我們來分析一下申洲國際（Shenzhen Shenchi International Holding Ltd., 2331.HK）依賴四大外資服飾品牌的風(fēng)險，尤其是在當(dāng)前疫情反復(fù)沖擊下。
申洲國際是全球最大的代工（OEM）服裝制造商之一，其收入高度集中于少數(shù)幾個大型國際品牌客戶。根據(jù)公開信息，其最主要的四大外資客戶通常被認為是 "優(yōu)衣庫 (Uniqlo)"、"H&M"、"ZARA (Inditex)" 和 "COS (Kering)"。這四大品牌合計貢獻了申洲國際相當(dāng)大比例的收入（具體比例可能隨報告期變化，但通常在70%-80%以上）。
"現(xiàn)狀與優(yōu)勢："
1. "規(guī)模優(yōu)勢顯著：" 依賴四大全球巨頭，意味著申洲國際承接了巨大的訂單量，形成了顯著的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，攤薄了固定成本，提升了生產(chǎn)效率和全球競爭力。 2. "客戶品牌力強：" 這些品牌在全球市場擁有強大的品牌影響力和穩(wěn)定的消費群體，訂單相對穩(wěn)定，對產(chǎn)品質(zhì)量要求高，有助于申洲維持較高的生產(chǎn)技術(shù)水平和市場地位。 3. "供應(yīng)鏈深度綁定：" 與這些核心客戶建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，信息傳遞較快，能夠較好地配合客戶的快速反應(yīng)需求。
"面臨的“疫情寒冬”風(fēng)險："
盡管有優(yōu)勢，但這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)在“疫情寒冬”（即疫情反復(fù)、經(jīng)濟下行、消費需求疲軟）的環(huán)境

相關(guān)內(nèi)容：

申洲國際（02313.HK）3月23日披露了截至2019年12月31日止年度業(yè)績公告。作為全球龍頭服裝OEM企業(yè)，申洲國際是中國最大的垂直一體化針織成衣制造商，去年運動服飾業(yè)務(wù)收入占比提升至72%，Nike 、Adidas、Uniqlo、Puma四大外資品牌客戶貢獻了約83%的收入。

2020年隨著在越南及柬埔寨的三座新工廠落成和開工并逐步釋放新產(chǎn)能，將為其帶來新一輪增長動力。與此同時，新冠肺炎疫情的全球蔓延，也將給申洲國際在內(nèi)的紡織服裝制造業(yè)今年的訂單和生存狀態(tài)，帶來較大的不確定性。

四大外資品牌貢獻83%收入

報告顯示，申洲國際全年銷售額約226.65億元人民幣（單位下同），同比增長8.2%;毛利約為68.76億元，同比增長4%，但僅為29.9%的毛利率，低于市場預(yù)期;凈利潤約為50.95億元（剔除零售剝離影響），同比增長12.2%;每股基本盈利為3.39元，分紅比例達到50.5%，保持了往年水準(zhǔn)。

從品類貢獻來看，2019年

從客戶組成來看，Nike 、Adidas、Uniqlo、Puma分別貢獻了收入67.8億元、50.4億元、45億元、24.6億元，收入占比分別為29.9%、22.2%、19.9%、10.8%，同比分別增長了8%、26%、16%、16%。四大外資服飾品牌撐起了該公司營收近83%，Nike依然是申洲國際的最大客戶，但Adidas業(yè)務(wù)的增長最快。

分地區(qū)來看，國內(nèi)、歐盟、日本、美國地區(qū)收入同比分別增長13.2%、2.5%、9.5%、6.8%，國內(nèi)市場收入占比最高提升至31.5%，增速也是最快的，主要受于本土運動服飾市場近年來的快速增長帶動。

產(chǎn)能方面，該公司2019年實際產(chǎn)能增加8.2%，依然非常緊張。記者了解到，申洲國際春節(jié)后至今9成員工已經(jīng)返崗、產(chǎn)能實現(xiàn)滿負荷運轉(zhuǎn)，今年乃至未來產(chǎn)能增量主要將來自于越南德利成衣工廠（計劃6000人規(guī)模、目前已有3000+人）、Adidas專屬成衣工廠（計劃6000人規(guī)模，2019年末已開始建設(shè)）、柬埔寨1.8萬人規(guī)模的成衣新工廠（預(yù)計2020年末完成建設(shè)），正常情況下預(yù)計今年產(chǎn)能增速將超過10%，但海外工廠的招工、開工進度會隨疫情發(fā)展進行調(diào)整。

