我們來(lái)解讀一下這個(gè)信息：金價(jià)飆升背景下，潮宏基（CHI）沖擊港股IPO，其加盟店模式是其重要支柱。
這則消息包含幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：
1. "金價(jià)狂飆 (Gold Price Surge):" 這為潮宏基提供了一個(gè)宏觀背景。金價(jià)上漲通常意味著： "消費(fèi)需求增加：" 人們對(duì)黃金飾品的需求可能會(huì)上升，尤其是在節(jié)假日期間。 "潛在的品牌機(jī)會(huì)：" 對(duì)于黃金珠寶品牌來(lái)說(shuō)，是提升銷(xiāo)售額和利潤(rùn)的良機(jī)。 "市場(chǎng)情緒帶動(dòng)：" 有時(shí)金價(jià)上漲也會(huì)帶動(dòng)整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的信心。
2. "潮宏基闖關(guān)港股IPO (CHI Challenges for Hong Kong IPO):" 這是潮宏基自身的重要戰(zhàn)略動(dòng)向。 "IPO目的：" 通過(guò)首次公開(kāi)募股，公司可以募集發(fā)展資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)、拓展市場(chǎng)、進(jìn)行品牌建設(shè)、償還債務(wù)或進(jìn)行收購(gòu)等。 "“闖關(guān)”：" 意味著IPO過(guò)程可能面臨挑戰(zhàn)，需要滿足監(jiān)管要求、市場(chǎng)條件等。 "港股市場(chǎng)：" 選擇在香港上市，可能看重其國(guó)際投資者的基礎(chǔ)、市場(chǎng)成熟度以及與大灣區(qū)地緣優(yōu)勢(shì)。
3. "加盟店撐起半壁江山 (Franchise Stores Form Half the Foundation):" 這是潮宏基商業(yè)模式的核心特點(diǎn)。 "加盟模式 (Franchise Model):"

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出品｜公司研究室IPO組 曲奇

9月12日，廣東潮宏基實(shí)業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“潮宏基”）向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。中信證券為獨(dú)家保薦人。

2010年1月28日，潮宏基在深交所上市。截至9月12日收盤(pán)，公司總市值約為135.05億元。今年以來(lái)，潮宏基股價(jià)漲幅超160%。

今年5月，潮宏基公告稱(chēng)，為進(jìn)一步推進(jìn)公司的全球化戰(zhàn)略布局，提升國(guó)際品牌形象，加強(qiáng)與境外資本市場(chǎng)對(duì)接，公司正籌劃在香港聯(lián)交所發(fā)行H股。

毛利率連續(xù)3年下滑

潮宏基于1997年在廣東汕頭成立。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)黃金珠寶市場(chǎng)以千足金為主流，產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)傳統(tǒng)，潮宏基則主要面向年輕消費(fèi)群體對(duì)時(shí)尚、個(gè)性化飾品的需求，以18K金（即彩金）鑲嵌首飾作為主打產(chǎn)品，與當(dāng)時(shí)的主流市場(chǎng)形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)，并因此被譽(yù)為“K金之王”。

2010年，潮宏基在深交所成功上市，成為中國(guó)首家A股上市的時(shí)尚珠寶企業(yè)。

2014年，公司全資收購(gòu)了亞太地區(qū)知名的女包品牌“FION菲安妮”，將業(yè)務(wù)版圖從珠寶延伸至手提包領(lǐng)域。

近年來(lái)，隨著國(guó)潮興起，潮宏基把重心押在小克重+一口價(jià)+高工藝/IP聯(lián)名的黃金飾品上，推出了一系列國(guó)潮聯(lián)名產(chǎn)品。

目前，在產(chǎn)品方面，潮宏基共有珠寶和手袋兩大品類(lèi)。2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入41.02億元，同比增長(zhǎng)19.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)44.34%。

但需要注意的是，手袋品類(lèi)收入整體呈下滑趨勢(shì)。2025年上半年，手袋收入1.2億元，同比下滑16.9%。2022年到2025年上半年，手袋收入占比則由7.5%降至3.0%。

這則數(shù)據(jù)或許說(shuō)明，潮宏基通過(guò)收購(gòu)FION菲安妮，以拓寬經(jīng)營(yíng)品類(lèi)的路線暫未走通。

