我們來分析一下愛麗家居IPO獲批但面臨的風(fēng)險(xiǎn)，特別是營收凈利雙下滑受困美國大客戶的狀況。
"核心事件："
1. "IPO獲批：" 愛麗家居成功通過了中國證監(jiān)會(huì)的IPO審核，意味著公司即將在A股市場上市。這通常被視為公司發(fā)展的重要里程碑，有助于其融資擴(kuò)張、提升品牌形象、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等。 2. "業(yè)績下滑：" 盡管IPO獲批，但公司近期（通常指最近的財(cái)報(bào)期，如2023年業(yè)績預(yù)告或快報(bào)）出現(xiàn)了"營收和凈利潤雙雙下滑"的情況。 3. "核心原因：" 公司將業(yè)績下滑的主要?dú)w因于"對主要美國客戶的依賴度較高"，以及可能受到"美國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或客戶自身經(jīng)營狀況變化"等因素的影響，導(dǎo)致美國市場訂單減少。
"風(fēng)險(xiǎn)分析："
1. "對單一/區(qū)域市場過度依賴風(fēng)險(xiǎn)：" "美國市場依賴度高：" 如果愛麗家居的營收和利潤中有相當(dāng)大的比例來自美國市場，那么美國市場的任何波動(dòng)都會(huì)對公司業(yè)績產(chǎn)生顯著沖擊。這本身就是一種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 "客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)：" 進(jìn)一步看，如果美國市場的主要收入又高度依賴于少數(shù)幾個(gè)大客戶，那么風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加集中。一旦這些大客戶訂單大幅減少或流失，對公司打擊會(huì)更大。
2. "宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：

相關(guān)內(nèi)容：

愛麗家居客戶集中度非常高，平均86%的營收依賴美國市場

出品| 每日財(cái)報(bào)

作者| 南黎

3月11日，張家港愛麗家居科技股份有限公司（603221.SH，以下簡稱：愛麗家居）將開啟申購環(huán)節(jié)。

根據(jù)3月2日披露的招股意向書，該公司此次擬募集資金10.10億元，其中5.11億元用于PVC塑料地板生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，1.58億元用于PVC塑料地板生產(chǎn)線自動(dòng)化建設(shè)項(xiàng)目，1.21億元用于研發(fā)總部大樓建設(shè)項(xiàng)目，2.20億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

盡管獲得A股市場的門票，但愛麗家居存在的嚴(yán)重依賴單一客戶、業(yè)績波動(dòng)大等問題。同時(shí)，愛麗家居的家族控股、股權(quán)集中特征明顯。

受困美國單一大客戶 營收利潤雙下滑

公開資料顯示，愛麗家居主要向國外 PVC 塑料地板品牌商、貿(mào)易商提供 ODM 產(chǎn)品，實(shí)行“以銷定產(chǎn)”和標(biāo)準(zhǔn)、通用半成品適當(dāng)備貨的生產(chǎn)模式，經(jīng)營模式類似家居行業(yè)的富士康。

其單一大客戶是美國企業(yè)VERTEX。這個(gè)大客戶對于愛麗家居來說，是非常重要，重要的程度從公司營收九成來自這一家企業(yè)可以看出。

財(cái)務(wù)顯示，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別約9.56億元、10.55億元、13.73億元及5.7億元。愛麗家居第一大客戶美國企業(yè)VERTEX的營收貢獻(xiàn)分別約7.69億元、8.97億元、12.03億元及5.22億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為80.45%、85.03%、87.64%及91.61%?？梢娖淇蛻艏卸确浅８?，平均86%的營收依賴美國市場。

近一年多政治環(huán)境的變化也勢必影響到愛麗家居的經(jīng)營。2018年9月24日，美國對大約2000億美元的中國進(jìn)口商品征收10%關(guān)稅，愛麗家居的產(chǎn)品就在加征關(guān)稅產(chǎn)品清單之列。2019年5月10日，美國調(diào)整對該等大約2000億美元的中國進(jìn)口商品征收25%關(guān)稅。

