企業(yè)已經(jīng)蠶食了大部分蛋糕。此外，選擇各自的優(yōu)勢(shì)場(chǎng)景建立護(hù)城河，也是一種戰(zhàn)線收縮的信號(hào)，從爭(zhēng)搶市場(chǎng)到“守”住自家的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，把錢燒在更容易落地的場(chǎng)景，以維持現(xiàn)金流的平穩(wěn)。而面對(duì)頭部企業(yè)的“鈔能力”，沖擊IPO無(wú)疑是幫助“小龍”們守住陣線的強(qiáng)心劑。

然而，以“六小龍”為代表的AI獨(dú)角獸，距離實(shí)現(xiàn)盈利還有不小的距離。如果要走非盈利渠道上市，一方面需要證明自身具備技術(shù)特點(diǎn)、高成長(zhǎng)性，同時(shí)需要在營(yíng)收上拿出穩(wěn)定增長(zhǎng)的成績(jī)單。也就是說(shuō)，“六小龍”可以虧錢，但是要在技術(shù)和營(yíng)收上展示出亮點(diǎn)，才有可能打動(dòng)證券交易所的審核機(jī)構(gòu)。

目前，“六小龍”中除智譜以外，有實(shí)錘進(jìn)入上市規(guī)劃的企業(yè)只有MiniMax，已通過(guò)18C渠道在港交所遞表，估值40億美元以上、由中金與瑞銀擔(dān)任保薦。在六小龍中，MiniMax有著不俗的營(yíng)收表現(xiàn)，《智能涌現(xiàn)》在此前的報(bào)道中披露，MiniMax在2024年?duì)I收高達(dá)7000萬(wàn)美元（約5億元人民幣），旗下AI社交產(chǎn)品星野和Talkie在同類產(chǎn)品市場(chǎng)中，占據(jù)了領(lǐng)先的生態(tài)位。

另一方面，短期內(nèi)IPO固然可緩解AI創(chuàng)業(yè)公司的資金壓力，在進(jìn)一步做大估值蛋糕的同時(shí)，加強(qiáng)投資者的信心。不過(guò)，上市并非AI創(chuàng)業(yè)公司困境的終極解法。長(zhǎng)期來(lái)看，以智譜和MiniMax為代表的“小龍”們，即使成功上市，仍然需要在后續(xù)的業(yè)務(wù)規(guī)劃中，講好“打造AGI”的故事。

要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，不僅需要企業(yè)持續(xù)在模型技術(shù)上迭代，也需要在落地場(chǎng)景上有更多思考。近期，OpenAI在收獲多筆巨額融資后，在AI硬件領(lǐng)域的規(guī)劃也相繼出爐；Sora2作為獨(dú)立APP的出現(xiàn)，也顯現(xiàn)出OpenAI擴(kuò)張產(chǎn)品版圖的野心。顯然，如果只講模型、不講產(chǎn)品和用戶規(guī)模的故事，即使是OpenAI也很難實(shí)現(xiàn)2030年前盈利的愿景。

“智譜不是一個(gè)靠產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的公司，業(yè)務(wù)上更多靠模型驅(qū)動(dòng)?！痹趶埑窖壑校裰亲V這樣依靠模型起家的企業(yè)，早年間靠模型在市場(chǎng)上取得優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致在商業(yè)側(cè)有些“隨大流”，不知不覺(jué)中就走到了火山引擎和阿里云的紅海中。

事實(shí)上，不僅僅是智譜在B端存在這樣的問(wèn)題，“六小龍”曾經(jīng)都憑借著大模型賽道的早鳥票入場(chǎng)，但在模型技術(shù)賽道無(wú)法持續(xù)保持領(lǐng)先后，商業(yè)化之路也都走的不是特別順利。這其中有一個(gè)無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)：只要頭部的巨頭們還在AI領(lǐng)域燒錢，創(chuàng)業(yè)公司將會(huì)持續(xù)在商業(yè)化問(wèn)題上“抗壓”。

這樣的背景下，留給小龍們最現(xiàn)實(shí)的選擇，也許只有一邊扎根自身優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域落地產(chǎn)品，尋找IPO或者新的融資機(jī)會(huì)；同時(shí)內(nèi)部降本增效，省出資源持續(xù)迭代模型，把AGI和未來(lái)的故事盡可能講下去。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “字母榜”（ID：wujicaijing），作者：李炤鋒，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。