這筆“漂亮的退出”確實引人注目，原因在于其規(guī)模巨大（93億人民幣）、標(biāo)的獨特（始祖鳥）以及可能背后蘊含的戰(zhàn)略考量。我們可以從幾個層面來解讀這筆交易：
1. "規(guī)模與影響"： 93億人民幣的退出額度和規(guī)模相當(dāng)可觀，這通常意味著出售方（很可能是某基金、投資機構(gòu)或創(chuàng)始團隊）獲得了豐厚的回報，或者這筆交易對出售方的整體資產(chǎn)配置具有重要意義。 如此規(guī)模的交易，無論是通過IPO、并購還是大宗股份減持，都會在資本市場上引起一定的震動，吸引市場的關(guān)注。
2. "標(biāo)的“始祖鳥”的特殊性"： “始祖鳥”通常指代的是專注于兒童服裝、鞋履及配飾的品牌。這個品牌在中國市場，尤其是在母嬰和兒童消費領(lǐng)域，具有一定的知名度和市場份額。 投資或持有這樣一個消費品牌，尤其是在近年來母嬰經(jīng)濟受到關(guān)注、消費升級趨勢下，可能被視為一個有價值的投資標(biāo)的。出售方可能認(rèn)為是“好時候”，或者希望將資金配置到其他領(lǐng)域。
3. "“漂亮”的解讀"： "高回報"：如果當(dāng)初是以較低成本獲得股份，那么93億的退出價格可能意味著極高的投資回報率，是“漂亮”的盈利退出。 "戰(zhàn)略性調(diào)整"：出售方可能基于自身戰(zhàn)略調(diào)整，如聚焦

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(圖片由豆包AI生成）

消費賽道又一明星公司被減持了。

5月29日，據(jù)彭博社消息，始祖鳥母公司亞瑪芬體育主要股東FountainVest方源資本尋求出售其在芬蘭公司的一半持股，套現(xiàn)約13億美元（約合人民幣93.5億元）。

亞瑪芬被譽為“體育用品界的勞斯萊斯”，旗下?lián)碛惺甲骧B、薩洛蒙、威爾勝及Atomic等高端品牌。近年來，始祖鳥、薩洛蒙在國內(nèi)走紅，與Lululemon并稱為“中產(chǎn)三寶”，已經(jīng)成為社交媒體口中的新一代社交貨幣。

亞瑪芬與方源資本的故事始于2018年，當(dāng)時安踏聯(lián)合方源資本、騰訊以及Lululemon創(chuàng)始人Chip Wilson以46億歐元（當(dāng)時約合人民幣360億元）收購亞瑪芬。

如果按照21.40%的占股比例計算，方源資本當(dāng)時的收購金額約在77億元左右。這意味著，此次減持不但讓方源資本收回了投資成本，并實現(xiàn)了超額收益。而交易完成之后，方源資本仍持有亞瑪芬6.2%的股份。

從煙草公司到體育用品界的勞斯萊斯

亞瑪芬的故事始于1950年，最早是由芬蘭四大教育組織聯(lián)手創(chuàng)辦的一家煙草公司，目的是通過公司利潤為當(dāng)?shù)氐慕逃脱芯坑媱澨峁┵Y金。

在亞瑪芬成立的前二十多年里，公司經(jīng)營版圖經(jīng)歷了不斷擴張，業(yè)務(wù)覆蓋航運、出版印刷、造紙業(yè)等多個行業(yè)，但表現(xiàn)都不太理想。直到1974年，亞瑪芬收購了一個冰球裝備品牌，才開始向體育用品行業(yè)轉(zhuǎn)型。

回顧亞瑪芬在體育用品行業(yè)的布局，堪稱一場大型并購史。

1986年，亞瑪芬正式成立了體育部，同年就收購了芬蘭國民品牌Marimekko。三年后，斥資2億美元收購了球類運動器材制造商威爾勝。隨后幾年，亞瑪芬又先后通過并購將Atomic、Precor、Prince等品牌收入囊中。2004年，公司剝離此前的煙草業(yè)務(wù)，將經(jīng)營重心完全轉(zhuǎn)移至體育用品行業(yè)。

截至目前，亞瑪芬旗下已經(jīng)擁有始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝等13個品牌，領(lǐng)域覆蓋網(wǎng)球、羽毛球、高爾夫、滑雪、滑板、健身器材等，且定位大多是中高端。

當(dāng)然，提到亞瑪芬，就不得不提到始祖鳥。始祖鳥成立于1989年，于2002年被阿迪達斯全資收購，并入薩洛蒙部門。不過加入阿迪那些年，始祖鳥的日子并不好過，發(fā)展停滯不前。2005年，亞瑪芬以4.85億歐元買下薩洛蒙，始祖鳥也因此歸入其麾下。