珠寶是潮宏基的收入大頭，2025年上半年，潮宏基93.6%的收入來(lái)自珠寶品類(lèi)。

其中，潮宏基將K金系列、卡通IP聯(lián)名系列、黃金串珠系列放在時(shí)尚珠寶品類(lèi)里；將帶有東方傳統(tǒng)意像的四合如意、六字真言及佛八寶等，類(lèi)似于老牌的古法黃金產(chǎn)品，放在高級(jí)/經(jīng)典黃金珠寶品類(lèi)里。

過(guò)去幾年，公司經(jīng)典黃金珠寶增速較快，由2022年的14.2億元增長(zhǎng)至2024年的29.2億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率43.4%，2025年上半年增速為24.0%。

而時(shí)尚珠寶的增速相對(duì)較慢，2022年到2024年收入從24.5億元增長(zhǎng)至29.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率9.5%，2025年上半年增速20.4%。

值得提醒的是，潮宏基珠寶毛利率整體是下降的。2022年到2025年上半年，珠寶毛利率從24.6%降至19.6%。具體來(lái)看，時(shí)尚珠寶毛利率從34.5%降至26.8%，經(jīng)典黃金珠寶毛利率從7.9%升至11.8%。

在產(chǎn)品端，投資者需要關(guān)注的點(diǎn)在于，時(shí)尚珠寶的毛利率能否企穩(wěn)，以及經(jīng)典黃金珠寶毛利率能否繼續(xù)提升，讓公司綜合毛利率實(shí)現(xiàn)止跌回升。

快速的門(mén)店擴(kuò)張是增長(zhǎng)主因

在經(jīng)營(yíng)方面，潮宏基有自營(yíng)店和加盟店。截至今年6月30日，潮宏基合共擁有1542家線下珠寶店，包括在全國(guó)200多個(gè)城市的201家自營(yíng)店和1337家加盟店。

從收入和店鋪數(shù)量來(lái)看，潮宏基已從自營(yíng)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐约用藶橹鳌?/p>

2022年末到2025年上半年，潮宏基珠寶自營(yíng)店數(shù)量由324家降至202家，珠寶加盟店數(shù)量由834家增至1340家。

2022年到2025年上半年，公司珠寶自營(yíng)店收入占比由37.4%降至27.3%，珠寶加盟店收入占比從32.5%升至54.6%。

在同店數(shù)據(jù)方面，2025年上半年，潮宏基199家自營(yíng)店的同店GMV增長(zhǎng)26.5%，968家加盟店的同店GMV同比增長(zhǎng)32.0%。

在產(chǎn)品端，潮宏基增加了當(dāng)前頗受消費(fèi)者喜歡的古法黃金占比。

在渠道上，潮宏基縮減自營(yíng)店，大力發(fā)展加盟店，而加盟店在快速擴(kuò)張的同時(shí)，還能保持同店GMV的高增長(zhǎng)。

這兩大因素恰是潮宏基業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

潮宏基在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)在于，古法黃金或經(jīng)典黃金珠寶的收入能否持續(xù)保持高增長(zhǎng)，門(mén)店能否快速擴(kuò)張，同時(shí)同店GMV增速能否同步增長(zhǎng)。

此外，潮宏基也將出海作為增長(zhǎng)的重要方向。

2024年，潮宏基珠寶業(yè)務(wù)首度“出?！?，在馬來(lái)西亞開(kāi)設(shè)首家海外門(mén)店。隨后，在泰國(guó)開(kāi)設(shè)了另一家門(mén)店。2025年，為進(jìn)一步擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)，公司又在柬埔寨開(kāi)設(shè)了兩家海外珠寶門(mén)店。

本次IPO，潮宏基募資金額擬主要用于以下用途：海外擴(kuò)充；興建新生產(chǎn)基地，以增強(qiáng)公司內(nèi)部生產(chǎn)能力；在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)設(shè)三家“CHJ?ZHEN臻”品牌旗艦店；營(yíng)銷(xiāo)及品牌建設(shè)以支持公司國(guó)內(nèi)外的拓展；營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途等。