“巨頭”這頂帽子是否適合安踏，取決于多個(gè)方面的考量。以下是對(duì)安踏是否撐得起“巨頭”帽子的分析：
1. "市場(chǎng)地位"： - 安踏是中國(guó)最大的體育用品公司之一，市場(chǎng)份額和品牌影響力在國(guó)內(nèi)體育用品行業(yè)中都占據(jù)重要地位。在籃球鞋、跑步鞋等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，安踏都有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。
2. "國(guó)際影響力"： - 安踏通過(guò)收購(gòu)國(guó)際知名品牌如FILA、Descente等，提升了其國(guó)際品牌組合的競(jìng)爭(zhēng)力。這些收購(gòu)行為有助于安踏在國(guó)際市場(chǎng)上獲得更大的話語(yǔ)權(quán)。
3. "品牌合作"： - 安踏與國(guó)際知名運(yùn)動(dòng)品牌如耐克、阿迪達(dá)斯等建立了合作，這有助于提升品牌形象，并擴(kuò)大其產(chǎn)品線。
4. "創(chuàng)新能力"： - 安踏在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和科技創(chuàng)新方面不斷投入，推出了一系列具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，如與知名設(shè)計(jì)師合作的產(chǎn)品線等。
5. "銷售網(wǎng)絡(luò)"： - 安踏的銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)，包括線上和線下渠道，這為其提供了強(qiáng)大的銷售支持。
6. "盈利能力"： - 安踏的財(cái)務(wù)狀況良好，盈利能力較強(qiáng)，這表明公司具有較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力。
然而，也存在一些挑戰(zhàn)：
1. "市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)"： - 體育用品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，安踏需要面對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌的雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力。
2. "品牌定位"： - 安踏需要進(jìn)一步鞏固和提升其品牌

相關(guān)內(nèi)容：

最近，高盛首次提出了一個(gè)新概念——“中國(guó)民營(yíng)十巨頭”，引起很大爭(zhēng)議。

它把騰訊、阿里、小米、比亞迪、美團(tuán)、網(wǎng)易、美的、恒瑞、攜程和安踏這十家中國(guó)企業(yè)打包，直接對(duì)標(biāo)美國(guó)的“美股七姐妹”——蘋(píng)果、微軟、英偉達(dá)、谷歌、亞馬遜、Meta和特斯拉。

高盛的理由很直白：十家企業(yè)總市值1.6萬(wàn)億美元，占MSCI中國(guó)指數(shù)42%的權(quán)重，未來(lái)兩年盈利年增速預(yù)計(jì)為13%，市盈率為16倍。

只是，這份名單里安踏顯得格外扎眼——前九個(gè)好歹是跟科技沾邊的，為啥一個(gè)賣運(yùn)動(dòng)鞋服的也成了巨頭？

安踏是從“中國(guó)鞋都”晉江里孕育出的頭部運(yùn)動(dòng)鞋服品牌，跟它一起闖出來(lái)的還有特步、361°、貴人鳥(niǎo)、德?tīng)柣莸纫槐娖放?，跟“前輩”李寧形成?duì)壘之勢(shì)。

只是貴人鳥(niǎo)、德?tīng)柣莸绕放浦饾u消失在時(shí)代浪潮中，安踏依靠不斷收購(gòu)國(guó)外品牌撐起龐大營(yíng)收和市值，到現(xiàn)在還活的挺好。

然而，頻繁的資本并購(gòu)是否催生出泡沫？安踏真的能撐起“巨頭”這頂帽子嗎？

能被稱為巨頭的企業(yè)，一定是在“業(yè)績(jī)規(guī)模、資本估值、品牌價(jià)值、成長(zhǎng)潛力”等方面有實(shí)打?qū)嵉谋臼隆?/span>

但翻開(kāi)安踏的賬本，能發(fā)現(xiàn)很多“虛”的問(wèn)題。

今年3月19日，安踏發(fā)布了一份看似亮眼的財(cái)報(bào)：營(yíng)收764.8億港元，凈利潤(rùn)168.4億港元，分別同比增長(zhǎng)11%和49%。不管是營(yíng)收規(guī)模還是市占率，安踏都超過(guò)了耐克中國(guó)和安踏，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。

不過(guò)，資本市場(chǎng)的反應(yīng)非常悲觀——財(cái)報(bào)發(fā)布后安踏股價(jià)連跌三天，累計(jì)跌幅13.2%，到現(xiàn)在也沒(méi)恢復(fù)到財(cái)報(bào)發(fā)布前的水平。