中國服飾行業(yè)戰(zhàn)略專家楊大筠對第一財經(jīng)記者表示，申洲國際的訂單主要集中在運動、快時尚的幾個全球規(guī)模最大的服飾品牌，從戰(zhàn)略上來說是好事，可以實現(xiàn)大規(guī)模制造生產(chǎn)，供應(yīng)鏈、貨源、訂單會更穩(wěn)定，服務(wù)集中在幾個大客戶上，產(chǎn)品品質(zhì)和反應(yīng)速度也會更高，這也是它的一個明顯優(yōu)勢。

“在紡織服裝供應(yīng)鏈行業(yè)里，如果服務(wù)的大部分都是小客戶，訂單量太少而品種繁多，企業(yè)就需要投入大量的技術(shù)進行產(chǎn)線調(diào)整和改造，成本很高。集中做大客戶服務(wù)，有利有弊，但整體來說利大于弊。”楊大筠認為，疫情蔓延不可控，相比受沖擊更大的中小企業(yè)，申洲國際短期內(nèi)業(yè)務(wù)會受到明顯影響，但長期來說抗風(fēng)險和波動的能力更強一些，且大客戶的產(chǎn)能占比越大，這時候反而會加強彼此之間的凝聚力。

如何應(yīng)對疫情沖擊

中國的疫情目前已經(jīng)得到有效控制，生產(chǎn)制造業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)在穩(wěn)步推進，零售行業(yè)線下門店恢復(fù)營業(yè)也正在加速。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，優(yōu)衣庫、無印良品、安踏、李寧、斯凱奇等零售品牌已陸續(xù)、逐步恢復(fù)線下門店運營。目前，優(yōu)衣庫超過80%的門店已經(jīng)恢復(fù)正常營業(yè)。安踏體育（02020.HK）也公告，旗下品牌在中國內(nèi)地的近40%的門店已于2月14日起恢復(fù)營業(yè)，并將根據(jù)疫情發(fā)展及各地政府政策，決定其余門店恢復(fù)營業(yè)安排，并且集團的自有工廠也已經(jīng)逐步恢復(fù)生產(chǎn)。

與此同時，海外疫情正處在爆發(fā)時期，3月中旬開始，耐克、阿迪達斯、優(yōu)衣庫、H&M等多個品牌紛紛宣布關(guān)閉北美和歐洲的門店。其中有不少都是申洲國際的主要客戶，東吳證券分析，海外疫情蔓延對下半年接單前景需要謹慎預(yù)期，海外多數(shù)重點疫區(qū)零售商停業(yè)，預(yù)計Q2后期開始訂單壓力將陸續(xù)體現(xiàn)。

國盛證券稱，受疫情影響，全球服飾產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，穩(wěn)定的供應(yīng)鏈有望帶來2020全年收入的平穩(wěn)，減少響應(yīng)損失。未來龍頭品牌商對供應(yīng)商快速反應(yīng)的要求會更高，申洲國際作為龍頭其生產(chǎn)穩(wěn)定且交期短的競爭力凸顯，訂單有望集中。

楊大筠表示，疫情全球蔓延程度日益嚴重，對所有的服裝紡織制造商、零售商來說，影響都非常大，所有相關(guān)企業(yè)都要做好度過寒冬的準(zhǔn)備，國內(nèi)情況在好轉(zhuǎn)但輸入性疫情管控依然不能放松。另一方面，服飾品牌通過加大對小程序、電商平臺等線上渠道的布局，能彌補一部分損失、減少庫存，但消費者整體消費意愿的降低、消費意識的淡薄，對所有企業(yè)的影響都是不可估量的。

“紡織服飾產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軟_擊不可避免，保守謹慎會是行業(yè)今年一致的狀態(tài)，做好充分準(zhǔn)備，保證良好的現(xiàn)金流，充分開拓國內(nèi)市場空間，度過這段時間的難關(guān)，是所有相關(guān)企業(yè)都必須面對的問題。”楊大筠說道。