根據(jù)財報顯示，2024年，亞瑪芬全年營收51.83億美元，其中，始祖鳥的營收突破20億美元，是亞瑪芬手中的絕對王牌。

亞瑪芬的重大轉(zhuǎn)折發(fā)生在2018年。當(dāng)時，由安踏牽頭的投資者財團對亞瑪芬發(fā)起收購要約，財團成員還包括方源資本、騰訊及Anamered Investments，收購金額高達46億歐元（約合人民幣360億元）。這一交易也創(chuàng)下了2018年中資最大對外并購紀(jì)錄。

被收購之后，亞瑪芬開始精簡業(yè)務(wù)，相繼剝離了自行車品牌馬威克、高端健身器械品牌必確、腕表品牌頌拓等，并聚焦在技術(shù)服裝、戶外表現(xiàn)及球類及球拍運動三大業(yè)務(wù)，且每個細(xì)分市場只保留一個核心品牌。

大刀闊斧的改革，最終迎來了成效，亞瑪芬在 2020 年至 2022 年期間的復(fù)合年增長率達到20.4%。2024年，亞瑪芬在美國紐交所掛牌上市，發(fā)行價為 13 美元，總市值達到 64.92 億美元（約合人民幣466億元）。

亞瑪芬上市的第二年，也是持有公司股份7年后，方源資本迎來了自己的收獲期。

凈利大增超25倍，方源資本將套現(xiàn)93億

事實上，亞瑪芬在2018年被收購之后，也并非一路坦途。

一場突如其來的疫情，使得亞瑪芬長期處于虧損狀態(tài)。財報顯示，2020-2022年以及2023年前9個月，亞瑪芬的凈虧損分別為2.37億美元、1.26億美元、2.53億美元和1.14億美元。

2024年IPO時，外界關(guān)于其“流血上市“的情況頗具微詞，而且公司完全依靠投資的運營方式也遭遇到了市場質(zhì)疑。上市后很長一段時間，公司股價都在14美元上下波動。

不過得益于近兩年戶外休閑運動的大熱，擁有始祖鳥、薩洛蒙等品牌的亞瑪芬也順勢被推上塔尖?！耙圾B難求”更是成為時下戶外運動市場的現(xiàn)象級現(xiàn)象。

2024年8月，亞瑪芬發(fā)布了2024年上半年業(yè)績，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收21.77億美元，同比增14.14%，利潤510萬美元，同比扭虧。超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)大大刺激了投資者的神經(jīng)，此后公司股價一路上漲。

2024年12月，亞瑪芬完成了一次10.79億美元的定向增發(fā)。據(jù)報道，該增發(fā)不僅是自2017年以來美股消費品企業(yè)中規(guī)模最大的股本增發(fā)之一，也是全球運動品牌企業(yè)中第二大的股本增發(fā)項目。這一利好更是使得公司市值突破140億美元，相較于2024年2月上市之初翻了一倍。

時間進入2025年，亞瑪芬業(yè)績依然一路狂奔。

5月20日，亞瑪芬發(fā)布2025年第一季度財務(wù)業(yè)績。同期營收達14.73億美元，同比增長23%，營業(yè)利潤同比增長97%至2.14億美元；歸母凈利潤為1.35億美元，上年同期為510萬美元，同比增超25倍。

截至5月30日收盤，亞瑪芬體育報36.85美元/股，市值達204.33億美元，相較上市首日市值翻了3倍，相比2018年的46億歐元被收購價格，更是翻了近4倍。

對于亞瑪芬的背后股東來說，當(dāng)前消費市場熱度帶動了公司業(yè)績和股價的雙增長，此時以較高的價格實現(xiàn)股份套現(xiàn)，的確不失為一個好的選擇。

具體來看方源資本，按照21.40%的占股比例計算，方源資本2018年的收購金額約在77億元左右，而此次減持套現(xiàn)金額已經(jīng)達到13億美元（約合人民幣93.5億元）。也就是說，此次減持不但讓方源資本收回了投資成本，并且已經(jīng)實現(xiàn)了超額收益。

值得一提的是，本次方源資本出售的只是手中的一半持股，交易完成之后，其仍持有亞瑪芬6.2%的股份，相對應(yīng)的市值高達12.67億美元。

當(dāng)然，除了完成一筆漂亮的賬面退出之外，對于方源資本來說，此次減持背后或許還有更重要的意義。

在經(jīng)歷了數(shù)年的低迷期之后，過去一年，消費投資熱度肉眼可見的起來了，不少PE機構(gòu)都加入“買買買”的行列，方源資本正是其中的活躍分子。

2024年8月，方源資本通過子公司上海泓方瑞全資控股了寵物營養(yǎng)品牌RedDog紅狗的母公司紅瑞生物；12月，又與Unison Capital以1000億日元（約合人民幣48億元）聯(lián)合收購日本高端珠寶品牌Tasaki。

今年2月，市場消息稱，星巴克有意出售中國業(yè)務(wù)，方源資本也出現(xiàn)在了潛在買家列表里。

一筆筆收購背后，都需要大量的資金作為支撐，此時減持套現(xiàn)，也為方源資本提供了充足的資金彈藥，幫助其未來在消費賽道繼續(xù)攻城略地。

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