我們來分析一下京東方（BOE）和TCL科技（TCL Tech）這兩家公司在半導體領(lǐng)域的地位以及當前市場環(huán)境下的投資價值。
"核心觀點："
您提到的“唯一還在低位的半導體細分龍頭”這個說法需要仔細審視。半導體行業(yè)整體在經(jīng)歷了2022年的低谷后，部分細分領(lǐng)域（尤其是與AI、高性能計算相關(guān)的芯片）在2023年出現(xiàn)了顯著的反彈和漲價。因此，說它們是“唯一”還在低位可能并不準確，但這確實反映了它們相較于行業(yè)其他部分（特別是AI芯片巨頭）的相對估值較低的情況。
"1. 京東方 (BOE - BOE Technology Group Co., Ltd.)"
"主營業(yè)務:" 京東方的主營業(yè)務是顯示技術(shù)（OLED、LCD、柔性顯示等），它是全球領(lǐng)先的顯示面板制造商。近年來，京東方大力拓展半導體業(yè)務，尤其是在"顯示驅(qū)動芯片、功率半導體、存儲芯片（如HBM）以及基于顯示技術(shù)的AI芯片"等領(lǐng)域。
"半導體定位:"
"顯示驅(qū)動IC (DDIC):" 這是其最核心、最成熟的半導體業(yè)務之一，為其龐大的顯示面板業(yè)務提供配套，具有強大的規(guī)模效應和客戶粘性。
"功率半導體:" 順應新能源汽車、智能電網(wǎng)等趨勢，布局IGBT等器件。
"存儲芯片 (HBM):" 應對AI算力需求，提供高帶寬內(nèi)存。
相關(guān)內(nèi)容：
本文首發(fā)于“價值事務所”公號，關(guān)注后和我一起挖掘更多寶藏公司
本文是《價值事務所》的第1924篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。前幾天所長在直播中聊到牛市的三個階段，目前正處在第二階段的起點，也就是從通縮到通脹，產(chǎn)業(yè)整合大魚吃小魚，而第三階段就是龍頭出海，在全球建立品牌并獲得產(chǎn)品溢價，利潤率和ROE提升。我們的很多產(chǎn)業(yè)其實已經(jīng)基本實現(xiàn)了第二階段的整合，正在形成第三階段的品牌勢能，比如所長今天要聊的LED產(chǎn)業(yè)。
從LCD到miniLED
液晶顯示器是應用非常普遍的一種電子產(chǎn)品，從手機、電腦再到電視都要用到。液晶顯示器發(fā)展至今，也經(jīng)歷了LCD、LED、OLED、miniLED等多個發(fā)展階段。LCD作為最早、最成熟的第一代產(chǎn)品，目前仍然還廣泛應用在電腦、電視等大眾電子消費品中，價格低廉是其最大的優(yōu)點。OLED則采用了和LCD不同的主動發(fā)光技術(shù)，不需要背光源，因此具有能耗低、色彩艷麗、反應速度快的優(yōu)點，完美適配了手機、平板電腦等便攜式手持電子設備的需求。在OLED技術(shù)的基礎上，又衍生出了AMOLED、柔性OLED屏等技術(shù)，前者用于高端手機產(chǎn)品，后者用于折疊大屏手機。目前比較公認的下一代LED顯示技術(shù)是Micro-LED，Micro-LED把LED的體積做到微米級，是普通LED的1/100，因此在性能上得到了更大的提升。但是Micro-LED因為制作工藝復雜，成本極高，只在很少一些高端產(chǎn)品上得到應用。MiniLED則是介于LED和microLED之間的一種產(chǎn)品，仍然需要背光，本質(zhì)上更接近于LCD，但是miniLED把背光分成了上千個分區(qū)，每個分區(qū)都可以獨立控光，因此對比度遠高于LCD，接近OLED的無限對比度水平。MiniLED還具有亮度更高、支持HDR效果等優(yōu)點，在大屏幕顯示領(lǐng)域已經(jīng)成為了目前的主流。京東方
從LCD時代開始，韓系雙雄三星和LG就一直牢牢把持著整個液晶顯示行業(yè)，不管是大屏幕的電視，還是小屏幕的手機，三星和LG都基本壟斷了高端市場。國內(nèi)廠商則一直扮演著奮起直追的后來者角色，最典型的代表就是京東方。從2003年投資LCD產(chǎn)線以來，通過持續(xù)不斷的“燒錢”，終于成功追趕甚至開始領(lǐng)先三星、LG。目前京東方在成都已經(jīng)建成的AMOLED8.6代線是全球的第一條，也代表了最先進的工藝。就在最近，市場傳言因為關(guān)稅升高給蘋果帶來成本壓力，蘋果正在考慮引入京東方作為即將發(fā)布的iphone17pro和max版本的OLED屏幕供應商，初期以供應國內(nèi)市場為主。一般而言，只要國內(nèi)廠商進入了核心供應鏈，就會憑借性價比優(yōu)勢不斷擴大市場份額。目前京東方在蘋果液晶顯示屏的市占率不到10%，未來還有很大的增長空間，對于利潤的貢獻也會更大。從業(yè)績和估值角度看，京東方24年歸母凈利潤同比+109%，一季度同比+64%，25年動態(tài)市盈率也只不到18倍。TCL電子
在miniLED領(lǐng)域，國內(nèi)走在最前面的則是黑電雙雄海信和TCL，在另一個戰(zhàn)場發(fā)起了對三星和LG的挑戰(zhàn)。因為海信和TCL沒有老產(chǎn)品的包袱，可以全力在miniLED上進行投入。海信主要和京東方等面板廠商合作，TCL本身的華星光電就是國內(nèi)第二，實力也非常強。MiniLED在性能上優(yōu)于OLED，在成本大幅下降之后已經(jīng)能夠以和OLED接近的價格做到更大的尺寸，因此海信和TCL在75寸以上的高端市場逐漸接近了三星和LG。預計2025年國產(chǎn)品牌miniLED彩電出貨量將突破3000萬臺，超過三星成為世界第一。憑借miniLED的優(yōu)秀表現(xiàn)，TCL電子2024年歸母凈利潤同比+136.6%，之前也剛預告了上半年的業(yè)績，經(jīng)調(diào)整凈利潤位于9.5-10.8億港幣區(qū)間，同比增長45%-65%。目前市場預期25年市盈率不到12倍，并且TCL電子的分紅率不低，預計25年的股息率有望超過5%。正如我們一直所強調(diào)的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動，細究微觀企業(yè)的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領(lǐng)域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。
來源網(wǎng)絡
微信掃一掃打賞
支付寶掃一掃打賞
