聽起來這家女裝公司非常慷慨，每年將2.5億用于分紅。這通常表明公司有良好的盈利能力和現(xiàn)金流，并且愿意將部分利潤(rùn)返還給股東。
然而，"愛分紅"也意味著公司將留存用于再投資的部分可能相對(duì)較少。這可能會(huì)影響公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，因?yàn)樵偻顿Y資金可以用于研發(fā)新產(chǎn)品、拓展市場(chǎng)、進(jìn)行并購(gòu)等。
因此，對(duì)于股東來說，這取決于他們更看重短期回報(bào)（分紅）還是長(zhǎng)期增長(zhǎng)（再投資）。而對(duì)于公司來說，需要在短期股東回報(bào)和長(zhǎng)期發(fā)展之間找到平衡。
如果你是股東，可以關(guān)注公司是否有可持續(xù)的盈利能力和增長(zhǎng)計(jì)劃，以支持這種高比例的分紅政策。如果你是潛在投資者，也需考慮這一點(diǎn)，評(píng)估公司的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)健康狀況。

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星標(biāo)★IPO日?qǐng)?bào) 精彩文章第一時(shí)間推送

近日，深圳市瑋言服飾股份有限公司（下稱“瑋言服飾”）向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說明書，擬在深交所主板上市。

本次IPO，瑋言服飾擬發(fā)行股票數(shù)量不低于1963萬股，預(yù)計(jì)募資4.02億元，用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣、信息化建設(shè)與升級(jí)、倉(cāng)儲(chǔ)物流中心建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，公司旗下品牌定位為中高端女裝，因此其毛利率遠(yuǎn)超同行公司。但高昂的銷售費(fèi)用，一定程度上擠壓了公司的利潤(rùn)空間。此外，公司近三年內(nèi)分紅十分大方，累計(jì)分紅金額比同期凈利潤(rùn)還多。

來源：圖蟲創(chuàng)意

毛利率超80%

據(jù)悉，瑋言服飾成立于2009年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為中高端女裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。目前，公司旗下?lián)碛蠩IN、PURE TEA茶愫以及PLAIN PEOPLE三個(gè)自有品牌，在海外投資有一個(gè)品牌RENLI SU。

截至報(bào)告期末，公司已在北京、上海、深圳、廣州、武漢等地開設(shè)線下銷售門店133家，其中直營(yíng)店62家，加盟店71家。

2019年-2021年（下稱“報(bào)告期”），瑋言服飾實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.68億元、4.79億元、6.31億元，歸母凈利潤(rùn)為5116.77萬元、8294.39萬元、1.13億元，扣非凈利潤(rùn)分別為4659萬元、6775萬元和1億元。

可以看出，近年來，公司的收入和凈利潤(rùn)均在持續(xù)增長(zhǎng)。

從品牌種類來看，公司收入主要來自EIN品牌，報(bào)告期內(nèi)的收入占比分別為71.74%、69.21%、70.54%；其次是PURE TEA茶愫品牌，歷年收入占比約為24%，兩者的銷售收入合計(jì)占到了公司整體銷售收入的9成。

EIN品牌的收入占比遠(yuǎn)高于其他，一方面是與公司品牌設(shè)立時(shí)間有關(guān)，EIN品牌設(shè)立于2002年，其余三個(gè)品牌均設(shè)立與2015年及以后；另一方面，這與品牌定價(jià)或許也有關(guān)系。

報(bào)告期內(nèi)，EIN品牌的平均銷售單價(jià)分別為916.75元、935.1元、964.2元；而PURE TEA茶愫品牌的平均銷售單價(jià)約為1200元左右，RENLI SU品牌的平均銷售單價(jià)更是超過3000元；PLAIN PEOPLE的產(chǎn)品平均銷售價(jià)格逐年降低，從2019年的1565.21元下降至2021年的516.41元，公司稱主要系銷售渠道策略調(diào)整。