資本看到了什么？

事實(shí)上，資本最看重的是未來(lái)的成長(zhǎng)空間，而安踏的“多品牌帝國(guó)”看似風(fēng)光（主品牌攻大眾市場(chǎng)，F(xiàn)ILA斐樂(lè)吃定中產(chǎn)，始祖鳥(niǎo)捕獲高端戶外愛(ài)好者），實(shí)則暗藏隱憂，成長(zhǎng)性在下滑。

首先是增長(zhǎng)引擎減速。

此前收購(gòu)而來(lái)的子品牌FILA，一直是安踏營(yíng)收的主要來(lái)源。然而，從2019年~2024年，其營(yíng)收增速?gòu)?3.9%暴跌至6.1%，營(yíng)收占比43.5%下滑到37.60%，這是六年來(lái)其首次出現(xiàn)占比不足四成情況。

安踏董事局主席丁世忠也打了一劑預(yù)防針：“對(duì)于FILA，未來(lái)我們不會(huì)期望它有大爆發(fā)，要穩(wěn)步健康的增長(zhǎng)。”

FILA這顆搖錢樹(shù)搖搖晃晃，而安踏主品牌的增速也從2019年的21.8%下滑至10.6%，暫時(shí)還沒(méi)看到其他牌子能頂上來(lái)，這讓投資者心里沒(méi)底。

更讓投資者擔(dān)憂的是，不僅FILA不好賣了，整個(gè)安踏集團(tuán)的賺錢能力也在下滑。

2024年，安踏毛利率為62.2%，同比下降0.2%，幾乎所有品牌毛利率都呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)——安踏品牌、FILA和其他品牌毛利率分別下降0.4%、1.2%和0.7%。

這說(shuō)明要么錢不好賺了，要么高價(jià)東西賣不動(dòng)了。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是生意不如以前好做了。其實(shí)從FILA就能感受到這一點(diǎn)，其曾憑借標(biāo)志性的“老爹鞋”在運(yùn)動(dòng)時(shí)尚市場(chǎng)掀起風(fēng)潮，但近些年缺乏有吸引力的爆款。

反觀其他品牌，在2024年紛紛打出翻身仗——阿迪達(dá)斯Samba德訓(xùn)鞋、PUMA Speedcat賽車鞋、鬼塚虎MEXICO 66（李小龍同款）等經(jīng)典款集體翻紅，更是直接帶動(dòng)各自品牌的整體業(yè)績(jī)。

比如，2024年阿迪達(dá)斯全球營(yíng)收達(dá)236.83億歐元，同比增長(zhǎng)13%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比激增399%至13.37億歐元。其中，Samba系列年銷售額達(dá)15億歐元，成為取代Yeezy的新增長(zhǎng)引擎。

面對(duì)國(guó)內(nèi)主力增長(zhǎng)乏力和賺錢變難的問(wèn)題，安踏最大的希望本應(yīng)是去國(guó)外市場(chǎng)賺錢，但全球化這條路安踏走得有點(diǎn)別扭。

它主要是靠不斷花錢收購(gòu)國(guó)外的名牌（比如FILA、始祖鳥(niǎo)），而不是把自家的“安踏”牌子真正打出去。問(wèn)題是，這些買來(lái)的牌子在國(guó)外很多消費(fèi)者眼里沒(méi)有打上中國(guó)標(biāo)簽，他們甚至不知道背后老板是安踏。

反觀耐克，人家憑多年積累的技術(shù)壁壘（如Zoom氣墊）和文化符號(hào)（如Just Do It），在全球消費(fèi)者心里扎了根。易觀數(shù)據(jù)顯示，耐克研發(fā)費(fèi)用率一般在10%左右，而安踏只有2.8%。

安踏這種玩法有點(diǎn)像“隱形老板”，雖然暫時(shí)靠“買買買”撐起了營(yíng)收和市值，避開(kāi)了外國(guó)人對(duì)中國(guó)牌子的偏見(jiàn)，但也暴露了安踏主品牌在全球還不夠響亮、缺乏真正的技術(shù)和文化影響力。

今年6月，安踏又收購(gòu)了德國(guó)戶外品牌狼爪。全球化棋局里，安踏似乎迷戀上了資本并購(gòu)。

這些麻煩疊加起來(lái)，就能理解為什么資本市場(chǎng)不買賬了。盡管安踏營(yíng)收規(guī)模不小，但在市值上只有耐克的不到一半，全球品牌影響力更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

不可否認(rèn)，安踏的崛起印證了中國(guó)制造的韌性，但隱憂也肉眼可見(jiàn)：主品牌增長(zhǎng)見(jiàn)頂，F(xiàn)ILA后勁不足，自主品牌在歐美跟耐克沒(méi)法比，其“資本并購(gòu)+本土運(yùn)營(yíng)”的模式已經(jīng)顯露出脆弱性。

