我們來分析一下安踏體育（Anta Sports）的投資前景，特別是結(jié)合其 ROE 趨勢。
安踏體育作為中國乃至全球領(lǐng)先的體育用品公司，其投資前景可以從多個維度進(jìn)行考量。近年來 ROE（凈資產(chǎn)收益率）攀升至 25% 以上，這是一個非常積極的信號。
"核心優(yōu)勢與積極因素："
1. "市場領(lǐng)導(dǎo)地位（國內(nèi)“一哥”）：" "強大的品牌矩陣：" 安踏擁有安踏主品牌、FILA、Descente、Kolon Sport、迪桑特、亞瑪芬體育（旗下?lián)碛惺甲骧B Arc'teryx、可隆體育 Salomon、威爾勝 Wilson 等）等多個品牌，覆蓋了從大眾專業(yè)到高端專業(yè)、從線上到線下、從運動鞋服到配件的廣泛市場。 "渠道優(yōu)勢：" 擁有龐大的零售網(wǎng)絡(luò)（包括直營店、加盟店）和強大的線上銷售能力，線上線下融合（OMO）布局完善。 "本土品牌認(rèn)知度：" 在中國市場擁有極高的品牌知名度和消費者基礎(chǔ)，尤其在籃球、跑步等品類表現(xiàn)突出。
2. "強勁的財務(wù)表現(xiàn)（ROE > 25%）：" "高盈利能力：" ROE 超過 25% 表明公司利用股東權(quán)益創(chuàng)造利潤的效率非常高，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。這通常得益于：

相關(guān)內(nèi)容：

說起安踏，大家都很熟悉，在體育用品行業(yè)名氣不小。雖然比不上耐克和阿迪，但在國內(nèi)，安踏已經(jīng)坐上一哥位置，而且比較穩(wěn)固。那么，安踏能不能投資，有沒有什么風(fēng)險？咱們簡單聊聊！

一、公司概況

安踏體育用品有限公司，成立于1991年，總部位于香港，主要從事專業(yè)體育用品，包括鞋類、服裝及配飾等設(shè)計、制造和銷售，旗下品牌較多，比如安踏、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT及MAIA ACTIVE等等。公司發(fā)展歷史如下：

1991年，創(chuàng)始人丁和木還有兩個兒子，在晉江成立公司，開始以承接國內(nèi)外大品牌的運動鞋類產(chǎn)品訂單為主要業(yè)務(wù)。

1994年，注冊“安踏”商標(biāo)，從代工廠轉(zhuǎn)向品牌建設(shè)。

1997年，開始規(guī)范商標(biāo)使用，啟動品牌戰(zhàn)略。

1999年，簽約世界冠軍孔令輝，并在央視投放廣告，銷售額迅速提升。

2001年，第一家安踏專賣店在北京開業(yè)，開始向全國推廣綜合性體育用品模式。

2004年，全面贊助CBA聯(lián)賽，成為CBA聯(lián)賽運動裝備唯一指定合作伙伴。

2005年，成立國內(nèi)行業(yè)首家運動科學(xué)實驗室，注重科技創(chuàng)新。

2007年，在香港聯(lián)合交易所主板上市。

2008年，正式開啟兒童業(yè)務(wù)和生活時尚業(yè)務(wù)。

2009年，簽約中國奧委會，成為官方體育服裝合作企業(yè)，同年收購知名品牌FILA，開啟國際化進(jìn)程。

2012年，出現(xiàn)庫存危機，從“品牌批發(fā)”向“品牌零售”轉(zhuǎn)型。

2013年，牽手張繼科、劉詩雯等國球明星，續(xù)約中國奧委會。

2017年，成為北京2022年冬奧會和冬殘奧會官方合作伙伴。

2018年，在資本市場上市值突破1000億港幣，位居全球行業(yè)第三位。

2019年，集團(tuán)聯(lián)合投資者財團(tuán)完成對亞瑪芬體育公司的收購。

2023年，在東南亞成立分公司，在新加坡、泰國等地開設(shè)新店。同年7月簽約凱里·歐文為全球品牌籃球代言人，10月收購MAIA ACTIVE，成為其最大股東。