報(bào)告期內(nèi)，公司總體的平均銷售價(jià)格分別為993.13元、1123.7元、1105.75元。

正因如此，公司的毛利率維持在較高水平，報(bào)告期內(nèi)分別為81.38%、82.08%、82.12%，明顯高于同行公司。

同一時(shí)期內(nèi)，同行業(yè)可比公司的毛利率平均值分別為67.93%、66.3%、67.68%。

雖然公司的毛利率較高，但公司高昂的銷售費(fèi)用，一定程度上擠壓了公司的利潤(rùn)空間。

報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用分別為2.01億元、1.99億元、2.67億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為42.89%、41.44%、42.31%。

其中，2021年公司銷售費(fèi)用較2020年增加了5744.1萬元，主要是職工薪酬、廣告宣傳費(fèi)、托管費(fèi)的增加。公司表示，2021年，公司在核心城市開設(shè)新門店，銷售人員數(shù)量大增，職工薪酬增加；且公司還聘請(qǐng)明星擔(dān)任EIN品牌代言人，致使廣告宣傳費(fèi)增加。

需要指出的是，瑋言服飾從2010年開始從事服裝電商業(yè)務(wù)，2020年加大力度，目前也在天貓、唯品會(huì)、抖音、微信商城、京東等電商平臺(tái)開設(shè)店鋪。2021年，公司的電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.62億元的收入，占比27.99%。也就是說，仍然有超過7成的收入，來自線下。

“夫妻店”

回顧公司的發(fā)展歷史，瑋言服飾成立于2009年，發(fā)起人為一玨實(shí)業(yè)和馬忠紅。直至2016年，公司發(fā)起了第一次增資。當(dāng)年12月，公司與員工持股平臺(tái)言利投資簽訂了《增資協(xié)議》，言利投資以8.2元/股的價(jià)格增資300萬股。

以此計(jì)算，彼時(shí)，公司的估值約為4.35億元。

2017年5月，公司發(fā)起了第二次增資，復(fù)興惟實(shí)和白濤以16.98元/股的價(jià)格分別增資認(rèn)購(gòu)公司股份571.33萬股和17.67萬股。

認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，公司的估值約為10億元。

對(duì)比兩次增資價(jià)格發(fā)現(xiàn)，僅僅相差半年，公司的估值就有了大幅上漲。

需要指出的是，公司還與復(fù)興惟實(shí)、白濤簽署了對(duì)賭協(xié)議，包含公司股份回購(gòu)義務(wù)、實(shí)際控制人對(duì)公司股份回購(gòu)義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任、投資方的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)等。

本次IPO，公司擬發(fā)行股票數(shù)量不低于1963萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金4.02億元。

這意味著，如果公司成功上市且實(shí)現(xiàn)募資目標(biāo)，公司的估值將達(dá)到16.08億元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至最新披露，葉琳、馬忠紅夫婦實(shí)際控制公司90%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。截至招股說明書簽署日，葉琳、馬忠紅分別直接持有公司53.49%、31.41%股份，馬忠紅作為言利投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制公司5.09%的表決權(quán)。

目前，葉琳擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員，馬忠紅為公司的董事長(zhǎng)。

可以看出，公司是一家較為典型的“夫妻店”。

報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了兩次現(xiàn)金分紅，分別是2500萬元、2.5億元，累計(jì)分紅了2.75億元，大多數(shù)分到了實(shí)控人夫婦的口袋。

需要指出的是，報(bào)告期內(nèi)，公司的累計(jì)分紅金額超過了同期的累計(jì)凈利潤(rùn)（2.47億元）。此外，本次IPO，公司預(yù)計(jì)募資4.02億元，其中1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

也就是說，公司的分紅金額也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“補(bǔ)血”的金額。那么，公司為什么要一邊大手筆分紅，一邊募資“補(bǔ)血”？

END

記者 吳鳴洲

版式 褚念穎

編輯 王瑩

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