“李寧們”的崛起確實(shí)給耐克和阿迪達(dá)斯等國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)，這也是近年來(lái)耐克和阿迪達(dá)斯在中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)關(guān)店的原因之一。
"“李寧們”的崛起："
"國(guó)潮興起：" 近年來(lái)，國(guó)潮文化興起，消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的認(rèn)同感和支持度不斷提升。李寧作為國(guó)產(chǎn)品牌的代表，受益于這一趨勢(shì)，其品牌形象和價(jià)值不斷提升，產(chǎn)品銷量和市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)。 "產(chǎn)品創(chuàng)新：" 李寧在產(chǎn)品研發(fā)上不斷投入，推出了許多具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，例如“中國(guó)李寧”系列，憑借其獨(dú)特的設(shè)計(jì)和優(yōu)良的品質(zhì)，贏得了消費(fèi)者的青睞。 "營(yíng)銷策略：" 李寧在營(yíng)銷方面也取得了成功，通過(guò)贊助綜藝節(jié)目、舉辦時(shí)尚活動(dòng)等方式，提升了品牌知名度和影響力。
"耐克阿迪的“受傷”："
"市場(chǎng)份額被蠶食：" “李寧們”的崛起，搶占了耐克和阿迪達(dá)斯的部分市場(chǎng)份額，尤其是在年輕消費(fèi)者群體中。 "競(jìng)爭(zhēng)加劇：" 國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，耐克和阿迪達(dá)斯需要投入更多的資源來(lái)維持其市場(chǎng)地位。 "消費(fèi)者需求變化：" 中國(guó)消費(fèi)者對(duì)運(yùn)動(dòng)品牌的消費(fèi)需求越來(lái)越多元化，對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的接受度也越來(lái)越高。
"耐克阿迪國(guó)內(nèi)最大經(jīng)銷商持續(xù)關(guān)店："
"銷售下滑：" 由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和消費(fèi)者需求變化，耐

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（西單掛著耐克標(biāo)識(shí)的滔博門店 張翰文攝）

見習(xí)記者 張瀚文 記者 黃興利 北京報(bào)道

經(jīng)過(guò)新冠疫情、“新疆棉”等事件沖擊，10月28日晚，國(guó)內(nèi)最大的Nike、Adidas等國(guó)際品牌經(jīng)銷商滔搏國(guó)際控股有限公司（下稱“滔搏”）交出了2022財(cái)年半年報(bào)（2月28日至8月31日）的成績(jī)單。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，滔搏實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約155.7億元，同比約減少1.24%；但是其毛利率則達(dá)到44.5%，相比去年同期增長(zhǎng)6.97%。毛利率回暖或得益于滔搏在持續(xù)關(guān)店。此前截止到今年2月底的2021年財(cái)報(bào)顯示，滔搏運(yùn)營(yíng)店鋪數(shù)量為8006家。而最新半年報(bào)顯示，滔搏目前在運(yùn)營(yíng)店鋪數(shù)量有7785家門店，減少了221家。門店數(shù)量創(chuàng)下近四年來(lái)的新低。

目前在國(guó)內(nèi)“國(guó)潮崛起”的大背景下，滔搏業(yè)績(jī)是否會(huì)持續(xù)承壓，尚是未知數(shù)。另一方面，作為滔搏的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的寶勝國(guó)際旗下YYsports勝道體育（下稱“勝道”），所占市場(chǎng)份額與滔搏相差無(wú)幾，且二者門店數(shù)量趨于穩(wěn)定，這也會(huì)給滔搏的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)壓力。

店鋪數(shù)量創(chuàng)近年來(lái)新低

10月26日，《華夏時(shí)報(bào)》記者走訪北京西單商圈發(fā)現(xiàn)，開在西單商圈的Nike店鋪共有10家，其中2家為滔搏代理，均開在漢光百貨；其余8家為勝道代理，開在西單大悅城等其他商場(chǎng)。而在其他品牌的開店數(shù)量上，滔搏的優(yōu)勢(shì)也并不明顯。

