我們來(lái)分析一下“太陽(yáng)紙業(yè)募資20億發(fā)展老撾項(xiàng)目：資金承壓 業(yè)務(wù)短板”這個(gè)新聞要點(diǎn)。
這則信息揭示了太陽(yáng)紙業(yè)在擴(kuò)張和國(guó)際化過(guò)程中面臨的一些關(guān)鍵挑戰(zhàn)：
1. "募資20億發(fā)展老撾項(xiàng)目 (Raising 2 Billion Yuan for the Laos Project):" "積極方面:" 表明公司有明確的國(guó)際化擴(kuò)張戰(zhàn)略，選擇在老撾進(jìn)行投資，可能看中了當(dāng)?shù)氐馁Y源、成本優(yōu)勢(shì)或市場(chǎng)潛力。這是一個(gè)資本密集型項(xiàng)目，需要大量資金支持。 "潛在意圖:" 可能是為了優(yōu)化全球布局，降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴；或者是為了獲取特定的原材料（如林地資源）或生產(chǎn)要素；也可能是為了進(jìn)入新的市場(chǎng)區(qū)域。
2. "資金承壓 (Funding Pressure):" "核心問(wèn)題:" 這是新聞中最值得關(guān)注的點(diǎn)之一?！百Y金承壓”意味著公司當(dāng)前可能面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。 "可能原因:" "現(xiàn)有債務(wù)負(fù)擔(dān):" 公司可能已經(jīng)背負(fù)了較高的債務(wù)，需要通過(guò)發(fā)行新債或股權(quán)融資來(lái)籌集這筆資金，以平衡財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。 "經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不足:" 主營(yíng)業(yè)務(wù)可能面臨盈利挑戰(zhàn)，導(dǎo)致內(nèi)部現(xiàn)金流無(wú)法完全支持如此大規(guī)模的外部投資。 "市場(chǎng)環(huán)境變化:" 宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或原材料價(jià)格上漲等因素，可能增加了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

相關(guān)內(nèi)容：

太陽(yáng)紙業(yè)募資20億發(fā)展老撾項(xiàng)目背后：公司資金承壓 業(yè)務(wù)短板待提升

繼2015年非公開(kāi)發(fā)行股票募得9.9億元、2017年公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募得12億元后，2019年，太陽(yáng)紙業(yè)再次擬募資為其項(xiàng)目融資輸血

日前，太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，擬募資不超過(guò)20億元，非公開(kāi)發(fā)行A股股票不超過(guò)本次發(fā)行前公司總股本的20%，用于老撾120萬(wàn)噸造紙項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。太陽(yáng)紙業(yè)表示，此番擬募得的20億元，將有18億元用于老撾120萬(wàn)噸造紙項(xiàng)目的建設(shè)，剩余的2億元?jiǎng)t用于緩解資金壓力。

然而太陽(yáng)紙業(yè)此次用來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模及增厚現(xiàn)金流的定增議案，卻引發(fā)投資者焦慮，如“定增是否會(huì)導(dǎo)致股價(jià)大幅降低”、“股價(jià)走低但定增失敗后何解”等。對(duì)此，太陽(yáng)紙業(yè)回應(yīng)《投資者網(wǎng)》稱(chēng)，公司目前處于上升發(fā)展期，項(xiàng)目需要資金來(lái)運(yùn)作，用定增的方式來(lái)籌措資金，對(duì)公司及股價(jià)的影響是正面的。

另外，從業(yè)務(wù)上看，產(chǎn)業(yè)用紙是太陽(yáng)紙業(yè)營(yíng)收占比最大的業(yè)務(wù)版塊，但公司近幾年推行“四三三”發(fā)展戰(zhàn)略，開(kāi)始在快消品上積蓄力量，如研發(fā)出行業(yè)首款無(wú)任何化學(xué)添加劑的生活用紙，但在市場(chǎng)上似乎反響平平?！锻顿Y者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，太陽(yáng)紙業(yè)品牌天貓旗艦店銷(xiāo)量最好的產(chǎn)品月銷(xiāo)量?jī)H為500余件，而其他生活用紙品牌如維達(dá)、清風(fēng)、心心相印等品牌的平均月銷(xiāo)量均超過(guò)一萬(wàn)。

