Coles和Woolworths在股市上的表現(xiàn)截然不同，這背后有多重因素的綜合影響，以下是幾個(gè)關(guān)鍵原因：
"1. 消費(fèi)者行為的變化："
"Coles:" "需求疲軟:" 澳大利亞的通貨膨脹率居高不下，導(dǎo)致消費(fèi)者可支配收入減少，對價(jià)格敏感度提高。Coles作為折扣超市，雖然一直強(qiáng)調(diào)性價(jià)比，但近年來其高端品牌和自有品牌產(chǎn)品價(jià)格也有所上漲，可能在一定程度上影響了消費(fèi)者的購買意愿。 "競爭加劇:" Coles面臨著來自Woolworths、ALDI以及新興電商平臺的激烈競爭。特別是ALDI以其低價(jià)策略吸引了大量消費(fèi)者，對Coles的市場份額造成了一定的沖擊。 "供應(yīng)鏈問題:" 過去Coles曾因供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致商品短缺，損害了消費(fèi)者信心。雖然公司已采取措施改善，但負(fù)面影響可能仍然存在。
"Woolworths:" "需求強(qiáng)勁:" Woolworths擁有更廣泛的品牌組合，包括高端品牌如BWS和Big W，以及一些在疫情期間需求激增的商品類別（如寵物食品、戶外用品）。這些產(chǎn)品對價(jià)格敏感度相對較低，受經(jīng)濟(jì)下行影響較小。 "消費(fèi)者忠誠度:" Woolworths在消費(fèi)者心中擁有較高的品牌忠誠度，其門店布局也更廣，覆蓋了更多偏遠(yuǎn)地區(qū)。這使得其在經(jīng)濟(jì)不確定性時(shí)期更具優(yōu)勢。 "

相關(guān)內(nèi)容：

導(dǎo)讀

• 財(cái)務(wù)表現(xiàn)分化：Woolworths 承壓，Coles 穩(wěn)健增長
• 成本結(jié)構(gòu)與效率差異：Big W 持續(xù)拖累，Coles 自動化提效
• 零售執(zhí)行與消費(fèi)者信心：信任的差距，決定了估值的差距
• 結(jié)語：展望 FY26，重整與持勢，誰能笑到最后？

2025年8月下旬，澳洲兩大零售巨頭 Coles 與 Woolworths 相繼發(fā)布了 FY25 財(cái)年業(yè)績報(bào)告。然而，兩家公司在市場上的表現(xiàn)卻截然不同：Woolworths 因利潤下滑和營收增長乏力，當(dāng)日股價(jià)暴跌 14.7%，創(chuàng)下史上最慘單日跌幅，市值蒸發(fā)超 60億澳元；Coles 股價(jià)則逆勢上漲 8.5%，創(chuàng)下歷史新高，市場價(jià)值持續(xù)攀升。

從過去一年的股價(jià)走勢來看，Coles自2024起穩(wěn)步上揚(yáng)，漲幅逼近26%；而 Woolworths則持續(xù)回調(diào)，累計(jì)跌幅約 20%—— 二者股價(jià)的 “剪刀差” 不斷擴(kuò)大。這一懸殊差距絕非單純的數(shù)字波動，更反映出兩家企業(yè)在戰(zhàn)略路徑、執(zhí)行效率、成本管理和市場信心方面的深層次差異。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)分化：Woolworths 承壓，Coles 穩(wěn)健增長

Woolworths 的 FY25 財(cái)年可謂“多重打擊”：凈利潤（NPAT）同比大跌 17.1% 至 9.63億澳元，息稅前利潤（EBIT）下滑 12.6%，股息大幅縮減，最終股息從上一財(cái)年的 50澳分 + 特別股息 47澳分降至45澳分。更具殺傷力的是，其核心超市業(yè)務(wù)營收雖同比微增 1.2%，但息稅前利潤（EBIT）卻下滑 10.5%。背后原因包括：