滔搏的招股書顯示，2018財(cái)年銷售額為375億元，市場(chǎng)份額為15.9%，排名第一。排名第二的公司A，市場(chǎng)推斷為寶勝國(guó)際即YYsports勝道體育，銷售額為273億元，市場(chǎng)份額為11.6%。數(shù)據(jù)顯示，排名第三的公司的市場(chǎng)份額僅有1.4%。兩大巨頭滔搏和勝道占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，且二者的市場(chǎng)份額相差無(wú)幾。

近年來(lái)，滔搏稍微停下了擴(kuò)張的腳步。2021財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，滔搏新開門店713家，關(guān)閉門店1102家，實(shí)體直營(yíng)店數(shù)量?jī)魷p少了389家，經(jīng)營(yíng)有8003家門店，門店數(shù)量創(chuàng)下近4年最低值。而在最新發(fā)布的半年報(bào)中，這一數(shù)字再次創(chuàng)下新低。滔搏目前在運(yùn)營(yíng)店鋪數(shù)量有7785家門店，相比2月28日，進(jìn)一步減少了221家。

關(guān)閉經(jīng)營(yíng)效果不佳的門店或有助于提高毛利率。據(jù)滔搏2021財(cái)年財(cái)報(bào)，公司銷售毛利率為40.8%，同比下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)。而在最新發(fā)布的滔搏2022財(cái)年半年報(bào)中，這一數(shù)字為44.5%，同比增長(zhǎng)6.97%。

毛利率表現(xiàn)回暖同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。報(bào)告期內(nèi)，滔搏經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額約為33.3億元，較上年同期的26.7億元同比增加24.4%。不過(guò)，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為10.7億元，較上年同期的22.7億元下滑52.9%。

10月26日，《華夏時(shí)報(bào)》記者就滔搏的開店情況及與上游Nike等客戶的簽約情況發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，并未得到回復(fù)。

10月26日，易觀新消費(fèi)行業(yè)資深分析師李應(yīng)濤在接受記者采訪時(shí)分析：“作為經(jīng)銷商的滔搏，大量開店的同時(shí)在大量關(guān)店是很正常的現(xiàn)象。好的零售經(jīng)銷商對(duì)店鋪選址有很強(qiáng)的把控力，尤其是在消費(fèi)端不景氣的情況下，能達(dá)到60%-70%的開店成功率就算很好了。”

線下店鋪的銷售額將直接決定滔搏的當(dāng)期收入。10月26日，滔搏和勝道的員工都向記者表示，店鋪的營(yíng)業(yè)額會(huì)上繳到商場(chǎng)，由公司方面和商場(chǎng)進(jìn)行分賬。這一說(shuō)法也被另一品牌的經(jīng)銷商印證。

10月27日，某品牌經(jīng)銷商在接受記者采訪時(shí)介紹，一般開在商場(chǎng)里的店鋪都會(huì)被抽利3成，經(jīng)銷商公司方面拿剩下的7成?！捌放品矫鏁?huì)統(tǒng)一給全國(guó)的經(jīng)銷商開訂貨會(huì)，并且每年只會(huì)給經(jīng)銷商很小的退貨額度，從而縮減成本，另外品牌方面不參與下游的分賬，只負(fù)責(zé)供貨?！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充到。

國(guó)貨崛起，還能被資本看好么

滔搏是百麗國(guó)際旗下經(jīng)營(yíng)運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)的體育子公司，擁有包括Nike、Adidas、Puma等11個(gè)國(guó)際運(yùn)動(dòng)、潮流、戶外品牌的經(jīng)銷權(quán)，是中國(guó)最大的運(yùn)動(dòng)用品零售商。

但經(jīng)過(guò)新冠疫情和“新疆棉”這兩起“黑天鵝”事件后，Nike、Adidas等一眾國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌在國(guó)內(nèi)的銷售額受到一定沖擊。需要指出的是，耐克和阿迪達(dá)斯這兩家品牌為滔搏帶來(lái)的營(yíng)收約占其門店收入的90%。