硬把它和其他科技選手塞進(jìn)同一個(gè)“巨頭”框里，這頂帽子戴得終究有些牽強(qiáng)。

所有逆襲，都是幸存者的游戲。

從資本幻象回歸實(shí)業(yè)本質(zhì)，晉江陳埭鎮(zhèn)的泥土里埋著安踏真正的崛起密碼。

時(shí)間回到上世紀(jì)90年代的晉江陳埭鎮(zhèn)，這里的故事比《狂飆》更刺激。當(dāng)時(shí)的陳埭鎮(zhèn)，到處都是“丁”姓老板：

丁世忠的安踏、丁水波的特步、丁明亮的德?tīng)柣?、丁建通?61°。

加上林天福的貴人鳥(niǎo)和林水盤(pán)和喜得龍，這群草根老板硬生生把晉江打造成了“中國(guó)鞋都”，撐起國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌的半壁江山。

真正讓安踏從眾多同行殺出重圍的，是四個(gè)字：

敢賭敢拼。

第一場(chǎng)豪賭，砸出了品牌認(rèn)知的生死線。

1997年亞洲金融危機(jī)，晉江鞋廠海外訂單腰斬，代工模式瀕臨崩潰。生死存亡之際，安踏押注品牌突圍——1999年，丁世忠花費(fèi)80萬(wàn)孔令輝代言，并投入300萬(wàn)在CCTV-5打廣告。

當(dāng)時(shí)的安踏年利潤(rùn)才不足400萬(wàn)，同行嘲諷這是“敗光家底的自殺式賭博”。結(jié)果次年悉尼奧運(yùn)會(huì)，孔令輝奪冠順帶打響了安踏的名氣，當(dāng)年銷售額從2000萬(wàn)暴漲到2億。

第二場(chǎng)逆襲，寫(xiě)滿了“蛇吞象”的資本賭局。

2007年，安踏在港交所上市，賭局又升級(jí)了。

2009年，安踏花3.32億元買下連年虧損的意大利運(yùn)動(dòng)品牌FILA的中國(guó)業(yè)務(wù)，業(yè)界嘲笑安踏“人傻錢多”。但安踏看中的不是賬面，是FILA的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚基因——把FILA門(mén)店開(kāi)進(jìn)奢侈品商圈，切中中產(chǎn)審美。

此后，安踏化身“品牌收割機(jī)”：

2015年~2018年，相繼收購(gòu)英國(guó)斯潘迪、日本迪桑特的中國(guó)業(yè)務(wù)、韓國(guó)可隆的中國(guó)業(yè)務(wù)。

2018年，安踏又聯(lián)合多家財(cái)團(tuán)收購(gòu)芬蘭公司亞瑪芬，拿下了旗下的始祖鳥(niǎo)、薩洛蒙等13個(gè)國(guó)際大牌。

不過(guò)，頻繁的收購(gòu)，也給安踏的負(fù)債和現(xiàn)金流帶來(lái)了壓力：

根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，安踏流動(dòng)負(fù)債285.93億元，較年初增加38.86%。銀行貸款及透支85.83億元，較年初增加114.79%。

現(xiàn)金流方面，安踏2024年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~167.41億元，較期初減少14.73%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-57.61億元，同比減少265.98%。

接下來(lái)，安踏最大的一場(chǎng)博弈就是全球化。在它的規(guī)劃里，全球化分為三階段：讓國(guó)際品牌在中國(guó)落地、將安踏模式賦能全球、讓安踏文化被世界認(rèn)同。

FILA代表了第一階段的暫時(shí)成功，但增速下滑暴露了“借殼”模式的脆弱性；亞瑪芬的上市象征第二階段開(kāi)局，但如何讓始祖鳥(niǎo)的“戶外愛(ài)馬仕”光環(huán)反哺主品牌，仍是難題，第三階段還沒(méi)有看到實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

當(dāng)安踏在海外“買買買”的時(shí)候，老對(duì)手李寧的日子可就有點(diǎn)鬧心了。今年3月28日，李寧發(fā)布2024年財(cái)報(bào)，營(yíng)收286.76億元，同比增長(zhǎng)3.9%，凈利潤(rùn)為30.13億元，同比下降5.5%。財(cái)報(bào)發(fā)布第二天，李寧股價(jià)大跌超7%。

更扎心的是，李寧當(dāng)年放話說(shuō)“不做中國(guó)的耐克，要做世界的李寧”，結(jié)果這些年自己還是在國(guó)門(mén)里摸爬滾打，而安踏已經(jīng)闖蕩國(guó)外了，雖然靠的是“買買買”。

事實(shí)上，安踏需要證明的不是“買來(lái)”的規(guī)模，而是“長(zhǎng)出來(lái)”的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