• 食品價(jià)格通縮帶來的提價(jià)乏力與促銷壓利；
• 通貨膨脹推動的工資上漲、供應(yīng)鏈和折舊成本上升；
• 消費(fèi)者加速轉(zhuǎn)向低價(jià)商品與自有品牌，銷售結(jié)構(gòu)惡化。

相比之下，Coles 則在整體經(jīng)濟(jì)放緩、零售行業(yè)競爭加劇的背景下表現(xiàn)出明顯韌性。盡管凈利潤同比小幅下滑 3.5% 至 10.79億澳元，但息稅前利潤（EBIT）增長 2.7%，核心超市業(yè)務(wù)更是展現(xiàn)出優(yōu)異的增長韌性：銷售收入和息稅前利潤（EBIT）雙增長。此外，F(xiàn)Y26伊始的前八周，Coles公布剔除煙草后的超市營收增長 7%，這一增速遠(yuǎn)高于同期 Woolworth 公布的 4%，進(jìn)一步印證其增長勢能的延續(xù)性。

成本結(jié)構(gòu)與效率差異：Big W 持續(xù)拖累，Coles 自動化提效

Woolworths 的盈利能力正受到雙重夾擊：一邊是營收增長乏力，一邊是投入成本上升。盡管 CEO 多次強(qiáng)調(diào)澳洲超市業(yè)務(wù)仍是集團(tuán)的“基石”與 “絕對核心”，但實(shí)際運(yùn)營中，其業(yè)務(wù)占比僅為74.48%。龐雜的附屬業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分散了資源與戰(zhàn)略重心。

具體來看，新西蘭業(yè)務(wù)與 PFD 業(yè)務(wù)（提供企業(yè)對企業(yè)的食品服務(wù)）實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的息稅前利潤（EBIT）增長；媒體、獎勵(lì)與服務(wù)業(yè)務(wù)（涵蓋 everyday、cartology、PRIMARY CONNECT 等品牌）的貢獻(xiàn)度也進(jìn)一步提高。但與之形成反差的是，旗下 Big W 百貨業(yè)務(wù)全年虧損高達(dá) 3500 萬澳元，營業(yè)利潤率由正轉(zhuǎn)負(fù)（從 +0.3% 降至 –0.8%）。深究虧損原因，多條季節(jié)性時(shí)尚產(chǎn)品線未能按時(shí)上市，造成庫存積壓，折扣壓力陡增。

Big W 的經(jīng)營困境并非短期問題 —— 此前多任 CEO試圖拯救 Big W 均告失敗，現(xiàn)任CEO Bardwell 卻仍堅(jiān)持“再試一次”，原因是 Big W 在 FY25全年的季度銷售額增速持續(xù)上揚(yáng)，展現(xiàn)出向好的發(fā)展勢頭，只是仍未能扭轉(zhuǎn)全年虧損的局面。盡管Bardwell 表示會加快向輕資產(chǎn)、聚焦核心業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，但顯然這場 “斷臂求生” 的變革尚未取得立竿見影的成效，媒體與外界對 Big?W 的長期投資回報(bào)提出質(zhì)疑，并促使 Woolworths 對其進(jìn)行戰(zhàn)略評估與調(diào)整。

相較之下，Coles 憑借簡潔的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與清晰的戰(zhàn)略布局持續(xù)獲利，財(cái)報(bào)亮點(diǎn)集中凸顯：不僅毛利、電商業(yè)務(wù)、自有品牌均實(shí)現(xiàn)增長，成本優(yōu)化也在穩(wěn)步推進(jìn)。作為核心支柱的超市業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為穩(wěn)健 —— 收入占比超 90%，剔除煙草品類后營收仍增長 5.7%。