根據(jù)分析機(jī)構(gòu)晨星公司的數(shù)據(jù)，新疆棉事件后，4月阿迪達(dá)斯、耐克的天貓旗艦店銷售額相比去年同期分別下降了78%和59%，而李寧、安踏的銷售額得到顯著增長(zhǎng)。李應(yīng)濤指出，“國(guó)貨崛起”的大環(huán)境下，安踏、李寧們勢(shì)必會(huì)沖擊國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌的市場(chǎng)份額。

滔搏2019年赴港上市擁抱資本市場(chǎng)，緣起于高瓴等資本將其母公司百麗國(guó)際私有化。2017年4月，高瓴聯(lián)手鼎暉投資及百麗國(guó)際部分管理層組成的買方團(tuán)以每股6.3港元、總估值531億港元私有化百麗國(guó)際，締造出港交所史上最大規(guī)模的私有化交易。同年7月，百麗國(guó)際正式從港交所摘牌退市，創(chuàng)始人鄧耀和盛百椒套現(xiàn)離場(chǎng)。

可以說(shuō)從百麗國(guó)際私有化、到分拆滔搏赴港上市，都在高瓴和鼎暉投資等資方的計(jì)劃當(dāng)中。百麗國(guó)際退市前最后一份財(cái)報(bào)顯示，截至2017年2月底，鞋類業(yè)務(wù)銷售同比下跌10%，但運(yùn)動(dòng)服飾類業(yè)務(wù)的銷售提升了15.4%，并在整體收入中的占比首次超過(guò)鞋類業(yè)務(wù)。運(yùn)動(dòng)服飾類業(yè)務(wù)正是滔搏的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

2019年10月10日，私有化僅兩年的百麗國(guó)際將旗下的運(yùn)動(dòng)鞋服零售商滔搏分拆赴港上市。經(jīng)過(guò)多次大股東持股變動(dòng)，以及上市后股本增加導(dǎo)致的股份稀釋，滔搏2021財(cái)年報(bào)告顯示，目前公司主要股東為Hillhouse HHBH（高瓴方面）、智者創(chuàng)業(yè)和Credit Suisse Trust Limited（瑞士信貸銀行的信托公司），分別持有34.89%、20.23%和14.06%的股份。

將增長(zhǎng)勢(shì)頭正猛的滔搏分拆上市正符合各方利益，而滔搏近年來(lái)的表現(xiàn)并沒(méi)有辜負(fù)一眾資本的期待。業(yè)務(wù)方面，2017年至2021年財(cái)年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，滔博的營(yíng)收自216.9億元增長(zhǎng)至360.9億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到13.51%；凈利潤(rùn)由13.17億元增至27.7億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到20.43%。

股價(jià)方面，2019年上市首日，滔搏股價(jià)大漲8.82%，收盤報(bào)每股8.47港元，市值超570億港元，超過(guò)母公司百麗國(guó)際私有化時(shí)的估值。此后滔搏股價(jià)一路震蕩上行，截至今年1月28日，區(qū)間漲幅達(dá)到69.88%。

不過(guò)此后滔搏股價(jià)一路走低，截至10月28日，收盤報(bào)于每股9.35港元，股價(jià)距離今年初1月28日高點(diǎn)每股13.6港元，已跌去31.25%。作為對(duì)比的是，今年以來(lái)，截至10月28日，李寧、安踏分別漲115.7%和0.64%。

10月28日，大摩發(fā)布研究報(bào)告稱，予滔搏“增持”評(píng)級(jí)，股價(jià)未來(lái)15日內(nèi)將會(huì)上升，機(jī)會(huì)率達(dá)70%至80%，目標(biāo)價(jià)為13.8港元。大摩表示，滔搏現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于該行2022財(cái)年預(yù)測(cè)市帳率13倍，認(rèn)為股價(jià)已過(guò)度反映不利因素，并認(rèn)為公司較佳的營(yíng)運(yùn)能力被低估。