52TOYS計劃沖擊港股市場，但其市占率僅為1.2%，且60%的營收依賴于授權(quán)IP。以下是對這一情況的詳細分析：
1. 市占率低：52TOYS在玩具市場的市占率僅為1.2%，說明其在市場競爭中處于劣勢。這可能與其品牌知名度、產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷策略等因素有關(guān)。
2. 營收依賴授權(quán)IP：52TOYS的60%營收依賴于授權(quán)IP，這表明其產(chǎn)品線較為單一，過度依賴特定IP的授權(quán)。以下是對這一現(xiàn)象的分析：
a. 風(fēng)險較大：過度依賴授權(quán)IP可能導(dǎo)致以下風(fēng)險： - IP授權(quán)成本高：為了獲得優(yōu)質(zhì)IP，52TOYS可能需要支付高額的授權(quán)費用，這會增加其運營成本。 - IP價值波動：IP價值受多種因素影響，如市場趨勢、版權(quán)期限等。若IP價值下降，52TOYS的營收可能會受到較大影響。 - 競爭加?。浩渌婢邚S商也可能爭取到同一IP的授權(quán)，導(dǎo)致市場競爭加劇。
b. 機會與挑戰(zhàn)并存：盡管存在風(fēng)險，但依賴授權(quán)IP也有以下機會： - 提高品牌知名度：通過授權(quán)知名IP，52TOYS可以快速提高品牌知名度，吸引消費者。 - 產(chǎn)品差異化：借助IP的獨特魅力，52TOYS可以開發(fā)出更具特色的產(chǎn)品，提高市場競爭力。
3. 發(fā)展策略建議：

相關(guān)內(nèi)容：

周末，匯集多個潮玩店鋪的朝陽大悅城頗為熱鬧。新京報貝殼財經(jīng)記者看到不少消費者在52TOYS的娃娃機前抓蠟筆小新，而不遠處的泡泡瑪特人氣更旺。據(jù)消費者陳小姐介紹，52TOYS的盲盒玩具比泡泡瑪特售價要便宜一些，而且基本不限量，“它家最有名的就是蠟筆小新。”

5月23日，北京樂自天成文化發(fā)展股份有限公司（簡稱“52TOYS”）遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所上市。該公司是繼泡泡瑪特、布魯可之后，又一家奔赴港股的IP玩具公司。

與泡泡瑪特國內(nèi)400余家門店相比，52TOYS線下品牌店數(shù)量并不多。截至5月中旬，國內(nèi)僅剩5家，比去年年底減少了5家。招股書中，52TOYS透露，未來幾年，其計劃在中國市場開設(shè)超過100家自營品牌店。相比之下，52TOYS在海外授權(quán)的品牌門店數(shù)量已達16家。

IPO前夕，52TOYS剛剛完成最新一輪融資，投后估值42.73億元。而泡泡瑪特目前市值為2952億港元，另一家港股上市企業(yè)布魯可市值為394億港元。

赴港上市前夕，萬達投資1.44億入局

52TOYS成立于2015年，比泡泡瑪特晚了5年。那一年，泡泡瑪特還處于潮流雜貨鋪階段，完成了第四輪融資，但經(jīng)典IP“MOLLY”要等到2016年才問世。

同樣作為一家IP玩具公司，與泡泡瑪特主打“潮流玩具”不同，52TOYS將自身定位為“收藏玩具”，旗下?lián)碛徐o態(tài)玩偶、可動玩偶、發(fā)條玩具、變形機甲及拼裝玩具、毛絨玩具、衍生周邊等品類。截至目前，52TOYS產(chǎn)品SKU（庫存量單位）超2800個。

據(jù)了解，52TOYS的兩位創(chuàng)始人都是玩具界的資深玩家。其中，CEO兼總經(jīng)理陳威早在20世紀末就涉足玩具行業(yè)，曾先后長期獲授萬代和麥克法蘭等國際玩具品牌的經(jīng)銷權(quán)；另一位創(chuàng)始人、總裁黃今，擁有十多年的行業(yè)經(jīng)驗，曾聯(lián)合開發(fā)著名桌游《三國殺》。

自成立以來，52TOYS已獲得多輪融資。天眼查顯示，其交易金額超過5億元，投資方包括澳銀資本、啟明創(chuàng)投、三千資本、新瞳資本、中金資本等。其中，2021年，52TOYS完成了4億元的C輪融資，由兼固資本獨家投資完成。

但真正引發(fā)行業(yè)關(guān)注的，是今年5月萬達電影的入局。5月12日，萬達電影發(fā)布公告，宣布其全資子公司影時光與關(guān)聯(lián)方儒意星辰共同投資52TOYS（北京樂自天成文化發(fā)展股份有限公司）1.44億元，收購52TOYS老股并認購新股，合計持股7%。

業(yè)內(nèi)認為，萬達電影作為中國最大的電影院線運營商之一，擁有豐富的IP資源，正拓展衍生品業(yè)務(wù)，挖掘IP的長尾價值，從而減少對電影票房單一業(yè)務(wù)的依賴。而52TOYS具有開發(fā)國產(chǎn)影視IP衍生品的能力和經(jīng)驗。2023年，52TOYS推出多款與《流浪地球2》聯(lián)名的變形機甲玩具，引發(fā)市場關(guān)注。

“影視衍生品的生命周期往往與電影熱度高度綁定?！睋?jù)潮玩領(lǐng)域資深從業(yè)者汪岳表示，能成為爆款的影視IP往往可遇不可求，比如52TOYS就曾錯過《哪吒》系列IP，而拿到授權(quán)的泡泡瑪特，相關(guān)產(chǎn)品一度售罄?！俺蓖嫫髽I(yè)一定要做到穩(wěn)、狠、準(zhǔn)，才能延長影視衍生品的銷售周期、提升復(fù)購率?！?/p>