在運(yùn)營效率提升上，Coles 通過精細(xì)化管理與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了成本的高效管控：墨爾本、悉尼兩座自動化配送中心（CFC）投用后，訂單準(zhǔn)確率達(dá)到全國平均水平的兩倍，既提升了客戶滿意度，也優(yōu)化了物流履約效率；零售媒體平臺 Coles 360 營收增長 13.5%，電商業(yè)務(wù)年增速達(dá) 24.4%，線上滲透率進(jìn)一步升至 11.2%。節(jié)流端成果同樣顯著，“Simplify and Save”計(jì)劃已為公司節(jié)約成本 3.27 億澳元。Coles 以 “開源” 與 “節(jié)流” 并舉的精細(xì)化運(yùn)營策略，成功筑牢了自身的利潤護(hù)城河。

零售執(zhí)行與消費(fèi)者信心：信任的差距，決定了估值的差距

在一線零售執(zhí)行力上，Woolworths 面臨多重難題：通脹推高薪資、工業(yè)動蕩及折舊成本上升，共同拉低毛利率；同時(shí)，產(chǎn)品缺貨、供應(yīng)鏈問題與門店治安頻發(fā)，嚴(yán)重影響顧客體驗(yàn)，管理層不得不追加零售安全投入（如為員工配備隨身攝像頭）以應(yīng)對盜竊與暴力事件。

反觀 Coles，通過優(yōu)化配送中心與線上媒體提升運(yùn)營效率，線上業(yè)務(wù)增長顯著，收益率同步提升。其啟用智能閘機(jī)（Smart Gates）與 skip scan 技術(shù)防控盜竊，還升級 App 個(gè)性化體驗(yàn)與極速送貨服務(wù)；最終實(shí)現(xiàn)顧客滿意度（NPS）、員工敬業(yè)度雙升；Flybuys 忠誠度項(xiàng)目活躍度亦提高 4.4%，使用率與積分兌換均呈增長。

結(jié)語：展望 FY26，重整與持勢，誰能笑到最后？

回顧FY25，Coles 憑借財(cái)報(bào)利好、業(yè)績強(qiáng)勁增長及穩(wěn)健的資本回報(bào)預(yù)期，股價(jià)呈震蕩走高態(tài)勢；Woolworths 則因業(yè)績承壓、成本上漲和市場信心不足，導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)下滑。面對困境，Woolworths 并未坐以待斃。CEO Bardwell 制定了明確的“重整計(jì)劃”：計(jì)劃在2025年底前削減4億澳元成本，重建信任和核心食品業(yè)務(wù)反彈，并爭取在 FY26 實(shí)現(xiàn)利潤恢復(fù)；同時(shí)計(jì)劃投資 10 億澳元用于商品降價(jià)補(bǔ)貼，關(guān)閉 MyDeal 客戶平臺以優(yōu)化運(yùn)營效率，聚焦澳洲本土核心超市業(yè)務(wù)。此外，她還提出中期目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)息稅前利潤（EBIT）中高個(gè)位數(shù)增長，股東總回報(bào)（含股價(jià)與股息）達(dá)兩位數(shù)。不過，從當(dāng)前投資者情緒來看，市場更擔(dān)心：10 億投入價(jià)格補(bǔ)貼是否過于保守？Coles 正在通過成本控制持續(xù)壓價(jià)，是否需要加大價(jià)格戰(zhàn)投入？Bardwell 的改革重點(diǎn)是否跑偏，是否應(yīng)該果斷剝離 Big W 等邊緣業(yè)務(wù)？

另一邊，Coles已進(jìn)入戰(zhàn)略釋放階段，憑借穩(wěn)健的現(xiàn)金流、可控的負(fù)債水平，以及更具彈性的電商和媒體業(yè)務(wù)，Coles 有望在 FY26 啟動資本回饋，包括可能的股票回購或特別股息。多家機(jī)構(gòu)如 Citi、Macquarie 對其前景持正面評價(jià)，認(rèn)為其具有更強(qiáng)的防御屬性與增長彈性。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，Coles 與 Woolworths 的博弈仍將繼續(xù)。但 FY25 這一財(cái)年，毫無疑問屬于 Coles。在零售這場沒有終點(diǎn)的馬拉松中，唯有跑得穩(wěn)、跑得久、跑得準(zhǔn)，才能最終贏得市場與顧客的雙重信任。

編輯：Marcia

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