畢竟，耐克用50年才成長(zhǎng)為全球運(yùn)動(dòng)巨頭，安踏需要更久的耐心——以及更硬的科技，更燙的文化，更深的護(hù)城河。

歷史從不重復(fù)，但總是押韻。

當(dāng)安踏在資本盛宴上舉杯時(shí)，它的許多“晉江兄弟”在廢墟中寫(xiě)下血色警示。貴人鳥(niǎo)、德?tīng)柣?、喜得龍——這些曾與安踏并肩的名字，如今成了商學(xué)院課堂上的失敗案例。

作為首個(gè)在A股上市的運(yùn)動(dòng)品牌，貴人鳥(niǎo)曾是安踏的勁敵，在全國(guó)開(kāi)設(shè)超過(guò)5500家門(mén)店，無(wú)比風(fēng)光。

2015年，貴人鳥(niǎo)總市值最高超過(guò)400億元，超過(guò)李寧、安踏成為中國(guó)市值最高的運(yùn)動(dòng)鞋服品牌，林天福也超越丁世忠問(wèn)鼎泉州首富。

當(dāng)金錢瘋狂涌來(lái)，貴人鳥(niǎo)開(kāi)啟“買買買”的節(jié)奏：2.4億投資虎撲、3.8億收購(gòu)名鞋庫(kù).......似乎有花不完的錢。

最后的結(jié)果是，貴人鳥(niǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新不足遭到吐槽，另外商譽(yù)減值、債務(wù)壓頂。用資本杠桿撬動(dòng)多元化的野心，最終被現(xiàn)金流斷裂反噬，貴人鳥(niǎo)無(wú)奈破產(chǎn)退市，并逐漸退出鞋服領(lǐng)域。

反觀現(xiàn)在的安踏，由于頻繁大規(guī)模的并購(gòu)，債務(wù)和現(xiàn)金流壓力也很大。

除了貴人鳥(niǎo)，德?tīng)柣莸谋瘎?xiě)滿了草根品牌的宿命。2003年，在跟安踏爭(zhēng)奪中，德?tīng)柣莩晒Λ@得周杰倫代言。然而，此后德?tīng)柣葸^(guò)度依賴廣告，產(chǎn)品研發(fā)投入不足，導(dǎo)致質(zhì)量飽受詬病，消費(fèi)者黏性弱。再加上兩度IPO折戟、渠道管理失控等多重原因，德?tīng)柣葑罱K也倒下了。

這像極了安踏的B面——研發(fā)投入相對(duì)不足，產(chǎn)品創(chuàng)新不夠。如果沒(méi)有收購(gòu)FILA和亞瑪芬，主品牌或許仍在三四線市場(chǎng)與其他品牌肉搏。

喜得龍的墜落，則揭示了草莽時(shí)代的代價(jià)。2004年，喜得龍全年的銷售額高達(dá)6.2億元，比同時(shí)期的安踏多處一倍。2009年，喜得龍?jiān)诩{斯達(dá)克上市，成為中國(guó)首家在美上市的運(yùn)動(dòng)消費(fèi)類品牌。

然而，此后喜得龍盲目擴(kuò)張門(mén)店，沒(méi)有跟隨電商的大勢(shì)，也沒(méi)有布局自己的線上渠道，再疊加其他各種原因最后現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，也宣布破產(chǎn)。

這些錯(cuò)誤安踏也曾犯過(guò)——由于盲目擴(kuò)大門(mén)店和產(chǎn)能，2012年安踏陷入庫(kù)存危機(jī)，凈利潤(rùn)同比下降21.5%，最后壯士斷腕砍掉幾百家門(mén)店才換來(lái)生機(jī)。

這些消失的“晉江兄弟”給安踏敲響的警鐘是：沒(méi)有永遠(yuǎn)的王座，只有時(shí)代的學(xué)徒。過(guò)去踩過(guò)的坑，在未來(lái)也可能會(huì)出現(xiàn)。

不過(guò)，哲學(xué)家黑格爾說(shuō)過(guò)一句挺有意思的話：“人類從歷史中學(xué)到的唯一教訓(xùn)，就是沒(méi)有吸取任何教訓(xùn)?！?/span>

高盛把安踏塞進(jìn)“十巨頭”，無(wú)非是想講一個(gè)“中國(guó)耐克”的資本神話。

但看看耐克的全球影響力就知道，真正的巨頭靠的不是市值，而是全球消費(fèi)者的投票。

歷史給晉江鞋王們上過(guò)無(wú)數(shù)堂課，但答案永遠(yuǎn)只有一個(gè)：巨頭的帽子不是別人給的，是自己一拳一腳打出來(lái)的。