招股書顯示，目前52TOYS股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，陳威持股為19.03%，黃今持股為9.69%。一致行動人（包括陳威、黃今及執(zhí)行董事兼副總裁柏潔）、曾女士（陳威的配偶）及天津棠棣之華構(gòu)成公司的最大單一股東集團。

依賴“蠟筆小新”，授權(quán)IP營收占比超六成

雖被業(yè)內(nèi)稱為“第二個泡泡瑪特”，但52TOYS的業(yè)績與泡泡瑪特相比，仍是“小巫見大巫”。

52TOYS近幾年的經(jīng)營業(yè)績處于“增收不增利”的困境。招股書顯示，2022年-2024年，其收入從4.63億元增至6.30億元，復(fù)合年增長率達16.7%，但同期凈虧損卻從171萬元擴大至1.22億元。盡管2023年和2024年經(jīng)調(diào)整利潤分別為1901萬元和3201萬元，但盈利能力仍顯薄弱。相比之下，泡泡瑪特2024年營收高達130.4億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤34億元，僅爆款LABUBU所在的THE MONSTERS系列營收便是52TOYS全部IP總收入的5倍。

52TOYS招股書截圖。

汪岳認為，52TOYS的虧損問題與其居高不下的銷售成本及IP結(jié)構(gòu)存在短板有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司銷售成本同比增加31.9%，其中IP授權(quán)成本占比12.1%，為4576萬元，比上年幾乎翻倍；受高成本拖累，其毛利率僅為39.9%，遠低于泡泡瑪特的66.8%。

截至2024年底，52TOYS手中握了百余個IP，但自有IP僅35個，如猛獸匣、胖噠幼（Panda Roll）等。數(shù)據(jù)顯示，其自有IP收入占比僅24.5%，且缺乏爆款支撐。以猛獸匣為例，雖推出超160款SKU，但累計GMV僅1.9億元，與泡泡瑪特單個IP動輒數(shù)十億元的營收相去甚遠。

52TOYS招股書截圖。

“52TOYS賣得最好的是蠟筆小新、貓和老鼠等系列，但這些均為授權(quán)IP，需要支付較高的授權(quán)費，壓縮利潤空間。而且核心授權(quán)IP如蠟筆小新等，均非獨家獲得授權(quán)，且面臨續(xù)約風(fēng)險，一旦未能續(xù)簽，將直接沖擊營收基本盤?！蓖粼捞寡?。據(jù)了解，52TOYS的蠟筆小新、迪士尼系列及貓和老鼠等IP授權(quán)多數(shù)將于2025-2027到期。

泡泡瑪特的成功很大程度上得益于其強大的自有IP矩陣。2024年，泡泡瑪特的自主產(chǎn)品收入占比達到97.6%，其中自有藝術(shù)家IP收入占比為85.3%，這不僅降低了成本，更賦予其對產(chǎn)品開發(fā)和定價的絕對掌控權(quán)。反觀52TOYS，授權(quán)IP收入占比從2022年的50.2%攀升至2024年的64.5%，依賴度逐年加深。

賽道擁擠，52TOYS市場份額僅占1.2%

52TOYS的對手并非只有泡泡瑪特。

近年來，IP玩具市場增長潛力巨大。根據(jù)灼識咨詢，中國IP玩具2024年GMV市場規(guī)模為756億元，預(yù)計于2029年增長至1675億元。企查查數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)現(xiàn)存潮玩相關(guān)企業(yè)2.08萬家。2024年全年注冊9115家相關(guān)企業(yè)，同比增長30.27%，創(chuàng)注冊量新高。

根據(jù)招股書中援引的灼識咨詢報告，按照GMV計算，在中國IP玩具公司里，52TOYS的GMV只有9.30億元，排名第三，位居泡泡瑪特（87.2億元）和布魯可（43.0億元）之后，市場份額僅占1.2%。

排在第二的布魯可，主打積木玩具，成立于2014年，于2019年正式進軍拼搭角色類玩具市場。今年1月，布魯可港股上市，目前市值達394億港元。2024年布魯可銷售收入22.4億元，同比增長155.6%，但年度虧損約4億元，同比擴大91.8%。

布魯可也存在過度依賴一兩個授權(quán)IP的短板。其雖擁有50個IP，但授權(quán)IP奧特曼、變形金剛、英雄無限及假面騎士幾乎撐起2024年約九成收入，其中奧特曼收入約11億，占總營收的一半。

業(yè)內(nèi)認為，即使是泡泡瑪特，爆款的橫空出世也具有一定偶然性。中國社科院教授、研究員魏翔接受新京報貝殼財經(jīng)記者采訪時表示，潮玩乘上了當(dāng)下“商品消費”向“服務(wù)消費”轉(zhuǎn)型的春風(fēng)，但目前仍為“可選型服務(wù)”，如果不能進入“必選”的服務(wù)消費領(lǐng)域，無論是泡泡瑪特還是其他潮玩都難以長紅?！俺蓖尜惖罁頂D，年輕人的口味飄忽不定，從目前市場競爭者情況來看，打敗泡泡瑪特的，大概率不是另一個潮玩品牌，而是某一個滿足精神需求的服務(wù)型消費品類。”

52TOYS也在招股書中指出，IP玩具行業(yè)競爭激烈且相對分散，要在競爭激烈的環(huán)境中發(fā)展壯大并脫穎而出，“不僅取決于產(chǎn)品創(chuàng)新，還取決于與IP相關(guān)的能力，如篩選、開發(fā)和商業(yè)化，以及生產(chǎn)質(zhì)量和有效的營銷措施?！?/p>

新京報貝殼財經(jīng)記者 曲筱藝

編輯 楊娟娟

校對 柳寶慶