2025年，安踏附屬公司與Topgolf訂立協(xié)議，有條件購入Callaway Germany Holdco GmbH 100%的股本權(quán)益。

控股股東為安踏國際集團(tuán)有限公司，實控人為丁世忠與丁世家兩兄弟，股權(quán)占比共52%。從目前看，雖然是家族企業(yè)，但內(nèi)部關(guān)系比較和諧，管理層能力也沒太大問題。

二、經(jīng)營數(shù)據(jù)

先看看凈利潤。2020至2024連續(xù)五年扣非凈利潤分別為35.58億港元、65.41億港元、56.56億港元、87.10億港元、96.70億港元。

再看看其他重要數(shù)據(jù)。

第一個，ROE。連續(xù)五年分別為20.12%、26.89%、24.08%、20.78%、27.02%。很高且上升，很好。

第二個，毛利率。連續(xù)五年分別58.15%、61.63%、60.24%、62.59%、62.17%。很不錯。

第三個，凈利潤率。連續(xù)五年分別為15.68%、16.67%、15.37%、18.08%、23.98%。之前一般，最近一年超20%，不錯。

第四個，資產(chǎn)負(fù)債率。連續(xù)五年分別為50.21%、59.48%、45.32%、39.27%、40.74%。不算太高，且小幅度下降，還可以。

第五個，銷售費用率。連續(xù)五年分別為30.32%、35.99%、36.58%、34.76%、36.21%。有點高，不太好。

此外，存貨9.55%，還可以。固定資產(chǎn)和在建工程5.46%，資產(chǎn)很輕。凈利潤現(xiàn)金比連續(xù)五年大于100%，很好。公司有短期借款85億港元，不太好。無商譽。其他數(shù)據(jù)沒太大問題。

三、投資分析

如果只看數(shù)據(jù)，安踏體育相當(dāng)不錯，除了銷售費用有點高，還有一些短期借款之外，其他都挺好。但公司能不能投資，還需要4個問題。

第一、企業(yè)是否長期存活？

公司成立30多年，從當(dāng)前情況看，財務(wù)數(shù)據(jù)健康，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，現(xiàn)金流充裕，通過不斷的收購與合資達(dá)到覆蓋不同細(xì)分市場份額，也有很強的品牌積累，短期存活概率很高，長期存活概率不太好判斷。

第二、行業(yè)發(fā)展趨勢如何？

2024年全國體育用品電商銷售額3300多億元，預(yù)計2025年全國運動裝備市場規(guī)模超6000億元。

體育品牌用品應(yīng)該也算剛需，隨著人們健康意識和體育運動的提升，體育用品的市場前景依然不錯。

第三、企業(yè)競爭態(tài)勢如何？

公司的主要競爭對手包括國際品牌耐克、阿迪達(dá)斯以及國內(nèi)品牌李寧、特步等，競爭非常激烈。

公司在中國運動用品市場是絕對龍頭，依靠多品牌矩陣覆蓋了大眾市場和較多的細(xì)分市場；并通過直營門店模式、全球化資源整合手段，形成一定護(hù)城河。

然而，未來公司能否像耐克和阿迪那么成功，真不好說。即便是耐克和阿迪本身，未來也不好預(yù)測。

第四，企業(yè)估值如何？

公司近五年，凈利潤最低35.58億港元，最高96.70億港元，增速很快，但這種增長的持續(xù)性不敢保證。就按90億港元計算吧，給10倍市盈率，預(yù)估市值900億港元，目前2600億，對我而言太高了。

總結(jié)一下：安踏體育最近十年增長很快，但未來還能不能如此增長，真不好說；尤其對衣服鞋子之類的產(chǎn)品來說，隨時都可能滯銷，對這類公司，沙僧興趣不大，即便偶爾出手，也不敢重倉。所以，公司雖然看著也很好，但還是留給別人吧！