2019年上半年，受關(guān)稅政策影響，VERTEX的采購量較上年已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的趨勢，2019年1-6月，來自VERTEX的銷售收入為5.22億元，而去年同期，來自VERTEX的銷售收入為6.13億元。

反映到業(yè)績上，則是結(jié)束了愛麗家居多年增長的態(tài)勢。

根據(jù)招股書，2019年愛麗家居營收僅為11.46億元，同比下滑16.53%；歸屬母公司股東的凈利潤為1.42億元，同比下滑18.99%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.35億元，同比下降28.48%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.98億元，同比大降37.15%。

一家公司將自己的命運(yùn)押注到海外單一客戶身上，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)非常高。對于愛麗家居來說，亟需轉(zhuǎn)型，尋找新的渠道增長點(diǎn)。

國內(nèi)遭處罰，國外被起訴

單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)從其在海外受到舉報(bào)可見一般。

2019年3月，愛麗家居收到了來自VERTEX的主要競爭對手的侵權(quán)舉報(bào)。VERTEX的主要競爭對手美國家居企業(yè)MOHAWK向美國國際貿(mào)易委員會(huì)（簡稱“ITC”）舉報(bào)，認(rèn)為包括愛麗家居在內(nèi)的45家企業(yè)生產(chǎn)或銷售至美國的部分鎖扣地板侵犯了該公司擁有的3項(xiàng)美國鎖扣地板專利，并申請對這些企業(yè)展開337調(diào)查，要求禁止相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入美國市場，禁止相關(guān)公司在美國市場開展與這些產(chǎn)品相關(guān)的商務(wù)活動(dòng)。

當(dāng)然即使ITC 最終裁決發(fā)行人侵權(quán)，愛麗家居也可以向申訴人支付專利費(fèi)用維持相關(guān)業(yè)務(wù)。但風(fēng)險(xiǎn)在于不排除未來ITC 裁決公司侵權(quán)、并且公司難以與申訴人達(dá)成專利使用協(xié)議，使得公司涉事鎖扣地板產(chǎn)品無法出口到美國，或?qū)窘?jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

除了專利權(quán)訴訟，愛麗家居還曾遭受過11起行政處罰情況，涉及國土、消防、環(huán)保、海關(guān)等多個(gè)執(zhí)法部門。

2018年4月，因“申報(bào)數(shù)量有誤”，愛麗家居被海關(guān)予以行政處罰。2017年3月、8月及11月，愛麗家居分別因“一小塊綠化用地使用違規(guī)”“申報(bào)制成品單耗有誤”“新建生產(chǎn)線未及時(shí)取得環(huán)評及驗(yàn)收手續(xù)”“新增產(chǎn)能未履行環(huán)評程序投入生產(chǎn)及排放口臭氣濃度超標(biāo)”，被張家港市城市管理行政執(zhí)法局、張家港海關(guān)、張家港市環(huán)境保護(hù)局予以行政處罰。

在更早前的2015年1月、5月、9月及10月，因“搭設(shè)簡易棚占用消防車通道”“新建車間未及時(shí)進(jìn)行消防設(shè)計(jì)備案”“占用土地動(dòng)工建造消防應(yīng)急水池項(xiàng)目”“申報(bào)出口貨物時(shí)幣制有誤”等行為，愛麗家居被張家港市公安消防大隊(duì)、張家港海關(guān)、張家港國土資源局處罰。

不過，愛麗家居方面在最新的招股書中稱，公司在環(huán)保方面不存在因重大違法違規(guī)而受到環(huán)保部門處罰的情形。

未來，愛麗家居將如何增加自有品牌的市場覆蓋面，減少代工比例。擴(kuò)大收益來源，減少對大客戶的過度依賴?！睹咳肇?cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。