增資越南項(xiàng)目

據(jù)太陽(yáng)紙業(yè)公告，本次非公開(kāi)發(fā)行股票的募資總額不超過(guò)20億元，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日股票均價(jià)交易的90%。發(fā)行數(shù)量不超過(guò)總股本的20%，即5.18億股。發(fā)行對(duì)象為包括公司控股股東山東太陽(yáng)控股集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“太陽(yáng)控股”）在內(nèi)的不超過(guò)10名特定投資者，包括符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者及其他合格投資者。其中，太陽(yáng)控股將以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不低于新發(fā)行股票數(shù)量的10%。

太陽(yáng)紙業(yè)此番擬募得的20億元，將有18億元用于老撾120萬(wàn)噸造紙項(xiàng)目的建設(shè)。據(jù)太陽(yáng)紙業(yè)公告，老撾120萬(wàn)噸造紙項(xiàng)目包含一條40萬(wàn)噸再生纖維漿板生產(chǎn)線及兩條40萬(wàn)噸造紙生產(chǎn)線，該項(xiàng)目是太陽(yáng)紙業(yè)繼建設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸化學(xué)漿工程后，再度在老撾投產(chǎn)的項(xiàng)目。值得關(guān)注的是，此前太陽(yáng)紙業(yè)公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募得的12億元，便用于建設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸化學(xué)漿項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于2018年6月投產(chǎn)。

老撾120萬(wàn)噸造紙及年產(chǎn)30萬(wàn)噸化學(xué)漿項(xiàng)目均為太陽(yáng)紙業(yè)在老撾實(shí)施“林漿紙一體化”戰(zhàn)略布局的一部分，即依托老撾當(dāng)?shù)氐牧值刭Y源、區(qū)位優(yōu)勢(shì)及稅收優(yōu)惠，在林、漿糊、紙三塊業(yè)務(wù)上合理布局，在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。老撾120萬(wàn)噸造紙將在年產(chǎn)30萬(wàn)噸化學(xué)漿項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大投資建設(shè)。

太陽(yáng)紙業(yè)亦預(yù)測(cè)了老撾120萬(wàn)噸造紙項(xiàng)目帶來(lái)的收益。據(jù)太陽(yáng)紙業(yè)公告，該項(xiàng)目總投資6.36億美元，項(xiàng)目實(shí)施后公司預(yù)計(jì)年?duì)I收新增6.4億美元，年均新增利潤(rùn)1億美元。

增加償債能力

在太陽(yáng)紙業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模的同時(shí)，亦面臨資金承壓。該項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)雖然近幾年來(lái)有好轉(zhuǎn)跡象，但仍處于較高水平。截至2019年3月31日，公司合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率為56%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：太陽(yáng)紙業(yè)財(cái)報(bào)近年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債情況

此次太陽(yáng)紙業(yè)定增募資的20億元，投資老撾120萬(wàn)噸造紙項(xiàng)目后，剩余的2億元?jiǎng)t用于緩解資金壓力。太陽(yáng)紙業(yè)在公告中亦稱(chēng)，“本次發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)將有所增加，資產(chǎn)負(fù)債率將有所下降，公司的償債能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力將得到有效提升?！?/p>

值得關(guān)注的是，造紙行業(yè)的負(fù)債率普遍較高，如晨鳴紙業(yè)（00048.SZ）2016年-2018年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72%、71%、75%，山鷹紙業(yè)（600567.SH）同期則為62%、61%、57%，相比之下，太陽(yáng)紙業(yè)的負(fù)債率相對(duì)良好，且該財(cái)務(wù)指標(biāo)亦在逐年下滑。太陽(yáng)紙業(yè)對(duì)《投資者網(wǎng)》稱(chēng)，近年來(lái)公司響應(yīng)國(guó)家號(hào)召去杠桿，盡可能地在降低負(fù)債率，確保公司資產(chǎn)情況良好。

雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，太陽(yáng)紙業(yè)此次實(shí)施的20億元定增議案能讓公司在國(guó)外實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收及規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)改善資產(chǎn)負(fù)債率，但短期內(nèi)則面臨風(fēng)險(xiǎn)。太陽(yáng)紙業(yè)在公告中提示，稱(chēng)“募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)需要一定時(shí)間，短期內(nèi)可能會(huì)導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率、每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)下降?！?/p>

業(yè)務(wù)短板待提升

太陽(yáng)紙業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，為實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，除了實(shí)施“林漿紙一體化”項(xiàng)目，還實(shí)施了“四三三”發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)穩(wěn)定公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。據(jù)太陽(yáng)紙業(yè)公告，“四三三”發(fā)展戰(zhàn)略是公司在2012年提出，在鞏固原有造紙主業(yè)的同時(shí)，發(fā)展生物質(zhì)新材料及快消品。太陽(yáng)紙業(yè)對(duì)“四三三”發(fā)展戰(zhàn)略的期許為紙產(chǎn)品、新材料、快消品三項(xiàng)業(yè)務(wù)能齊頭并進(jìn)。在收益結(jié)構(gòu)上，公司擬定紙產(chǎn)品、新材料、快消品的收益占比分別為40%、30%、30%。在“四三三”發(fā)展戰(zhàn)略的推動(dòng)下，太陽(yáng)紙業(yè)目前的業(yè)務(wù)范圍已完成了對(duì)紙產(chǎn)品新材料及快消品的覆蓋。

公開(kāi)資料顯示，太陽(yáng)紙業(yè)紙產(chǎn)品主要包括文化用紙、辦公用紙、食品用紙、包裝用紙及工業(yè)用紙。新材料包含天然纖維素（溶解漿）、低克重高檔牛皮箱紙板等?？煜穭t包含生活用紙及兒童紙尿褲等。

然而截至目前，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展似乎并未達(dá)到期望值。以太陽(yáng)紙業(yè)快消品為例，公司生活用紙產(chǎn)品是該業(yè)務(wù)板塊的重要組成部分，公司亦在加強(qiáng)對(duì)該產(chǎn)品的研發(fā)投入，如在2015年研發(fā)出行業(yè)首款不添加熒光增白劑、干強(qiáng)劑、濕強(qiáng)劑、柔軟劑等任何化學(xué)添加劑的無(wú)添加生活用紙。但即便在無(wú)添加背書(shū)的加持下，太陽(yáng)紙業(yè)的生活用紙營(yíng)收占比不增反降，據(jù)財(cái)報(bào)，生活用紙產(chǎn)品在2015年-2018年的收入占比則分別5.6%、5.0%、3.8%、3.7%。對(duì)此，太陽(yáng)紙業(yè)回應(yīng)《投資者網(wǎng)》稱(chēng)，公司會(huì)為符合市場(chǎng)需求而快速地做一些決策，是動(dòng)態(tài)且可調(diào)整的，而后期亦會(huì)在大方向不變的前提下，作局部調(diào)整。

在太陽(yáng)紙業(yè)發(fā)布首款無(wú)添加生活用紙時(shí)，太陽(yáng)紙業(yè)生活用紙公司總經(jīng)理劉興功曾公開(kāi)對(duì)媒體披露，太陽(yáng)紙業(yè)無(wú)添加系列生活用紙將采用線上、線下同步走的銷(xiāo)售模式。在線上，太陽(yáng)紙業(yè)已經(jīng)布局了京東、天貓、蘇寧、1號(hào)店等電商，力爭(zhēng)將線上銷(xiāo)售占比達(dá)到30%。

但《投資者網(wǎng)》從太陽(yáng)紙業(yè)生活用紙品牌天貓旗艦店獲悉，公司銷(xiāo)量最好的產(chǎn)品為單價(jià)為46.9元、規(guī)格為3層130抽20包的幸福陽(yáng)光無(wú)添加抽紙，該產(chǎn)品月銷(xiāo)量?jī)H為500余件，而其他生活用紙品牌如維達(dá)、清風(fēng)、心心相印等品牌的平均月銷(xiāo)量均超過(guò)一萬(wàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）